Экономическая переустановка Трампа: что может означать соглашение Мар-а-Лаго для глобальной торговли, валютных рынков и золота

Экономическая повестка будущей администрации Трампа вызвала значительные обсуждения среди участников рынка и аналитиков о возможных системных изменениях в мировой финансовой системе. В центре этого разговора находится неформальная концепция — «Мара-Лаго Конкорд» (Mar-a-Lago Accord), которая описывает возможные скоординированные усилия по балансировке валютных рынков и перестройке международных торговых отношений. Хотя официального соглашения пока не объявлено, «Мара-Лаго Конкорд» представляет собой то, что некоторые аналитики рассматривают как амбициозное переосмысление послевоенных финансовых структур, сопоставимое по масштабу с историческими политическими сдвигами.

Движущей силой этих обсуждений является постоянная проблема — сильный доллар США, который снижает конкурентоспособность американского экспорта и способствует структурным торговым дисбалансам. В 2024 году торговый дефицит США достигнет 1,2 трлн долларов, и политики рассматривают возможность скоординированных международных действий для корректировки валютных курсов и переориентации глобальной торговли.

Исторический прецедент: уроки Плаза-Аккорда

Концептуально «Мара-Лаго Конкорд» заимствует идеи из проверенного, хотя и сложного, исторического примера — Плаза-Аккорда 1985 года. Тогда США, Япония, Франция, Великобритания и Западная Германия объединились для борьбы с растущим долларом, который подрывал конкурентоспособность американского производства. Параллели с нынешней ситуацией очевидны: тогда доминирование японского экспорта угрожало американским производителям; сейчас опасения по поводу китайской торговой конкуренции занимают подобное место в умах участников рынка.

Плаза-Аккорд достиг своей главной цели — доллар значительно ослабел. Однако соглашение также вызвало непредвиденные последствия, особенно для Японии, где корректировка валютного курса способствовала экономическому застою в 1990-х годах. Этот исторический пример подчеркивает как потенциал, так и риски скоординированных валютных интервенций.

Что отличает нынешний момент — масштаб и охват. Ежедневный объем валютных операций на мировых рынках достигает 7,5 трлн долларов — значительно больше, чем в 1980-х, что усложняет прямое вмешательство, хотя и не делает его невозможным.

Новые идеи: Стивен Мира и видение экономической реформы

Термин «Мара-Лаго Конкорд» получил популярность после публикации в ноябре 2024 года аналитического документа Стивена Мирана, номинального советника Трампа по экономике. В этом документе Мирана изложены несколько стратегий реформ, направленных против чрезмерно сильного доллара и связанных с этим экономических дисбалансов. Аналогично, в июне 2024 года министр финансов Скот Бессент упоминал о возможной «великой экономической перестройке», которая могла бы изменить международные финансовые отношения.

Хотя Бессент позже уточнил, что такие предложения, как переоценка золота, в настоящее время не рассматриваются, он отметил возможность мобилизации «активной части баланса США для американского народа» — формулировка, оставляющая простор для интерпретаций.

Общая концепция этих обсуждений — восстановление американского производства и экспорта. Однако основная проблема остается: без девальвации доллара или других политических мер конкурентные преимущества сохраняются.

Формирование рамочной структуры: несколько политических рычагов

Если «Мара-Лаго Конкорд» все же реализуется, Адриан Дей, президент компании Adrian Day Asset Management, предполагает, что он скорее всего будет состоять из нескольких взаимосвязанных элементов, а не одного единого механизма.

Торговые и тарифные меры: Трамп предлагал заменить Налоговую службу (IRS) на «Внешнюю налоговую службу», которая собирала бы средства с иностранных государств — риторическая формулировка, сигнализирующая о кардинальном сдвиге в использовании экономической политики как инструмента переговоров. Такой подход мог бы оказывать давление на торговых партнеров для соблюдения американских экономических целей.

Валютные интервенции: Правительства могут координировать деятельность на валютных рынках для корректировки курсов. Как отмечается, масштаб современных рынков усложняет прямое вмешательство по сравнению с 1980-ми, однако технологическая развитость финансовых рынков может способствовать скоординированным действиям.

Распределение затрат на безопасность и оборону: Менее обсуждаемое, но стратегически важное направление — перераспределение расходов на оборону. США исторически субсидировали военную защиту европейских и азиатских союзников; реструктуризация таких договоренностей могла бы стать рычагом в более широких экономических переговорах.

Предложения по реструктуризации долга: Среди более спорных идей — предложение, что иностранные правительства, владеющие американскими казначейскими облигациями, могут быть обязаны обменять их на 100-летние нерыночные нулевые купонные облигации. Такая реструктуризация могла бы быть связана с гарантиями безопасности — фактически связывая военное присутствие (например, 7-й флот в Красном море) с сотрудничеством по казначейским бумагам. Этот «морковка и палка» стал бы радикальным отходом от текущих практик.

Дей подчеркнул, что эти идеи — «разрозненная коллекция разнородных политик», а не единый план. Тем не менее, он отметил, что наблюдение аналитика Джима Биана о необходимости учитывать общий курс — важное замечание: хотя отдельные предложения не обязательно воспринимать буквально, общее направление заслуживает серьезного внимания. Историческая практика Трампа показывает, что переговоры часто начинаются с крайних позиций, а затем приходят к более умеренным решениям.

Вопрос валюты: последствия и ограничения

Ослабление доллара теоретически сделает американские товары более привлекательными на международном рынке, что соответствует одной из ключевых целей. Однако у этого есть и издержки. Цены на импорт могут вырасти, что, вероятно, приведет к росту инфляции потребительских цен. Инвесторы, традиционно считающие активы США и казначейские облигации надежными, могут перераспределить капитал в такие валюты, как евро или йена, что усложнит политику Федеральной резервной системы.

Более того, любые попытки принудить иностранные правительства к неблагоприятным обменам казначейских бумаг могут дестабилизировать рынок казначейских облигаций США на сумму 29 трлн долларов — один из важнейших элементов глобальной финансовой инфраструктуры. Последствия такого срыва могут распространиться на кредитные рынки, ставки по ипотеке и, в конечном итоге, на занятость и рост экономики.

Золото: главный хедж против неопределенности политики

Практически во всех сценариях «Мара-Лаго Конкорда» одна неизменная тенденция — бычий настрой по золоту. Ослабление доллара исторически связано с ростом спроса на золото как средства сохранения стоимости в условиях валютной девальвации. Неопределенность в отношении долговой политики США и возможных потрясений на рынке казначейских облигаций усилит этот эффект.

Дополнительный аспект — внутренние запасы золота правительства США. В форте-Кокс, штат Кентукки, и других местах хранятся золотые резервы страны, оценочные стоимости которых по рыночным ценам составляют около 758 млрд долларов. Однако баланс Федеральной резервной системы отражает эти запасы всего на 11 млрд долларов из-за закона 1973 года, зафиксировавшего учетную цену. Трамп и Илон Маск выразили интерес к проведению официальной проверки запасов Форте-Кокс, что подогревает спекуляции о возможной переоценке.

Если администрация решит девальвировать доллар и одновременно реструктурировать финансовые обязательства США, это может вызвать значительную переориентацию портфелей среди международных инвесторов. Иностранные субъекты, воспринимающие сдвиг в сторону отказа от традиционной фискальной дисциплины, могут увеличить долю золота в своих портфелях как страховку против волатильности казначейского рынка.

Общая динамика рынка и неизвестные

«Мара-Лаго Конкорд» остается в основном концептуальной, а не конкретной политикой. Тем не менее, сами обсуждения показывают, как администрация думает о глобальной финансовой архитектуре. Реальное воплощение или сохранение этих идей в рамках теоретических концепций зависит от множества факторов: реакции международного сообщества, внутренней политической обстановки и текущих экономических данных.

Предстоящие месяцы прояснят, реализуются ли эти экономические идеи в виде конкретных мер или останутся стратегическими намерениями. Что можно считать почти неизбежным — валютные рынки, товарные трейдеры и инвесторы с фиксированным доходом уже закладывают возможность значительных перемен, делая обсуждения «Мара-Лаго Конкорд» не просто академической дискуссией, а активным фактором, влияющим на рыночные позиции сегодня.