Бычий и медвежий тренд дня: доминирование ИИ против разрушения устаревшего программного обеспечения

Когда Zacks Equity Research публикует свои ежедневные рекомендации “Бычий” и “Медвежий” выбор, это сигнализирует о расхождении в победителях и проигравших рынка. 26 января 2026 года это разделение стало особенно очевидным: Nvidia выступила ярким примером бычьего сценария, демонстрируя взрывной рост и технологическое лидерство, в то время как HubSpot столкнулась с медвежьей гипотезой, основанной на отраслевых потрясениях. Тем временем развивается и другая история с компанией Strategy Inc., чьи перспективы связаны с волатильностью криптовалют. Понимание этих трех случаев раскрывает фундаментальные сдвиги, формирующие сегодняшние рынки.

Nvidia: Бычий сценарий, основанный на инфраструктуре ИИ

Рост Nvidia от производителя графических карт для игр до ядра искусственного интеллекта — одна из самых ярких историй бычьего рынка в современной технологической истории. Компания имеет рейтинг Zacks #1 (Strong Buy), что отражает доверие аналитиков к её краткосрочным и долгосрочным перспективам.

Преобразование началось, когда графические процессоры (GPU) Nvidia неожиданно раскрыли свой потенциал для научных вычислений в начале 2000-х. Что начиналось как решение для геймеров, стало основой для обучения больших языковых моделей и всей инфраструктуры ИИ, на которой сегодня строятся такие компании, как OpenAI (с ChatGPT) и Alphabet (с Gemini).

На Всемирном экономическом форуме 2026 в Давосе генеральный директор Nvidia Jensen Huang озвучил ключевое сообщение: развитие инфраструктуры ИИ только начинается. Он отверг опасения о пузыре ИИ, отметив рост спроса на GPU — даже старые модели пользуются высоким спросом и стоят дорого, сталкиваясь с острой нехваткой. Более того, Huang предсказал, что хотя гипермасштабные компании, такие как Amazon, Alphabet и Microsoft, уже вложили сотни миллиардов в ИИ, в pipeline остаются триллионы долларов, готовых к инвестированию.

Аналитики Уолл-стрит с энтузиазмом поддержали этот прогноз. Оценки Zacks предполагают, что выручка и прибыль Nvidia в 2026 году вырастут более чем на 50%, а рост продолжится и в 2027 году. Такой траектории роста достаточно, чтобы оправдать ярлык “бычий”.

Особенно привлекательна текущая оценка Nvidia. После пика в октябре акции стабилизировались, а мультипликаторы значительно сократились. Коэффициент цена/продажи снизился с 200x в 2023 году до примерно 24x сегодня — такой откат делает бычий сценарий доступным для инвесторов, ориентированных на стоимость, ранее считавших акции слишком дорогими. Фундаментальные показатели компании укрепились, а оценка нормализовалась, создавая редкое сочетание роста и стоимости.

Помимо чат-ботов ИИ, Huang выделил физический ИИ и робототехнику как “уникальную возможность поколения”. Предстоящий человекоподобный робот Optimus от Tesla и аналогичные автономные системы потребуют огромных вычислительных мощностей, открывая новые направления спроса для продукции Nvidia. Также Nvidia успешно прошла через геополитические сложности, получив разрешение на продажу своих AI-чипов H20 в Китае, с договоренностью о передаче 15% доходов от H20 правительству США. Этот прорывный доступ к одному из крупнейших рынков ИИ — где компании вроде Baidu активно развивают инфраструктуру — представляет значительный потенциал роста, заложенный в бычью гипотезу.

HubSpot: Медвежий сценарий, основанный на технологических потрясениях

Если Nvidia — пример бычьего сценария, то HubSpot — противоположность. Компания имеет рейтинг Zacks #5 (Strong Sell), что сигнализирует о значительных рисках снижения.

Бизнес-модель HubSpot казалась безупречной: облачная платформа CRM для малого и среднего бизнеса, объединяющая маркетинг, продажи и сервисы в единую экосистему. Компания выигрывала от тренда на подписное программное обеспечение с моделью оплаты за пользователя, что обеспечивало высокие маржи на протяжении десятилетий.

Однако появление передовых ИИ-инструментов кардинально поставило под угрозу этот сценарий. Акции сектора сильно снизились: UiPath — минус 84%, Paycom Software — минус 73%, The Trade Desk — минус 70%, DocuSign — минус 65%. Это не единичные падения, а системный пересмотр цен — инвесторы понимают, что ИИ-альтернативы могут выполнять многие функции быстрее и дешевле.

Примером такой угрозы является Claude Coworker от Anthropic. Новое поколение ИИ-инструментов выполняет задачи, на которые раньше уходили годы работы и большие бюджеты, делая это более эффективно и доступно. Эта динамика напрямую подрывает модель подписки HubSpot — плату за пользователя и место, которая формировала прибыль компании, становится устаревшей, поскольку ИИ способен автоматизировать рабочие процессы, ранее требовавшие лицензий и человеческого вмешательства.

HubSpot пытается противостоять этой угрозе, инвестируя в инфраструктуру ИИ и дата-центры. Но несмотря на усилия, медвежий сценарий сохраняется: валовая прибыльность компании достигла пика в начале 2025 года и начала сокращаться. Для привлечения новых клиентов в условиях конкуренции HubSpot запустила стартовый пакет за $20 в месяц с ограниченными функциями — шаг, направленный на рост, но риск каннибализации премиальных предложений и дальнейшего давления на маржу.

Динамика цены акций подтверждает медвежью гипотезу. За год акции снизились более чем на 20%, что говорит о сильной слабости. На фоне значительных объемов продаж акции торгуются ниже ключевых скользящих средних, что указывает на капитуляцию институциональных инвесторов. Для сторонников медвежьего сценария эти технические сигналы идеально сочетаются с фундаментальной картиной: устаревшие SaaS-компании сталкиваются с угрозой исчезновения из-за ИИ.

Strategy Inc.: Бычий и медвежий сценарий по аналогии с биткоином

Третий пример показывает, как внешние факторы создают свои собственные бычьи и медвежьи истории. Strategy Inc. (MSTR), которая превратилась из убыточной компании по аналитике данных в биткоин-ориентированное предприятие, пережила экстремальную волатильность. За год акции упали более чем на 50%, поскольку биткоин снизился примерно на 11%, что негативно сказалось на компании с крупными криптовладениями.

Но бычий сценарий Strategy основан на контринтуитивной гипотезе: её стратегия, ориентированная на биткоин, приняла в 2020 году для ухода от конкуренции с Microsoft и Salesforce, уже принесла более 150% доходности по сравнению с ростом BTC за тот же период. Компания фактически стала прокси для биткоина — способом для инвесторов получить кредитное воздействие на криптовалюту через акции.

По состоянию на март 2026 года биткоин торгуется по $68,33K, снизившись примерно на 21% за год, но по сути оставаясь активом, продолжающим привлекать институциональное внимание. Ограниченность в 21 миллион монет, роль “цифрового золота” в условиях девальвации валют и ускоряющееся корпоративное внедрение — все это говорит о возможном восстановлении цены. Когда и если биткоин восстановится, акции Strategy, вероятно, покажут лучшую динамику, превращая бычью гипотезу о криптовалюте в доходность по акциям.

На сегодняшний день рейтинг Strategy — Zacks #3 (Hold), что создает более сложную картину: бычий и медвежий сценарии сосуществуют. Бычий сценарий говорит о том, что снижение оценки создает возможность для покупки для верующих в BTC с многолетней перспективой. Медвежий — предостерегает, что краткосрочная волатильность криптовалюты усложняет тайминг, и инвесторам стоит дождаться стабилизации биткоина перед вложениями.

Общая картина: динамика бычьего и медвежьего сценариев формирует ваш портфель

Эти три кейса — Nvidia с бычьим сценарием по ИИ, HubSpot с медвежьим сценарием по технологическим потрясениям и Strategy с двойственной природой, связанной с криптовалютой — показывают, насколько разнородным стал современный рынок. Победители и проигравшие уже не определяются только макроэкономическими циклами, а — технологическими потрясениями, устойчивостью бизнес-моделей и воздействием мегатрендов.

Инвесторам, оценивающим бычьи и медвежьи гипотезы, важно смотреть за заголовками и понимать структурные силы. Nvidia выигрывает за счет расширяющегося рынка инфраструктуры ИИ. HubSpot сталкивается с сжатием маржи из-за автоматизации ИИ, которая подрывает оправдания дорогих лицензий. Strategy предлагает кредитное воздействие на криптовалюту — только если гипотеза долгосрочного восстановления биткоина оправдается.

Модель бычьего и медвежьего сценариев остается важным инструментом для построения портфеля. Выявляя компании, иллюстрирующие каждую динамику, инвесторы могут опередить крупные изменения рыночных настроений и фундаментальной стоимости.