Политика «вечного держания монет» под угрозой! Strategy впервые признает возможность продажи монет в случае кризиса

Многолетнее руководство компанией Strategy, под руководством председателя Michael Saylor, придерживалось принципа «держать биткоины независимо ни от чего». Однако недавно генеральный директор Phong Le нарушил молчание и признал, что в определённых кризисных условиях компания действительно «может» продать свои биткоин-активы. Эта декларация стала первым признаком того, что Strategy отказывается от принципа «никогда не продавать».

Два основных кризисных сценария, запускающих механизм добровольной продажи

В интервью популярному подкасту «What Bitcoin Did» Phong Le впервые озвучил набор «критериев кризиса». Strategy не продаёт биткоины без принципиальных оснований, а рассматривает такую возможность только при одновременном наступлении двух условий:

Первое условие связано с «коэффициентом рыночной стоимости относительно чистой стоимости активов» (mNAV), который опустился ниже 1. Иными словами, когда рыночная капитализация компании ниже фактической стоимости её биткоинов, это становится сигналом кризиса.

Второе условие — «ликвидностный кризис» — невозможность привлечь финансирование через выпуск акций или облигаций. В случае наступления этого сценария, источники финансирования будут полностью заблокированы.

Генеральный директор подчеркнул, что совет директоров в настоящее время не планирует продавать биткоины, однако при ухудшении финансового положения этот вариант «действительно будет рассмотрен». Только при одновременном выполнении этих двух условий Strategy будет вынуждена сделать шаг навстречу продаже.

mNAV приближается к пороговому уровню, возникает риск ликвидности

Данные показывают, что текущий mNAV Strategy снизился примерно до 0,95, оставаясь в нескольких шагах от «порогового уровня» в 0,9. Несколько аналитиков рынка предупреждают, что при падении ниже этого критического уровня Strategy может быть вынуждена продать биткоины для выплаты дивидендов по привилегированным акциям.

Это не преувеличение. Ежегодно Strategy приходится выплачивать дивиденды по привилегированным акциям в размере от 7,5 до 8 миллиардов долларов — это стоимость финансовых инструментов, выпущенных для приобретения большего количества биткоинов.

Невозможность покрыть годовые дивиденды, ограничение возможностей финансирования

Ранее Strategy в основном покрывала эти крупные ежегодные выплаты за счёт выпуска новых акций. Однако ситуация изменилась. После значительного снижения рыночной стоимости акций более чем на 60% и потери доверия инвесторов, традиционные источники финансирования постепенно иссякают.

Трудности с выпуском новых акций означают, что Strategy вынуждена искать альтернативные источники капитала. Но при высокой волатильности рынка биткоинов остаётся вопрос, удастся ли найти такие решения.

SEC предупреждает о рисках при коррекции биткоина

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) уже в соответствующих документах предупредила: при глубокой коррекции биткоина риск ликвидности Strategy резко возрастёт. Хотя структура конвертируемых облигаций исключает «принудительное закрытие позиций» или ликвидацию, заявления Phong Le ясно показывают — у Strategy есть математическая модель, которая определяет «добровольный» триггер продажи.

Эти кризисные условия не были придуманы спонтанно, а являются частью тщательно продуманной системы управления рисками советом директоров. В случае ухудшения ситуации на рынке, этот план, изначально предназначенный для бумажных сценариев, может быть активирован.

История Strategy в моменты кризиса становится особенно сложной. Эта компания уже не просто «вечный покупатель», а инвестор, вынужденный сталкиваться с реальностью — балансируя между верой в долгосрочные перспективы и необходимостью минимизировать риски.