Доллар укрепляется по мере того, как надежды на снижение ставок угасают на фоне смешанных экономических сигналов

Доллар США вырос до своих недавних максимумов, поскольку ожидания рынка по поводу агрессивных снижений ставок Федеральной резервной системы постепенно исчезают. Несмотря на то, что рост занятости остался ниже прогнозов, уровень безработицы немного снизился, а рост заработных плат превзошел ожидания — эти события свидетельствуют о том, что ФРС может сохранить осторожную позицию по поводу политики процентных ставок. Эта совокупность данных фактически снизила надежды на краткосрочные снижения ставок, удерживая доллар твердо по отношению к основным валютам.

Вероятность снижения ставки опустилась до исторических минимумов

Вероятность снижения ставки на предстоящем заседании FOMC снизилась до всего 5%, что отражает значительный сдвиг в настроениях рынка. Вместо ожидаемого цикла смягчения, участники рынка сейчас закладывают более длительный период стабильных ставок. Президент Федерального резервного банка Атланты Рафаэль Бостик в пятницу подчеркнул эту осторожную позицию, отметив сохраняющиеся опасения по поводу инфляции, несмотря на признаки охлаждения на рынке труда.

В будущем рынки ожидают, что Федеральная резервная система снизит ставки примерно на 50 базисных пунктов в течение 2026 года — гораздо более скромное изменение, чем ранее предполагалось. Эти прогнозы резко контрастируют с действиями других крупных центральных банков. Банк Японии, по прогнозам, повысит ставки на 25 базисных пунктов в тот же период, в то время как Европейский центральный банк, скорее всего, оставит ставки без изменений, создавая благоприятную разницу в процентных ставках для активов, номинированных в долларах.

Экономические данные показывают низкий рост

В декабре число внесельских предприятий увеличилось всего на 50 000, значительно уступая ожидаемым 70 000. Пересмотр показателя за предыдущий месяц снизил его с первоначальных 64 000 до 56 000, что указывает на более медленный рынок труда, чем показывали основные показатели. Уровень безработицы снизился на 0,1 процентных пункта и составил 4,4%, превзойдя ожидаемые 4,5%, что свидетельствует о некоторой устойчивости занятости.

Средняя почасовая оплата выросла на 3,8% в годовом выражении в декабре, превысив прогноз в 3,6% и подчеркивая сохраняющееся давление на заработные платы, что может усложнить борьбу ФРС с инфляцией. Данные по жилищному строительству показали более мрачную картину: стартовые строительные работы в октябре снизились на 4,6% месяц к месяцу до 1,246 миллиона единиц, достигнув минимального уровня за полтора года и значительно ниже ожидаемых 1,33 миллиона. Разрешения на строительство снизились на 0,2% до 1,412 миллиона, хотя и остались чуть выше прогнозируемых 1,35 миллиона.

Потребительские настроения показали неожиданную силу: индекс Университета Мичигана за январь вырос на 1,1 пункта до 54,0, превысив оценку в 53,5. Однако инфляционные ожидания остаются стойкими: ожидания на один год остались на уровне 4,2% (выше прогнозируемых 4,1%), а ожидания на 5–10 лет выросли с 3,2% в декабре до 3,4%, превысив оценку в 3,3%. Эта устойчивость инфляционных ожиданий укрепляет аргумент в пользу сохранения ставок на текущем низком уровне, а не их резкого снижения.

Различия в политиках центральных банков поддерживают силу доллара

Различия в курсах монетарной политики между крупными центральными банками стали основным драйвером движения валют. В то время как ФРС сталкивается с давлением сохранить терпеливый подход, Банк Японии готовится к первому за годы циклу повышения ставок. Эти расхождения в политике подняли индекс доллара до месячных максимумов и повысили пару USD/JPY на 0,66%, при этом иена опустилась до годовых минимумов по отношению к доллару.

Дополнительные препятствия для иены создают более высокие доходности по американским казначейским облигациям и политическая неопределенность вокруг премьер-министра Такаичи, в связи с чем растут спекуляции о возможном роспуске нижней палаты парламента. Индекс ведущих экономических показателей Японии за ноябрь достиг 1,5-летнего максимума — 110,5, а расходы домашних хозяйств выросли на 2,9% в годовом выражении, что стало крупнейшим ростом за шесть месяцев и значительно превысило ожидаемый спад на 1%. Усиление геополитической напряженности между Китаем и Японией, включая новые экспортные ограничения на военные технологии, дополнительно давит на иену.

Евро опустился до месячных минимумов на фоне ускорения роста доллара, хотя потери были сглажены лучшими, чем ожидалось, данными по еврозоне. В ноябре розничные продажи выросли на 0,2% месяц к месяцу (превысив прогноз в 0,1%), а промышленное производство Германии неожиданно увеличилось на 0,8% месяц к месяцу, против ожиданий снижения на 0,7%. Член Совета управляющих ЕЦБ Димитар Радев отметил, что текущие уровни ставок остаются уместными с учетом текущей динамики инфляции. В настоящее время рыночные свопы оценивают вероятность повышения ставки на заседании ЕЦБ 5 февраля всего в 1%.

Рост драгоценных металлов на фоне спроса на активы-убежища

Золото и серебро выросли в пятницу несмотря на недавний рост доллара, поскольку инвесторы искали убежище на фоне нарастающих геополитических рисков. Февральский контракт на золото на COMEX вырос на 40,20 долларов (+0,90%), а мартовское серебро — на 4,197 долларов (+5,59%). Рост был поддержан указанием президента Трампа Фанни Мае и Фредди Мак на покупку 200 миллиардов долларов ипотечных облигаций — фактически программой количественного смягчения, направленной на стимулирование спроса на жилье.

Текущие напряженности между США и Китаем, а также нестабильность в Украине, на Ближнем Востоке и в Венесуэле продолжают поддерживать спрос на драгоценные металлы как активы-убежища. Ожидаемая мягкая политика ФРС в 2026 году и увеличение ликвидности в финансовой системе дополнительно поддерживают цены на золото и серебро.

Однако рост доллара до четырехнедельных максимумов в пятницу создал препятствия для товаров, котирующихся в долларах. Анализ CitiGroup показывает, что ребалансировка товарных индексов может вызвать значительные оттоки, с оценками выхода из фьючерсов на золото на сумму около 6,8 миллиарда долларов и аналогичных — из серебра. Кроме того, рекордное закрытие S&P 500 в пятницу снизило спрос на традиционные активы-убежища, включая драгоценные металлы.

Покупки центральных банков остаются важной опорой цен на золото. Центральный банк Китая в декабре добавил 30 000 унций в свои резервы — это четырнадцатое подряд месячное увеличение. Всемирный совет по золоту сообщил, что за третий квартал мировые центральные банки приобрели в общей сложности 220 метрических тонн золота, что на 28% больше по сравнению с предыдущим периодом. Также увеличился интерес розничных инвесторов: запасы золота в ETF достигли 3,25-летнего максимума, а запасы серебра — 3,5-летнего в конце декабря.

Перспективы: ожидания снижения ставок исчезают, доллар растет

Угасание ожиданий агрессивных снижений ставок ФРС кардинально изменило валютный ландшафт. По мере того как ожидания снижения ставок угасают и ФРС сигнализирует о сохранении терпеливой политики, доллар занимает выгодную позицию благодаря более широким разницам в процентных ставках по сравнению с другими крупными экономиками. Устойчивость инфляционных опасений, а также расхождения в политике центральных банков по всему миру предполагают, что сила доллара может сохраниться до 2026 года, если не произойдет неожиданных ухудшений экономики или геополитических шоков, способных вызвать изменение курса политики.