Восемь компаний, обладающих мощными сетевыми эффектами как устойчивыми конкурентными преимуществами

Долгосрочные инвесторы, стремящиеся к устойчивой доходности портфеля, должны отдавать предпочтение компаниям, обладающим защищенными конкурентными преимуществами — так называемыми «экономическими рвами», как их называют финансовые аналитики. Эти защитные барьеры бывают разными: значительные издержки при переключении, которые удерживают клиентов; существенные барьеры, мешающие новым конкурентам войти на рынок; или структура затрат, создающая ценовые преимущества. Важнейшее — их способность поддерживать бизнес-успех на протяжении десятилетий. Среди этих механизмов особое место занимает сетевой эффект — возможно, самое мощное преимущество любой компании. Этот эффект создает самоподдерживающийся цикл: чем больше пользователей, тем ценнее становится бизнес.

Почему платформенные бизнесы обладают уникальными структурными преимуществами

Традиционные бизнес-модели работают по линейным схемам. Например, обычный ритейлер закупает товары у поставщиков, производит продукцию на фабриках и реализует ее через магазины или онлайн-каналы. Такой подход легко понять инвесторам.

Платформенные компании работают по принципиально иным моделям. Они выступают в роли рынков, где взаимодействуют разные группы участников — соединяя покупателей с продавцами, потребителей с производителями или рекламодателей с аудиторией. Они извлекают ценность из этих взаимодействий. Главное отличие — чем больше участников, тем ценнее становится платформа: ее основной продукт или услуга становится более привлекательной с ростом участия.

Это создает так называемый сетевой эффект. Чем больше пользователей привлекает платформа, тем больше ценности получают все участники, что делает переход к конкурентам менее привлекательным. Такие рынки обычно превращаются в «победитель-заберет-остальное» — лидеры захватывают значительную долю рынка, оставляя мало шансов для серьезной конкуренции. Успешно закрепившись на вершине, такие платформы могут сохранять доминирование десятилетиями.

Гиганты платежных систем: как рыночная позиция обеспечивает защищенную прибыль

Примером мощи платформ в платежной индустрии служит American Express. Эта компания управляет закрытой системой, напрямую связывающей 160 миллионов торговых точек с 153 миллионами активных держателей карт. Такая структура создает значительные барьеры для переключения.

Более крупные сети — Visa и Mastercard — имеют еще более широкое покрытие благодаря открытым архитектурам. Вместо выпуска собственных карт они лицензируют свои бренды тысячам финансовых учреждений по всему миру, создавая множество путей для участия как для держателей карт, так и для торговцев. Visa работает более чем в 175 миллионах торговых точек, Mastercard — примерно в 150 миллионах. Обе компании — одни из самых прибыльных в мире, стабильно зарабатывая на транзакционных комиссиях при минимальных операционных расходах. Их сетевые позиции создают такие устойчивые преимущества, что новым конкурентам трудно добиться значимых успехов.

Доминирующие интернет-компании обладают масштабом и сетевыми преимуществами

Эра цифровых технологий породила новое поколение победителей с сетевым эффектом, способных масштабироваться по всему миру с минимальными дополнительными затратами. Alphabet, через Google Search, — яркий пример этого феномена. Поисковая система связывает пользователей интернета с информацией и одновременно обеспечивает доступ к миллиардам рекламодателей. Чем больше поисковых запросов, тем больше данных собирает Google, что позволяет постоянно совершенствовать алгоритм и улучшать пользовательский опыт. Это создает замкнутый цикл: лучшее качество привлекает больше запросов, что дает больше данных и еще больше улучшает алгоритм. В результате Google Search занимает около 90% рынка в своей категории. YouTube, еще один продукт Alphabet, также выигрывает за счет сетевых эффектов, обусловленных контентом создателей и зрителей.

Meta Platforms работает с еще большим масштабом — 3,58 миллиарда активных пользователей ежедневно в своих соцсетях. Основной сетевой эффект основан на человеческой природе: люди собираются там, где их социальные круги. Этот «односторонний» эффект означает, что пользователи одновременно являются создателями контента, что укрепляет ценность платформы. Чем больше друзей и родственников на Meta, тем менее привлекательными становятся альтернативные соцсети.

Amazon демонстрирует, как сетевые эффекты работают в электронной коммерции. За недавние периоды платформа привлекла 2,7 миллиарда посетителей. Продавцы стремятся разместить товары именно на Amazon, чтобы охватить такую огромную аудиторию. В то же время покупатели начинают свои покупки именно на Amazon, потому что ассортимент там самый широкий, и вероятность найти нужный товар — выше. Такое двунаправленное усиление создает особенно устойчивое конкурентное преимущество.

Победители сетевых эффектов в гиг-экономике

Распространение смартфонов и развитие мобильной инфраструктуры позволили появиться платформам on-demand-сервисов. Две компании, построенные на этой технологии, создали привлекательные инвестиционные возможности благодаря своим сетевым характеристикам.

Uber работает в более чем 15 000 городах по всему миру. Эффект достигается взаимной выгодой: водители зарабатывают больше по мере увеличения числа пассажиров, а пассажиры получают лучшие цены и меньшие ожидания. Доставка Uber добавляет сложности: рестораны и ритейлеры — третья группа участников, чье участие укрепляет сеть как для курьеров, так и для клиентов.

Airbnb доминирует в секторе альтернативного жилья благодаря схожим сетевым эффектам. Владельцы недвижимости понимают, что размещение на Airbnb приносит дополнительный доход. Путешественники, ищущие жилье, сначала обращаются именно к Airbnb, зная о широком выборе. Сейчас платформа размещает более 5 миллионов объектов и обеспечивает десятки миллиардов долларов в квартальных валовых бронированиях. Новые конкуренты пока не обладают масштабом, необходимым для эффективной конкуренции с этим устоявшимся преимуществом.

Почему эти конкурентные преимущества важны для долгосрочных инвесторов

Выбор платформенных бизнесов с мощными сетевыми эффектами традиционно дает лучшие долгосрочные результаты. Исторические данные подтверждают этот принцип: компании с такими характеристиками демонстрируют удивительную устойчивость и потенциал роста на протяжении нескольких экономических циклов.

При оценке инвестиций следует отдавать предпочтение предприятиям, обладающим самоподдерживающимися конкурентными преимуществами через сетевые эффекты. Хотя такие инвестиции не гарантируют высокую доходность, этот подход значительно повышает качество портфеля. Компании, успешно создающие сетевые рвы, склонны более стабильно накапливать стоимость, чем те, что полагаются только на операционную эффективность.

Выбирая компании, у которых продукт или услуга становится ценнее с ростом пользовательской базы, инвесторы создают условия для долгосрочного накопления богатства. Эти преимущества становятся все более защищенными со временем, что создает редкие возможности для серьезных инвестиций.