Жесткая правда о Майкле Сейлоре и MicroStrategy, о которой никто не говорит

Источник: Coindoo Оригинальный заголовок: Жесткая правда о Майкле Сейлоре и стратегии, о которой никто не говорит Оригинальная ссылка: Питер Шифф использовал свой обзор 2025 года, чтобы высказать один из своих самых прямых критических отзывов о модели корпоративного накопления Bitcoin, поместив Майкла Сейлора и MicroStrategy в центр обсуждения.

В то время как сторонники Bitcoin продолжали продвигать долгосрочные сценарии по поводу принятия и дефицита, Шифф сосредоточился на чем-то гораздо менее обсуждаемом — результатах.

Основные выводы

• Шифф утверждает, что Bitcoin не показал себя в условиях как рискованных, так и безопасных в 2025 году
• Обвал акций MicroStrategy рассматривается как предупредительный знак для корпоративных казначейств Bitcoin
• Риски ликвидности могут усилить убытки, если крупные держатели попытаются выйти
• Перераспределение капитала в драгоценные металлы может ускорить снижение Bitcoin в 2026 году

Анализ эффективности

Шифф утверждает, что 2025 год выявил основную слабость в инвестиционной концепции Bitcoin. В год, когда Nasdaq вырос более чем на 20%, а золото подорожало более чем на 64%, ETF на Bitcoin завершили год примерно на 7,5% ниже.

По мнению Шиффа, это важно, потому что от Bitcoin ожидали хотя бы одного из двух сценариев. Если бы рискованные активы выросли, Bitcoin должен был бы выиграть. Если бы рынки стали защитными, Bitcoin позиционировался как альтернативное средство сохранения стоимости. Вместо этого он не смог участвовать ни в одном из трендов.

Шифф подчеркивает классический принцип рынка: когда актив не реагирует на чрезмерно бычьи ожидания, это часто сигнализирует о том, что вся хорошая новость уже заложена в цену. По его интерпретации, Bitcoin вошел в 2025 год с ценой, ожидающей совершенства — и провел год, переоценка которой шла вниз.

Динамика акций MicroStrategy

Шифф придает особое значение эффективности акций MicroStrategy. Компания завершила год примерно на 47,5% ниже, достигнув нового 52-недельного минимума. Шифф отмечает, что если бы MicroStrategy входила в индекс S&P 500, она заняла бы одно из худших мест среди его участников.

Что особенно тревожно в его взгляде, так это то, что агрессивная стратегия покупки Bitcoin компанией не приносит значимых результатов со временем. Шифф подсчитывает, что за примерно пять лет накоплений покупки Bitcoin принесли среднюю годовую доходность около 3%.

Он считает, что MicroStrategy могла бы распределить капитал почти в любой другой крупный актив и добиться лучших результатов, не подвергая акционеров такому уровню волатильности и рискам баланса.

Проблема ликвидности

Одна из самых острых критик Шиффа касается ликвидности. Он утверждает, что позиция MicroStrategy по Bitcoin гораздо сложнее вывести, чем предполагают многие инвесторы.

Если бы компания попыталась масштабно ликвидировать свои активы, Шифф считает, что она не смогла бы продать их по средней цене покупки. Сам процесс продажи оказал бы давление на рынок, снизив цены и зафиксировав убытки. Другими словами, выход не так ликвиден, как кажется на бумаге.

В то же время MicroStrategy полагалась на выпуск акций и привлечение капитала для финансирования дальнейших покупок Bitcoin и выполнения обязательств по процентам и дивидендам. Шифф задается вопросом, насколько устойчивой станет эта модель, если Bitcoin продолжит ослабевать, а аппетит инвесторов к разводнению снизится.

Ключевой вопрос на 2026 год

Шифф считает, что это главный вопрос, который стоит перед 2026 годом. MicroStrategy была одним из самых последовательных покупателей Bitcoin, часто входя в рынок в периоды слабости. Но он утверждает, что эта поддержка не бесконечна.

Если MicroStrategy придется замедлить или прекратить покупки, чтобы сохранить капитал или выполнить обязательства, Шифф спрашивает, кто заменит их в роли маржинального покупателя. Он отмечает, что ETF уже показывают чистые продажи, поскольку инвесторы выводят средства, и не ожидает, что другие корпорации начнут масштабно входить в рынок.

По его мнению, как только крупнейший покупатель уйдет, риск снижения резко возрастет.

Динамика перераспределения капитала

Шифф ожидает, что психология инвесторов в 2026 году изменится еще больше. По мере продолжения недоэффективности все больше инвесторов осознают, что владение Bitcoin не только привело к потерям — оно также помешало им участвовать в ралли в других сегментах.

Он считает, что это осознание может вызвать более широкое перераспределение капитала. Инвесторы, стремящиеся восстановить убытки или улучшить доходность, могут выйти из Bitcoin и перейти в активы, которые показывают рост, особенно в драгоценных металлах.

Шифф утверждает, что многие инвесторы придут к этому выводу не во время паники, а во время размышлений, сравнивая застой Bitcoin с продолжающейся силой золота и серебра.