Мотивационно-ориентированные DeFi исчезают, к 2026 году произойдет настоящее масштабное перераспределение

По последним новостям, аналитик отрасли Eli5DeFi на платформе X заявил, что модель DeFi, основанная на стимулировании, исчезнет к 2026 году. Эта точка зрения затрагивает ключевые вопросы экосистемы DeFi: текущий высокий рост многих протоколов по сути скрыт фальшивым процветанием за счет токеновых субсидий. Когда стимулы закончатся, настоящая экономическая модель выйдет на поверхность.

Три этапа цикла модели, основанной на стимулировании

Eli5DeFi называет модель DeFi, основанную на стимулировании, «арендой ликвидности», этот процесс делится на три явных этапа:

Ключевая проблема этого цикла в том, что рост TVL на этапе стимулирования зачастую отражает не реальные потребности в использовании или доходы от комиссий, а краткосрочные арбитражные действия, вызванные субсидиями. Когда субсидии прекращаются, уровень удержания пользователей резко падает.

Скрытые структурные слабости

Причина, по которой стимулы временно поддерживают высокий уровень удержания, заключается в том, что они скрывают несколько фундаментальных проблем протоколов DeFi:

• Риск непостоянных потерь: риск, с которым сталкиваются поставщики ликвидности, занижен за счет токеновых субсидий; реальные доходы с учетом риска очень низки
• Доходность — маркетинговый инструмент: многие так называемые «доходы» — это инфляция токенов, расходы протокола на маркетинг, а не реальные доходы
• Высокая внутренняя потребность: основной мотив участия пользователей — стимулы, а не реальные функции протокола
• Высокие издержки на трение: проскальзывания, gas-тарифы и другие издержки игнорируются за счет стимулов

Наличие этих проблем означает, что экономическая модель многих протоколов DeFi после удаления стимулов становится несогласованной.

Что нужно для действительно устойчивого DeFi

Eli5DeFi считает, что только когда модель сохраняет эффективность после нормализации стимулов, уровень удержания действительно повысится. Для этого протоколы должны:

1. Решить проблему непостоянных потерь и рисков капитала, чтобы доходы с учетом рисков были реальными и надежными
2. Связать доходность с реальными потребностями в транзакциях и доходами от комиссий, а не с инфляцией токенов
3. Расширять экосистему для увеличения реальных источников дохода и повышения эффективности капитала
4. Снизить трения в использовании, чтобы снизить издержки для участников

Вдохновение для текущей экосистемы DeFi

Этот взгляд отражает текущий процесс очистки рынка. Многие проекты DeFi, заявляющие о «высокой доходности», привлекают пользователей в основном за счет стимулов, а не реальной ценности. Исчезновение модели, основанной на стимулировании, к 2026 году — это фактическая глубокая фильтрация рынка: протоколы, построенные на реальных потребностях и устойчивых экономических моделях, останутся, а те, что зависят от стимулов, постепенно выйдут из игры.

Оценочные критерии в будущем должны базироваться на устойчивых доходах, эффективности капитала и доходах с учетом рисков, а не на манипулируемых цифрах TVL и годовых доходностях.

Итог

Исчезновение модели DeFi, основанной на стимулировании, по сути, является возвращением рынка к рациональности после фальшивого процветания. Это не упадок DeFi, а его зрелость. Настоящие конкурентоспособные протоколы — это те, которые даже без стимулов продолжают привлекать пользователей. Началась «перестройка» 2026 года, и ключевым вопросом станет, какие протоколы смогут реально решить проблему непостоянных потерь, повысить эффективность капитала и создать устойчивую модель доходов. Именно это станет разделительной линией будущего DeFi.