Уэдза Кадзуо 19 декабря может стать началом глобального перераспределения капитала, доллар/иена, доллар/филиппинский песо ждут перемен

日本央行加息决议即将落地，这不仅关乎日元汇率，更可能重塑套息交易的全球资金格局。

加息早已"定价"，关键看后续态度

19 декабря 2023 года губернатор Банка Японии Уэда Кадзуо объявит о новом решении по ставке. Основные прогнозы рынка предполагают повышение ставки на 25 базисных пунктов до 0,75%, что станет новым 30-летним максимумом.

Но само решение о повышении уже было полностью заложено в ценах, что же действительно волнует рынок? Это сигналы Уэда о будущем темпе повышения ставок.

По данным нескольких аналитических агентств, Банк Японии может повысить нижнюю границу нейтральной ставки (с текущих 1,0%) вверх. Согласно текущим рыночным ценам, ставка может достичь 1,0% к сентябрю 2026 года.

Nomura Securities занимает осторожную позицию, полагая, что оптимизм рынка может быть преувеличен.

Закрытие позиций по арбитражным сделкам вызывает цепную реакцию

Почему так много внимания к повышению ставки в Японии? Потому что оно напрямую влияет на судьбу арбитражных сделок.

За последние годы арбитражные трейдеры заимствовали иену по низким ставкам, вкладывая в американские акции, биткоин и другие высокорискованные активы для получения спреда. Если Банк Японии повысит ставку, стоимость заимствования возрастет, и эта стратегия станет менее выгодной.

Уроки истории перед глазами — в конце июля 2024 года Банк Японии внезапно повысил ставку до 0,25%, что вызвало волну закрытия арбитражных позиций, укрепление иены, резкое падение американского рынка и обвал биткоина.

Однако на этот раз удар, скорее всего, будет более мягким. Во-первых, это уже давно является рыночным консенсусом, во-вторых, масштабные фискальные стимулы правительства Японии продолжают оказывать давление на укрепление иены.

Разногласия среди аналитиков: “голуби” против “ястребов” в валютной игре

Прогнозы по будущему курсу USD/JPY у ведущих аналитических агентств расходятся.

Американский банк дает более умеренные сценарии. Если ЦБ проявит “голубиную” политику (поддержку мягкой денежно-кредитной политики), USD/JPY останется на высоких уровнях или даже достигнет 160 в начале следующего года. Если же будет “ястребиная” политика (поддержка жесткой политики), короткие позиции по иене могут закрыться, и курс USD/JPY снизится примерно до 150 — хотя американский банк считает вероятность этого меньшей.

Прогнозы на 2026 год у этого банка таковы: в первом квартале — 160, во втором — 158, в третьем — 156, в четвертом — 155.

Мнение Nomura Securities более агрессивное. Агентство отмечает, что девальвация иены уже вызывает политическое давление внутри страны, а сокращение разницы ставок между США и Японией снизит привлекательность арбитражных сделок, что будет способствовать постепенному укреплению иены. Их прогноз — курс USD/JPY к концу 2026 года снизится с 155 в Q1 до 140 в Q4.

Эти разногласия по сути отражают разные ожидания рынка относительно скорости укрепления иены после повышения ставки.

Влияние на валюты развивающихся рынков

Стоит отметить, что действия Банка Японии влияют не только на USD/JPY. Ожидание укрепления иены усиливает доллар, что создает давление на валютные пары с развивающимися рынками, например, на PHP, вызывая переконфигурацию международных капиталовложений. Средства арбитражных сделок могут не только выйти из японского рынка заимствований, но и из высокодоходных активов в Юго-Восточной Азии и других развивающихся странах.

Глобальный рынок уже на грани, главное — что скажет Уэда Кадзуо

В целом, эффект этого решения о повышении ставки может оказаться менее сильным, чем ожидает рынок. Но слова Уэда — будут ли они более консервативными или агрессивными — станут триггером для перераспределения глобальных капиталов. Если ЦБ проявит достаточно ястребиную позицию, возможны цепные реакции: закрытие арбитражных позиций, укрепление иены, давление на американский рынок и бег капиталов из развивающихся стран.

19 декабря — ответ скоро будет известен.