Возвращение Чамат Палихапитии на рынок SPAC: что инвесторам нужно знать в этот раз

После трёхлетнего перерыва в мире сделок с «пустыми чековыми» компаниями, известный инвестор и сделочник Чамат Палихапития возвращается с новым смелым проектом. Он подал заявку на создание American Exceptionalism Acquisition Corp. A (тикер: AEXA), планируя привлечь 250 миллионов долларов для ещё не объявленной целевой компании. Этот шаг означает его возвращение в сферу SPAC — рынка, который когда-то обещал трансформирующие доходы, но в основном разочаровал розничных инвесторов. Для тех, кто рассматривает участие, важно понять его историю и реформы, которые он внедрил.

Эра бумов SPAC: предостережение

Между 2020 и 2021 годами сотни компаний вышли на биржу через специальные компании по приобретению (SPAC), и среди них особенно заметным был Чамат Палихапития. За этот период он запустил шесть «IPO-серийных» пустых чековых структур (IPOA по IPOF), каждая из которых была ориентирована на поиск перспективных частных компаний, готовых обойти традиционные IPO.

Однако результаты показали суровую картину для инвесторов, придерживающихся стратегии «купить и держать». Из шести SPAC, спонсируемых Палихапитией, только один принес значительную прибыль:

• IPOA (Virgin Galactic): снизился на 98,5% от начальной цены предложения в $10
• IPOB (Opendoor Technologies): снизился на 64,2%
• IPOC (Clover Health): снизился на 75%
• IPOD: вернул капитал после неудачи с поиском цели
• IPOE (SoFi Technologies): вырос на 130,2% — лучший результат
• IPOF: также вернул капитал без завершения сделки

Гипотетическая инвестиция в $60 000 во все шесть структур к 2025 году сократилась бы примерно до $46 750, согласно рыночным данным. Кроме того, Палихапития поддерживал серию биотехнологических SPAC в 2021 году, результаты которых были также разочаровывающими: двое вернули капитал, а двое значительно снизились ниже цены предложения.

Новые структурные меры безопасности: что изменилось

Вопрос, который волнует инвесторов, — действительно ли этот новый проект Палихапитии по созданию SPAC представляет собой реформу или просто повторение обещаний. Некоторые ключевые структурные изменения указывают на первое:

Отмена варрантов: большинство структур SPAC 2020-2021 годов включали варранты вместе с акциями — инструмент, который зачастую обходился дорого инвесторам. Новая структура AEXA отказывается от этого элемента.

Ответственность учредительных акций: по новым условиям, учредительные акции Палихапитии (значительный блок акций, предоставляемый спонсорам за вывод компании на биржу) будут вестись только в случае, если цена акций вырастет как минимум на 50% после закрытия сделки. Если этого не произойдет, его акции станут бесполезными — что напрямую связывает его интересы с интересами обычных акционеров, в отличие от предыдущих SPAC.

Эти структурные изменения — значительный отход от дружественной спонсорам модели 2020-2021 годов, когда инсайдеры могли получать прибыль независимо от результатов инвесторов.

Основные направления инвестиций AEXA

Новый SPAC будет ориентирован на приобретения в четырёх секторах: энергетика, искусственный интеллект, децентрализованные финансы и оборона. Палихапития основывает свою стратегию на очевидных рыночных пробелах — более 700 частных компаний сейчас оцениваются более чем в миллиард долларов, в то время как число публичных компаний в США сократилось примерно на 2000 с 1990-х годов. Он видит накопленный спрос со стороны компаний, ищущих альтернативы традиционным IPO.

Основной риск остаётся

Несмотря на структурные улучшения, фундаментальные риски остаются. Покупая акции до объявления о слиянии, вы инвестируете в способность Палихапитии выбрать привлекательную цель и договориться о разумной оценке — что сложно, поскольку большинство целей SPAC — это ранние стадии роста с непроверенными бизнес-моделями.

Возьмем SoFi Technologies — самый успешный кейс Палихапитии: на момент слияния у компании всё ещё не было банковской лицензии, и она оставалась далеко от текущего операционного этапа. Устойчивые и прибыльные компании редко используют путь SPAC, поэтому спекулятивные позиции для ранних инвесторов — норма.

Итог для инвесторов

Реформы, внедренные в структуру нового American Exceptionalism Acquisition Corp., действительно решают некоторые проблемы предыдущего цикла. Однако они не устраняют основную спекулятивную природу инвестиций в SPAC. Перед вложением капитала в любой проект Палихапитии важно тщательно оценить свою толерантность к рискам, правильно определить размер позиции и никогда не инвестировать деньги, которые не можете позволить себе потерять. Несмотря на структурные улучшения, история всё равно остаётся поучительной.