Wisdom Tree + Glassnode: Переосмысление блокчейнов как экономических систем

Экосистема цифровых активов всё больше оценивается не как набор спекулятивных активов, а как развивающаяся финансовая система со своей инфраструктурой, экономическими входами и рыночной структурой.

В нашем совместном анализе с Wisdom Tree мы переосмысливаем блокчейн-сети и цифровые активы как многоуровочную функционирующую экономику, которая всё больше отражает структуру, стимулы и экономические функции традиционных рынков.

Для финансовых профессионалов эта концепция демонстрирует, как цифровые активы можно анализировать на основе наблюдаемых данных и сравнивать с традиционными макроэкономическими ориентирующими показателями, что обеспечивает более надежную основу для оценки стоимости и оценки рисков, чем только ценовой анализ.

Основные выводы

• Транзакционные сборы предоставляют прямую, независимую от цены меру роста, здоровья и зрелости блокчейна. Прозрачность данных блокчейна позволяет аналитикам количественно оценивать экономическую активность с уровнем точности, трудно достижимым в других финансовых системах.
• В системах блокчейна безопасность транзакций и окончательность расчетов обеспечиваются экономическими стимулами, встроенными в протокол. Bitcoin представляет собой модель безопасности, подкрепленную энергией, в то время как Ethereum — пример модели безопасности, подкрепленной капиталом.
• Майнинг превратился в индустриализированный товарный бизнес: структура затрат, разброс маржи и процессы консолидации всё больше напоминают традиционные энергетические и добывающие отрасли.
• Криптовалютные биржи и хранители стали системно значимыми: они выступают в роли основных финансовых ворот, связывающих активность в сети с традиционными рынками капитала, и способствуют переходу от розничного владения к участию институциональных инвесторов через регулируемые каналы.
• Стейблкоины обеспечивают расчет и ликвидность по всей экосистеме. Будучи основной единицей учета, стейблкоины позволяют осуществлять мгновенное урегулирование и постоянное перемещение капитала по глобальным рынкам.
• DeFi и токенизация расширяют финансовую функциональность в сети. Торговля, кредитование и развертывание капитала всё чаще осуществляются через системы на основе правил, с растущей интеграцией в традиционные финансы.

Полный отчет доступен для скачивания в формате PDF.

Скачать отчет PDF

Оценка спроса в сети

Основой блокчейн-экономики является блоковое пространство — редкий цифровой ресурс, потребляемый каждой транзакцией, выполнением смарт-контракта и событием расчетов, цена которого динамически формируется через транзакционные сборы.

В этом контексте транзакционные сборы — это не случайные расходы, а рыночная цена за использование сети, которая дает прямое представление о спросе на сеть. В отличие от традиционных экономических данных, эта активность наблюдаема практически в реальном времени, что позволяет получать высокоточные оценки использования системы.

Хотя уровни сборов остаются цикличными и чувствительными к рыночным условиям, долгосрочная тенденция данных указывает на устойчивый рост инфраструктурного спроса. Эта динамика делает блоковое пространство ключевым экономическим элементом для оценки экосистемы.

Безопасность как экономический фактор

Блокчейн-сети заменяют институциональное доверие явно финансируемыми моделями безопасности, в которых участники экономически стимулированы подтверждать транзакции и поддерживать целостность системы.

В модели Bitcoin с доказательством работы эта связь проявляется через хэшрейт — общую вычислительную мощность, обеспечивающую безопасность сети, которая отражает совокупную энергию и капитал, вложенные в поддержание окончательности транзакций. По мере роста экономической ценности сети увеличивается и стимул инвестировать в этот уровень безопасности.

На практике это привело к развитию всё более индустриализированных операций (особенно в майнинге Bitcoin), где эффективность затрат, масштаб и доступ к капиталу формируют конкурентные позиции.

Хэшрейт Bitcoin vs. Цена BTC## Финансовые ворота и институциональная интеграция

Если блокчейн-сети формируют экономическую основу, то биржи и хранители выступают в роли основных и системно важных финансовых ворот в традиционные рынки капитала.

По мере развития инфраструктуры растет и база инвесторов. Владение всё больше переходит к институциональному и регулируемому капиталу, что свидетельствует о переходе от ранних участников к участникам, действующим в рамках формальных мандатов, управленческих структур и ограничений по рискам.

Институциональное и корпоративное владение Bitcoin (тайм-серии)## Монетарный слой системы

Стейблкоины стали основным инструментом ликвидности и расчетов в блокчейн-экономике. Функционально они выступают в качестве основной единицы учета, средства обмена и залогового актива как на централизованных, так и на децентрализованных площадках. Их способность обеспечивать мгновенное окончательное урегулирование делает их важным каналом для трансграничных переводов стоимости.

Рост предложения стейблкоинов отражает более широкие структурные изменения: капитал мигрирует с традиционной банковской инфраструктуры на блокчейн-каналы для поддержки торговли, расчетов и финансовой деятельности.

Объем предложения стейблкоинов со временем## Расширение рынков за пределы традиционных каналов

DeFi сегодня представляет собой альтернативную финансовую систему, где торговля, кредитование и развертывание капитала осуществляются через протоколы на основе правил, а не посредников.

Эта архитектура обеспечивает непрерывную, прозрачную рыночную активность, заменяя традиционные структуры механизмами автоматического маркет-мейкинга и ончейн-кредитования.

В то же время токенизация расширяет эту систему за пределы: переносит традиционные финансовые активы в сеть и углубляет интеграцию инфраструктуры блокчейна с глобальными рынками капитала.

Категории токенизированных активов. Чтобы ознакомиться с полным анализом, скачайте отчет в формате PDF.

Скачать отчет PDF

Отказ от ответственности: данный отчет не содержит инвестиционных рекомендаций. Все данные предоставлены только для информационных и образовательных целей. Ни одна инвестиционная стратегия не должна основываться исключительно на этой информации, и ответственность за собственные инвестиционные решения несете только вы. Рекомендуем проявлять осторожность и осмотрительность при использовании этих метрик. Glassnode не несет ответственности за возможные расхождения или неточности.

• Следите за нами в X для своевременных обновлений рынка и аналитики
• Присоединяйтесь к нашему каналу в Telegram
• Для ончейн-метрик, дашбордов и оповещений посетите Glassnode Studio