Майкл Сейлор и Strategy: как крупнейший холдер BTC преодолевает убытки, оставаясь привлекательным для инвесторов

Компания Strategy (MSTR), в которой Майкл Сейлор занимает ключевую позицию, столкнулась с беспрецедентным вызовом. Нереализованные убытки по биткоину достигли 6,5 миллиардов долларов, однако это не помешало компании продолжать торговаться с премией к стоимости своих активов. Парадокс этой ситуации открывает интересный взгляд на стратегию Сейлора и веру рынка в его долгосрочное видение.

Цена, которую платит Strategy за амбиции

Текущие холдинги Strategy составляют 713 502 BTC, приобретенные по средней цене $76 052. При спотовой цене биткоина около $67 260 это означает убыток на уровне $6,5 млрд — почти 12% от средней стоимости. Акции компании за последний день упали примерно на 13%, что стало самым крупным однодневным снижением за почти год. За весь год MSTR потеряла 66% стоимости, а с момента исторического максимума, достигнутого вскоре после выборов в США в ноябре 2024 года, упала почти на 80%.

Несмотря на столь значительное падение курса, обычные инвесторы продолжают проявлять интерес к бумагам Strategy, поддерживая их торговлю с премией к чистой стоимости активов на балансе. Этот показатель, известный как mNAV, превышает единицу и составляет примерно 1,09.

Почему Майкл Сейлор может продолжить стратегию расширения

Ключ к пониманию этого явления кроется в уникальной позиции Сейлора и его команды. Несмотря на понесенные убытки, возможность выпуска новых обыкновенных акций для приобретения дополнительных объемов биткоина остается как никогда привлекательной. Сохранение премии в коэффициенте mNAV означает, что каждый новый выпуск акций не будет размывающим для текущих акционеров — напротив, это может стать инструментом для ускорения накопления BTC по курсам выше себестоимости.

Это позволяет Сейлору воплощать в жизнь свою долгосрочную видение без значительного давления на структуру собственности существующих инвесторов. Компания готовится объявить результаты четвёртого квартала, и рынок внимательно следит за тем, как генеральный директор будет комментировать текущие рыночные колебания.

Альтернативные инструменты капитала и их влияние

Помимо обыкновенных акций, Strategy использует инновационные финансовые инструменты. STRC — бессрочный привилегированный инструмент капитала, позиционируемый как высокодоходный продукт денежного рынка, торгуется около $95, ниже номинальной стоимости в $100. Если этот инструмент не вернется к номиналу к концу месяца, ожидается повышение дивидендной ставки еще на 25 базисных пунктов до уровня 11,5%.

Аналогичная ситуация наблюдается у конкурента — компания Strive (ASST) предложила собственный вечный привилегированный капитал SATA, который торгуется по $86 и также вероятно потребует повышения дивидендов. Обыкновенные акции Strive упали сегодня примерно на 11% до уровня $0,52 за акцию.

Рынок кипит: новые модели и региональный рост

Параллельно с деятельностью Strategy в криптоэкосистеме развиваются новые тренды. Проект Pudgy Penguins применяет инновационную модель “Negative CAC”, бросая вызов традиционной индустрии лицензионных игрушек стоимостью $31,7 млрд, превращая физические товары в инструмент прибыльного привлечения пользователей.

На рынках Латинской Америки объемы транзакций в криптовалютах выросли на 60% до $730 млрд в 2025 году. Бразилия и Аргентина лидируют в этом росте, причем первая доминирует по общему объему, а вторая показывает ускоренное внедрение благодаря трансграничным платежам. Стейблкоины играют фундаментальную роль, предоставляя практические применения — от отправки денег за рубеж до обхода традиционных банковских сетей.

История Strategy Майкла Сейлора показывает, как амбициозная долгосрочная стратегия может сохранить привлекательность для рынка даже в условиях значительных бумажных убытков. Вопрос в том, сможет ли эта модель продолжать работать, когда рынок окончательно переоценит базовую стоимость активов компании.