Протокол заседания FOMC выявляет острые разногласия по вопросам снижения ставок и стратегии борьбы с инфляцией

Протокол заседания Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) за декабрь выявил значительные разногласия среди политиков по поводу правильного курса дальнейших мер в области денежно-кредитной политики. Хотя большинство участников поддержали решение снизить ставку на 25 базисных пунктов на этом заседании, заметное меньшинство считало, что цикл снижения ставок следует приостановить, что иллюстрирует внутренние напряжения в центральном банке в условиях противоборства замедляющегося рынка труда и стойкой инфляции.

Семь чиновников выступили против снижения ставки в декабре — крупнейшее разногласие за 37 лет

Заседание FOMC в декабре ознаменовалось необычно острым разногласием по вопросу процентных ставок. Три участника проголосовали против снижения ставки — впервые за шесть лет — при этом член правления, назначенный Трампом, Миллан, выступал за более агрессивное снижение на 50 базисных пунктов. Кроме того, два региональных президента Федеральной резервной системы выступили за сохранение ставок на текущем уровне, а точечный график показал, что четыре не входящих в состав участников, не имеющих права голоса, также поддержали приостановку снижения. Этот блок из семи dissenting voices представляет собой самое значительное внутреннее раскол в Федеральной резервной системе за почти четыре десятилетия.

Несмотря на разногласия, большинство участников комитета считали, что снижение ставки оправдано с учетом экономической ситуации: инфляция выросла с начала года и осталась высокой, в то время как рост занятости замедлился, а уровень безработицы немного повысился. Критически важным было замечание политиков о том, что «риски снизу для занятости за последние месяцы увеличились» — опасение, которое склоняло большинство к действию.

Защитники снижения ставки ориентируются на защиту рынка труда; ястребы указывают на стойкую инфляцию

Протокол заседания FOMC показывает фундаментальный разлом в оценке различных чиновников относительно соперничающих экономических рисков. Большинство участников утверждали, что переход к более нейтральной политике поможет предотвратить ухудшение ситуации на рынке труда. Многие также отметили, что недавние данные свидетельствуют о снижении вероятности того, что тарифы создадут устойчивое инфляционное давление, что поддерживает их позицию о продолжении снижения ставок.

Однако ярко выраженная группа чиновников выразила опасения, что инфляция может стать укоренившейся. Эти политики опасались, что дальнейшее снижение ставок на фоне упрямого роста цен может сигнализировать о слабости приверженности Федерального резерва целевому уровню инфляции в 2%. Они утверждали, что прогресс по инфляции в этом году застопорился, и необходимы дополнительные доказательства того, что рост цен действительно вернется к целевому уровню. Некоторые предложили сохранять ставки «на текущем уровне» «на некоторое время», чтобы дать комитету возможность оценить запаздывающие эффекты недавних изменений политики на занятость и экономическую активность, а также повысить уверенность в прогнозах по инфляции.

Взгляд в будущее: разделенные чиновники ожидают дальнейших снижений ставок при условии сотрудничества инфляции

Несмотря на разногласия, протокол заседания FOMC уточнил, что большинство участников по-прежнему считают, что дальнейшее снижение ставок будет уместным — при условии, что инфляция продолжит снижаться, как ожидается. Однако эта условная формулировка скрывает истинное противоречие: сторонники дополнительных снижений считают, что риски снизу для занятости оправдывают превентивные меры, в то время как скептики утверждают, что ФРС слишком агрессивно снижает ставки, учитывая стойкую инфляцию.

В протоколе отмечается, что все участники согласны с тем, что денежно-кредитная политика не является заранее заданной, а зависит от поступающих данных, меняющихся экономических прогнозов и переоценки баланса рисков. Эта ориентирующая перспектива подразумевает, что траектория инфляции и индикаторов рынка труда определит, возобновится ли цикл снижения ставок или будет приостановлен.

ФРС запускает программу покупки облигаций в условиях нормализации резервных уровней

В соответствии с ожиданиями, на декабрьском заседании FOMC также было принято решение о запуске программы управления резервами, предусматривающей покупку краткосрочных казначейских облигаций в конце года для устранения давления на денежный рынок. Комитет пришел к выводу, что уровень резервных средств снизился до достаточного уровня, что оправдывает возобновление целевых покупок казначейских облигаций для поддержания достаточной ликвидности в финансовой системе.

Участники единогласно согласились, что Федеральный резерв будет покупать краткосрочные государственные ценные бумаги по мере необходимости для поддержания достаточного уровня резервов. Этот операционный сдвиг, хотя и технический по своей природе, подчеркивает двойную задачу ФРС: управление ключевыми ставками для решения макроэкономических рисков и обеспечение бесперебойной работы денежного рынка и всей финансовой системы.

Протокол заседания FOMC рисует картину Федерального резерва, борющегося с реальными политическими дилеммами. Большинство участников склоняются к продолжению снижения ставок для защиты занятости, однако значительное меньшинство предупреждает, что снижение ставок на фоне высокой инфляции может привести к повторению исторических ошибок в политике. Решение этого спора будет зависеть от того, подтвердят ли поступающие экономические данные ожидания оптимистов о снижении инфляции или оправдают опасения ястребов о стойкости цен.