Перспективы снижения ставок исчезают, поскольку показатель инфляции ФРС остается высоким, а рост в четвертом квартале останавливается

Борьба Федеральной резервной системы с инфляцией стала сложнее. Новые экономические данные, опубликованные на этой неделе, показали, что предпочтительная мера инфляции ФРС оказалась выше ожидаемой, а квартальный рост экономики разочаровал, что отодвинуло перспективы снижения ставок дальше в будущее. В результате рынки вынуждены пересматривать ожидания относительно того, когда центральный банк может начать смягчение политики, при этом доходность казначейских облигаций и фьючерсы на акции демонстрируют напряжение, с которым сталкиваются инвесторы, ориентируясь в условиях торговых неопределенностей и геополитических рисков, связанных с политическими событиями.

Основной индекс PCE по инфляции остается высоким несмотря на замедление экономики

Индекс цен по личным расходам (PCE) — основной инструмент ФРС для отслеживания базовой инфляции — вырос на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, превысив прогнозы. В годовом выражении базовая PCE удерживается на уровне 3,0%, значительно выше целевого уровня ФРС в 2% и сигнализируя о том, что ценовое давление остается укоренившимся, несмотря на более широкое замедление экономики.

Разбор компонентов показывает сложную картину. Инфляция по основным товарам выросла на 0,43% месяц к месяцу и на 1,97% год к году, в то время как услуги — важный показатель с учетом их доли в экономике — увеличились на 0,33% месяц к месяцу, но ускорились до 3,3% в годовом выражении. Особенно заметно возросли расходы на здравоохранение, что значительно повлияло на компонент услуг.

Заметным событием стало увеличение сборов за управление портфелем на 1,78% за месяц — значительный скачок, который обычно коррелирует с колебаниями на рынке акций и может преувеличивать реальное инфляционное давление. Однако рыночная мера базовой PCE, за которой внимательно следит политика, выросла до 2,7% в годовом выражении, поднявшись с 2,5% ранее — этот сдвиг, вероятно, привлек внимание руководителей ФРС.

Экономический рост в четвертом квартале разочаровал рынки

Реальный ВВП США вырос всего на 1,4% в четвертом квартале, что значительно медленнее по сравнению с 4,4% в предыдущем квартале и хуже ожиданий экономистов. Замедление связано с комплексом негативных факторов, формирующих менее оптимистичную экономическую картину на 2026 год.

Разбивка данных показывает, что расходы на товары фактически сократились на 0,1%, тогда как расходы на услуги выросли на 3,4%, чему способствовали повышенные затраты на здравоохранение. Частные внутренние инвестиции выросли на 3,8%, а государственные расходы сократились на 5,1%, что снизило общий рост ВВП почти на 0,9 процентных пункта. Федеральные расходы снизились на 16,6% за квартал из-за остаточных последствий закрытия правительства в предыдущем периоде.

Более позитивный момент — рост продаж частных товаров конечным внутренним покупателям на 2,4%, что свидетельствует о том, что покупательная способность потребителей остается умеренно устойчивой несмотря на замедление.

Вероятность снижения ставки отодвигается дальше

Разочаровывающие данные по инфляции и росту заставили рынки пересмотреть ожидания относительно ближайших снижений ставок ФРС. Согласно инструменту FedWatch от CME Group, вероятность снижения ставок значительно снизилась. То, что ранее казалось неминуемым циклом смягчения, теперь, кажется, откладывается во второй половине года, поскольку стойкая инфляция и устойчивый рынок труда ограничивают возможности политики.

Вероятности снижения ставок сжались по всему временно́му горизонту, и инвесторы теперь рассчитывают на длительный период без изменений в политике, прежде чем снижение станет возможным. Основной сценарий, который формируется на торговых площадках, предполагает, что ФРС сохранит текущий курс до весны, а реальные снижения ставок станут более вероятными только после того, как инфляция покажет более ясный и устойчивый прогресс к цели в 2%.

Реакция рынков

Фьючерсы на акции снизились на 0,3% после публикации данных, поскольку инвесторы пересматривают перспективы политики. Индекс S&P 500 в настоящее время торгуется ниже своей 50-дневной скользящей средней — уровня, который ранее удерживался недолго, прежде чем уступить. Доходность казначейских облигаций немного снизилась, поскольку рынки облигаций корректируют ожидания по поводу снижения ставок в ближайшее время.

Настроение на рынке отражает реальную неопределенность относительно сроков и масштабов будущих изменений политики. Инвесторы одновременно взвешивают сценарий замедления роста и инфляцию, которая отказывается снижаться к целевому уровню ФРС, что создает сложный расчет при распределении активов.

Общая картина: столкновение нескольких факторов

Помимо внутренних данных, рынки сталкиваются с расширением торгового дефицита — в декабре он увеличился до 70,3 миллиарда долларов — а также с геополитической напряженностью и возможными изменениями в торговой политике. Возможное решение Верховного суда по тарифам добавляет еще один уровень неопределенности в прогнозы.

Главная проблема для политиков и инвесторов остается очевидной: инфляция остается выше целевого уровня, рост замедляется, а традиционные инструменты политики предлагают ограниченные привлекательные варианты. Пока ценовое давление не покажет существенного и устойчивого улучшения в ближайшие недели, ожидания о значительном цикле смягчения, скорее всего, останутся отодвинутыми, а перспективы снижения ставок — приглушенными.