Người sáng lập quỹ Bridgewater, Dalio: 15% tỷ lệ vàng là lựa chọn tốt nhất cho hầu hết mọi người.

Tác giả: Ray Dalio, người sáng lập quỹ Bridgewater

Biên dịch: Felix, PANews

Gần đây, giá vàng đã tăng cao, giá vàng giao ngay ở London đã đạt mức cao nhất là 4380,79 đô la Mỹ/ounce trong phiên giao dịch, tăng hơn 60% kể từ đầu năm nay. Đối với điều này, nhà sáng lập quỹ Bridgewater, Ray Dalio, gần đây đã đăng bài viết trên nền tảng X, chia sẻ quan điểm của ông về vàng, dưới đây là toàn bộ nội dung.

Cảm ơn mọi người đã đưa ra những câu hỏi thú vị về vàng. Tôi sẽ cố gắng trả lời và chia sẻ câu trả lời của mình trong bài viết này.

1. Có vẻ như quan điểm của bạn về vàng và giá của nó khác với hầu hết mọi người, bạn nghĩ gì về vàng?

Bạn nói đúng. Tôi nghĩ hầu hết mọi người đều mắc một sai lầm, họ coi vàng như một kim loại thay vì hình thức tiền tệ trưởng thành nhất, coi tiền pháp định như một loại tiền tệ thay vì một khoản nợ, và cho rằng việc tạo ra tiền pháp định là để ngăn chặn việc vỡ nợ. Điều này là vì hầu hết mọi người chưa bao giờ trải qua thời kỳ vàng là tiền tệ cơ bản nhất (chuẩn vàng), và cũng không nghiên cứu về chu kỳ nợ-vàng-tiền tệ gần như đã xuất hiện ở tất cả các quốc gia trong hầu hết các thời kỳ. Tuy nhiên, bất kỳ ai đã chứng kiến sự tiến hóa của vàng-tiền tệ và nợ-tiền tệ theo thời gian sẽ có quan điểm khác.

Nói cách khác, đối với tôi, vàng giống như tiền mặt cũng là một loại tiền tệ - về lâu dài, tỷ suất sinh lời thực tế của nó khoảng 1,2%, tương tự như tiền mặt - vì nó không tạo ra bất cứ thứ gì; và vàng cũng có sức mua, có thể được sử dụng để tạo ra vốn vay, và giúp mọi người xây dựng các doanh nghiệp sinh lợi thông qua việc nắm giữ cổ phiếu. Nếu những cổ phiếu đó vững mạnh và có thể tạo ra tiền mặt cần thiết để trả nợ, thì chắc chắn cổ phiếu tốt hơn. Nhưng khi chúng không thể trả nợ, và chính phủ lại in tiền để tránh vấn đề vỡ nợ, thì tiền tệ không hợp pháp (vàng) trở nên được coi trọng hơn. Vì vậy, theo tôi, vàng giống như tiền mặt cũng là một loại tiền tệ, chỉ có điều nó không thể được in ấn và mất giá như tiền mặt. Khi thị trường chứng khoán sụp đổ và/hoặc các quốc gia không còn công nhận tín dụng của nhau, chẳng hạn như trong thời kỳ chiến tranh, vàng là một công cụ đầu tư phân tán tốt cho cổ phiếu và trái phiếu.

Theo tôi, vàng là khoản đầu tư cơ bản đáng tin cậy nhất, chứ không phải chỉ là một kim loại. Vàng giống như tiền mặt và tín dụng ngắn hạn là một loại tiền tệ, nhưng khác với tiền mặt và tín dụng ngắn hạn tạo ra nợ, nó có thể thanh toán giao dịch - tức là, nó có thể chi trả mà không tạo ra nợ, và còn có thể trả nợ.

Tóm lại, trong một khoảng thời gian, tôi nghĩ rằng mối quan hệ cung cầu tương đối giữa tiền pháp định và vàng đang thay đổi, giá trị của tiền pháp định so với giá trị của vàng đang giảm. Về giá hợp lý của tiền nợ so với vàng, với sự xem xét đến tỷ lệ cung cầu của chúng và quy mô bùng nổ có thể xảy ra, tôi rõ ràng rằng mình nên giữ một phần vàng trong danh mục đầu tư. Tôi nghĩ rằng những nhà đầu tư đang phân vân giữa việc không nắm giữ vàng hoàn toàn và nắm giữ một ít vàng đang phạm phải một sai lầm chiến lược.

2. Tại sao lại là vàng? Tại sao không phải bạc, bạch kim hoặc hàng hóa khác, hoặc như bạn đề xuất, nắm giữ trái phiếu bảo vệ giá trị lạm phát?

Mặc dù các kim loại khác cũng có thể chống lại lạm phát rất tốt, nhưng vàng có một vị trí độc đáo trong danh mục tài sản của các nhà đầu tư và ngân hàng trung ương, vì nó là hình thức tiền tệ không hợp pháp được chấp nhận rộng rãi nhất như một phương tiện trao đổi và lưu trữ tài sản, và trong những danh mục tài sản này, nó có thể phân tán rủi ro của các tài sản và tiền tệ khác một cách tốt. Khác với nợ tiền tệ hợp pháp, vàng không có rủi ro tín dụng và rủi ro mất giá trị vốn có - thực tế, nó có thể phân tán những rủi ro này, vì khi chúng hoạt động kém nhất, vàng lại hoạt động tốt nhất - trong một danh mục đầu tư đa dạng, vàng gần như giống như một “hợp đồng bảo hiểm”.

Mặc dù bạc và bạch kim có những điểm tương đồng với vàng trong các ứng dụng công nghiệp, nhưng ý nghĩa lịch sử và văn hóa của chúng như một phương tiện lưu trữ giá trị thì không thể so sánh với vàng. Chẳng hạn, giá bạc có sự biến động lớn vì nó bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi nhu cầu công nghiệp, mặc dù nó cũng từng là nền tảng của hệ thống tiền tệ. Bạch kim mặc dù có giá trị cao, nhưng nguồn cung của nó có hạn và mục đích sử dụng cụ thể, vì vậy giá của nó cũng có sự biến động lớn. Do đó, trong việc bảo toàn tài sản, hai loại kim loại này không được chấp nhận rộng rãi và ổn định như vàng.

Về trái phiếu bảo vệ giá trị trước lạm phát, mặc dù trong thời kỳ bình thường chúng là một loại tài sản phòng hộ lạm phát tốt, chưa được đánh giá đúng mức (tùy thuộc vào lãi suất thực tế được cung cấp vào thời điểm đó), tôi nghĩ rằng nhiều nhà đầu tư hơn nên xem xét chúng trong danh mục đầu tư của mình, nhưng bản chất của chúng vẫn là công cụ nợ. Vì vậy, nếu xảy ra khủng hoảng nợ nghiêm trọng, hiệu suất của chúng sẽ gắn liền với tình trạng tín dụng của chính phủ phát hành. Trái phiếu bảo vệ giá trị trước lạm phát cũng có thể bị thao túng bởi chính phủ, chẳng hạn như thao túng dữ liệu lạm phát chính thức hoặc các điều khoản liên quan khác. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, trong thời kỳ lạm phát cao, tại những quốc gia muốn tránh chi phí trả nợ cao, trái phiếu chỉ số lạm phát thường gặp phải các vấn đề như vậy. Hơn nữa, mặc dù chúng hiệu quả trong việc chống lại lạm phát, nhưng trong thời kỳ khủng hoảng tài chính hệ thống hoặc khó khăn kinh tế nghiêm trọng, vai trò của chúng trong việc phân tán rủi ro hoặc mạng lưới an toàn không thể so sánh với vàng.

Về cổ phiếu, đặc biệt là những cổ phiếu thuộc lĩnh vực tăng trưởng cao như AI, chúng chắc chắn có tiềm năng thu được lợi nhuận lớn, tuy nhiên sau khi điều chỉnh theo lạm phát, hiệu suất của chúng luôn không tốt, một phần là vì khả năng chống lạm phát của chúng hạn chế, phần khác là trong những thời điểm kinh tế rất tồi tệ, cả nền kinh tế và doanh nghiệp đều có hiệu suất kém.

Tóm lại, vàng là một công cụ đầu tư phân tán tốt độc đáo trong số các tài sản khác, và việc phân tán đầu tư là rất quan trọng, vì vậy nó có một vị trí trong hầu hết các danh mục đầu tư.

3. Ít nhất AI có không gian phát triển lớn, công cụ nợ có thể trả lãi, trong khi vàng có thể chỉ trông ổn định, và các nhà nắm giữ lớn như ngân hàng có thể bán ra.

Tôi có thể hiểu lý do bạn không thích vàng, và tôi cũng không muốn quảng bá cho nó (hay bất kỳ khoản đầu tư nào khác), vì tôi không muốn trở thành người đưa ra lời khuyên. Điều đó không có lợi cho ai cả. Tôi chỉ muốn chia sẻ cơ chế mà tôi hiểu. Về đầu tư, tôi nghiêng về việc phân bổ đầu tư tốt hơn là bất kỳ thị trường đơn lẻ nào, mặc dù tôi sẽ điều chỉnh danh mục đầu tư một cách đáng kể dựa trên các chỉ số và ý tưởng của mình, điều này đã khiến tôi nghiêng về vàng trong một thời gian dài (và vẫn như vậy cho đến bây giờ). Nếu bạn muốn biết lý do, tác phẩm của tôi “Quốc gia làm thế nào để phá sản: Các chu kỳ lớn” đã giải thích quan điểm của tôi một cách toàn diện hơn nhiều so với những gì tôi đã trình bày ở đây.

Về các thị trường khác mà bạn đã đề cập, theo tôi, đối với cổ phiếu AI, về lâu dài, không gian tăng trưởng của nó phụ thuộc vào mối quan hệ tương đối giữa giá của nó và dòng tiền trong tương lai, mà dòng tiền tương lai thì cực kỳ không chắc chắn; về ngắn hạn, nó phụ thuộc vào động thái của bong bóng. Tôi nghĩ rằng, chúng ta nên ghi nhớ những bài học mà lịch sử đã cung cấp trong những tình huống tương tự, khi đó những công ty công nghệ đột phá cũng được ưa chuộng như bây giờ. Tôi không khẳng định rằng những công ty này nhất định đang ở trong bong bóng - mặc dù theo chỉ số bong bóng của tôi, có dấu hiệu cho thấy nhiều công ty đã ở trong bong bóng. Dù sao đi nữa, nhiều khía cạnh của thị trường và nền kinh tế phụ thuộc vào việc liệu khả năng hoạt động của các công ty trong cơn sốt AI có thể vượt qua kỳ vọng mà giá của chúng phản ánh hay không, nếu không, giá cổ phiếu của chúng sẽ giảm. Những cổ phiếu này chiếm 80% mức tăng trưởng của thị trường chứng khoán Mỹ, 10% người có thu nhập cao nhất sở hữu 85% cổ phiếu, và chiếm một nửa chi tiêu tiêu dùng, trong khi chi tiêu vốn của các công ty AI chiếm 40% tăng trưởng kinh tế năm nay, vì vậy một khi xảy ra suy thoái kinh tế, sẽ gây ảnh hưởng nghiêm trọng đến tài sản của người dân và nền kinh tế. Rõ ràng, việc đa dạng hóa đầu tư một cách hợp lý sẽ là khôn ngoan.

Về vấn đề bạn đề cập đến “công cụ nợ trả lãi”, các công cụ nợ này phải trả một lãi suất thực tế sau thuế khá đáng kể để trở thành phương tiện lưu trữ tài sản tốt. Hiện tại có áp lực lớn làm giảm lãi suất thực tế, và nguồn cung nợ đang dư thừa, tốc độ tăng của nó vượt quá nhu cầu. Do đó, chúng ta thấy mọi người chuyển từ nợ sang vàng để đa dạng hóa đầu tư, nhưng nguồn cung vàng không đủ để đáp ứng nhu cầu này.

Bỏ qua các cân nhắc về chiến thuật, vàng là một công cụ rất hiệu quả để phân tán rủi ro cho các khoản đầu tư khác. Nếu các nhà đầu tư cá nhân, nhà đầu tư tổ chức và các ngân hàng trung ương của các quốc gia phân bổ một tỷ lệ vàng hợp lý trong danh mục đầu tư của họ để giảm thiểu rủi ro, thì giá vàng chắc chắn sẽ cao hơn nhiều, vì tổng lượng vàng là có hạn. Dù sao đi nữa, đối với tôi, tôi hy vọng rằng một phần trong danh mục đầu tư của mình sẽ là vàng, và việc xác định tỷ lệ của phần này cũng rất quan trọng. Tại đây không cung cấp lời khuyên đầu tư cụ thể, nhưng tôi thực sự khuyên mọi người nên suy nghĩ về một vấn đề căn bản như sau: nên phân bổ bao nhiêu tỷ lệ cho vàng trong danh mục đầu tư. Đối với hầu hết các nhà đầu tư, tôi nghĩ rằng tỷ lệ này có thể là từ 10% đến 15%.

4. Vì giá vàng đã tăng, tôi có nên giữ nó ở mức giá này không?

Theo tôi, có một câu hỏi đơn giản và cơ bản mà mỗi người nên tự hỏi và trả lời: Nếu tôi không có ý tưởng gì về xu hướng của vàng và các thị trường khác, thì tỷ lệ vàng trong danh mục đầu tư của tôi nên là bao nhiêu? Nói cách khác, vì lý do phân bổ tài sản chiến lược, tôi nên nắm giữ bao nhiêu vàng, thay vì vì tôi muốn đặt cược chiến thuật vào nó. Do vàng có mối tương quan âm với các tài sản khác (chủ yếu là cổ phiếu và trái phiếu) trong lịch sử, đặc biệt là khi lợi nhuận thực tế từ cổ phiếu và trái phiếu không tốt, nên đối với hầu hết mọi người, việc nắm giữ khoảng 15% vàng là lựa chọn tốt nhất, vì điều đó mang lại tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận tốt nhất. Tuy nhiên, do tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng từ vàng trong dài hạn thấp, giống như tỷ lệ lợi nhuận từ tiền mặt, nên trong dài hạn, sự kết hợp rủi ro-lợi nhuận tốt hơn này lại phải trả giá bằng tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng thấp hơn. Bởi vì tôi thích tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận tốt hơn nhưng không muốn giảm tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng, nên tôi xem vị thế vàng như một lớp bổ sung vào danh mục đầu tư, hoặc điều chỉnh đòn bẩy cho toàn bộ danh mục đầu tư, để vừa duy trì tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận tối ưu, vừa không hy sinh lợi nhuận kỳ vọng. Đây là quan điểm của tôi về việc hầu hết mọi người nên nắm giữ bao nhiêu vàng.

Về việc đặt cược có tính chiến thuật, đây là một chủ đề khác mà tôi đã chia sẻ trước đây, không cần phải nhắc lại ở đây, nhưng tôi không khuyến khích người khác làm như vậy.

5. Sự mở rộng của quỹ ETF vàng (chủ yếu do nhà đầu tư cá nhân dẫn dắt) có ảnh hưởng gì đến xu hướng giá vàng tổng thể?

Giá của bất kỳ hàng hóa nào bằng tổng số tiền mà người mua trả cho người bán chia cho số lượng hàng hóa mà người bán cung cấp cho người mua. Động lực của người mua và người bán cũng như các công cụ được sử dụng trong giao dịch chắc chắn là những yếu tố ảnh hưởng quan trọng. Sự gia tăng của quỹ ETF vàng đã cung cấp cho các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức nhiều công cụ giao dịch hơn, sự thay đổi này tổng thể đã tăng tính thanh khoản và cải thiện sự minh bạch, đồng thời giúp nhiều nhà đầu tư hơn dễ dàng tham gia. Tuy nhiên, quy mô thị trường của quỹ ETF vàng vẫn còn nhỏ hơn nhiều so với đầu tư vàng vật chất truyền thống hoặc lượng vàng mà các ngân hàng trung ương nắm giữ, do đó nó không phải là nguồn cầu chính và cũng không phải là nguyên nhân chính dẫn đến sự tăng giá.

6. Vàng có phải đã bắt đầu thay thế trái phiếu chính phủ Mỹ trở thành tài sản không rủi ro? Nếu đúng như vậy, liệu vàng có thể hỗ trợ việc chuyển giao tài sản quy mô lớn không?

Về vấn đề của bạn, khách quan mà nói thì đúng là như vậy: Vàng đã bắt đầu thay thế một phần trái phiếu chính phủ Mỹ trong nhiều danh mục đầu tư, trở thành tài sản không rủi ro, đặc biệt là trong các danh mục của ngân hàng trung ương và các tổ chức lớn. Những người nắm giữ các danh mục này đã giảm lượng trái phiếu chính phủ Mỹ nắm giữ và tăng lượng vàng nắm giữ. Nhân tiện, bất kỳ ai có góc nhìn lịch sử lâu dài sẽ cho rằng, so với trái phiếu chính phủ hoặc bất kỳ khoản nợ nào được định giá bằng tiền tệ hợp pháp, vàng là tài sản có rủi ro thấp hơn.

Vàng là loại tiền tệ trưởng thành nhất - thực tế, nó hiện là tài sản lớn thứ hai mà các ngân hàng trung ương nắm giữ - và đã được chứng minh là có rủi ro thấp hơn nhiều so với tất cả các tài sản nợ của chính phủ. Xét về mặt lịch sử và hiện tại, tài sản nợ là cam kết của người nợ giao tiền cho người cho vay. Đôi khi số tiền này là vàng, đôi khi là tiền hợp pháp có thể in ra. Trong lịch sử, khi nợ quá nhiều không thể trả bằng tiền hiện có, ngân hàng trung ương sẽ in tiền để trả nợ, điều này sẽ dẫn đến lạm phát tiền tệ. Khi tiền tệ là vàng, họ vi phạm cam kết trả nợ bằng vàng, mà thay vào đó sử dụng in tiền; còn khi tiền tệ là tiền hợp pháp, họ sẽ trực tiếp in tiền.

Lịch sử cho thấy, rủi ro lớn nhất nằm ở việc các tài sản nợ như trái phiếu chính phủ Mỹ bị vỡ nợ hoặc mất giá, nhưng khả năng cao hơn là mất giá. Lịch sử cũng chỉ ra rằng vàng là một loại tiền tệ và phương tiện lưu trữ tài sản có giá trị nội tại, do đó nó không phụ thuộc vào bất kỳ điều gì mà người khác trao cho người sở hữu ngoài chính vàng. Đây là một loại tiền tệ vĩnh cửu và phổ quát. Lịch sử cũng cho thấy, kể từ năm 1750, khoảng 80% tiền tệ đã biến mất, trong khi 20% còn lại đã trải qua sự mất giá nghiêm trọng.

Bài viết liên quan: Quan điểm: Vàng tăng giá nhưng vẫn còn không gian tăng trưởng