Из квартальных результатов 25Q4 и годового отчета видна стратегическая переориентация Cangу(Cango Inc)на ИИ

Каньгу (CANG.US) сегодня объявила о годовых результатах за 2025 год: общий доход составил 688 миллионов долларов, всего добыто 6594,6 биткоинов, среднесуточная добыча — 18,07 биткоинов, успешно сформирована глобальная распределённая майнинговая сеть. В первый год трансформации компания достигла положительного скорректированного EBITDA за год (24,5 миллиона долларов), что подтверждает хорошую денежную отдачу основного бизнеса. Также компания завершила прямой листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже и после отчуждения китайских активов в течение года начала отчётность в долларах США, что символизирует стратегический переход к глобальной компании по инфраструктуре AI.

Данные операционной деятельности демонстрируют прочную основу

Каньгу заняла важную позицию в отрасли. Общий вычислительный потенциал достиг 50 EH/s, что составляет около 4-5% от глобальной сети биткоинов. В четвертом квартале 2025 года средний уровень вычислительной мощности достиг 44,6 EH/s, за квартал добыто 1718,3 биткоинов, что принесло доход в 172 миллиона долларов.

Эффективность использования вычислительных мощностей — ключевой показатель операционной способности. За 2025 год средняя эффективность составила 90,3%, в четвертом квартале — 89,2%. Эти показатели находятся на высоком уровне для отрасли, что свидетельствует о сохранении высокой профессиональной компетентности в эксплуатации и обслуживании майнингового оборудования, несмотря на период трансформации.

Особое внимание заслуживает изменение затрат на единицу майнинга. В условиях усиления конкуренции за вычислительные мощности в сети, операционные издержки на майнинг в 2025 году достигли пика в 79 тысяч долларов. Это также объясняет недавние стратегические корректировки — в условиях давления на цену криптовалют в начале 2026 года, активное оптимизация структуры активов и сокращение высокозатратных мощностей являются рациональными мерами для реагирования на циклы отрасли.

Основные причины убытков

В годовом отчёте чистый убыток, принадлежащий акционерам, составил 622 миллиона долларов, что на первый взгляд кажется противоречивым результатам деятельности. Однако при более внимательном анализе выясняется, что убытки в основном связаны с разовыми бухгалтерскими корректировками в процессе трансформации бизнеса, а не с ухудшением основной деятельности.

Во-первых, разовые статьи, связанные с трансформацией. В мае 2025 года компания продала китайские активы, что привело к единовременным бухгалтерским убыткам около 169 миллионов долларов. Также при приобретении майнингового оборудования мощностью 18 EH/s за счёт долевых инструментов, из-за роста рыночной стоимости акций на дату расчёта по сравнению с датой подписания, по стандартам бухгалтерского учёта пришлось переоценить доли, что вызвало безналичные убытки в размере 257 миллионов долларов. В совокупности эти статьи составили около 426 миллионов долларов, что составляет большую часть общего убытка, и все они являются разовыми или безналичными.

Во-вторых, рыночные колебания оказали влияние на бухгалтерские показатели. В конце прошлого года цена биткоина значительно скорректировалась, что привело к признанию убытков от переоценки фьючерсов и справедливой стоимости биткоинов на сумму около 96,5 миллионов долларов. Также снижение стоимости оборудования вызвало необходимость признать обесценение майнингового оборудования на сумму 81 миллиона долларов. В совокупности эти статьи составили около 180 миллионов долларов, что отражает краткосрочное влияние системных рыночных рисков на бухгалтерские показатели компании.

Недавние направления корректировок

С февраля 2026 года компания реализует ряд мер по корректировке стратегии:

Первое — оптимизация баланса. Каньгу стратегически продала около 4451 биткоина для погашения кредитов и снижения долговой нагрузки, а также продолжает ежемесячные продажи биткоинов, добытых недавно, чтобы покрывать операционные расходы. На мой взгляд, эти действия не свидетельствуют о недоверии к перспективам биткоина, а скорее являются финансовыми мерами — снижение долговой нагрузки и уменьшение рисков, связанных с будущими колебаниями.

Второе — привлечение капитала. Каньгу завершила допэмиссию на 10,5 миллиона долларов и подписала соглашения о дополнительном финансировании на сумму 65 миллионов долларов с Armada Network Limited и Fortune Peak Limited. Эти меры укрепляют капиталовую базу в условиях низкого цикла отрасли и создают резерв для дальнейшего развития.

Третье — систематический вывод из эксплуатации части устаревших энергоемких майнинговых устройств и перенос вычислительных мощностей в регионы с более низкими тарифами на электроэнергию. В краткосрочной перспективе это сократит вычислительный потенциал, однако повысит общую эффективность, снизит себестоимость добычи и укрепит способность противостоять рыночным колебаниям.

AI-трансформация: от биткоин-майнинга к вычислительным услугам

Если эти меры по оптимизации — это «сушка», то развитие AI-бизнеса — это подготовка компании к следующему этапу.

Компания создала полностью дочернюю компанию EcoHash в Техасе, которая, судя по информации с сайта, сосредоточена на высокопроизводительных вычислениях и AI-вычислениях. В отличие от стартапов, строящих инфраструктуру AI с нуля, EcoHash использует существующие ресурсы — опыт эксплуатации распределённых вычислительных инфраструктур и накопленные энергетические сети на майнинговых площадках по всему миру.

В плане реализации компания ведёт работы по модернизации своих майнинговых площадок в Джорджии для создания стандартных AI-узлов, а также уже подготовила к сдаче в эксплуатацию контейнерные GPU-вычислительные модули. Этот путь схож с трансформацией некоторых майнинговых компаний, использующих электросети и площадки для майнинга, для выхода на рынок AI-вычислений.

Обзор и перспективы

С финансовых показателей видно, что компания всё ещё находится в стадии инвестиций в трансформацию, а бухгалтерские убытки в основном связаны с разовыми корректировками и отраслевыми циклами. В ближайшее время снижение долгов, оптимизация затрат, привлечение капитала и развитие AI — все эти меры направлены на повышение финансовой устойчивости Каньгу и создание новых драйверов роста.

Для инвесторов, следящих за развитием компании, важными индикаторами станут: изменение себестоимости добычи после оптимизации, темпы внедрения AI-проектов, а также способность баланса к гибкому реагированию на рыночные колебания после его восстановления.