Mâu thuẫn nội bộ của Cục Dự trữ Liên bang! Thành viên Ủy ban đề xuất giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 12, ông Powell có phần dè dặt

Ủy viên Cục Dự trữ Liên bang Stephen Milani một lần nữa bày tỏ ủng hộ việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất 50 điểm cơ bản trước cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) tháng 12. Trong cuộc phỏng vấn với CNBC, Milani cho biết ông cho rằng việc giảm 50 điểm cơ bản là phù hợp, nhưng ít nhất nên giảm 25 điểm cơ bản. Đáng chú ý, Milani là thành viên duy nhất trong năm nay bỏ phiếu ủng hộ giảm lãi suất 50 điểm cơ bản tại FOMC.

Milani đơn độc trong việc liên tục bỏ phiếu ủng hộ giảm mạnh lãi suất

(Nguồn: CNBC)

Ủy viên Cục Dự trữ Liên bang Stephen Milani khi trả lời phỏng vấn CNBC rõ ràng cho biết ông cho rằng việc giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 12 là phù hợp, nhưng ít nhất nên giảm 25 điểm cơ bản. Đây không phải lần đầu tiên Milani đưa ra quan điểm dovish. Đáng chú ý, ông là thành viên duy nhất trong năm nay bỏ phiếu ủng hộ giảm 50 điểm cơ bản tại FOMC, và ông đã bỏ phiếu phản đối tại các cuộc họp tháng 9 và tháng 10. Chỉ hai tuần trước, FOMC đã giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 10.

Quan điểm của Milani khá cô lập trong nội bộ FOMC. Vào tháng 9, Fed đã giảm 50 điểm cơ bản, nhưng đó là quyết định chung của toàn thể ủy viên, chứ không phải do Milani đơn độc thúc đẩy. Vào tháng 10, khi giảm 25 điểm cơ bản, Milani bỏ phiếu phản đối, đề xuất nên giảm thêm 50 điểm cơ bản nữa. Chính quan điểm dovish liên tục này cho thấy Milani lo ngại về triển vọng kinh tế còn sâu sắc hơn phần lớn đồng nghiệp.

Lập luận của Milani dựa trên chính sách dựa trên dự báo tương lai. Ông chỉ ra rằng, việc xây dựng chính sách dựa trên dữ liệu hiện tại là phản ánh quá khứ, trong khi Fed cần dựa trên dự báo về tình hình kinh tế sau một năm rưỡi nữa để đưa ra quyết định. Quan điểm này thách thức mô hình “quyết định dựa trên dữ liệu” truyền thống, ủng hộ việc cắt giảm lãi suất phòng ngừa mạnh mẽ hơn. Milani cho rằng, dữ liệu hiện tại cho thấy lạm phát và thị trường lao động đều đang chậm lại, do đó Fed nên có thái độ dovish hơn so với dự báo tháng 9 về việc sẽ giảm lãi suất 3 lần trong năm nay, mỗi lần 25 điểm cơ bản.

Tuy nhiên, Milani cũng thừa nhận rằng trước cuộc họp tháng 12, họ có thể nhận được một số dữ liệu mới có thể thay đổi quan điểm của ông. Khác với cuộc họp FOMC tháng 10, do chính phủ Mỹ có thể tạm dừng hoạt động trong tuần này, lần này Fed có thể có dữ liệu để tham khảo. Tuy nhiên, Milani cho rằng các đồng nghiệp của ông không nên quá chú trọng vào các dữ liệu này vì họ dự định thực hiện lần cắt giảm thứ ba trong năm tại cuộc họp tháng 12.

Ba lý do chính cho lập trường dovish của Milani

Chính sách dựa trên dự báo tương lai: xây dựng dựa trên dự báo kinh tế sau 1,5 năm chứ không chỉ dựa trên dữ liệu hiện tại

Xu hướng chậm lại kép: lạm phát và thị trường lao động đều giảm tốc, cần chính sách nới lỏng tiền tệ tích cực hơn

Lý do giảm lãi phòng ngừa: thay vì chờ đợi kinh tế xấu đi rồi phản ứng, nên hành động sớm hơn

Quan điểm của Milani nhận được sự ủng hộ nhất định trong giới học thuật. Nhiều nhà kinh tế cho rằng, việc Fed tăng lãi suất mạnh mẽ trong năm 2022-2023 đã quá mức cần thiết, và hiện tại nên nhanh chóng trở lại mức lãi suất trung tính. Tuy nhiên, quan điểm chính thống trong nội bộ FOMC vẫn khá thận trọng, lo ngại việc giảm lãi suất quá nhanh có thể làm gia tăng áp lực lạm phát trở lại.

Dữ liệu của CME FedWatch cho thấy thị trường đặt cược vào việc giảm 25 điểm cơ bản

Dữ liệu của CME FedWatch cho thấy khả năng cao Fed sẽ giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC ngày 10 tháng 12. Hiện tại, xác suất giảm 25 điểm cơ bản là 62.6%, trong khi xác suất giữ nguyên lãi suất là 37.4%. Thông số này phản ánh kỳ vọng của thị trường về việc Fed sẽ giảm lãi suất, nhưng chưa có sự đồng thuận tuyệt đối.

Đáng chú ý, thị trường gần như không định giá khả năng giảm 50 điểm cơ bản. Điều này có nghĩa là, mặc dù Milani thúc đẩy giảm mạnh, nhưng các nhà đầu tư không cho rằng khả năng này cao. Sự khác biệt này cho thấy quan điểm của ông hiện vẫn được xem là cực đoan trong giới dovish. Xác suất giảm 25 điểm cơ bản 62.6% cũng không quá cao, còn hơn một phần ba thị trường vẫn dự đoán Fed có thể tạm dừng giảm lãi suất.

Sự phân hóa này phản ánh các tín hiệu hỗn hợp từ dữ liệu kinh tế hiện tại. Một mặt, lạm phát lõi vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed, dữ liệu CPI tháng 10 cho thấy lạm phát vẫn còn dai dẳng. Mặt khác, thị trường lao động đang chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp từ mức 3.7% đầu năm đã tăng lên 4.1%, số vị trí tuyển dụng liên tục giảm. Trong bối cảnh dữ liệu mâu thuẫn này, Fed cần cân bằng giữa kiểm soát lạm phát và hỗ trợ việc làm.

Tốc độ điều chỉnh giá của thị trường cũng đáng chú ý. Hai tuần trước, sau cuộc họp FOMC tháng 10, xác suất giảm lãi suất tháng 12 từng thấp hơn 50%, nhưng sau các phát biểu dovish của Milani và Dally, xác suất này đã tăng dần. Điều này cho thấy thị trường đang theo dõi sát sao từng phát ngôn của các quan chức Fed để đoán định hướng chính sách tháng 12. Nếu trong hai tuần tới có thêm nhiều phát biểu dovish từ các thành viên FOMC, kỳ vọng giảm lãi suất có thể sẽ tăng lên.

Ngược lại, nếu các dữ liệu kinh tế sắp công bố (như báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 11 hoặc CPI) cho thấy nền kinh tế còn mạnh hơn dự kiến, thị trường có thể nhanh chóng giảm kỳ vọng giảm lãi suất. Các phát biểu của quan chức Fed trước kỳ họp cũng sẽ rất quan trọng, bất kỳ tín hiệu hawkish nào cũng có thể đảo ngược kỳ vọng hiện tại.

Dally kêu gọi giữ tư duy mở về lạm phát và thị trường lao động

Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang San Francisco Mary Dally trong một bài viết đã kêu gọi, khi các đồng nghiệp quyết định có bỏ phiếu ủng hộ giảm lãi suất lần nữa tại cuộc họp FOMC tháng 12 hay không, cần giữ tư duy mở. Bà cũng đề cập đến việc cân bằng giữa rủi ro lạm phát và thị trường lao động. Chủ tịch Fed chỉ ra rằng, sau khi loại trừ tác động của thuế quan, tỷ lệ lạm phát vẫn còn cao, nhưng đã giảm dần.

Lập luận của Dally thận trọng hơn Milani, nhưng vẫn thiên về ủng hộ giảm lãi suất thêm. Bà nói rằng, rủi ro đã thay đổi, vì thị trường lao động đang yếu đi nhanh chóng, trong khi lạm phát tăng thấp hơn nhiều so với dự đoán đầu năm. Khái niệm “thay đổi cân bằng rủi ro” này là luận điểm trung tâm của các dovish trong Fed: ban đầu tăng lãi suất mạnh để chống lại rủi ro lạm phát, nay khi lạm phát giảm, rủi ro về thị trường lao động lại tăng, chính sách cần điều chỉnh phù hợp.

Tuy nhiên, Dally chưa rõ liệu bà có ủng hộ giảm lãi suất lần nữa tại cuộc họp tháng 12 hay không. Thái độ mơ hồ này phản ánh sự khó xử của các quan chức Fed: một mặt không muốn cam kết sớm về hướng đi chính sách, để giữ linh hoạt dựa trên dữ liệu mới, mặt khác cần cung cấp hướng dẫn rõ ràng cho thị trường để tránh gây biến động tài chính.

Các quan chức Fed dường như vẫn còn chia rẽ về hành động trong cuộc họp tới. Trong cuộc họp báo tháng 10, Chủ tịch Powell đã nói rằng việc giảm lãi suất tháng 12 vẫn chưa chắc chắn. Phát biểu này được thị trường hiểu là khá hawkish, ám chỉ khả năng Fed sẽ tạm dừng giảm lãi suất. Ủy viên Fed Christopher Waller đã công khai ủng hộ giảm lãi suất thêm, nhưng khác với Milani, ông cho rằng tốc độ giảm hiện tại là phù hợp, chưa cần giảm mạnh hơn.

Ba lập trường nội bộ của Fed

Dovish cấp tiến (Milani): ủng hộ giảm 50 điểm cơ bản, lo ngại tốc độ giảm quá nhanh gây suy thoái

Dovish trung lập (Dally, Waller): ủng hộ giảm 25 điểm cơ bản, cho rằng tốc độ hiện tại phù hợp

Chờ đợi (Powell): nhấn mạnh quyết định dựa trên dữ liệu, không loại trừ tạm dừng giảm lãi suất

Sự chia rẽ này sẽ thể hiện rõ trong thảo luận của cuộc họp tháng 12. Thông thường, Fed hướng tới quyết định thống nhất, nhưng nếu dữ liệu kinh tế tiếp tục phát đi tín hiệu hỗn hợp, khả năng bỏ phiếu chia rẽ là hoàn toàn có thể xảy ra.

Ảnh hưởng của kỳ vọng giảm lãi suất tới thị trường tiền điện tử

Lập luận của Milani về giảm lãi suất có ý nghĩa lớn đối với thị trường tiền điện tử, vì quyết định này có thể tạo ra tác động tương tự như hai lần giảm lãi suất trước đó trong năm. Dữ liệu lịch sử cho thấy, việc Fed giảm lãi suất thường mang lại lợi ích cho thị trường crypto, vì chính sách nới lỏng tiền tệ làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không sinh lãi, đồng thời tăng sức hấp dẫn của các tài sản rủi ro.

Sau lần giảm 50 điểm cơ bản đầu tiên vào tháng 9, Bitcoin đã tăng hơn 15% trong vài tuần sau đó. Sau lần giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 10, dù phản ứng ban đầu có phần trung lập, nhưng sau đó Bitcoin đã vượt qua các mức kháng cự quan trọng và lập đỉnh cao nhất trong năm. Nếu tháng 12 tiếp tục giảm lãi suất, dù là 25 hay 50 điểm cơ bản, cũng có thể thúc đẩy kỳ vọng về dòng tiền mới chảy vào thị trường crypto.