Livestreaming cũng có thể được mã hóa kỹ thuật số? Pump.fun làm thế nào để xây dựng Thị trường vốn cho người sáng tạo thách thức Twitch và Kick

Tác giả: Alea Research

Biên dịch: Tim, PANews

Sự bùng nổ của livestream đã biến nội dung từ một hình thức giải trí thành một thị trường có đòn bẩy cao. Khác với mô hình làm việc truyền thống, nơi một giờ lao động nhận được khoản thù lao cố định, livestream có thể nhân giá trị của một giờ đó với số lượng người xem. Nội dung trong một giờ có thể tạo ra hàng nghìn giờ sự chú ý của khán giả, tài sản sự chú ý này có thể được các nhà quảng cáo, nền tảng và người sáng tạo biến thành tiền. Tuy nhiên, thu nhập của người sáng tạo vẫn có sự phân bố rất lệch.

Trên các nền tảng Twitch và YouTube, doanh thu chủ yếu đến từ phí đăng ký và chia sẻ quảng cáo. Do áp dụng mô hình chia sẻ doanh thu theo cấp độ, các streamer thông thường chỉ có thể giữ lại 50% doanh thu từ đăng ký, trong khi thu nhập của những người sáng tạo hàng đầu có thể gấp hơn 10 lần so với các streamer thông thường. Các đối thủ mới như Kick đã làm đảo lộn mô hình này bằng cách cho phép các streamer giữ lại 95% doanh thu từ đăng ký, từ đó dẫn đến cuộc chạy đua vũ trang giữa "Kick và Twitch" và tạo ra hàng triệu đô la hợp đồng ký kết.

Nền tảng Pump.fun, nổi tiếng với việc phát hành các đồng meme, đang gia nhập thị trường này. Vào giữa năm 2025, nó đã lặng lẽ ra mắt chức năng phát trực tiếp và áp dụng mô hình phí linh hoạt, liên kết thu nhập của người phát sóng với hiệu suất của token của họ.

Nội dung của kỳ này sẽ khám phá mô hình hoạt động thị trường vốn của người sáng lập Pump.fun, phân tích ý nghĩa chiến lược của nó trong việc chống lại sự cạnh tranh của Kick và Twitch, và làm rõ giá trị của việc mã hóa livestream.

Tình trạng: Kick vs. Twitch

Twitch đã mở ra một kỷ nguyên mới cho ngành phát trực tiếp, với thời gian xem trung bình hàng tháng đạt 1,5 tỷ giờ. Nền tảng này áp dụng mô hình chia sẻ tiêu chuẩn cho hầu hết các nhà sáng tạo: doanh thu từ đăng ký được chia sẻ theo tỷ lệ 50:50, trong khi doanh thu từ chương trình khuyến khích quảng cáo được phân phối theo tỷ lệ 55:45. Những nhà sáng tạo hàng đầu nếu đạt được cấp độ "Chương trình Tăng cường Đối tác" có thể nhận được tỷ lệ chia sẻ đăng ký ưu đãi hơn 70:30. Cơ chế này tạo ra một động lực Pareto, trong đó các nhà sáng tạo hàng đầu chiếm 80% thời gian xem và doanh thu, trong khi các nhà sáng tạo quy mô nhỏ chỉ có thể cạnh tranh khốc liệt trong 20% thị trường còn lại.

【Chú thích: Ý nghĩa động của Pareto là trong quá trình phân bổ tài nguyên hoặc ra quyết định, thông qua việc điều chỉnh và tối ưu hóa liên tục, không ngừng tiến gần hoặc duy trì một trạng thái tối ưu Pareto (tức là trạng thái mà không bên nào có thể cải thiện lợi ích của mình mà không làm tổn hại đến lợi ích của bên khác).】

Ví dụ, Kai Cenat là streamer đứng đầu trên nền tảng Twitch, với số lượng thuê bao hoạt động và doanh thu gần như vượt qua tổng số của các streamer hàng đầu từ hạng hai đến hạng mười.

Kick được thành lập vào năm 2022 với sự hỗ trợ của nền tảng cờ bạc Stake.com, thách thức Twitch bằng cách cam kết cung cấp 95% doanh thu từ đăng ký cho các streamer và cho phép phát sóng nội dung bị hạn chế như cờ bạc. Kick cũng đã ký hợp đồng lớn với các streamer hàng đầu của Twitch để thực hiện chuyển nhượng, được cho là đã ký hợp đồng không độc quyền trị giá 100 triệu đô la trong hai năm với streamer hàng đầu xQc, đồng thời ký hợp đồng từ 30 triệu đến 40 triệu đô la với Amouranth.

Trong thời gian công bố những thông báo này, Kick đã thêm hơn một triệu người dùng mới. Những biện pháp này cho thấy nền tảng phát trực tiếp sẵn sàng chi tiêu lớn để thu hút sự chú ý, nhưng doanh thu vẫn đến từ phí đăng ký, quảng cáo và tiền thưởng từ khán giả.

Bản chất của phát trực tiếp: Kinh tế chú ý và Động lực Pareto

Mọi người đều nhầm tưởng rằng livestream là một trò chơi tổng bằng không, khi ngày càng nhiều streamer tham gia, tiền thưởng và thời gian xem bị phân tán, sự cạnh tranh sẽ ngày càng trở nên khốc liệt. Thực tế, sự chú ý tuân theo phân phối Pareto, một số ít người sáng tạo nổi bật chiếm phần lớn thị phần khán giả, trong khi phần lớn người sáng tạo khó khăn tồn tại. Khi những streamer hàng đầu như Kai Cenat hoặc IShowSpeed bắt đầu livestream, họ thực sự đang mở rộng tổng số khán giả: hàng triệu fan có thể sẽ không bao giờ sử dụng nền tảng mới lại đặc biệt đăng ký tài khoản để xem.

Hiện tượng này giải thích tại sao nền tảng Kick sẵn sàng trả một khoản phí ký hợp đồng khổng lồ: việc thu hút vốn chú ý có thể thúc đẩy sự phát triển của toàn bộ hệ sinh thái, thay vì làm suy giảm lượng khán giả hiện có của các streamer.

Trên nền tảng pumpfun, các streamer truyền thống của Twitch đã bắt đầu chuyển đổi (ví dụ như streamer Liên Minh Huyền Thoại BunnyFuFuu):

Nền tảng Pump.fun thực hiện cơ chế động này thông qua việc nhập khẩu sức chi tiêu của người hâm mộ bằng token. Người xem chính vốn đã có ngân sách thưởng hàng tháng, trong khi việc mua token của streamer chỉ đơn giản là chuyển đổi phần chi tiêu này thành tài sản có thể giao dịch. Những người nắm giữ sẽ chủ động quảng bá cho streamer (thúc đẩy giá token tăng lên), nếu nhà sáng tạo bất ngờ nổi tiếng, những người ủng hộ sớm có thể chia sẻ lợi nhuận. Như vậy, token của streamer sẽ chuyển đổi hành vi thưởng thành đầu tư quyền lợi, vừa gắn kết lợi ích của người hâm mộ với sự thành công của nhà sáng tạo một cách sâu sắc, vừa có thể làm giảm cảm giác "loãng độ hot" hiệu quả khi có sự phân luồng từ các streamer mới.

Tham gia thị trường vốn cho nhà sáng tạo

Sự chuyển đổi trực tiếp của Pump.fun đã giới thiệu một mô hình kinh tế hoàn toàn mới: mã thông báo của người phát sóng. Người xem không cần (hoặc có thể đồng thời) thưởng tiền hoặc đăng ký, mà thay vào đó là mua mã thông báo gắn liền với một người phát sóng cụ thể. Giá trị của mã thông báo này dao động theo mối quan hệ cung cầu, tạo thành một cơ chế đầu tư, cho phép người hâm mộ đầu cơ vào sự nổi tiếng của các nhà sáng tạo.

Nhà phát sóng có thể kiếm được phí giao dịch phát sinh từ mỗi giao dịch, tỷ lệ phí cho token có vốn hóa thị trường nhỏ trong kế hoạch Project Ascend cao nhất là 0.95%, tỷ lệ sẽ tự giảm theo sự gia tăng vốn hóa thị trường của token, tối thiểu có thể xuống tới 0.05%.

Pump.fun đã khôi phục chức năng phát trực tiếp cho một số người dùng và tăng cường kiểm duyệt nội dung, cấm các nội dung bạo lực và lạm dụng động vật, nhưng đổi mới quan trọng nhất là liên kết trực tiếp mức độ tham gia của người hâm mộ với thu nhập của các nhà sáng tạo thông qua vòng tuần hoàn kinh tế token hóa.

Chế độ phát trực tiếp token hóa của Pump.fun

Dự án Ascend đã điều chỉnh tỷ lệ phí cố định cho người sáng tạo của Pump.fun từ 0,05% sang cơ chế biến động: các token có giá trị thị trường dưới 300.000 USD sẽ bị tính phí 0,95%, trong khi các token trên 20 triệu USD chỉ bị tính phí 0,05%. Cơ chế này cho phép các nhà sáng tạo nhỏ thu được gần 1% lợi nhuận từ mỗi giao dịch token. Theo Blockworks, cập nhật này đã giúp Pump.fun lấy lại thị phần, tổng doanh thu của nền tảng vượt qua 834 triệu USD, doanh thu hàng năm gần 492 triệu USD, và thúc đẩy khối lượng mua lại hàng ngày vượt quá 68 triệu USD.

Pump.fun đã từng tạm dừng phát sóng vì những màn trình diễn mạo hiểm, nay đã khôi phục chức năng phát sóng, hiện đang mở cho 5% người dùng và áp dụng các quy định nghiêm ngặt hơn: cấm bạo lực, ngược đãi động vật và phát ngôn thù hận.

Người xem có thể tự do mua bán token của người phát sóng mà không cần sự cho phép, không có thực thể nào kiểm soát tính thanh khoản. Người xem có thể thực hiện các giao dịch mua hoặc bán token của người phát sóng, không chỉ làm tăng độ sâu của thị trường mà còn cung cấp tín hiệu giá về tâm lý cộng đồng. Các token gắn liền với hiệu suất của người sáng tạo cũng khuyến khích họ duy trì tần suất phát sóng ổn định và tương tác với cộng đồng.

Tại sao chọn Pump.fun thay vì Twitch hoặc Kick?

• Khuyến khích bằng token: Trên nền tảng Twitch hoặc Kick, người hâm mộ không nhận được phần thưởng kinh tế khi tặng quà hoặc đăng ký; trong khi đó, trên nền tảng Pump.fun, tiền tip sẽ được chuyển đổi thành một loại tài sản. Nếu sự nổi tiếng của streamer tăng lên, token của họ có thể tăng giá, từ đó mang lại cơ hội gia tăng đầu cơ cho những người ủng hộ sớm.

• Thu nhập và thành công của người sáng tạo tỷ lệ thuận với nhau: Thu nhập của người phát sóng không còn bị giới hạn bởi phí đăng ký cố định. Họ có thể kiếm tiền từ khối lượng giao dịch token và hưởng lợi từ hiệu ứng mạng khi có nhiều nhà giao dịch tham gia hơn. Mô hình phí động của Pump.fun có nghĩa là, so với mô hình phí cố định cũ, thu nhập của những người sáng tạo nhỏ có thể tăng gấp 19 lần cho mỗi giao dịch.
• Quyền sở hữu cộng đồng: Người phát trực tiếp và khán giả chia sẻ động lực kinh tế. Điều này có thể khuyến khích nhiều nội dung hợp tác hơn, chẳng hạn như chia sẻ nhiệm vụ hoặc quyết định cộng đồng về các buổi phát trực tiếp trong tương lai.

Kết luận

Pump.fun tin rằng, việc mã hóa cộng đồng người hâm mộ và cho phép người hâm mộ chia sẻ lợi ích có thể mở rộng sự chú ý và quy mô thưởng. Pump.fun có thể sao chép sự phát triển nhanh chóng của nền tảng livestream Kick trong giai đoạn đầu hay không, phụ thuộc vào khả năng thu hút các streamer hàng đầu vào nền tảng, duy trì cơ chế kiểm duyệt nội dung nghiêm ngặt, và mở rộng mô hình phí động.

Nhưng nếu thí nghiệm thành công, nó có thể mở ra một mô hình mới cho nền kinh tế sáng tạo, cho phép sự giao thoa giữa livestream, giao dịch và đầu cơ.