Người bán lẻ Trung Quốc sở hữu 23 triệu tỷ đô la tiền tiết kiệm, nhưng "chỉ có thể mua cổ phiếu"?

Các hộ gia đình Trung Quốc đang cẩn thận quay trở lại thị trường chứng khoán, một trong những lý do là: hầu như không có lựa chọn đầu tư nào khác đáng để mua. Nhờ vào cơn sốt trí tuệ nhân tạo và sự dịu lại trong thái độ của Trump đối với Trung Quốc, chỉ số CSI 300 đã tăng hơn 25% kể từ đáy tháng 4. Nhưng các loại tài sản khác - từ sản phẩm tài chính đến quỹ tiền tệ - vẫn sa lầy trong tình trạng ảm đạm suốt nhiều năm, khiến 230.000 tỷ USD tiết kiệm của các nhà đầu tư bán lẻ Trung Quốc gặp khó khăn trong việc tìm kiếm nơi để đầu tư.

「Ngoài cổ phiếu ra không còn lựa chọn nào khác」trở thành hiện thực mới

Điều này khiến một khẩu hiệu cũ của thị trường bò trở lại phổ biến: Ngoài cổ phiếu, không có lựa chọn nào khác. Thị trường đang mong đợi rằng các nhà đầu tư bán lẻ Trung Quốc sẽ đưa một phần trong số 23 triệu tỷ USD tiết kiệm của họ vào thị trường chứng khoán, điều này rất thu hút đối với các tổ chức toàn cầu, những người đã thể hiện dấu hiệu quay trở lại sau nhiều năm quan sát.

"Áp lực tiết kiệm đang giảm bớt," William Bratton, người đứng đầu nghiên cứu cổ phiếu tiền mặt khu vực Châu Á-Thái Bình Dương của Ngân hàng BNP Paribas cho biết. Một trong những lý do khiến nhóm của ông lạc quan về thị trường chứng khoán Trung Quốc trong thời gian dài là do lượng tiết kiệm khổng lồ.

Cho đến nay, lực lượng chính của đợt tăng giá này không phải là bán lẻ, mà là các tổ chức địa phương và vốn nước ngoài chảy vào, theo Goldman Sachs. Nhưng bán lẻ là cốt lõi của logic thị trường bò. JPMorgan dự đoán, đến cuối năm 2026, khoảng 3500 tỷ USD tiết kiệm sẽ chảy vào thị trường chứng khoán.

Tiền gửi: Vầng hào quang yêu thích đã phai nhạt

（Nguồn: Bloomberg）

Tiền mặt vẫn là sự yêu thích của người gửi tiền Trung Quốc, nhưng hào quang của nó đang phai nhạt. Lãi suất tiền gửi cố định 5 năm của bốn ngân hàng quốc doanh chỉ khoảng 1,3%, trong khi vào năm 2020 từng khoảng 2,75%. Lãi suất tiền gửi không kỳ hạn chỉ 0,05%.

Lợi suất quỹ tiền tệ cũng giảm mạnh. Quỹ Tianhong Yu'ebao, quản lý khoảng 1100 tỷ USD tài sản, có lợi suất hàng năm chỉ 1.1%, chưa đến một nửa mức đầu năm 2024. Điều này có nghĩa là, việc gửi tiền vào ngân hàng hoặc quỹ tiền tệ, lợi suất thực tế thậm chí có thể là âm.

Tại sao các lựa chọn đầu tư khác không còn hấp dẫn?

1. Thị trường trái phiếu: Lợi suất ở mức thấp lịch sử

（Nguồn: Bloomberg）

Hiệu suất trái phiếu cũng không tốt. Chỉ số tổng lợi suất Bloomberg cho thấy, từ đầu năm đến nay, số lần thua lỗ hàng tháng của trái phiếu chính phủ Trung Quốc nhiều hơn số lần có lãi.

Mặc dù giá trái phiếu giảm làm tăng lợi suất, nhưng chính phủ và các tổ chức tài chính đã phục hồi việc thu thuế lãi suất, càng làm suy yếu sự quan tâm của nhà đầu tư. Dù vậy, hiện tại lợi suất vẫn thiếu sức hấp dẫn trong lịch sử. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm khoảng 1.80%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm là 2.58%.

2. Bất động sản: Vương giả ngày xưa nay đã suy tàn

（Nguồn: Bloomberg）

Bất động sản từ lâu đã là lựa chọn hàng đầu của các nhà đầu tư Trung Quốc trong việc tìm kiếm lợi nhuận, nhưng sau bốn năm suy giảm, dấu hiệu người mua quay lại thị trường vẫn rất hiếm.

Nhiều gia đình đã sở hữu không chỉ một căn nhà, nhu cầu tiềm năng hạn chế. Trung Quốc nhấn mạnh lặp đi lặp lại rằng "nhà là để ở, không phải để đầu cơ", điều này cũng trở thành cảnh báo cho các nhà đầu tư. Các nhà phát triển do khó khăn trong việc bàn giao nhà đã bán làm tổn hại niềm tin.

Dữ liệu từ Công ty Trung Kim cho thấy, tỷ lệ bất động sản trong tài sản của cư dân đã giảm từ 74% vào năm 2021 xuống còn 58% hiện tại. Trong cùng thời gian, tỷ lệ các tài sản tài chính rủi ro cao như cổ phiếu đã tăng lên 15%, tăng 6 điểm phần trăm.

3. Sản phẩm tài chính và bảo hiểm: Tỷ suất sinh lợi tiếp tục giảm

Các sản phẩm quản lý tài chính luôn được nhà đầu tư ưa chuộng, nhưng dữ liệu từ tổ chức xếp hạng PYStandard cho thấy, trong vài quý qua, tỷ suất sinh lợi hàng năm của các sản phẩm tài chính thuần trái phiếu và chiến lược hỗn hợp đã giảm xuống dưới 3%. Điều này đánh dấu việc tỷ suất sinh lợi tài chính đã giảm liên tục hơn hai năm.

Lợi suất của các sản phẩm bảo hiểm nhân thọ cũng đã giảm liên tục. Bảo hiểm Bình An công bố rằng, lợi suất hàng năm của một số bảo hiểm linh hoạt đã giảm từ 4.3% trước đại dịch xuống còn 2.5%.

4. Đầu tư nước ngoài: Nhìn thấy mà không thể chạm tới

Nếu thị trường chứng khoán là lựa chọn duy nhất, thì thị trường chứng khoán nước ngoài thì sao? Trong những năm gần đây, các nhà đầu tư Trung Quốc cũng đã đầu tư vào thị trường nước ngoài thông qua các kênh, chẳng hạn như đặt cược vào "bảy gã khổng lồ" của thị trường chứng khoán Mỹ.

Nhưng kiểm soát vốn là một rào cản lớn. Các nhà đầu tư địa phương không được phép đổi ra hơn 50.000 USD ngoại tệ mỗi năm, và các quỹ cung cấp đầu tư ra thị trường nước ngoài cũng bị giới hạn về hạn ngạch. Hơn nữa, đầu tư ra nước ngoài còn phải chịu thuế thu nhập 20%.

Do đó, các nhà đầu tư Trung Quốc đang đối mặt với lựa chọn khó khăn: Mặc dù có nhiều lựa chọn đầu tư trong nước nhưng lợi suất lại thấp, trong khi tài sản nước ngoài tuy hấp dẫn nhưng khó có thể mua được. Các nhà phân tích cho rằng, họ có khả năng cao sẽ chọn giải pháp trung gian - tiếp tục gia tăng cược vào thị trường chứng khoán địa phương.

Xu hướng này có thể mang lại sự hỗ trợ tài chính liên tục cho thị trường chứng khoán Trung Quốc, nhưng đồng thời cũng làm tăng rủi ro biến động của thị trường, vì việc thiếu các kênh đầu tư đa dạng có nghĩa là vốn có thể nhanh chóng chảy vào hoặc ra khỏi thị trường chứng khoán khi tâm lý thị trường thay đổi.