Cuộc tấn công thị trường tăng mùa thu: Phân tích ba dòng mua có tính xác định cao

Tôi luôn suy nghĩ về một vấn đề:

Nếu bây giờ là điểm khởi đầu cho một đợt tăng giá mới, thì động lực của thị trường bò là gì?

Thị trường tiền mã hóa nhỏ, các yếu tố ảnh hưởng đến giao dịch ngắn hạn quá nhiều.

Quyết định lãi suất vĩ mô? Có thể ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường tài chính toàn cầu, thị trường tiền điện tử chắc chắn cũng là đối tượng chịu tác động đầu tiên, nhưng rất khó để dự đoán vĩ mô, ngoài Cục Dự trữ Liên bang, gần như không ai có thể đoán được chính sách lãi suất.

Mặt cảm xúc? Sự tăng giảm và biến động trong vòng tiền thường đại diện cho sự đảo chiều của thị trường, nhưng cảm xúc hiện tại vẫn chưa đạt đến mức cực độ fomo hoặc cực độ hoảng sợ, nhiệt độ trung bình có phần nóng, chỉ có thể nói rằng xác suất cao là hướng đi tiếp tục lên, trong khi vấn đề quan trọng hơn là cảm xúc thường là chỉ báo hậu nghiệm của thị trường, khó có thể dự đoán trong ngắn hạn.

Cũng có những bậc thầy khác nhìn vào biểu đồ nến đang vẽ, trong lĩnh vực này tôi không giỏi, và theo nhận thức của tôi, phân tích kỹ thuật chỉ có thể được xem như là một tham khảo, việc phân tích kỹ thuật đơn lẻ, hoặc phân tích chỉ số kỹ thuật đơn lẻ rất dễ bị đánh giá sai.

Vậy động lực chính là gì? Câu nói của thầy Tiểu Minh (@RiceMaximalist) đã đánh thức tôi: Động lực của đợt tăng giá này là do sự mua vào của vốn, bao gồm cả vốn mua vào từ bên ngoài (ETF và DAT) và vốn mua vào từ bên trong (mua lại lợi nhuận).

• Chúng ta hãy xem xét lại nhân vật chính lớn nhất trong vòng này, Solana, theo cách suy nghĩ này:

Động lực mua chính của Solana trong đợt này là DAT từ thị trường ngoài, lấy DAT lớn nhất của Galaxy làm ví dụ, tính đến ngày 12 tháng 9, tổng số tiền huy động được công bố là 1,65 tỷ USD, hiện đã hoàn thành việc mua khoảng 1,75 triệu SOL, trị giá 430 triệu USD, còn khoảng 1,21 tỷ USD.

Cũng có báo cáo cho rằng Galaxy đã mua khoảng 1 tỷ đô la Solana vào cuối tuần, nhưng không có bằng chứng rõ ràng cho thấy những giao dịch này thuộc về công ty DAT. Nếu thuộc về công ty DAT, thì DAT đã hoàn thành hầu hết việc mua sắm.

Chúng ta sẽ tính toán theo cách chưa thực hiện mua sắm:

Hiện tại tổng số Solana đang lưu thông là tổng số lưu thông - số lượng Native Staking (số lượng đã được đặt cọc - số lượng đặt cọc thanh khoản) = 542 triệu - 378 triệu = 164 triệu.

Số lượng DAT còn lại chưa được mua có thể mua khoảng 5 triệu cái, tương đương với 3% tổng lưu thông.

Và xem xét rằng DAT mới của Pantera vừa được công bố, còn 1,25 tỷ USD quỹ chưa mua Solana, thì tổng số lượng có thể mua phần này chúng tôi ước tính cũng là 3%.

Khoảng 6% tổng lưu thông sẽ được mua trong thời gian tới, điều này sẽ tạo ra sự hỗ trợ mạnh mẽ cho giá Solana.

Vậy việc mua 6% tổng cung có thể làm giá Solana tăng bao nhiêu?

So với ETH, tổng dòng vốn ròng ETF từ tháng 7 đến tháng 8 là 9.3B, tổng giá trị thị trường DAT là 13B. Chúng ta sẽ gần đúng xem giá trị thị trường như giá trị ETH đã mua, vậy tương đương với việc trong hai tháng này đã mua ETH trị giá 22.3B.

Tổng nguồn cung của Ethereum là 123 triệu, giá trị hiện tại là 492B (theo ước tính ETH 4000 USD), tỷ lệ lưu thông mua vào là 4,5%.

Đối với thị trường 560B của Ethereum, lượng mua vào từ bên ngoài chiếm 4,5%, khoảng từ tháng 7-8 đã tăng 76% (theo cách tính từ 2500 lên 4400).

Vậy so với Solana, giả sử tỷ lệ lưu thông mua vào trong tương lai là 6%, chúng ta bảo thủ coi như dòng tiền vào sàn giao dịch của Solana nhỏ hơn ETH (cân nhắc rằng dòng tiền vào sàn giao dịch đã vào trong tháng 7-8), mức tăng khả thi ít nhất là 76% là giới hạn. Nếu đạn của Galaxy đã bắn hết, chúng ta ước lượng một cách bảo thủ rằng mức tăng giảm một nửa, ít nhất tương lai còn không gian 35%+, tương ứng với giá đồng Solana là 324 USD.

Vậy thì tại vị trí 240, mặc dù các yếu tố bên ngoài vẫn bao gồm chính sách vĩ mô, cuộc chiến cảm xúc và đòn bẩy vốn trong thị trường, nhưng khối lượng mua tiềm năng là đã biết và xác định, vẫn có xu hướng lạc quan.

• Vậy thì, theo logic tương tự, chúng ta hãy xem Pump đang hot:

Theo sol, thì trung bình mỗi ngày mua lại 7,902 sol, trung bình mỗi ngày mua lại khoảng 1.5M, đã hoàn thành việc mua lại 6.574%.

Đã biết rằng tỷ lệ lưu thông của Pump trước khi mở khóa vào tháng 7 năm 26 là 43%, vậy theo tốc độ này trong năm nay có thể hoàn thành 17.84% lượng lưu thông.

Kết luận này có một điều kiện tiên quyết là khả năng sinh lợi của Pump có thể duy trì, đây cũng là điểm khác biệt lớn nhất với logic mua lại của Sol, cho đến nay đều là vốn trong thị trường đang mua Pump.

Vậy thì vốn trong thị trường sẽ tiếp tục mua Pump chứ? Hoặc, nói cách khác, Pump có thể tiếp tục có lợi nhuận không?

(Cuối cùng đã trở lại bước phân tích mô hình kinh doanh mà VC yêu thích)

Trước tiên, tôi nghĩ rằng trong ngắn hạn là bền vững.

Lý do một: Người sáng lập đã nắm bắt được cốt lõi của doanh nghiệp, ông ấy biết nên làm mô hình kinh doanh gì, và khả năng phán đoán của ông về mô hình kinh doanh là điều không cần phải bàn cãi và đã được chứng minh.

Lợi nhuận của Pumpfun cho các streamer, đặc biệt là nguồn thu của các streamer trung và dài hạn, lớn hơn 100 lần so với các nền tảng phát trực tiếp truyền thống như Twitch, Ticktock, Instagram và nhiều nền tảng khác. Nhiều hiệp hội phát trực tiếp ở Los Angeles, Kuala Lumpur, HZ đều biết rằng đây là một cơ hội sinh lời lớn, việc gia nhập vào Pumpfun để cùng nhau kiếm lợi nhuận chỉ còn là vấn đề thời gian.

Pumpfun không phải để thu hút những streamer hàng đầu của các nền tảng truyền thống, mà là những streamer ở giữa và dài đuôi không thể kiếm được thu nhập cao trên các nền tảng truyền thống, cũng như những người mới chưa bắt đầu làm streamer nhưng có tiềm năng phát triển. Đội ngũ thậm chí "gần đây đã chi khoảng 500.000 đô la để mua một loạt 'bộ dụng cụ khởi động cho streamer'. Bộ này bao gồm camera, màn hình, bàn phím, chuột và các thiết bị khác để giúp những người mới bắt đầu phát trực tiếp."

Mọi người có thể nghe podcast phỏng vấn của Delphi Digital, rất nhiều thông tin. BTW, tôi nghĩ nghe podcast là một cách rất tốt để hiểu về phong cách của đội ngũ dự án và người sáng lập.

Lý do hai: Định giá vẫn còn không gian tăng trưởng.

Pump hiện có vốn hóa thị trường lưu thông 2.7B, tổng cung lưu thông 7.7B, doanh thu 30 ngày 56m; so với Hyperliquid có vốn hóa thị trường lưu thông 14B, tổng cung lưu thông 53B, doanh thu 30 ngày 94M;

Giá trị vốn hóa thị trường lưu thông của Pump / Doanh thu hàng năm = 4; Giá trị vốn hóa thị trường lưu thông của Hyperliquid / Doanh thu hàng năm = 12;

Tất nhiên, sự ổn định của thu nhập từ Pump không thể so sánh với Hyperliquid. Nếu giá Pump giảm hoặc thị trường suy yếu, thu nhập chắc chắn sẽ giảm nhanh hơn so với Hyperliquid. Nhưng ngay cả như vậy, nếu giữ cho thu nhập hiện tại không thay đổi, việc giá trị lưu thông của Pump tăng gấp đôi cũng là điều có thể dự đoán.

Không gian tưởng tượng lớn hơn có thể so sánh với ông lớn phát trực tiếp Twitch, hiện tại Twitch có thể được định giá khoảng 500 tỷ USD, số lượng người xem trực tuyến đồng thời của họ dao động từ khoảng 70.000 đến 90.000, trong khi đỉnh điểm phát trực tiếp của Pump có thể đạt từ 3% đến 5% cơ sở người dùng của Twitch. Nếu tính theo 5%, giá trị thị trường của Pump nên là 2,5B, tương đương với giá trị thị trường hiện tại; nhưng số lượng người dùng hoạt động hàng ngày của Pumpfun đã đạt 35.000 người, nếu có thể chuyển đổi hoàn toàn sang người dùng phát trực tiếp, có thể đối chiếu với một nửa của Twitch.

Tất nhiên, ngoài ra, trong tương lai pump có thể có nhu cầu mua DAT, nhưng do chưa xác định được quy mô lớn như thế nào nên tạm thời bỏ qua.

Về việc mua lại, ông Mai trước đây cũng đã viết một số bài báo liên quan.

• Cuối cùng nói về Cards:

Cards（collectorcrypt）kinh doanh trực tuyến thuộc về ngành công nghiệp thẻ bài rất phát triển (thu thập và trao đổi thẻ game), còn được gọi là thẻ game/TCG (Trading Card Game), trong ngành TCG, nổi tiếng nhất là The Pokémon Company, chính thức công bố tính đến tháng 3 năm 2025, TCG Pokémon đã in tổng cộng hơn 75 tỷ thẻ, chỉ riêng trong năm tài chính 2024 (2024.4–2025.3) đã in khoảng 10,2 tỷ thẻ, đạt mức trần của ngành, doanh thu toàn bộ ngành TCG cũng đạt cấp độ hàng trăm tỷ đô la.

Doanh nghiệp của Cards là chuyển đổi thẻ Pokémon thực thành tài sản RWA, và sử dụng thị trường blockchain để phát hành, lưu thông và giao dịch toàn bộ quá trình, người dùng có thể chọn mua gói thẻ để rút thẻ, nếu rút được thẻ hiếm có thể bán với giá cao gấp nhiều lần (giống như logic của hộp mù).

Doanh thu của Cards trong 30 ngày hiện tại là 4.9 triệu, trong đó 7 ngày gần đây đã đạt 2.58 triệu, và phí giao dịch thậm chí lên tới 8.12 triệu.

Doanh thu từ Cards sẽ được đưa vào kho để mua lại trong tương lai và phân chia cho những người nắm giữ token Cards.

Vốn hóa thị trường lưu thông hiện tại là 67 triệu, vốn hóa thị trường toàn phần là 565 triệu, theo tỷ lệ vốn hóa thị trường lưu thông / doanh thu hàng năm = 1.13, rõ ràng thấp hơn tỷ lệ định giá của Pumpfun và hyperliquid.

Dĩ nhiên, mức định giá cao của Cards thấp cũng bởi vì hàng rào bảo vệ kinh doanh của nó vẫn chưa hình thành, doanh thu của doanh nghiệp chỉ mới bắt đầu bùng nổ từ tuần này, tính bền vững còn cần quan sát thêm, và đối mặt với các sản phẩm cạnh tranh tương tự như Courtyard và Phygitals, hiện tại vẫn chưa có lợi thế riêng.

Tôi tạm thời vào lệnh nhỏ để thử vận may.

Ba thứ này được sắp xếp theo tính xác định SOL > Pumpfun > Cards, tiềm năng tăng trưởng tôi cho rằng Pumpfun cao hơn hoặc bằng Cards, cao hơn Solana.

Cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trong tuần này, bất kể kết quả ra sao, vốn sẽ bắt đầu được phân bổ lại, ưu tiên vẫn sẽ là lựa chọn các dự án tương tự như sòng bạc có dòng tiền (Hyperliquid, Pumpfun, Cards).

Khi những câu chuyện mơ hồ không thể gây ra FOMO, mọi người sẽ chọn tin tưởng vào những dự án thực sự tạo ra lợi nhuận, điều này cũng được coi là một biểu hiện của sự tiến bộ trong ngành.