Недавно я наткнулся на очень интересный кейс финансирования. Проект по токенизации кредитных карточных receivables собрал 200 миллионов долларов, за ним стоит Mars Capital. Также был запущен флагманский продукт GemStone, сосредоточенный на рынке кредитных карт Бразилии, — токенизации прав на сбор платежей по кредиткам. Эта концепция кажется свежей на первый взгляд, но при более внимательном рассмотрении логика действительно очень сильная.

Эффективность банковской системы в Латинской Америке в целом низкая, финансирование малого и среднего бизнеса затруднено — это давняя проблема. Но этот проект нашел один интересный подход: упаковать будущие права на сбор по кредитным картам предприятий в on-chain токены. Инвесторы могут покупать эти токены для получения дохода, а компании сразу получают наличные. По сути, это классический пример RWA (реальных активов на блокчейне) — реальные дебиторские задолженности превращаются в торгуемые цифровые активы.

Почему выбрана Бразилия? Этот шаг очень важен. Бразилия — крупнейшая экономика в Латинской Америке, уровень проникновения кредитных карт очень высок, рынок receivables — большой. Еще важнее то, что в Бразилии уровень принятия криптовалют в мировом масштабе один из самых высоких. Местная валюта очень волатильна, граждане давно привыкли использовать стейблкоины для сохранения стоимости. На этой базе продвижение токенизации кредитов — значительно меньшие сопротивления. Выбор точки входа очень хитрый.

А как потратят 200 миллионов долларов? В основном на создание интеграционной платформы для B2B. Проще говоря, нужно подключить крупные платежные системы, банки и платформы электронной коммерции, чтобы объединить поток данных по receivables и денежные потоки. Технически это несложно, сложнее — бизнес-развитие и соблюдение регуляций. В Латинской Америке регулирование очень фрагментировано, каждое государство требует отдельные лицензии и процедур. Основные расходы пойдут на юридическую поддержку и работу с государственными органами.

Продукт GemStone тоже заслуживает внимания. Это инвестиционный токенизированный актив, что подразумевает участие сторонних рейтинговых агентств, наличие фиксированного дохода и срока погашения. Такая структура очень дружелюбна к традиционным финансовым инвесторам — в отличие от DeFi-пулов с плавающей доходностью, где риск трудно оценить. Такая структурированная продукция легче привлечет институциональные деньги, особенно фонды, желающие вложиться в облигации развивающихся рынков, но считающие традиционные каналы слишком сложными.

Глядя на общие тренды, эта финансиование показывает, что RWA уже вышли из стадии концептуальных спекуляций и реально реализуются. В Латинской Америке, Юго-Восточной Азии, Африке — регионах с слабой традиционной инфраструктурой — блокчейн получает шанс на прорыв. Если этот проект удастся запустить в Бразилии, то быстро можно масштабировать на Мексику, Аргентину, Чили. Вот где настоящая перспектива блокчейна в развивающихся рынках.

Но риски тоже нельзя игнорировать. Самое большое опасение при токенизации кредитов — качество базовых активов. Если уровень дефолтов по кредиткам вырастет, стоимость токенов может рухнуть. Кроме того, экономика Бразилии очень волатильна, есть политические риски. Инвесторам в такие активы нужно заранее подготовить планы по управлению ликвидностью. Также возможны проблемы с валютным контролем при трансграничных переводах. Все эти риски требуют тщательного анализа и подготовки.