Совместное исследование устойчивого пути пополнения банковского капитала

Национальный съезд 2026 года стал одним из главных обсуждаемых вопросов в банковском секторе по поводу пополнения капитала.

5 марта в отчёте о работе правительства было ясно указано: «Планируется выпустить специальные государственные облигации на сумму 3000 миллиардов юаней для поддержки крупных государственных коммерческих банков в пополнении капитала». Это означает, что после первого раунда инвестирования четырёх государственных крупных банков в размере 5000 миллиардов юаней через выпуск специальных государственных облигаций в 2025 году,正式 началась вторая системная программа пополнения государственного капитала.

Помимо инвестиций в крупные банки, широкое внимание уделяется также пополнению капитала малых и средних финансовых институтов. Представитель Национального народного конгресса, секретарь партийного комитета и председатель правления Пекинского филиала Экспортно-импортного банка Китая Лю Яцзянь предложил «выпуск специальных облигаций для создания долгосрочного механизма пополнения капитала для малых и средних банков».

Политическая перспектива на этом не останавливается. 6 марта секретарь партийного комитета и директор Национальной администрации финансового регулирования Ли Юнцзе в ответ на вопрос журналиста из «21世纪经济报道» указал на ещё один важный аспект пополнения капитала банков: «Помимо выпуска специальных государственных облигаций со стороны центрального правительства, также можно использовать рыночные механизмы для привлечения большего количества социальных средств, таких как страховые фонды, к участию, что требует дальнейших исследований и обсуждений».

От прямых инвестиций из государственного бюджета до поиска способов мобилизации огромных социальных ресурсов, таких как страховые фонды, — все эти меры направлены на совместное создание многоуровневого и устойчивого пути пополнения капитала банков, что становится ключевым вопросом для руководства и рынка.

Неотложная необходимость «подкрепления» банковского капитала

Пополнение капитала банков (то есть «подкрепление крови») обычно делится на две категории. Первая — внутреннее пополнение капитала, то есть «самоподдержка» банка, которое в основном достигается за счёт прибыли и не требует внешних средств. Вторая — внешнее пополнение капитала, включающее целевое размещение акций, бессрочные облигации, вторичные капиталовложения, а также финансирование через выпуск специальных государственных облигаций — важные источники внешнего финансирования, особенно когда внутренние ресурсы исчерпаны.

На фоне снижения чистой процентной маржи и давления на рост прибыли способность банков самостоятельно накапливать капитал снижается, и полагаться только на внутренние источники уже недостаточно для удовлетворения потребностей в капиталовложениях. Поэтому ускорение привлечения внешних ресурсов становится общим выбором отрасли.

В настоящее время банковский сектор Китая сталкивается с постоянным сокращением чистой процентной маржи. Согласно данным Национальной администрации финансового регулирования, в четвертом квартале 2025 года чистая процентная маржа коммерческих банков снизилась до 1,42%. Это означает, что способность банков самостоятельно накапливать капитал за счёт прибыли ослабевает.

Для системно важных банков, таких как крупные государственные банки, давление на капитал связано не только с операционной деятельностью, но и с соблюдением строгих международных нормативов. Согласно требованиям Финансовой стабильной ассоциации (FSB), минимальные нормативы по достаточности основного капитала для «пяти крупных» финансовых институтов — Индустриального и Коммерческого банка Китая (ICBC), Банка Китая, Аграрного банка, Банка строительства и Банка транспорта — составляют 9,5% (после того, как ICBC в ноябре 2025 года вошёл в третью группу системно важных банков G-SIBs, требования были повышены до 9,5%), 9,0%, 9,0%, 9,0% и 8,5% соответственно.

Однако, на фоне продолжающегося сжатия чистой процентной маржи и давления на прибыль, уровень капитала у многих крупных банков колеблется. По данным за третий квартал 2025 года, показатели достаточности основного капитала у ICBC, ABC, Bank of China, CCB и Bank of Communications составляли 13,57%, 11,16%, 12,58%, 14,36% и 11,37% соответственно, что превышает нормативные минимумы. По сравнению с концом 2024 года, у ICBC показатель снизился на 0,53 процентных пункта, у ABC — на 0,26 п.п., у Bank of China — вырос на 0,38 п.п., у CCB — снизился на 0,12 п.п., у Bank of Communications — вырос на 1,13 п.п.

В то же время, у множества малых и средних банков уровень капитала сталкивается с более острыми и непосредственными вызовами. В отличие от крупных банков, у них обычно меньшие возможности для получения прибыли, больше проблем с ликвидацией проблемных активов, а инструменты и каналы для пополнения капитала более ограничены.

Общий объём 8000 млрд юаней государственного финансирования для «подкрепления» крупнейших банков

Понимание логики текущего второго раунда инвестиций невозможно без анализа первого этапа 2025 года.

С конца марта того года четыре государственных банка — ICBC, Bank of China, Bank of Communications и Почтово-сберегательный банк Китая — совместно объявили о планах увеличения капитала за счёт размещения дополнительных акций, а к середине-концу июня 5200 миллиардов юаней было полностью привлечено. Этот целевой выпуск акций был сосредоточен в основном на Министерстве финансов (подписавшем 5000 млрд юаней), что отражает сильное руководство со стороны государства. Согласно отчёту Industrial Securities, этот раунд инвестиций обеспечил прямое повышение показателей достаточности основного капитала у четырёх крупных банков на 0,48–1,51 процентных пункта.

Опытные аналитики отмечают, что более глубокий смысл этого этапа — прорыв в механизме ценообразования. Как указано в отчёте Industrial Securities, по оценкам на конец 2024 года, при статическом расчёте чистых активов цена размещения акций соответствовала коэффициенту рыночной стоимости к балансовой стоимости (PB) в диапазоне 0,67–0,76. Эта цена была выше рыночной стоимости на момент объявления, что привело к премии в 8,8–21,5%, однако сломало «невидимое» ограничение, согласно которому доля акций банка не должна была быть ниже 1 PB. Такой прагматичный подход к ценообразованию, превышающему рыночную цену, но значительно ниже чистых активов, позволил сбалансировать интересы сохранения стоимости государственных активов и защиты прав существующих акционеров.

Опираясь на опыт первого этапа, ожидается, что второй раунд — выделение 3000 млрд юаней через выпуск специальных облигаций — будет строго следовать принципу «один банк — одна политика». Общий рынок ожидает, что основными участниками этого этапа станут ICBC и ABC.

Возможное участие страховых средств в объёме 38 трлн юаней в пополнении капитала банков?

Во время сессии Всекитайского собрания народных представителей (“两会”) Ли Юнцзе ясно заявил о необходимости изучения и обсуждения вопроса участия страховых фондов в пополнении капитала банков, что вызвало широкий резонанс в страховом и финансовом секторах.

С точки зрения микроскопического анализа страховой отрасли, участие в пополнении капитала банков — это не только реакция на макроэкономические требования политики, но и внутренний спрос в условиях низких процентных ставок, позволяющий страховым средствам решать проблему «недостачи активов» и оптимизировать структуру активов и пассивов.

Данные Национальной администрации финансового регулирования показывают, что на конец 2025 года объём использования страховых средств превысил 38 трлн юаней. В условиях снижения центральных ставок по долгосрочным облигациям страховые фонды сталкиваются с серьёзными рисками реинвестирования и снижением доходности при вложениях в фиксированные доходные активы.

Постдокторант по прикладной экономике Пекинского университета Чжу Цзюньшэн в интервью «21世纪经济报道» отметил, что инструменты для пополнения капитала банков обычно имеют длительный срок и относительно стабильную доходность, что в условиях низких ставок способствует созданию новых долгосрочных активов для страховых фондов. Такие активы обычно приносят доход выше государственных облигаций и политических финансовых облигаций, что помогает улучшить структуру доходности инвестиций страховых средств.

На самом деле, между страховыми и банковскими секторами уже сформировались многослойные механизмы сотрудничества, прошедшие годы политики по их либерализации.

На инвестиционном фронте страховые средства уже стали важным «якорем» для банковских облигаций капитала. Например, в феврале 2022 года Аграрный банк Китая выпустил 50 млрд юаней бессрочных облигаций, из которых страховые фонды приобрели около 19%, а фонды, брокеры, трастовые компании и другие инвесторы — около 17%. В феврале этого года Guotai Junan Securities опубликовала аналитический отчёт, в котором указано, что в 2026 году внутри страны наиболее перспективными инвестициями для страховых компаний станут высококлассные корпоративные облигации, бессрочные облигации банков и вторичные капиталовложения, а также конвертируемые облигации.

Чжу Цзюньшэн отметил, что бессрочные облигации обычно включаются в основной капитал банка, имеют длительный срок и соответствуют долгосрочным обязательствам страховых фондов, а их доходность обычно выше, чем у обычных облигаций. Кроме того, страховые средства могут напрямую увеличивать основной капитал банка через целевое увеличение капитала или приобретение долей, а в будущем возможна инициатива по созданию специальных инвестиционных продуктов и фондов через страховые активы, объединяющих долгосрочные средства для диверсифицированного участия.

Однако он также предостерёг, что инструменты для пополнения капитала банков часто содержат условия снижения стоимости, конвертации или триггерные положения, что делает их рискованные по сравнению с обычными облигациями. Поэтому необходимо чётко определить условия срабатывания, порядок капитализации и механизмы распределения рисков, чтобы страховые компании могли точно оценивать соотношение риска и доходности.

«Государственная команда» и «рыночная команда» — совместное развитие

Как обеспечить быстрое «подкрепление» капитала за счёт государственных инвестиций и одновременно построить долгосрочную устойчивую систему пополнения капитала банков?

Чжун Цзюньшэн подчеркнул, что в прошлом пополнение капитала в значительной степени зависело от государственных инвестиций, прибыли и небольшого объёма финансирования на рынке капитала. В будущем предполагается постепенное формирование многоуровневой системы, сочетающей государственную поддержку, внутренние накопления банков и рыночное финансирование. Такой переход позволит не только снизить нагрузку на отдельные источники капитала, повысить стабильность его поступлений, но и сделать пополнение капитала более регулярным и рыночным.

Что касается конкретных путей взаимодействия «государственной команды» и «рыночной команды», директор отдела финансовых операций Dongfang Jincheng Li Qian высказала свою точку зрения журналисту «21世纪经济报道». Она считает, что в будущем системе пополнения капитала банков «государственная команда» и «рыночная команда» должны образовать «функциональное дополнение и иерархическую кооперацию».

Ли Цян отметила: «Государственная команда» играет роль поддержки и сигнала, особенно государственные облигации и другие государственные капиталы должны сосредоточиться на противодействии системным рискам, решении исторических проблем или укреплении капитальной базы крупных банков в критические моменты, выполняя роль «якоря» и передавая уверенность рынку. А «рыночная команда» должна сосредоточиться на эффективности и расширении, рыночные средства (страховые фонды, инвестиционные фонды и т.п.) должны стать основными источниками регулярного и рыночного пополнения капитала. Они ориентированы на доходность и риск-менеджмент, могут использовать инструменты, такие как привилегированные акции и бессрочные облигации, одновременно способствуя оптимизации корпоративного управления и операционной эффективности банков.

Долгосрочно привлечение страховых средств и других долгосрочных институциональных инвесторов не только расширяет каналы пополнения капитала, но и способствует улучшению структуры корпоративного управления банков. Чжун Цзюньшэн подчеркнул, что участие долгосрочных инвесторов будет стимулировать более рыночную оценку инструментов для пополнения капитала, что, в свою очередь, повысит стандарты корпоративного управления, раскрытия информации и управления рисками, способствуя развитию рынка капитала банков в соответствии с нормативами.

«Ключ к эффективному сочетанию ценообразования и разделения рисков — это рыночное ценообразование и ясное определение уровня риска и убытков», — подчеркнула Ли Цян. Она отметила, что необходимо чётко разграничить порядок поглощения убытков и приоритетность требований к капиталу для разных видов капитала, чтобы обеспечить прозрачность и стимулировать социальный капитал к участию на основе справедливых рисковых премий, что позволит реализовать «совместное разделение рисков и совместное получение прибыли» в рамках институционального сотрудничества.