Диалог с инвестиционным менеджером Bitwise: Ликвидность - это основа шифрования рынка, инвесторы должны управлять своими эмоциями.

Гости: Джефф Парк, управляющий инвестиционными стратегиями в Bitwise Alpha; Дэвид Калк, исполнительный директор Reflexive Capital

Ведущий：Джейсон Яновитц, основатель Blockworks; Сантьяго Р Сантос, инвестор;

Источник подкаста: Empire

Заголовок : Овладение психологией криптоциклов | Дэвид Калк и Джефф Парк

Дата выхода：8 августа 2024 года

Основные моменты

В этом выпуске Дэвид Калк из Reflexive Capital и Джефф Парк из Bitwise обсуждают ключевую роль психологии в торговле Криптоактивами. Они считают, что контроль над своими эмоциями и предубеждениями является ключевым фактором выделения на фоне высокой Колебание и рефлексивности рынка шифрования. Они раскрывают ограничения традиционных методов венчурного инвестирования, потенциал Ликвидность стратегий, а также почему психологическая упругость может быть наиболее ценным преимуществом в современной области Криптовалют. Они делятся своими взглядами на управление торговой психологией, адаптацию к рыночным условиям и будущее институциональных шифровальных инвестиций.

Знакомство с Дэвидом и Джеффом

• David Kalk - основатель и главный инвестиционный директор Reflexive Capital, а Jeff Park - ответственный за стратегию Alpha и управление портфелем в Bitwise. Оба гостя имеют уникальный опыт, особенно в области макроэкономики, у Дэвида.
• David начал свою карьеру в отделе Производный процентной ставки в Goldman Sachs в 2008 году, где он специализировался в рыночной структуре. Его сотрудничество с Питером Тиллом научило его независимости мышления и важности Управления рисками на макроуровне. В 2020 году он покинул Goldman Sachs, чтобы помочь основать Commonwealth Asset Management и в процессе определил Криптоактивы как макро-актив. David также упоминает, что в 2021 году он создал несколько настраиваемых продуктов для входа на рынок шифрования и, наблюдая за изменениями в политике Федеральной резервной системы, решил сосредоточиться на бизнесе шифрования и, в конечном итоге, основал Reflexive Capital.

Ликвидность криптоактивов на низком уровне в неэффективном рынке

Ликвидность и эффективность рынка шифрования

• David指出，Криптовалюта市场是一个Ликвидность较高但低效的市场。通常情况下，Ликвидность市场会更加高效，而шифрование市场则是一个显著的例外。尽管шифрование市场有一定的Ликвидность，但其效率却很低，这主要是由于市场参与者的构成，缺乏专业的交易经验，更多的是розничный инвестор和Новичок投资者。
• Дэвид считает, что на рынке существует явная нехватка корректировки инвестиционного портфеля, особенно во время больших Колебаний в шифрование циклах, многие инвесторы не успевают своевременно скорректировать стратегию. Он сравнивает текущий рынок шифрования с макро-рынком 90-х годов, указывая, что правильное понимание больших колебаний рынка принесет огромную прибыль.

Психология инвесторов и торговые стратегии

• David далальше анализирует психологические факторы инвесторов на рынке шифрования и считает, что навыки торговли и Управление рисками являются ключевыми в этом рынке. Он отмечает, что успешные трейдеры обычно гибко реагируют на изменения на рынке, что отличает их от долгосрочного мышления рисковых инвесторов. Рисковые инвесторы обычно медленно реагируют на изменения цен на рынке и могут упустить лучшие торговые возможности.
• Джефф добавил, что в качестве руководителя стратегии Alpha в Bitwise его команда стремится найти уникальную инвестиционную отдачу через многокритериальную и многопрофильную структуру. Он подчеркивает, что одной из особенностей рынка шифрования является его встроенная волатильность, которая предоставляет профессиональным инвесторам возможности.

Структура рынка и перспективы развития

• David обсудил изменение структуры рынка шифрования и считает, что исторический опыт может привести к заблуждениям. С поступлением венчурного капитала цены на Токен на рынке подвержены влиянию, что приводит к более высоким входным издержкам для Ликвидность инвесторов. Он считает, что в настоящее время многие инвесторы не обладают достаточными средствами для осуществления эффективных инвестиций на фоне Колебание рынка.
• Yano упоминает, что многие фонды полностью выделяют средства на рынке Бычий рынок, что приводит к неспособности эффективно реагировать на падение рынка.
• Дэвид считает, что инвесторы должны переоценить свой портфель, чтобы адаптироваться к различным рыночным циклам, и рекомендует применять гибкие стратегии, чтобы использовать новые инвестиционные возможности.
• Jeff также указывает, что инвесторы часто под влиянием традиционного мышления в области венчурных инвестиций при выборе управляющих игнорируют уникальный механизм захвата стоимости на рынке шифрования. Он считает, что рынок шифрования зависит не только от финансового капитала, но и от социального и человеческого капитала, что дает инвесторам новые перспективы и возможности.

Фокус провайдеров ликвидности

Ожидания высокой доходности инвесторов

• Santi упоминает, что при продаже поставщикам ликвидности (LP) инвесторы обычно ожидают очень высоких доходов, например, дохода в 30 раз. Они не интересуются конкретной инвестиционной стратегией или участием в управлении, а хотят получить доход, соответствующий историческому доходу. Это отношение делает многих менеджеров, которые продают LP, столкнувшимися с проблемами, потому что им нужно доказать, что их стратегия может достичь ожидаемых доходов.

Связь доходности и волатильности

• David дал понять, что Поставщик ликвидности следует за доходностью в рамках волатильности, а не стремится к ее максимизации. Процесс текущего распределения средств часто ограничивается управляющими, согласующимися с мыслями инвесторов, что приводит к отсутствию эффективных моделей доходности на рынке. Многие инвесторы хотят держать большую часть средств в наличности, а затем инвестировать небольшую часть в шифрование, но такая стратегия должна быть упакована в соответствующем формате, иначе ее считают невозможной.

Ясность стратегии инвестирования

• Санти подчеркивает, что управляющим нужно четко различать, происходит ли их инвестиционная стратегия от Хеджирование фонда или от рискового капитала, особенно при продвижении LP. Если стратегия рассматривается как “плавающий рисковый капитал”, инвесторы могут почувствовать смущение и решить отказаться. Поэтому управляющим необходимо ясно донести характер и цели своей инвестиционной стратегии.

Психологические факторы и Управление рисками

• David отметил, что психологические факторы играют важную роль в торговле. Успешная торговля зависит не только от знаний рынка, но и от глубокого понимания Управление рисками. Он отметил, что многие руководители из сектора TradFi возможно не обладают необходимыми навыками торговли, что делает их уязвимыми на рынке шифрования. Эффективное Управление рисками может стать преимуществом, а сама торговля является игрой на гибкость в психологическом плане.

проблемы структуры инвестиционных инструментов

• Jeff упомянул, что структура инвестиционных инструментов критически важна для привлекательности для инвесторов. Механизмы поощрения открытой структуры отличаются от закрытого инвестиционного фонда, и последний может иметь преимущества в Управление рисками. Однако структурные проблемы на рынке, такие как годовые расходы, могут привести к разочарованию инвесторов после значительных Колебание. Поэтому управляющим нужно обдумать, как разработать инвестиционные инструменты, чтобы лучше удовлетворить потребности инвесторов.

Сравнение рынка ликвидности и частной продажи

Новое торговое отношение и финансовое поведение

• Джефф отметил, что с развитием рынка шифрования формируются новые торговые настроения и финансовые тенденции. Например, запуск BTCETF может привести к увеличению торговли производными, такими как опционы. Интеграция этих инструментов TradFi с рынком шифрования будет постепенно расти и предоставит больше возможностей для решений по управлению рисками в торговле. Он считает, что выбор правильной структуры инвестиционных инструментов, согласованной с поставщиками ликвидности (LP), является важным вопросом, который, возможно, ранее не получал достаточного внимания, но, вероятно, будет улучшаться в будущем.

Отсутствие навыков торговли и данных

• David подчеркивает, что успешная сделка требует особых навыков. Он отмечает, что хотя у некоторых людей может быть обширный опыт в области TradFi (например, торговля нефтью), это не означает, что они смогут успешно осуществлять шифрование сделок. Он указывает, что отсутствие подходящих данных делает оценку способностей трейдера затруднительной. Кроме того, торговля - это не только сочетание технических навыков и стратегий, но также включает в себя управление эмоциями и понимание когнитивного предубеждения. Он высказывает сомнения относительно людей, способных эффективно управлять своими эмоциями и разрабатывать торговые планы.

Управление эмоциями и торговым планом

• Дэвид дал дальнейшие размышления об управлении эмоциями в торговле. Он считает, что только немногие трейдеры обладают достаточной дисциплиной и эмоциональным самосознанием, чтобы эффективно использовать свои когнитивные предубеждения при разработке торгового плана.

Важность психологических преимуществ

Психологические факторы в торговле

• Santi упоминает, что в общении с другими трейдерами наиболее обсуждаемыми вопросами являются: «Что я сейчас не вижу? Какие у меня предубеждения?» Этот способ мышления самоанализа является очень важным в торговле, особенно в условиях сложных рынков. Управление эмоциями и устранение когнитивных искажений считаются ключевыми для успешной торговли, и эта психологическая преимущественность особенно ярко проявляется на рынке шифрования.

Предвзятость восприятия и поведение на рынке

• David подчеркивает, что психологическое преимущество - это наиболее явное преимущество на рынке шифрования. Он отмечает, что многие трейдеры легко поддаются влиянию когнитивного искажения во время Колебание на рынке. Например, инвесторы могут выбрать не продавать активы из-за предыдущих потерь, что приводит к удержанию убыточных активов во время падения рынка. Такое поведение отражает эмоциональную реакцию людей на потери, которая часто приводит к нерациональным решениям.

Рефлексия и реакция рынка

• Дэвид дальше исследует механизм реакции рынка и подчеркивает его отражательную природу. Обратная связь между изменением цены и фундаментальными факторами влияет на решения инвесторов. Например, когда цена BTC пампится, настроение на рынке становится оптимистичным, что привлекает больше инвесторов и дальше поднимает цену. Это явление особенно заметно на бычьем рынке, а на медвежьем рынке может вызвать обратное настроение и решения.

Защита капитала и Управление рисками

• Santi указывает, что многие менеджеры, сталкиваясь с неопределенностью, часто не решают сообщить Поставщикам ликвидности(LP), что они держат наличные деньги или основные активы. Они боятся, что это повлияет на отношения с LP, но на практике менеджерам иногда нужно принимать консервативные стратегии для защиты капитала в нестабильных рыночных условиях. Эффективное Управление рисками и психологическое преимущество могут помочь менеджерам сохранять спокойствие на колеблющихся рынках и принимать более рациональные решения.

Справиться с рыночной средой

Изменение инвестиционной среды

• Санти отметил, что инвестиционная среда за последние три-шесть месяцев была непростой, и спросил, как корректировать психологическую модель для достижения превосходящих рынок результатов в таких условиях. Джефф ответил, что многопрофильный инвестиционный подход за последние шесть месяцев продемонстрировал свою важность, особенно в текущих рыночных условиях.

Преимущества многопрофильных инвестиций

• Джефф подчеркивает, что использование множественных стратегий управления может лучше справиться с Колебание на рынке. Он отмечает, что с изменением рынка различные торговые стратегии (такие как макро-торговля, трендовые стратегии и высокочастотная торговля) проявляют себя лучше в разные периоды времени. Например, с запуском BTC ETF, макро-торговля и трендовые стратегии, основанные на компьютере, могут захватить рыночные возможности. В то же время, инновации в области Децентрализованные финансы (например, Pendle и Athena) также стали фокусом, за которым следуют инвесторы.

Понимание рыночной Ликвидность

• David упоминает, что понимание изменений Ликвидность на рынке является ключом к успешным инвестициям. Он отмечает, что существует значительное различие в денежном потоке в первом и втором кварталах, что особенно явно проявляется на показателях Ликвидность BTC ETF и стабильных монет. Кроме того, он подчеркивает, что на рынке в некоторых случаях могут возникать технические продажи, поэтому инвесторам необходимо осторожно оценивать риски.

Динамика старых и новых монет

• Санти обсудил производительность старых монет, отметив, что некоторые из них имеют здоровое состояние в сфере циркуляции, в то время как другие показывают плохие результаты в процессе разблокировки. Он считает, что рынок уже осознал влияние разблокировки, и многие инвесторы предпочитают активы, которые уже разблокированы и имеют основную поддержку.

Рефлексия и перспективы будущего

• Дэвид отмечает, что хотя многие старые монеты показали хорошие результаты в прошлых циклах, будущий рынок может больше не привлекать инвесторов так же, как это было раньше. Он считает, что новые возможности для инвестирования появятся благодаря новым проектам и инновациям, а не только на основе прошлых популярных активов.

Как управлять эмоциями на рынке

Настроения и реакция рынка

• Santi提出，如何在市场中量化рост是一个重要问题。Jeff 解释了他们的研究方法，主要следовать两个指标：总锁仓价值（TBL）与市场рыночная капитализация的比率，以及每周 пользовательский рост и участие. Эти показатели могут помочь инвесторам определить, какие активы могут столкнуться с риском депрециации.

Рефлексия и управление эмоциями

• David подчеркивает, что рефлексивность рынка означает, что некоторые факторы (такие как создание нового Кошелька и рост пользователей) могут значительно влиять на рыночное настроение и цены активов. Когда эти факторы одновременно изменяются вверх или вниз, инвесторам необходимо своевременно корректировать стратегию. Он отметил, что эмоции играют важную роль в принятии решений о сделках, особенно во время рыночных колебаний.

Распознавание изменений на рынке

• Santi считает, что ключ к пониманию изменений на рынке заключается в признании того, что он не умнее рынка. Он упоминает, что многие инвесторы легко становятся чрезмерно уверенными в себе при изменении рынка, что может привести к ошибкам в принятии решений. Напротив, признание сложности и неопределенности рынка может помочь инвесторам лучше справляться с вызовами.

Влияние эмоций на принятие решений

• Во время изменения рыночного настроения инвесторы часто сталкиваются с дилеммой, оставлять ли свои позиции или нет. Дэвид считает, что управление эмоциями - ключ к успеху в торговле. Он упоминает, что инвесторы должны разработать планы для реагирования на изменение рыночного настроения вместо простого полагания на интуицию. Колебание эмоционального состояния может привести к ошибочным решениям инвесторов, поэтому идентификация и управление этими эмоциями крайне важны.

Управление эмоциями в практике

• Santi поделился своим опытом в текущем цикле и подчеркнул важность поэтапного увеличения позиции. Он отметил, что, хотя иногда он пропускает лучшие возможности для подняться на борт, но благодаря постепенному увеличению позиции, он может получить лучший результат при Отдача рынка. Эта стратегия помогает ему преодолеть эмоциональное давление, вызванное тем, что он не смог подняться на борт на самом низкой точке.

Стоит ли инвестировать в криптовалюту?

Важность Ликвидности

• Санти подчеркивает, что Ликвидность является крайне важной на рынке криптовалют, поскольку она может исчезнуть и восстановиться с такой же быстротой. Он отмечает, что в текущей рыночной среде чрезмерная торговля может привести к потерям, поэтому он предпочитает ждать возможности восстановления Ликвидности.

Инвестиционные стратегии и психологические факторы

• David считает, что многие инвесторы фактически не жаждут Ликвидность, потому что это означает, что им придется часто совершать сделки. Он отметил, что многие инвесторы чувствуют себя без защиты перед Колебание на рынке, поэтому склонны избегать принятия решений. В отличие от этого, уровень риска на TradFi рынке может быть выше, поскольку инвесторы обычно могут ждать длительное время для получения результатов.

Приспособление к изменениям на рынке

Санти сказал, что инвесторы должны научиться встречать Колебание, а не убегать от него. Он советует инвесторам рассматривать падение рынка как возможность для покупки и поддерживать денежный поток, чтобы воспользоваться этими возможностями. При этом он подчеркнул, что инвесторам необходимо иметь четкий план и корректировать его на основе рыночной информации.

Долгосрочная инвестиционная перспектива

• Джефф отметил, что, несмотря на ожесточенную конкуренцию в сфере шифрования, она все еще предоставляет уникальные возможности. Он считает, что ликвидность и волатильность являются факторами, которые необходимо учитывать при инвестировании в криптовалюту. С правильной стратегией инвесторы могут найти возможности для прибыли на рынке. Он также отметил, что хороший возврат от инвестиций часто связан с риском ликвидности, поэтому поиск подходящих инвестиционных возможностей в области шифрования является очень важным.

Управление эмоциями и принятие решений

Санти упоминает, что одной из проблем, с которыми сталкиваются инвесторы на крипторынке, является управление эмоциями. Он считает, что понимание своих эмоций и умение их контролировать — ключ к успешному инвестированию. Многие инвесторы могут стать чрезмерно осторожными после того, как понесли значительные потери, поэтому важно установить хорошее психологическое качество и инвестиционные привычки.