Почему логика инвестирования в криптовалюты смещается в сторону возможностей на уровне приложений

Джефф Дорман, главный инвестиционный директор Arca, недавно обозначил фундаментальный сдвиг в стратегии инвестирования в криптовалюты, утверждая, что настоящие возможности сейчас скрыты в проектах прикладного уровня, а не в базовой инфраструктуре. Эта переориентация бросает вызов традиционной мудрости и меняет подход инвесторов к принятию решений в области криптоинвестиций в ближайшие годы.

Устаревание ставок на инфраструктуру

Многие годы доминировала теория «жирного протокола» — идея, что ценность будет накапливаться на базовом уровне блокчейн-сетей. Однако на практике эта предпосылка оказалась ошибочной. Основные базовые блокчейны, такие как Solana и Ethereum, а также сети второго уровня, в настоящее время не имеют убедительных инвестиционных кейсов. В то же время, стейблкоины и проекты токенизации реальных активов, несмотря на сильный интерес рынка и привлечение ресурсов, не смогли вернуть создаваемую ими ценность в базовую инфраструктуру.

Основная проблема: каждый новый участник рынка хочет построить собственный полный технологический стек, а не использовать существующие решения. Это означает, что новые экосистемы, такие как стейблкоины и протоколы RWA, создают ценность изолированно, оставляя базовые активы без поддержки. Для инвестиций в криптовалюты ставка на инфраструктуру, которую участники рынка активно отвергают или которая приносит минимальную ценность на основе использования, является ошибочной стратегией.

Где накапливается настоящая ценность: прикладной уровень

Вместо борьбы с падающими активами инфраструктуры, опытные инвесторы перенаправляют свое внимание на продуктивные протоколы прикладного уровня. Эти проекты уже продемонстрировали реальное соответствие продукту и рынку и успешно превращают этот успех в экономическую ценность.

Появляющиеся возможности включают:

• Постоянные и спотовые децентрализованные биржи: Hyperliquid и Aero — примеры успешных DEX, привлекающих значительный объем торгов и обеспечивающих устойчивую экономику комиссий
• Рынки предсказаний: с реальным вовлечением пользователей и финансовыми стимулами
• Платформы выпуска токенов: такие как PUMP, позволяющие создателям запускать активы напрямую
• Инфраструктура кредитования: проверенные протоколы, такие как AAVE, и новые участники, например SYRUP, создающие стойкую ценность через начисление процентов
• Децентрализованные сети физической инфраструктуры: показывают долгосрочный потенциал, несмотря на текущий скептицизм

Ключевое отличие: эти проекты прикладного уровня перешли от теоретического потенциала к демонстрируемой эффективности, а модели токенов показывают реальную полезность и создание ценности.

Грядущая конкуренционная перестройка

Общий рынок криптовалют не сокращается — он претерпевает фундаментальную переориентацию. Существующие поставщики инфраструктуры сталкиваются с уменьшением конкурентных преимуществ, а барьеры для входа новых участников значительно снизились. Это создает жесткую конкуренцию, в которой выживают только те приложения, которые демонстрируют реальные кейсы использования и устойчивое создание ценности.

Для тех, кто принимает решения об инвестициях в криптовалюты, это одновременно и предупреждение, и возможность. Традиционная мудрость, продвигаемая биржами, индексами и аналитиками отрасли — сосредоточение внимания на накоплении инфраструктуры — активно вводила инвесторов в заблуждение. Будущее за приложениями, решающими реальные проблемы и создающими подлинную экономическую ценность, а не за платформами, надеющимися извлечь выгоду из активности в других сферах.