Если эта масштабная тарифная политика действительно будет реализована, в краткосрочной перспективе она действительно может повысить инфляцию — но есть один легко упускаемый момент: по сути, тарифы — это налог на импортные издержки, и в конечном итоге платят за это американские компании, каналы сбыта и потребители.

Передача давления кажется простой, но на самом деле происходит поэтапно. При тарифах около 10% компании могут с трудом их переварить — сжимая прибыль, откладывая повышение цен, корректируя цепочки поставок, переносить производство — и в данных это может проявляться как умеренное повышение инфляции по основным товарам. Но при тарифах в 25%? Это уже не мелкая настройка, многие отрасли сразу оказываются вынуждены повышать цены. Особенно те категории, которые трудно заменить, обладают сильной переговорной позицией и имеют жесткий спрос, — ценовые сигналы будут напрямую передаваться, что легко может вызвать вторичную инфляцию — и именно этого боится Федеральная резервная система.

Цепочка передачи тарифов выглядит так: сначала повышаются импортные цены и PPI (производственный сектор), затем через запасы и ценообразование постепенно затрагиваются CPI и PCE (потребительский сектор), и только в конце это влияет на услуги, такие как ремонт, страхование, медицина.

Структура экспорта Европы в США в основном состоит из продукции с высокой добавленной стоимостью и ключевых промежуточных товаров, среди которых есть несколько особенно чувствительных отраслей:

**Автомобильная промышленность** (Германия, Великобритания, Франция, Швеция и др. основные экспортёры): повышение цен на автомобили — лишь видимый эффект, более глубокий удар наносит рост стоимости компонентов. Как только стоимость деталей возрастает, внутри страны США увеличиваются цены на сборку, ремонт, страхование и подержанные автомобили — это фактически превращает удар по товарной части в инфляцию услуг.

**Лекарства и медицинское оборудование** (Дания, Германия, Франция, Нидерланды и др.): спрос в этой сфере наиболее жесткий, вариантов замены мало, и давление на издержки особенно легко проникает в конечные цены, практически не оставляя пространства для переговоров.