10 000 слов для чтения Вайтпейпера MAS «Глобальный уровень 1 - фундаментальный уровень финансовых сетей».

Организация: 菠菜菠菜

Предисловие: возможно, многие не заметили, что вся отрасль блокчейна переживает беспрецедентное изменение, исходящее от государственных органов, которое повлияет на будущую структуру финансовой и валютной системы человечества.

В июне 2024 года Монетарный авторитет Сингапура (MAS) официально опубликовал Вайтпейпер «Global Layer 1: Foundation Layer for Financial Networks», что стало знаком того, что Сингапур создаст важный «центральный банк блокчейн». В то же время «блокчейн-мост валют mBridge», созданный Международным банком расчетов, Народным банком Китая и Управлением финансов Сянгана, также перешел в стадию MVP и открыто приглашает к международному сотрудничеству.

Ранее, в апреле 2024 года, Международный банк расчетов (BIS) опубликовал статью «Финансовый интернет (Finternet)», в которой была описана будущая концепция токенизации и единой книги учета (Unified Ledger), что показало отношение Центрального банка к этим изменениям.

Автор ранее опубликовал обширный исследовательский отчет в 30 тысяч знаков в октябре 2023 года под названием “Блупринт будущего токенизации активов RWA: всестороннее логическое обоснование и путь к масштабной реализации”, который полностью исследует логику токенизации и путь масштабного применения, и внимательные читатели, должно быть, знают, что это не исследование проектов RWA в криптовалютном рынке, а глубокое обсуждение будущего развития с точки зрения практической реализации.

В данной статье личное мнение заключается в том, что в будущем большинство реальных активов будет токенизировано на разрешенных цепях с регулируемой рамкой, формируя мультицепную интероперабельность в различных регулируемых юрисдикциях. В этой ситуации законные валюты в цепочке, такие как ЦБДЦ и токенизированные банковские депозиты (Tokenised Deposit), станут основным средством обращения.

Из белой книги Монетарного управления Сингапура можно увидеть, что развитие отрасли, кажется, движется в направлении, которое я предсказывал. На этой основе я также хотел бы поделиться своими мыслями о будущем развитии отрасли:

1. Хотя масштаб RWA составляет триллионы, сфера RWA постепенно становится игрой для правящих и традиционных финансовых учреждений, что оставляет немного возможностей для чистого Web3, и самое главное - это соответствие + активы, соответствие устанавливается правящими, а активы принадлежат капиталистам и финансовым учреждениям, а технология не является барьером для этого сегмента рынка, поэтому для предпринимателей в области RWA, кажется, есть только две дороги: «полностью соответствующие» и «полностью несоответствующие».

2. Кросс-бордер платежи, международная торговля, блокчейн поставок и другие области, которые ранее считались наиболее перспективными для применения и улучшения технологии блокчейн, имеют большие шансы получить реальное внедрение в рамках глобальной мобилизации как в государственном, так и в частном секторе. Эти сферы также являются рынками с масштабом в сотни миллиардов и триллионов долларов, но они также зависят от соответствия и ресурсов.

3. В Вайтпейпере MAS ясно указывает, что публичные блокчейны не подходят для регулируемых действий и финансовых учреждений под надзором; на рынке пока отсутствует инфраструктура, подходящая для финансовых учреждений. Поэтому цепочка, на которую будут переведены активы с триллионным объемом, о которой многие мечтают, может и не быть публичной цепочкой. Кроме того, по информации автора, инвесторы в RWA беспокоятся о некоторых неизвестных рисках, таких как риски безопасности, которые практически невозможно избежать на публичной цепочке, где нет системы ответственности. Если ваши деньги были украдены хакерами, вы будете беззащитны. Поэтому я предполагаю, что публичные разрешенные цепочки будут иметь взрывной рост в будущем благодаря ясному правовому регулированию и системе ответственности, что развеет большинство опасений инвесторов.

4.В Вайтпейпере Global Layer 1 Native Token - это цифровые деньги Центрального банка (CBDC), но не упоминается стейблкоин. По мнению автора, для центральных банков CBDC и токенизация банковских вкладов являются первоочередным выбором, тогда как стейблкоины из-за структурных недостатков, таких как невозможность достижения «единства» валюты, риска деанкорирования и других факторов, не рассматриваются в приоритетном порядке. Но это означает ли это, что в будущем CBDC заменит стейблкоины? Не обязательно, но возможно появление такой ситуации, как «воздай кесарю кесарево, а Богу Божье», что представляет собой очень интересную тему, на которую автор намерен посвятить отдельную статью в будущем.

Партнер 5.a16z Крис Диксон в своей книге «Read Write Own Building the Next Era of the Internet» отметил, что в отрасли существует две разные культуры: «компьютерная» и «казино», которые представляют разные пути развития отрасли. «Компьютерная культура» представлена разработчиками, предпринимателями и многими видными людьми, которые могут поместить шифрование в более широкий контекст истории Интернета и понимают технологическое значение блокчейна в долгосрочном плане. С другой стороны, в «казино» культуре больше внимания уделяется краткосрочной прибыли и извлечению выгоды из колебаний цен. Я считаю, что с развитием отрасли дикий рост прибыли постепенно исчезнет, а «казино» культура будет продолжать существовать, но возможностей для обычных людей будет меньше, и люди будут все больше обращать внимание на «компьютерную» культуру, чтобы действительно продвигать технологический прогресс и создавать реальную ценность.

Многие, возможно, заметили, что автор стал реже обновляться, и его контент все реже имеет отношение к рынку. Вместо этого он следит за тенденциями развития Центрального банка. Это связано с тем, что автор в настоящее время участвует в серии пилотных проектов в сотрудничестве с предпринимательской командой и Центральным банком. Большая часть его энергии сосредоточена на предпринимательской деятельности, поэтому в будущем он будет продолжать обновлять подобный контент. Возможно, это не принесет вам прямой доход, но поможет вам узнать о последних тенденциях в отрасли с другой стороны. Также он верит, что этот контент привлечет много единомышленников, Уважаемые! Ниже приведен основной текст Вайтпейпера:

1. Введение

Инициатива Global Layer 1 (GL1) исследует создание многофункциональной общей инфраструктуры учетной книги на основе технологии распределенного учета (DLT), разрабатываемой регулируемыми финансовыми учреждениями для финансовой отрасли. Наша цель - позволить регулируемым финансовым учреждениям использовать эту общую инфраструктуру учетной книги для развертывания внутриоперабельных приложений цифровых активов через юрисдикционные границы, управляемых общими стандартами активов, смарт-контрактами и технологией цифровой идентификации. Создание общей инфраструктуры учетной книги позволит освободить ликвидность, разбросанную по различным местам, и сделает возможным более эффективное сотрудничество финансовых учреждений. Финансовые учреждения смогут расширить предоставляемые клиентам услуги, снизив затраты на собственную инфраструктуру.

GL1 фокусируется на предоставлении финансовым учреждениям инфраструктуры распределенного реестра для разработки, развертывания и использования приложений, соответствующих цепочке создания ценности финансовой отрасли, таких как выпуск, распределение, сделки и поселок, управление, обслуживание активов и платежи. Это может усилить международные платежи, а также международное распределение и поселок финансовых инструментов на рынке капитала. Создание альянса финансовых учреждений для решения конкретных случаев использования, таких как международные платежи при использовании DLT, не является новым развитием. Потенциал трансформации уникального подхода GL1 заключается в разработке инфраструктуры распределенного реестра, которая может использоваться для различных случаев использования, а также в поддержке совместных сделок с участием различных финансовых активов и приложений, соответствуя при этом регулятивным требованиям.

Путем использования возможностей более широкой финансовой экосистемы финансовые учреждения могут предоставлять конечным пользователям более богатые и разнообразные услуги, а также быстрее выходить на рынок. Инфраструктура распределенного бухгалтера GL1 позволит финансовым учреждениям строить и развертывать композитные приложения, используя возможности других поставщиков приложений. Это может проявиться в программируемом моделировании и выполнении форекс-обмена и поселка на уровне учреждения. Это, в свою очередь, может улучшить взаимодействие цифровых и других токенизированных активов, обеспечивая синхронное исполнение цифровых и других токенизированных активов в рамках расчетов поставка-выплата (DvP) и расчетов поставка-выплата (PvP) по валютному обмену. Дополнительно, это может поддерживать расчеты поставка-выплата-поставка-выплата (DvPvP), то есть расчетная цепочка может состоять из синхронного перемещения группы токенизированных активов и цифровых активов.

В статье рассматривается инициатива GL1, обсуждается роль инфраструктуры распределенных реестров, которая будет соответствовать применимым нормативным актам и управляться общими технологическими стандартами, принципами и практиками, что позволит регулируемым финансовым учреждениям развернуть токенизированные активы в разных юрисдикциях. Участие заинтересованных сторон из общественного и частного секторов имеет решающее значение для обеспечения соответствия инфраструктуры распределенных реестров требованиям соответствующего регулирования и международным стандартам, а также удовлетворения потребностей рынка.

2.фон и мотивация

Традиционная инфраструктура, поддерживающая мировые финансовые рынки, была разработана десятилетия назад, что привело к изолированным базам данных, различным протоколам связи, а также высоким затратам на обслуживание собственных систем и настраиваемую интеграцию. Хотя мировые финансовые рынки по-прежнему мощные и устойчивые, потребности отрасли стали более сложными и масштабными. Простое поэтапное обновление существующей финансовой инфраструктуры может быть недостаточным для следования за сложностью и скоростью изменений.

Поэтому финансовые учреждения обращаются к использованию технологий, таких как распределенные бухгалтерские книги (DLT), потому что они имеют современную рыночную инфраструктуру и обладают потенциалом более автоматизированной и экономически эффективной модели. Стоит отметить, что участники отрасли запускают свои собственные программы цифровых активов. Однако они выбирают разные технологии и поставщиков для своих программ, что ограничивает взаимодействие.

Ограничения взаимодействия между системами приводят к фрагментации рынка, а ликвидность оказывается запертой между несовместимыми инфраструктурами на разных местах. Распределение ликвидности по разным местам может увеличить затраты на средства и возможности. Кроме того, увеличение разнообразия инфраструктуры и отсутствие глобально признанных стандартов классификации и меток для цифровых активов и DLT увеличивает затраты на внедрение, поскольку финансовым учреждениям необходимо инвестировать в и поддерживать различные типы технологий.

Для достижения беспрепятственных трансграничных сделок и полного раскрытия ценности DLT необходима инфраструктура соответствия, спроектированная вокруг открытости и интероперабельности. Поставщики инфраструктуры также должны понимать применимые законы и правила в отношении выпуска и передачи токенизированных финансовых активов, а также регулирование продуктов, созданных в различных структурах токенизации.

Доклад BIS недавно разъяснил видение «финансового Интернета» (Finternet) и «единой книги» (Unified Ledger), дополнительно поддерживая роль токенизации в приложениях, таких как международные платежи и поселение ценных бумаг. При правильном управлении открытая и связанная финансовая экосистема может улучшить доступность и эффективность финансового обслуживания через лучшую интеграцию финансовых процессов.

Несмотря на то, что эксперименты и пилотные проекты по токенизации активов продвигаются хорошо, недостаток финансовой сети и технической инфраструктуры, подходящей для осуществления сделок с цифровыми активами для финансовых учреждений, ограничивает их способность масштабировать активы, токенизированные для коммерческого использования. Следовательно, участие в рынке токенизированных активов и возможности вторичной торговли по-прежнему ниже, чем в традиционных рынках.

В следующем абзаце будут обсуждаться две сетевые модели, которые сегодня часто используются финансовыми учреждениями, а также третья модель, которая сочетает открытость модели 1 и защитные меры модели 2.

Модель 1: общедоступный блокчейн без разрешений

В настоящее время публичные блокчейны без разрешений привлекают множество приложений и пользователей, поскольку они разработаны таким образом, чтобы быть открытыми и доступными для всех участников. По сути, они похожи на интернет, общедоступная сеть может расти экспоненциально, потому что нет необходимости в предварительном одобрении для присоединения к сети. Поэтому публичные блокчейны без разрешений имеют значительный потенциал сетевого эффекта. Разработчики могут использовать уже существующие возможности, не создавая свою собственную инфраструктуру, строя ее на общих и открытых основах.

Публичные разрешения сеть изначально не была разработана для нерегулируемых действий. Они в основном самоуправляющиеся и децентрализованные. На этих сетях нет юридического субъекта, который был бы ответственен за них, нет выполнимого уровня сервисного соглашения (SLA) (включая смягчение рисков сети) в отношении производительности и гибкости, и отсутствует определенность и гарантии в обработке транзакций.

Из-за отсутствия четкой системы ответственности, анонимности поставщиков услуг и отсутствия соглашений об уровне обслуживания эти сети не могут применяться в регулируемых финансовых учреждениях без дополнительных мер защиты и контроля. Кроме того, правовая оценка и общие руководства по использованию таких блокчейн-сетей также не ясны. Эти факторы затрудняют использование их регулируемыми финансовыми учреждениями.

Модель 2: Частный лицензионный блокчейн

Некоторые финансовые учреждения уже определили, что существующие общедоступные блокчейны без разрешений не могут удовлетворить их потребности. Поэтому многие финансовые учреждения выбирают создание отдельных частных разрешенных сетей и их экосистем.

Эти частные сети разрешений содержат технические характеристики, позволяющие реализовать правила, процедуры и смарт-контракты в соответствии с применимым законодательством и регулирующими рамками. Они также разработаны для обеспечения упругости сети в случае вредоносной деятельности.

Однако увеличение частных и лицензионных сетей, если они не смогут взаимодействовать друг с другом, может привести к дальнейшей фрагментации ликвидности на оптовом рынке финансовых средств в долгосрочной перспективе. Если этот вопрос не будет решен, фрагментация приведет к уменьшению сетевых эффектов финансового рынка и возможно вызовет трения у участников рынка, такие как недоступность, увеличение требований к ликвидности из-за отделения ликвидности пула и арбитраж цен между сетями.

Модель 3: общедоступная лицензируемая блокчейн-сеть

Публичная лицензионная сеть позволяет любому квалифицированному субъекту участвовать, но типы деятельности участников в сети ограничены. Публичная лицензионная сеть, работающая в сфере финансовых услуг, предлагает преимущества открытой и доступной сети, минимизируя при этом риски и беспокойства.

Такая сеть будет основана на принципах открытости и доступности, аналогичных общедоступному интернету, но с встроенными мерами защиты в качестве сети обмена ценностями. Например, правила управления сетью могут ограничиваться членством только у регулируемых финансовых учреждений. Сделки могут дополняться технологиями усиления конфиденциальности, такими как доказательства нулевого разглашения и гомоморфное шифрование. Хотя концепция общедоступных и разрешенных сетей не нова, но нет прецедентов для масштабного предоставления таких сетей регулируемыми финансовыми учреждениями.

Инициатива GL1 будет исследовать и рассматривать различные модели сети, включая концепцию общественной лицензируемой инфраструктуры в контексте соответствующих регуляторных требований. Например, регулируемые финансовые учреждения могут управлять узлами платформы GL1, участники платформы GL1 будут подвергаться проверке вашего клиента (KYC). В последующих разделах будет описано, как GL1 функционирует на практике.

Инициатива GL1 направлена на развитие общего инфраструктурного слоя для хранения токенизированных финансовых активов и финансовых приложений вдоль финансовой цепочки ценности.

Инфраструктура GL1 будет беспристрастна к типам активов; она будет поддерживать токенизированные активы и токенизированную валюту, выпущенные сетевыми пользователями (например, регулируемыми финансовыми учреждениями) в различных юрисдикциях и различных валютных номиналах. Это может упростить процессы обработки, поддерживать автоматические мгновенные международные денежные переводы и способствовать одновременному проведению сделок по валютным (FX) свопам и расчетам ценных бумаг на основе заранее определенных условий.

Эта инфраструктура будет разработана финансовыми учреждениями для индустрии финансовых услуг и будет предоставлять следующие функции в качестве платформы:

• Кросс-приложение синхронизация
• Сочетаемость
• Защита конфиденциальности
• Совместимость внутренних приложений с активами, которые уже токенизированы и / или выпущены на инфраструктуре

GL1 операционная компания будет выступать в качестве поставщика технологий и общественной инфраструктуры для межрыночных и юрисдикционных экосистем. Для содействия развитию экосистемы решений GL1 также будет поддерживать строительство, эксплуатацию и развертывание приложений управляемых финансовыми учреждениями на универсальной цифровой инфраструктуре, охватывающей следующее:

• Жизненный цикл сделки (начальный выпуск, торговля, расчеты, оплата, управление залоговым имуществом, корпоративные действия и т.д.)
• Выпуск и торговля различными типами активов (например, наличными, ценными бумагами, альтернативными активами)

3.1 ключевая цель

В рамках инициативы GL1, с целью реализации визии создания более эффективных решений по клирингу и сеттлменту, а также разблокировки новых бизнес-моделей через комбинацию программных и агрегированных функций, основное внимание будет уделять следующим аспектам: а) поддержка создания многофункциональных сетей; б) возможность развертывания различных приложений, начиная от платежей и привлечения капитала до вторичных сделок; в) предоставление инфраструктуры для хранения и выполнения транзакций, связанных с токенизированными активами, которые представляют собой цифровое представление стоимости или прав и могут быть электронно переданы и сохранены. Токенизированные активы могут представлять собой активы различных классов (например, акции, фиксированный доход, доли фондов) или валюту (например, коммерческая банковская валюта, центральная банковская валюта); г) поощрение разработки и установления международно признанных общих принципов, политик и стандартов для обеспечения международной и межсетевой совместимости разработанных на платформе GL1 токенизированных активов и приложений.

3.2 Принципы проектирования

Для достижения целей финансовой отрасли в области обслуживания GL1, основные цифровые инфраструктуры GL1 будут разрабатываться на основе следующих принципов:

• Открытый и основанный на стандартах: технические спецификации будут общедоступны и открыты для членов, которые могут легко создавать и развертывать приложения. При необходимости могут использоваться отраслевые стандарты и открытые протоколы (для передачи сообщений и токенов). Если существующих стандартов недостаточно или их еще не разработали, будут предприняты соответствующие усилия для обеспечения гибкости дизайна и возможности предложения или включения будущих стандартов.
• Соблюдение применимых законов и открытость перед регулирующими органами: Платформа GL1 будет соблюдать применимые законы и регулирующие требования. Управление политикой для конкретной юрисдикции должно осуществляться на уровне применения, а не встраиваться в платформу GL1. Применимые законы и регулирующие требования для участников или конечных пользователей могут зависеть от анализа коммерческих приложений, услуг и местоположения участников или конечных пользователей.
• Хорошее управление: правильное управление, организационные меры, членские соглашения и правила будут ясными и прозрачными, чтобы обеспечить четкие границы ответственности и подотчетности.
• Нейтральность: Дизайн должен предотвращать концентрацию или скопление контроля над любой отдельной сущностью или связанной группой сущностей, а также в географическом регионе. Критические операционные решения, включая выбор технологии, будут приниматься на основе (помимо других факторов) технических преимуществ и оцениваться членами.
• Бизнес-честность: Финансовое учреждение должно иметь возможность конкурировать на платформе GL1 на равных условиях. Операционная компания GL1 не будет принимать решений, направленных на то, чтобы одно финансовое учреждение получало преимущество перед другими финансовыми учреждениями.
• В доступе по функциональности и экономике: финансовое учреждение, соответствующее стандартам членства, будет иметь право на участие. Стандарты членства, операционные расходы и издержки будут разработаны для содействия целостности, устойчивости и устойчивости сети.
• Финансовая самоокупаемость: Платформа GL1 может быть использована в качестве общественно-полезного предприятия в отрасли. Доход, включая абонентскую плату и комиссионные, будет использоваться для покрытия операционных расходов и реинвестирования (таких как улучшение и научно-технические исследования и разработки), чтобы обеспечить устойчивость GL1.

3.3 Обзор архитектуры

Архитектура GL1 может быть описана как базовый уровень в четырехуровневой концептуальной модели платформы для цифровых активов. Эта четырехуровневая модель была впервые представлена в проекте «Guardian» Монетарного агентства Сингапура (MAS) - открытой и взаимодействующей сети, а также в рабочей документации Международного валютного фонда (МВФ) «ASAP: концептуальная модель платформы для цифровых активов」.

Несмотря на то, что все еще находится в стадии обсуждения, ожидается взаимодействие GL1 с другими компонентами уровня, которое можно описать следующим образом:

• Уровень доступа Уровень доступа относится к тому, как конечный пользователь получает доступ к различным цифровым услугам, построенным вокруг платформы GL1. Каждый поставщик услуг будет ответственен за: a) предоставление функций кошелька, соответствующих стандартам GL1; b) проверку KYC своих собственных клиентов; c) доступ, авторизацию и выход своих прямых клиентов; d) обслуживание своих собственных клиентов. Предполагается, что невыбранные финансовые учреждения могут получать доступ к услугам GL1, но для этого им в первую очередь необходимо подключиться через выбранные финансовые учреждения.
• Финансовые учреждения, подлежащие регулированию и доверенные стороны, соответствующие стандартам участия в сервисном слое, должны иметь возможность создавать и развертывать прикладные сервисы на платформе GL1, такие как межбанковский перевод и управление залоговым имуществом. Участвующие финансовые учреждения должны следовать стандартам функционирования поселения, определенным в GL1, включая: расчет без фактической поставки (FoP), оплата за оплату (PvP), поставка за оплату (DvP) и поставка за поставку (DvD). Поставщики услуг также могут разрабатывать логику смарт-контрактов, не включенную в стандартную библиотеку программного обеспечения GL1.
• Слой активов будет поддерживать выпуск местных наличных, ценных бумаг и других активов, а также токенизацию существующих физических или виртуальных активов. Поддерживаемые типы активов могут включать наличные и эквивалент наличности, акции, фиксированный доход, товары, деривативы, альтернативные активы, доли фондов, аккредитивы, векселя, активные токены ссылки и другие токены. Активы на GL1 будут развернуты в виде токенов и должны быть спроектированы для технической совместимости между несколькими поставщиками приложений и услуг на GL1.
• Платформа уровня (первый уровень в мире) GL1 будет предоставлять инфраструктурные компоненты для платформы, включая инфраструктуру блокчейна (включая регистр и механизмы согласования), хранилища и шаблоны, стандарты данных и услуги на платформе. Инфраструктура для сохранения записей будет отделена от уровня приложений, чтобы обеспечить совместимость активов на платформе GL1 с несколькими приложениями, даже если они предоставляются разными организациями. Платформа GL1 будет содержать стандартизованные протоколы для механизмов согласования и синхронизации, чтобы обеспечить передачу активов и коммуникацию между приложениями. Платформа также будет обеспечивать конфиденциальность, управление доступом и изоляцию данных от других приложений и участников.

В GL1 валидаторам требуется соблюдать технические меры управления рисками финансового сектора, такие как планы бизнес-непрерывности и программы защиты сети, чтобы быть валидатором и обеспечивать целостность записей транзакций. В замен за свои усилия валидаторы могут получать вознаграждение за операции, которое они могут предварительно оплатить в виде комиссии за транзакции или получить отсроченные регулярные платежи на основе подписки.

Для обеспечения совместимости с другими слоями в стеке, платформа GL1 будет следовать набору определенных стандартов данных и операций (активы, токены, кошельки и т. д.), включая основные функции, общие библиотеки и бизнес-логику, которые могут быть использованы как опциональный “стартовый набор” (для доступа, смарт-контракты, рабочие процессы).

4. Потенциальное использование GL1

GL1 будет разработан для поддержки различных случаев использования и не будет предвзят по отношению к типам активов. Он будет поддерживать все регулируемые финансовые активы, токенизированную цифровую валюту центрального банка и коммерческую банковскую валюту на инфраструктуре распределенного реестра. Участвующие центральные банки также могут выпускать цифровую валюту центрального банка (ЦВЦБ) в качестве общего актива поселения.

Для GL1 любое финансовое учреждение, которое соответствует минимальным стандартам и прошло процедуру доверительного исследования, может участвовать и использовать услуги GL1 без одобрения центрального управляющего органа. Однако только лицензированные стороны могут строить и разворачивать коммерческие приложения на платформе GL1 и должны соблюдать стандарты данных и безопасности GL1. Разрешенные действия, осуществляемые финансовыми учреждениями, будут пропорциональны их профилю риска и их способности снижать связанные с этим риски.

Предварительно определенные случаи использования включают международные платежи и трансграничное распределение и поселение инструментов финансового рынка на сети цифровых активов. Таблица 3 предоставляет примеры потенциального использования GL1.

Примеры, приведенные в этой статье, представлены только в качестве пояснения и не должны рассматриваться как официальные рекомендации для всех ситуаций, связанных с платформой GL1.

Заявление о ценностях GL1

Путем привлечения приложений цифровых активов и участников регулируемых финансовых учреждений на основу общих книг, финансовая отрасль может реализовать преимущества цифровых активов и, возможно, значительно ускорить модернизацию традиционной рыночной инфраструктуры. Таблица 4 описывает некоторые потенциальные утверждения о ценности GL1.

5. Модель эксплуатации

В рамках фактической деятельности можно использовать платформу GL1 для создания нескольких финансовых приложений и сетей. Финансовая сеть, определенная здесь, означает альянс, состоящий из группы финансовых учреждений, которые соглашаются использовать общую систему коммерческих договоренностей и правил управления для проведения сделок, которые определяют обязанности и права каждой стороны в сделке.

Финансовая сеть может быть организована вокруг конкретного использования. Например, финансовая сеть может состоять из приложений, ориентированных на международные платежи. В то же время другие финансовые сети могут быть ориентированы на использование, такое как расчет наличных денег и ценных бумаг.

Финансовая сеть также может включать различные виды токенизированных активов. Некоторые финансовые сети могут сосредоточиться на использовании цифровых денег центральных банков (CBDC), в то время как другие исследуют использование центральных банковских и коммерческих банковских денег на общей распределенной книге. Финансовая сеть также может охватывать несколько случаев использования и юрисдикций, например, приложения проекта-хранителя Монетарного ведомства Сингапура (MAS) в рамках оптовой сети будут включать поддержку токенизированных продуктов, связанных с валютным обменом, фиксированным доходом, активами и управлением богатством.

Хотя каждая финансовая сеть независимо управляется и имеет различные особенности, потенциал расширения охвата отдельной финансовой сети может быть важным мотивом для выбора ими общей инфраструктуры. Используя одну и ту же общую инфраструктуру учетной книги, можно перемещать токенизированные активы между различными финансовыми сетями и создавать новые приложения, составленные из приложений, происходящих из различных финансовых сетей.

В некоторых случаях финансовые учреждения могут быть не в состоянии совершать транзакции в сети, основанной на инфраструктуре общего реестра, но это может быть решено путем объединения финансовых сетей на основе различных технологий реестра. Преимущества и недостатки Интернета подробно описаны в проекте Денежно-кредитного управления Сингапура (MAS) Guardian Project - Interlinking Networks Technical Вайтпейпер. Дополнительные сведения о масштабировании сети см. в документе Guardian Project Open and Interoperable Networks.

Как регулируемая финансовая платформа, некоторые действия на платформе GL1 могут быть ограничены и могут быть разрешены только определенным поставщикам услуг. Операторы ожидают, что будут определены правила и определены разрешенные типы действий. Например, все участники могут инициировать сделки, но только определенные финансовые учреждения могут развертывать смарт-контракты. На различных уровнях сети и приложений могут быть определены дополнительные меры контроля, и доступ к определенным функциям может быть ограничен только для выбранных сторон, прошедших необходимую фильтрацию или аутентификацию.

Поселок расчетов GL1 может поддерживать функции расчетов и расчетов платежей, ценных бумаг и других финансовых операций для операторов основной финансовой инфраструктуры (FMI). Операторы GL1 могут выступать в качестве поставщиков технической базовой инфраструктуры для операторов FMI при создании платформы GL1. FMI все еще может играть ключевую роль в цепочке ценности, но функции, которые традиционно выполнялись определенными типами FMI или поставщиков ключевых услуг (CSP), могут быть переорганизованы.

Например, в существующей системе функции исполнения, клиринга и поселения выполняются различными системами, которые управляются различными сторонами. При осуществлении платежа через отдельную систему происходит передача собственности ценных бумаг, и записи Центрального депозитария ценных бумаг (ЦДЦБ) обновляются.

Используя GL1, этот вид координации может быть автоматизирован смарт-контрактами. В новой организации, как наличные, так и ценные бумаги будут храниться и исполняться на одной общей инфраструктуре учетной книги. Это означает, что наличные и ценные бумаги могут быть обменены одновременно, и либо часть сделки с наличными, либо часть сделки с ценными бумагами будут успешными, или оба будут неудачными. Эта организация будет минимизировать влияние системы в случае дефолта контрагента.

Одним из ключевых требований, предъявляемых к дизайну GL1, является поддержка окончательной урегулированности расчетов, то есть возможность четко определить, когда расчеты становятся неотзываемыми и безусловными. В распределенной сети это не так просто, поскольку несколько узлов проверки одновременно проверяют транзакции и обновляют записи. Для обеспечения согласованности между этапом операций с бухгалтерской книгой и транзакцией, считающейся имеющей окончательную урегулированность, выбор подходящего алгоритма для достижения консенсуса по состоянию бухгалтерской книги будет важным решением в дизайне.

В случае GL1 предполагается, что требуется определенный алгоритм согласия для поддержки окончательности расчетов. Например, это может быть определено оператором FMI, когда достигнуто согласие между определенным количеством узлов проверки состояния книги, управляемых указанным финансовым учреждением, расчет считается окончательным и необратимым. Для полноты использования оператору FMI на платформе GL1 следует ознакомиться с соответствующими регулирующими нормами, касающимися окончательности расчетов.

В соответствии с дизайном, компания по управлению GL1 может работать на рынках и в юрисдикциях, где функционируют учреждения, участвующие в ее деятельности. В зависимости от конкретных договоренностей между компанией по управлению GL1 и участвующими финансовыми учреждениями, инфраструктура GL1 и ее оператор могут быть признаны ФМИ и/или основными поставщиками услуг в некоторых юрисдикциях, в которых они работают, при условии проведения коммерческого и юридического анализа.

Операционные компании и финансовые учреждения должны учитывать и управлять потенциальными факторами риска. Эти риски включают кредитный риск, риск ликвидности и операционный риск, а также влияние потери или задержки доступа к платформе GL1 и принятие соответствующих мер для смягчения влияния системного простоя. Также необходимо учитывать экологические, социальные и управленческие риски.

В зависимости от формы организации и системы расчетов, финансовые учреждения, использующие платформу GL1, также могут быть подвержены различным требованиям лицензирования и регулирования. Для определения ответственности и ответственности операционной компании GL1 при организации расчетов с операторами ФМИ, действующими в юрисдикции, необходимы дальнейший бизнес-, правовой и управленческий анализ.

В этом отношении операционная компания GL1 будет сотрудничать с заинтересованными сторонами (включая надзорные органы), чтобы обеспечить соблюдение закона в инфраструктуре GL1.

В своей работе с 2023 года, Монетарный авторитет Сингапура (MAS) и участвующие финансовые учреждения обсуждают и вырабатывают идеи и предложения по инфраструктуре общей книги GL1. При обсуждении участвующие финансовые учреждения рассмотрели следующие темы:

Потенциальные бизнес-кейсы, развернутые на платформе GL1, включают в себя внутренние и международные платежи, первичное размещение ценных бумаг и других финансовых инструментов, управление залоговым обеспечением и расчеты по ценным бумагам.

Модель управления GL1 выравнивается, и для управления независимой правовой сущностью GL1 в форме операционной компании необходима некоммерческая организация, которая фокусируется на принципах управления, стандартах и лучших практиках.

Предварительная оценка политики, рисков и юридических аспектов предоставляемых услуг.

На основе рассмотрения потенциальных бизнес-требований проводится предварительная оценка и рекомендация применимости существующей технологии распределенного учета (DLT) для разработки GL1.

В следующей фазе GL1 примет двухместный подход к своему развитию. GL1 исследует возможность создания некоммерческой организации для разработки общих принципов, политик и стандартов функционирования GL1. Это дополнит будущие независимые операционные компании, которые будут строить и разворачивать инфраструктуру GL1.

Развитие модели управления и эксплуатации может включать рассмотрение таких факторов, как типы и распределение участников, целевые модели эксплуатации, ожидаемые операционные затраты, предлагаемая структура расходов, оценка доходов и нейтральность по себестоимости, достижение точки безубыточности сущности и т. д. Также может быть проведена первоначальная оценка возможных вариантов решений и технических проектирований для достижения цели GL1.

Предполагается использование существующих технологий распределенной бухгалтерской книги и дальнейшее потенциальное усиление для поддержки конкретных потребностей GL1.

Ожидается, что GL1 станет самой продолжительной инициативой по созданию базовой цифровой инфраструктуры, которая будет формировать финансовую сеть будущего. Когда это видение будет реализовано, оно может коренным образом изменить жизненный цикл активов и то, как работает рынок капитала. Реализация этого потенциала потребует беспрецедентно длительного сотрудничества между юрисдикциями, включая участие как частного, так и государственного секторов, чего не наблюдалось с момента появления Интернета.

Сила объединенных сетей мировых банков, органов государственной власти и международных организаций очевидна: данная инициатива приветствует вклад международного сообщества в развитие GL1 в качестве основы цифровой инфраструктуры и поддержку преобразования финансовой отрасли.

Исходный текст:

Ссылка

1. Карстенс, А., и Нилекани, Н. (2024). Finternet: финансовая для будущего. Рабочая группа BIS

Документы, №1178.

2.Банк международных расчетов (2023 г.). III. Чертеж будущего денежного : улучшение

старое, способствующее новому. Ежегодный экономический отчет BIS 2023 года, Глава III.

3. Оливер Уайман, DBS, Onyx by J.P. Morgan и SBI Digital Asset Активы (2022). Институциональное децентрализованное финансирование:

следующее поколение финансов?.

4. Валютная власть Сингапура (2023). Проект Guardian: обеспечение открытости и взаимодействия

сети.

5. Меткалф, Б. (2013). Закон Меткалфа после 40 лет Ethernet. в журнале Computer, том 46, № 12, стр. 26-

6.Банк международных расчетов и Международная организация комиссий по ценным бумагам (2012 г.).

Принципы функционирования финансовых рыночных инфраструктур.

7.Международный валютный фонд (2024 г.). ASAP: концептуальная модель для платформ цифровых активов. МВФ

Рабочие документы, № 24/19.

8.Partior (2023). Преобразование финансовой рыночной инфраструктуры с Partior.

9. Ассоциация финансового рынка и финансовых рынков (2024 г.). Участники финансового сектора США в

исследуйте расчеты с использованием технологии общего реестра мульти-активов.

10.Кериган, Н., Кохли, В., Лау, В., Лев, П., Лоу, М., Марриотт, Л., Мак-Лафлин, Т., Прендергаст, Дж.,

Шеперд, М., Суонсон, К. и Уорд, Дж. К. (2022). Регулируемая сеть ответственности.

11.Банк Франции, Банк международных расчетов & Швейцарский национальный банк (2021). Проект Жюра -

Международные расчеты с использованием оптовых ЦБЦЦ.

12. Монетарная администрация Сингапура (2023). Проект Guardian: Техническое взаимодействие сетей

Белая книга.

13.Банк международных расчетов и Международная организация по ценным бумагам (2022 год).

Применение принципов функционирования финансовых рынков к стабильным монетам.

14.Auer, R., Frost, J., Pastor J. M. V. (2022). Майнеры как посредники: извлекаемая стоимость и рынок

манипуляция на рынке криптовалют и DeFi. BIS Bulletin, номер 58.

15. Банк Франции, Денежно-кредитное управление Сингапура и Швейцарский национальный банк (2023). Проект «Мариана»

– Пограничный обмен оптовыми ЦБДК с использованием автоматизированных рыночных создателей.

Терминологический словарь

Центральная контрагентная сторона (CCP): означает, что корпорация вставляется между контрагентами, торгующими на одном или нескольких финансовых рынках, становясь покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя.

Центральное учреждение по ценным бумагам (ЦУЦБ): это юридическое лицо, осуществляющее операции по расчетам по ценным бумагам (услуги расчетов), предоставляющее начальную запись ценных бумаг в бухгалтерской системе (услуги нотариального учета) и / или обслуживающее ценные бумаги на верхнем уровне (услуги централизованного обслуживания).

Кастодианство: это означает предоставление услуг по хранению и управлению финансовыми инструментами для клиентских счетов, включая кастодианов и связанные услуги, такие как управление наличностью/обеспечением.

Доставка по доставке (DvD): механизм расчетов по ценным бумагам, связывающий две ценные бумаги, чтобы обеспечить доставку одной ценной бумаги только при наступлении доставки соответствующей другой ценной бумаги.

Доставка против оплаты (DvP): механизм расчетов по ценным бумагам, связывающий передачу ценных бумаг с передачей денежных средств, чтобы обеспечить, что передача ценных бумаг происходит только при соответствующей передаче денежных средств и наоборот.

цифровой актив: представляет собой цифровое представление любой ценности или права, которое может быть зарегистрировано, выпущено, передано и хранится с использованием DLT.

Технология распределенного учета (DLT): это протокол и инфраструктура, которые позволяют компьютерам из разных мест предлагать и проверять транзакции, а затем синхронизировать записи в сети.

Финансовая инфраструктура рынка (FMI) - это многосторонняя система между участвующими организациями, включая операторов систем, используемых для расчетов, согласования или записи платежей, ценных бумаг, производных финансовых инструментов или других финансовых сделок. Типичные примеры включают: Центральное депозитарное учреждение (CSD), Центральный контрагент (CCP), Система расчетов ценных бумаг (SSS), Торговый реестр (TR).

Финансовая сеть: это бизнес-сеть, состоящая из группы финансовых учреждений, которые соглашаются проводить сделки на основе общего коммерческого распоряжения и правил управления.

Без оплаты поставки (FoP): относится к передаче ценных бумаг без соответствующего перевода средств.

Первый уровень мира (GL1): это инициатива по созданию цифровой инфраструктуры основных цифровых активов.

Платформа GL1: инфраструктура распределенного регистра, предоставляемая компанией GL1 для хранения и исполнения цифровых финансовых активов и совершения сделок.

GL1 Операционная компания: это общественно-экономическое предприятие, осуществляющее операционную деятельность в финансовой отрасли, основанное на группе финансовых учреждений.

Система расчетов по ценным бумагам: это официальное соглашение между несколькими участниками, включающее выполнение инструкций по переводу.

Ценные бумаги-токены: ценные бумаги, выпущенные, записанные, переведенные и сохраненные с использованием DLT.

Поселок: это означает завершение сделки по ценным бумагам путем перевода денежных средств или ценных бумаг или их комбинации для выполнения обязательств сторон сделки.

Смарт-контракт: это компьютерная программа, размещенная на распределенной бухгалтерской книге, в которой некоторые или все обязательства по контракту автоматически записываются, копируются или выполняются.

PvP: обеспечивает механизм расчетов, при котором окончательный платеж по одной валюте происходит только при условии окончательного платежа по другой валюте.

валидаторы: узлы, ответственные за проверку транзакций в сети распределенного реестра или блокчейн.