ИИ революционизирует рынок: анализ Тома Ли по программному обеспечению, занятости и возможностям

Искусственный интеллект — это не только революционная технология, он полностью переопределяет целые отрасли экономики. Том Ли из Fundstrat предупреждает, что программное обеспечение, индустрия стоимостью 450 миллиардов долларов, доминировавшая в мировой экономике десятилетиями, теперь сталкивается с экзистенциальной угрозой. Последствия выходят за рамки отдельной отрасли, влияя на занятость, инфляционные динамики и инвестиционные стратегии по всему миру.

Почему ИИ угрожает сектору программного обеспечения на 450 миллиардов долларов

Программное обеспечение создало современную экономическую модель. Компании всех размеров делегировали критические процессы программным решениям, получая миллиарды ежегодных доходов. Но сегодня это превосходство пошатнулось. Искусственный интеллект, благодаря способности автоматизировать сложные когнитивные процессы, заменяет именно то, чем занималось программное обеспечение: решение проблем и повышение эффективности.

Том Ли ясно объясняет механизм: когда программное обеспечение как категория сокращается, это ведет к дефляции. Это не временное сокращение, а структурное снижение стоимости. Компании, которые «когда-то доминировали в мире», теперь сталкиваются с разрушением не со стороны конкурентов, а самой технологией, которую они революционизировали. Потеря рабочих мест произойдет быстро, по типичному циклу ускоренной технологической трансформации.

Текущие данные уже показывают признаки этой динамики. Годовой индекс базового CPI снизился до 2,52%, вернувшись к уровням до пандемии (средние 2017-2019). Это не случайность: ИИ действует как внутренняя сила дезинфляции, снижая операционные издержки в масштабах и передавая эту экономию потребителям в виде меньшего инфляционного давления.

Дефляция, вызванная искусственным интеллектом, и ее последствия для ставок

Инфляционный цикл входит в новую фазу. Федеральная резервная система США признает этот феномен: Джером Пауэлл уже начал корректировать оценки занятости, исключая 65 000 рабочих мест из официальных данных, понимая, что последующие пересмотры покажут еще более худшие показатели. Однако фондовый рынок не реагирует паникой на данные по занятости. Почему? Потому что инвесторы уже закладывают в цены более высокую реальность: количество рабочих мест, потерянных из-за ИИ, в ближайшие годы.

В условиях структурной дефляции и сокращения занятости монетарная политика меняет курс в сторону смягчения. Это неудивительно: когда экономика сталкивается с давлением дефляции и шоками занятости, центробанки исторически снижают ставки.

Кевин Уорш и новая мягкая политика ФРС

Назначение Кевина Уорша на руководство Федеральной резервной системы вызвало первоначальные интерпретации как жесткие. Том Ли считает, что это было ошибкой. Уорш не является ярым сторонником жесткой политики: скорее, он занимает сбалансированную позицию, выступая за более низкие ставки, но при этом придерживаясь строгой фискальной дисциплины. Его взгляды остаются прагматичными и ориентированными на реальную экономику.

Прогноз Ли предполагает, что ставки по федеральным фондам — сейчас выше — могут сблизиться с диапазоном 1,5–2,0%, наблюдаемым в 2017–2019 годах. Это откроет значительные возможности для снижения, что соответствует сценарию мягкой политики ФРС. Комбинация дефляции, вызванной ИИ, и шоков занятости создает идеальные условия для цикла монетарного смягчения.

Великая семерка теряет популярность: ротация в инфраструктурные секторы

В 2024 году глобальный фондовый рынок сосредоточил огромные потоки капитала в «Великую семерку» — Apple, Microsoft, Google, Amazon, Meta, Tesla и Nvidia. Эти технологические гиганты были названы «армией» революции ИИ, стимулируя индексы и привлекая крупные ликвидные средства.

Но сейчас ситуация меняется. Капиталы перераспределяются в сторону поставщиков инфраструктуры для внедрения ИИ: производителей энергии, промышленные компании, электросетевые генераторы и производители чипов. Том Ли называет этих участников «производителями пуль» — как в золотой лихорадке, не обязательно тот, кто ищет золото, зарабатывает больше, а тот, кто поставляет оборудование для его поиска.

Эта ротация повлечет за собой значительные последствия. Ли прогнозирует снижение американского фондового рынка на 10–20%, вызванное уходом капитала из «Великой семерки» в сторону индустриальных и финансовых компаний. Этот тренд уже заметен по недельным потокам ликвидности.

Однако существует важная международная составляющая. «Великая семерка» составляет 55% американских индексов, создавая беспрецедентную концентрацию технологического влияния. На зарубежных рынках доли в промышленных, сырьевых и энергетических секторах значительно выше — именно туда устремляются глобальные капиталы. Это создает асимметрию возможностей: пока рынок США переживает структурную коррекцию, международные рынки могут выиграть от глобальной ротации в инфраструктуру и промышленность.

Глава о криптовалютах: между deleveraging и перспективами восстановления

Оптимистичные прогнозы Тома Ли по Bitcoin и Ethereum, сделанные в январе, не реализовались в ожидаемой мере. Сектор криптовалют пережил более сильное сокращение долговых обязательств в октябре по сравнению с крахом биржи FTX в ноябре 2022. Два фактора остановили возможное восстановление.

Первое — объявление о тарифных пошлинах вызвало каскад ликвидаций именно тогда, когда криптовалюта начала восстанавливаться. Исторически фазы восстановления имеют форму буквы V и требуют от шести до восьми недель. Объявление из Вашингтона утроило неопределенность и прервало естественный цикл.

Второе — феномен FOMO (страх упустить возможность) сместился в сторону других активов — особенно золота. Инвесторы в криптовалюты испытали психологический дискомфорт, оставаясь в секторе, пока акции и золото показывали хорошие результаты. Ралли золота в январе усилило эту динамику.

Несмотря на задержки, Том Ли считает, что сектор криптовалют «действительно близок к дну, потому что фундаментальная картина остается позитивной». Консенсус в Гонконге показал ужасное настроение, инвесторы колеблются, стоит ли держать позиции в криптовалютах или диверсифицировать в золото. Но эта крайняя пессимистичность, парадоксально, создает почву для восстановления. История рыночных циклов показывает, что когда скептицизм достигает максимумов, цены часто достигают минимумов и разворота.