Когда прогнозные рынки превращаются в "инсайдерский источник дохода": правда в криптогемблинге

Обзор рыночных данных: биткойн борется за уровень 94 000 долларов, очередь на стейкинг Ethereum достигла 80 миллиардов долларов, наличные средства в спотовых ETF продолжают уходить — за четыре недели — 1,2 миллиарда долларов. В то время как этот рынок стоимостью 3,2 триллиона долларов пытается доказать, что он — "цифровое золото", другой, более скрытый фронт разрывает нарратив криптомира — прогнозные рынки.

Каждый раз, когда прогнозные рынки вызывают споры, мы постоянно крутимся вокруг одного вопроса, так и не столкнувшись с ним прямо:

Действительно ли прогнозные рынки связаны с истиной?

Не с точностью, не с практичностью, не с тем, превосходят ли они опросы, журналистов или тренды в соцсетях. А с самой истиной.

Прогнозные рынки устанавливают цену на события, которые еще не произошли. Они не сообщают факты, а распределяют вероятности для тех, кто еще находится в открытом, неопределенном, непознанном будущем. Неизвестно с какого времени мы начали воспринимать эти вероятности как некую форму истины.

Большую часть прошлого года прогнозные рынки погружены в свои победные шествия. Они побеждали опросы, побеждали кабельные новости, побеждали экспертов с докторскими степенями и презентациями PowerPoint. В цикле американских выборов 2024 года платформы вроде Polymarket отражают реальность почти быстрее всех мейнстримных инструментов прогнозирования. Эта успешность постепенно закрепилась в нарративе: прогнозные рынки не только точны, но и превосходны — более чистый способ агрегировать истину, более подлинный сигнал отражения верований людей.

Затем — наступил январь.

На Polymarket появился новый аккаунт, поставивший около 30 000 долларов на то, что президент Венесуэлы Николас Мадуро будет отстранен до конца месяца. Тогда рынок оценивал вероятность этого исхода как очень низкую — однозначные проценты. Казалось, это плохая сделка.

Через несколько часов американские войска арестовали Мадуро и предъявили ему уголовные обвинения в Нью-Йорке. Аккаунт закрылся с прибылью более 400 000 долларов.

Рынок был прав, и именно в этом — проблема.

Особенности криптовалютных прогнозных рынков

В отличие от традиционных, криптовалютные прогнозные рынки обладают уникальным "преимуществом": прозрачность в блокчейне стала рекламой для инсайдерской торговли. Согласно последним данным, Polymarket в 2025 году достигнет дневного объема торгов более 700 миллионов долларов, а общий торговый оборот — 24 миллиарда долларов. Но за этой цифрой скрываются тревожные детали.

Voron23 @0xVoron в X заявил: "Внутренние кошельки на Polymarket подтверждены. Они ежедневно зарабатывают на Мадуро более 1 миллиона долларов. Я видел такие схемы много раз, и без сомнений: инсайдеры всегда — победители."

Кошелек 0x31a5 за 3 часа превратил 34 000 долларов в 410 000 долларов. Это не анализ, а точная инсайдерская торговля.

Структура текущего криптовалютного рынка усугубляет ситуацию:

• Биткойн колеблется выше 94 000 долларов, институциональные деньги продолжают входить через ETF, но концентрация крупных держателей на блокчейне достигла рекордных уровней

• Стейкинг Ethereum достиг 80 миллиардов долларов, время ожидания в очереди валидаторов — более 44 дней, что позволяет крупным держателям блокировать право голоса

• Ежедневный объем торгов стабильными монетами превышает 180 миллиардов долларов, создавая идеальные условия для быстрого перемещения капитала

Когда State Street пытается реформировать традиционные финансы с помощью блокчейна, платформы вроде Polymarket используют блокчейн для автоматизации, масштабирования и легализации инсайдерской торговли.

Награда за близость, а не за инсайт

Люди часто рассказывают утешительную историю о прогнозных рынках: они агрегируют разрозненную информацию. Люди с разными мнениями вкладывают деньги, чтобы поддержать свои убеждения. По мере накопления доказательств цены меняются. Толпа постепенно приближается к истине.

Эта история предполагает важное условие: информация, входящая в рынок, — публичная, шумная и вероятностная — например, сужение опросов, ошибки кандидатов, поворот штормов, недостижение ожиданий по корпоративным отчетам.

Но сделка с Мадуро — не такова. Она больше похожа на точное таймингование, чем на логический вывод. Сейчас прогнозные рынки перестали быть умными инструментами предсказания и начали напоминать нечто другое: место, где важнее близость, чем инсайт, канал, чем интерпретация.

Если точность рынка достигается благодаря тому, что кто-то владеет информацией, которую другие не знают и не смогут узнать, — тогда рынок не ищет истину, а превращает асимметрию информации в деньги.

Эта разница — гораздо важнее, чем принято считать в индустрии.

Точность может быть предупреждением. Сторонники прогнозных рынков при критике часто повторяют: если есть инсайдерская торговля, рынок реагирует раньше, помогая другим. Инсайдерская торговля ускоряет раскрытие правды.

Эта идея кажется логичной на уровне теории, но на практике она рушится сама по себе.

Если рынок становится точным благодаря тому, что в нем есть утечки о военных операциях, секретной разведке или внутренних графиках правительства, — он перестает быть информационным рынком. Он превращается в теневую площадку для тайных сделок. Разница между наградой за хороший анализ и за доступ к власти — принципиальна. Те рынки, которые размывают эту границу, рано или поздно привлекут внимание регуляторов — не потому, что они не точны, а потому, что чрезмерно точны в неправильной форме.

Кризис оракулов: когда "истина" становится товаром

Если Мадуро показал проблему инсайдерской торговли, то событие с Зеленским — более глубокую.

В 2025 году на Polymarket появился рынок, где ставили на то, наденет ли президент Украины Владимир Зеленский костюм до июля. Он собрал сотни миллионов долларов торгового объема. Казалось бы, шутка, но это превратилось в кризис управления.

Зеленский вышел в свет в черной куртке и брюках от известного дизайнера. СМИ называли это костюмом, модные эксперты — костюмом. Любой, у кого есть глаза, увидел, что происходит.

Но оракул голосовал: не костюм.

Почему? Потому что небольшая группа крупных держателей токенов поставила огромные суммы на противоположный результат, и у них было достаточно голосов, чтобы протолкнуть решение в свою пользу. Стоимость подкупить оракула — даже ниже, чем возможная компенсация.

Это не провал идеи децентрализации, а сбой системы мотивации. Система работает по заданным правилам — оракулы, управляемые людьми, полностью зависят от "стоимости лжи". В этом случае ложь кажется более выгодной.

Данные текущего криптовалютного рынка делают этот вопрос еще более острым:

• Коэффициент Джини для управляющих токенов Ethereum достигает 0,85, что означает, что очень немногие адреса контролируют большинство голосов

• ТОП-100 держателей на Polymarket контролируют 67% ликвидности

• Средний уровень участия в голосованиях оракулов — всего 12%, что значительно ниже "безопасного порога" для управления DeFi-протоколами

Когда такие гиганты, как BitMine, занимают 3% предложения Ethereum в стейкинге, олигархия в управлении оракулами — уже факт.

Режим регулирования и гонка за доходами

Причина тревоги по поводу Мадуро — не только в масштабах прибыли, но и в фоне, на котором эти рынки развиваются. Прогнозные рынки из периферийных новшеств превратились в полноценную финансовую экосистему, которую серьезно воспринимает Уолл-стрит.

По данным Bloomberg за декабрь прошлого года, традиционные трейдеры и финансовые институты рассматривают прогнозные рынки как устойчивый финансовый продукт, хотя признают, что эти платформы размывают границы между азартными играми и инвестициями.

Реальность ускоряется:

• Нью-Йоркская фондовая биржа (ICE) обещает Polymarket стратегические сделки на сумму до 2 миллиардов долларов, оценка — около 9 миллиардов долларов

• Kalshi в 2025 году обработает почти 24 миллиарда долларов торгового объема, рекорды ежедневных сделок продолжают обновляться

• Riot Platforms заключила соглашение на 1 миллиард долларов по инфраструктуре ИИ с AMD, что свидетельствует о традиционном капитале, входящем в криптоэкосистему

Но вместе с этим — и более широкое регулирование. Законопроект о запрете инсайдерской торговли для государственных служащих, предложенный депутатом Ritchie Torres, — лишь часть этого процесса. Федеральная комиссия по торговле (CFTC) оштрафовала Polymarket на 1,4 миллиона долларов — это только прелюдия, а основное — Закон о честности прогнозных рынков, который потребует регистрации всех прогнозных рынков как DCM и введет такие же ограничения по информации, как на фьючерсных рынках.

Ирония в том, что когда CEO PNC Bank призывает, чтобы стейблкоины выбирали — быть либо платежным средством, либо фондом, — прогнозные рынки сталкиваются с той же проблемой идентичности: вы — агрегатор информации или — псевдказино?

Честно признаем: мы просто делаем ставки на будущее

Я считаю, что мы слишком усложняем эту тему.

Прогнозные рынки — это место, где люди делают ставки на то, что еще не произошло. Если событие развивается в нужном для них направлении — они зарабатывают; если нет — теряют. Все остальное — уже потом.

Они не превращаются в что-то другое только потому, что интерфейс стал проще или ставки выражены в вероятностях. Они не становятся более серьезными, потому что работают на блокчейне или потому, что экономисты считают данные интересными.

Главное — это стимулы. Вы получаете награду не за инсайт, а за правильное предсказание будущего.

В текущей рыночной среде такие прогнозы начинают иметь опасную корреляцию с основными криптоактивами:

• Индекс волатильности биткойна (BVOL) держится на уровне 75, а контракт на Polymarket "смогут ли BTC превзойти 100 000 долларов во втором квартале" — с подразумеваемой волатильностью 120%

• Стоимость газа Ethereum делает малые ставки невыгодными, а стоимость одного оракула — до 50 долларов

• Рыночная капитализация стейблкоинов достигла 2000 миллиардов долларов, предоставляя прогнозным рынкам почти неограниченные возможности для ликвидности

Люди хотят делать ставки на будущее с помощью криптовалют — на выборы, войны, культурные события, саму реальность. Этот спрос — подлинный и устойчивый. Институты используют его для хеджирования неопределенности, розничные инвесторы — для реализации своих убеждений или развлечения, СМИ — как индикатор трендов.

Все это не требует прикрытия — это и есть причина, почему эта деятельность создает трения.

Цена несоответствия ожиданий

Когда платформа позиционирует себя как "машина истины" и занимает моральную позицию, каждая спорная ситуация превращается в кризис жизни и смерти. Когда рынок завершает сделку тревожным образом, это превращается в философскую проблему, а не в вопрос о способах расчетов — о высокорискованных ставках и их разрешении.

Несоответствие ожиданий — порождение самой неправдивой нарративной конструкции.

Несколько сигналов текущего крипторынка вызывают тревогу:

• Доля институциональных позиций выросла с 15% в 2024 году до 35%, но преимущества внутренней информации не снизились, а, наоборот, сосредоточились

• Объем наличных в спотовых ETF превысил 1 миллион BTC, при этом фьючерсные премии на CME остаются в минусе — свидетельство хеджирования профессиональных инвесторов

• Общий заблокированный объем DeFi достиг 120 миллиардов долларов, а за 2025 год произошло уже 23 атаки на оракулов с потерями свыше 500 миллионов долларов

Глава PNC Bank заявил, что блокчейн "перестраивает традиционные активы", а платформы вроде Polymarket — "перестраивают инсайдерскую торговлю".

Заключение: возвращение казино в казино

Я не против прогнозных рынков. Это один из способов, как человек выражает свои убеждения в условиях неопределенности, — зачастую быстрее, чем опросы, выявляя тревожные сигналы. Они продолжат расти.

Но если мы попытаемся возвеличить их как нечто более возвышенное, — это будет безответственно по отношению к себе. Они не являются эпистемологическими движками, а инструментами, связанными с будущими событиями. Осознать эту разницу — именно то, что сделает их более здоровыми: более четкое регулирование, более ясные этические рамки, более разумный дизайн — все это последует за этим пониманием.

Признавая, что мы управляем именно ставочным продуктом, мы перестанем удивляться появлению ставок. Когда Riot Platforms использует биткойн-запасы для перехода к инфраструктуре ИИ, она не говорит, что "революционизирует вычисления", — она просто меняет бизнес-модель.

Так и прогнозные рынки должны быть честными.

Истина не становится яснее, потому что вы делаете на нее ставки. Вероятность не равна факту, расчет не равен справедливости, а точность — особенно полученная с помощью привилегированной информации — никогда не является мерилом ценности.

【Обсуждение】 Как вы видите суть прогнозных рынков? Это революционный инструмент агрегирования информации или маскировка азартных игр? Оставляйте свои мнения в комментариях.

Если вы разделяете этот критический взгляд, пожалуйста:

• Поставьте лайк, чтобы поддержать глубокий анализ

• Перешлите друзьям, интересующимся крипторынком

• Подписывайтесь на аккаунт, чтобы получать честные и неподдельные инсайты индустрии

• Оставляйте комментарии с примерами аномалий на прогнозных рынках

Давайте вместе сохранять ясность в пузыре и шуме.