Сокращение поставок какао на фоне смешанных сигналов: роль Ганы в глобальном балансе производства

Глобальный прогноз поставок резко меняется

Международная организация какао (ICCO) пересмотрела ожидания по рынку какао, сократив свой прогноз глобального излишка на 2024/25 год до всего 49 000 т — значительно ниже ранее прогнозируемых 142 000 т. Этот существенный пересмотр отражает внутренние ограничения поставок, которые становятся все более очевидными в крупнейших регионах производства.

Глобальное производство какао в 2024/25 году оценивается в 4,69 ММТ, что ниже ранее прогнозируемых 4,84 ММТ. Это означает значительное сокращение производства по сравнению с дефицитным результатом прошлого сезона в 4,368 ММТ, который вызвал крупнейший за более чем 60 лет дефицит какао. Несмотря на восстановление текущего года, запасов поставок остается очень тонким.

Поступление на порты указывает на давление поставок в Кот-д’Ивуаре

Кот-д’Ивуар, составляющий примерно треть мировых поставок какао, испытывает заметное замедление в доставке на порты. За неделю, завершившуюся 28 декабря, фермеры доставили 59 708 т — на 27% меньше по сравнению с прошлым годом. Эта тенденция распространяется и на совокупный новый маркетинговый сезон (с 1 октября по 28 декабря), который показал отгрузку 1,029 ММТ, что на 2% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Эти показатели подчеркивают хрупкий баланс между ожидаемым уровнем производства и фактическими поставками, что говорит о возможной сохранении дефицита поставок в течение всего маркетингового года.

Условия выращивания в Гане и региональная погодная динамика

Гана, второй по величине производитель какао в мире, продолжает получать выгоду от благоприятных агрономических условий, формирующих результаты выращивания какао. В регионе наблюдается благоприятное сочетание дождей и солнечного света, что способствует цветению и развитию стручков какао. Такие погодные условия особенно важны перед наступлением сезона хартеман, который обычно приносит более сухую погоду.

По данным производителя шоколада Mondelez, последний подсчет стручков по Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель и значительно выше урожая предыдущего сезона. Этот положительный показатель говорит о том, что основа для качества урожая может быть сильнее, чем опасались, хотя окончательные результаты урожая остаются под вопросом в связи с завершением сезона.

Слабость спроса оказывает давление на ценообразование

В противоположность ограниченности поставок, поступают тревожные сигналы из центров спроса по всему миру. Вьетнамские переработки какао в 3 квартале снизились на 17% по сравнению с прошлым годом и составили 183 413 т — это самый низкий квартальный объем за 9 лет, согласно Ассоциации какао Азии. Европейские переработки сократились на 4,8% до 337 353 т, что является самым низким объемом за десятилетие в третьем квартале.

Объем переработки в Северной Америке вырос на 3,2% по сравнению с прошлым годом до 112 784 т, хотя этот рост, по сообщениям, был вызван добавлением новых участников в отчетность. Общий спад активности переработки в ключевых центрах производства шоколада сигнализирует о сдержанном спросе конечных потребителей и возможном давлении на маржу у переработчиков какао.

Производство в Нигерии сталкивается с трудностями

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, ожидает снижение производства. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что в 2025/26 году объем производства снизится на 11% до 305 000 т по сравнению с 344 000 т в текущем сезоне. Экспорт какао в сентябре остался на уровне прошлого года — 14 511 т, что указывает на сохраняющиеся структурные проблемы в цикле производства в Нигерии.

Механика рынка и динамика индексов

Потоки, связанные с индексами, начинают влиять на структуру рынка какао. Добавление фьючерсов на какао в индекс Bloomberg Commodity (BCOM) с января представляет собой структурный сдвиг, при этом Citigroup оценивает возможные притоки примерно в $2 миллиард( долларов в фьючерсные контракты на Нью-Йоркском рынке какао. Такие потоки могут поддерживать уровни цен независимо от фундаментальных факторов.

Отдельно, запасы какао на портах США, контролируемые ICE, снизились до 9,5-месячного минимума — 1 626 105 мешков в прошлую пятницу, что дополнительно подчеркивает ограниченность поставок в ключевых центрах распределения.

Политическая ситуация: задержка EUDR и ее влияние

Решение Европейского парламента от 26 ноября отложить регулирование по борьбе с вырубкой лесов )EUDR( на один год устраняет краткосрочную неопределенность в цепочках поставок. EUDR предназначен для ограничения импорта ЕС какао и других товаров из регионов, склонных к вырубке лесов, таких как Африка, Индонезия и Южная Америка. Отсрочка позволяет продолжать импорт из этих регионов, что фактически ослабляет опасения по поводу дефицита поставок, которые ранее поддерживали цены.

Последние ценовые движения и техническая позиция

Цены на мартовский ICE NY какао закрылись во вторник снижением на 179 пунктов )-2.87%(, а мартовский ICE London какао — на 126 пунктов )-2.80%. Снижение во вторник частично компенсировало рост понедельника, вызванный укреплением доллара — индекс доллара достиг однедельного максимума — что вызвало ликвидацию длинных позиций в фьючерсах на какао.

Это снижение цен последовало за ростом в понедельник до двухнедельных максимумов, который был обусловлен опасениями по поводу замедления поступлений на порты в Кот-д’Ивуаре и структурного дефицита поставок. Недавняя волатильность отражает конкурирующие фундаментальные сценарии: сокращение поставок в регионах производства против ослабления спроса со стороны потребляющих стран и задержки политики, связанной с EUDR.

Перспективы

Последнее пересмотрение Rabobank по глобальному излишку какао в 2025/26 году — до 250 000 т с 328 000 т — подтверждает мнение о сохранении структурного дисбаланса, несмотря на недавние корректировки прогноза. С учетом смешанных сигналов по динамике выращивания какао в Гане и в целом в Западной Африке, а также с учетом сохраняющегося слабого спроса в основных центрах переработки, цены на какао, вероятно, останутся в диапазоне, с периодическими ликвидациями и закрытием коротких позиций в зависимости от макроэкономической ситуации и динамики доллара.