Количество бобов какао не удается предотвратить падение цен из-за столкновения избыточных запасов и разрушения спроса

Цены на какао продолжали резко снижаться в начале марта, при этом контракты ICE NY на какао достигли минимума за 2,25 года, а лондонский какао — за 2,5 года. Обвал рынка отражает фундаментальный дисбаланс между избыточными глобальными запасами и падающим спросом — динамика, которую даже благоприятные показатели по количеству какао-бобов в Западной Африке не могут компенсировать.

Глобальные запасы какао достигают многомесячных максимумов

История избытка предложения доминировала в недавних рыночных движениях. Запасы какао, контролируемые ICE, выросли до 1,87 миллиона мешков, что является максимумом за 3,75 месяца, несмотря на активные сборы урожая. Согласно январскому прогнозу StoneX, в сезоне 2025/26 ожидается глобальный избыток какао в 287 000 метрических тонн, а в 2026/27 — еще больший, 267 000 тонн. Международная организация какао (ICCO) сообщила о росте мировых запасов какао на 4,2% по сравнению с прошлым годом — до 1,1 миллиона метрических тонн, что подтверждает насыщенность рынка.

Ускорение разрушения спроса во всех ключевых регионах

Парадоксально, но самой тревожной проблемой может оказаться не избыток предложения, а слабый спрос. Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, за квартал, завершившийся 30 ноября, зафиксировал снижение объема продаж какао на 22%, объяснив это «негативным спросом на рынке и приоритетом увеличения объемов в сегментах с более высокой доходностью». Такая ценовая устойчивость потребителей говорит о том, что доступность шоколада остается критическим ограничением для потребления какао.

Данные по переработке подтверждают этот кризис спроса. В Европе переработка какао снизилась на 8,3% по сравнению с прошлым годом — до 304 470 метрических тонн в четвертом квартале, что значительно хуже ожидаемых 2,9% снижения и является самым низким показателем за 12 лет. В Азии переработка снизилась на 4,8% — до 197 022 тонн, а в Северной Америке почти не изменилась — рост всего 0,3% до 103 117 тонн. Такое синхронное ослабление спроса в регионах-потребителях предвещает дальнейшее давление на цены.

Динамика роста какао-бобов и сбор урожая в Западной Африке

Благоприятные условия выращивания в Западной Африке способствовали развитию какао-бобов — важному фактору будущего производства. Группа Tropical General Investments отметила, что благоприятные условия ожидаются и для сбора урожая в феврале-марте в Кот-д’Ивуаре и Гане, при этом фермеры отмечают заметно большие и более здоровые какао-бобы по сравнению с прошлым годом. Компания Mondelez независимо подтвердила этот оптимизм, отметив, что последний показатель количества какао-бобов в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний уровень и «значительно выше» урожая прошлого года.

Кот-д’Ивуар, крупнейший в мире производитель какао, начинает сбор основной урожайной кампании. По состоянию на 8 февраля текущего маркетингового года фермеры отправили в порты 1,27 миллиона метрических тонн — на 3,8% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (1,32 миллиона тонн). Несмотря на сезонное замедление поставок, изобилие какао-бобов на деревьях говорит о том, что общий объем урожая, скорее всего, останется высоким.

Проблемы производства в Нигерии и экспортные показатели

Нигерия, пятый по величине производитель, демонстрирует смешанную картину. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует снижение производства на 11% — до 305 000 тонн в 2025/26 году, по сравнению с 344 000 тонн в предыдущем году. Однако это ожидаемое сокращение еще не проявилось в экспортных потоках. В декабре экспорт какао из Нигерии вырос на 17% — до 54 799 тонн по сравнению с прошлым годом, что свидетельствует о том, что продавцы активно ликвидируют запасы на фоне падения цен.

Перспективы: структурный дисбаланс в пользу медведей

Фундаментальные условия рынка остаются структурно медвежьими. ICCO снизила свой прогноз избыточных запасов на 2024/25 год с 142 000 до 49 000 тонн — при этом впервые за четыре года после дефицита в 494 000 тонн в 2023/24 году. Прогнозы Rabobank указывают на продолжение избытка: они пересмотрели свой прогноз по избыточным запасам на 2025/26 год с 328 000 до 250 000 тонн, несмотря на ожидаемое снижение производства в Нигерии.

Благодаря развитию какао-бобов, компенсирующему производственные трудности, и распространению разрушения спроса по регионам-потребителям, цены на какао сталкиваются с серьезными структурными препятствиями, которые могут сохраняться до тех пор, пока спрос не стабилизируется или не произойдут неожиданные сбои в поставках.