Chủ tịch SEC cảnh báo: Lừa đảo chính là lừa đảo! Luật phân loại token sẽ ra mắt trong vài tháng tới và không dễ dàng thả lỏng

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) Chủ tịch Paul Atkins đã phát biểu tại Ngân hàng Dự trữ Liên bang Philadelphia vào thứ Tư, trình bày chi tiết kế hoạch của cơ quan này nhằm hiện đại hóa phương thức quản lý tài sản kỹ thuật số. SEC dự kiến trong vài tháng tới sẽ xem xét “thiết lập hệ thống phân loại token”, lấy thử nghiệm Howey làm “mốc”, công nhận “hợp đồng đầu tư có thể chấm dứt”.

Hệ thống phân loại token định nghĩa lại giới hạn thử nghiệm Howey

(Nguồn: SEC)

Theo ông Atkins, SEC dự kiến trong vài tháng tới sẽ xem xét “thiết lập hệ thống phân loại token”, lấy thử nghiệm Howey làm “mốc”, để công nhận “hợp đồng đầu tư có thể chấm dứt”. Thử nghiệm Howey là tiêu chuẩn do Tòa án Tối cao Hoa Kỳ thiết lập năm 1946 để xác định một giao dịch có cấu thành “chứng khoán” hay không. Theo thử nghiệm Howey, nếu một giao dịch liên quan đến việc đầu tư vốn, chung mục đích kinh doanh, và mong đợi lợi nhuận từ nỗ lực của người khác, thì giao dịch đó được coi là hợp đồng đầu tư, phải chịu sự điều chỉnh của luật chứng khoán.

“Chuyên viên Hester Peirce đúng khi chỉ ra rằng, mặc dù việc phát hành token của một dự án ban đầu có thể liên quan đến hợp đồng đầu tư, nhưng những cam kết này có thể không tồn tại vĩnh viễn,” ông Atkins nói, và bổ sung, “Khi hợp đồng đầu tư được coi là đã hết hạn, token có thể vẫn tiếp tục giao dịch, nhưng những giao dịch này không còn là ‘giao dịch chứng khoán’ nữa.” Quan điểm này là một chi tiết quan trọng trong việc làm rõ thử nghiệm Howey, vì nó thừa nhận quá trình phát triển của vòng đời token.

Quan điểm quản lý năng động này mang ý nghĩa cách mạng đối với ngành công nghiệp tiền mã hóa. Dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch tiền nhiệm Gary Gensler, SEC có xu hướng coi hầu hết các token đều là chứng khoán, bất kể giai đoạn phát triển của chúng ra sao. Cách tiếp cận này bị phản đối rộng rãi trong ngành, nhiều dự án cho rằng ngay cả khi mạng lưới của họ đã hoàn toàn phi tập trung, token vẫn bị coi là chứng khoán, dẫn đến chi phí tuân thủ cao và rủi ro pháp lý liên tục.

Ông Atkins cho biết, trong thời gian lãnh đạo cơ quan này, ông sẽ xem các hàng hóa kỹ thuật số, bộ sưu tập kỹ thuật số, công cụ kỹ thuật số và token mạng là không thuộc phạm vi quản lý của SEC. “Chứng khoán token hóa” sẽ tiếp tục do SEC quản lý. Phân loại rõ ràng này mang lại sự rõ ràng mà ngành công nghiệp đã chờ đợi từ lâu. Các hàng hóa kỹ thuật số (như token chức năng dùng trong trò chơi hoặc ứng dụng), bộ sưu tập kỹ thuật số (như NFT), công cụ kỹ thuật số (như token quản trị), và token mạng (như token gốc của các giao thức phi tập trung), nếu không liên quan đến hợp đồng đầu tư, sẽ không còn bị coi là chứng khoán nữa.

Khung chính của hệ thống phân loại token của SEC

Loại không phải chứng khoán: Hàng hóa kỹ thuật số, bộ sưu tập kỹ thuật số, công cụ kỹ thuật số, token mạng (không thuộc phạm vi SEC)

Loại chứng khoán: Token chứng khoán hóa, token còn trong hợp đồng đầu tư chưa chấm dứt (tiếp tục chịu sự quản lý của SEC)

Tiêu chí đánh giá: Dựa trên thử nghiệm Howey làm mốc, nhưng thừa nhận hợp đồng đầu tư có thể chấm dứt

Quản lý năng động: Điều chỉnh cách quản lý theo giai đoạn phát triển của dự án, không theo kiểu “một cỡ”

Thời gian dự kiến: Trong vài tháng tới sẽ ban hành chính thức hệ thống phân loại

Ông Atkins nói: “Trong vài tháng tới, như trong dự luật đang được Quốc hội xem xét, tôi hy vọng ủy ban cũng sẽ xem xét các biện pháp miễn trừ toàn diện, để tạo ra một cơ chế phát hành phù hợp cho các tài sản kỹ thuật số là một phần của hợp đồng đầu tư hoặc bị ràng buộc bởi hợp đồng đầu tư.” Các biện pháp miễn trừ này có thể tương tự như quy định Reg D (miễn trừ phát hành tư nhân) hoặc Reg A+ (miễn trừ phát hành nhỏ), cung cấp cho các dự án tiền mã hóa một kênh huy động vốn hợp pháp nhưng chi phí thấp hơn.

Chính sách không khoan nhượng với gian lận phá vỡ ảo tưởng nới lỏng

Tuy nhiên, ông Atkins cũng cảnh báo nghiêm khắc khi cung cấp rõ ràng về quản lý. Chủ tịch SEC đã bình luận về thái độ của cơ quan này đối với dự luật Cấu trúc Thị trường đang được Thượng viện xem xét: “Điều này không có nghĩa là Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ sẽ nới lỏng việc thực thi. Gian lận chính là gian lận. Dù SEC có trách nhiệm bảo vệ nhà đầu tư khỏi gian lận chứng khoán, nhưng còn có nhiều cơ quan quản lý liên bang khác có khả năng giám sát và chống lại hành vi phạm pháp.”

Câu nói “gian lận chính là gian lận” rõ ràng truyền tải nguyên tắc cứng rắn của SEC trong việc thực thi pháp luật. Ngay cả khi một token không được xếp vào loại chứng khoán, nếu quá trình phát hành hoặc giao dịch liên quan đến hành vi gian lận, SEC vẫn có thể phối hợp với các cơ quan thực thi pháp luật khác để xử lý. Chính quan điểm này đã phá vỡ ảo tưởng về “thực thi lỏng lẻo” của một số thị trường, cho rằng chính quyền Trump sẽ buông lỏng ngành công nghiệp tiền mã hóa.

Phát biểu của ông Atkins đã gây ra phản ứng phức tạp trong cộng đồng tiền mã hóa. Những người ủng hộ cho rằng đây là một triết lý quản lý cân bằng, vừa cung cấp quy tắc rõ ràng, vừa duy trì khả năng răn đe cần thiết. Những người phản đối lo ngại rằng định nghĩa “gian lận” có thể bị diễn giải rộng, dẫn đến SEC có quá nhiều quyền tự quyết trong việc nhắm mục tiêu vào các dự án cụ thể. Dù thế nào đi nữa, phát biểu này cho thấy đội ngũ lãnh đạo mới của SEC đang cố gắng tìm ra sự cân bằng giữa thúc đẩy đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư.

Chính phủ liên bang còn có nhiều cơ quan quản lý khác, có khả năng giám sát và chống lại hành vi phạm pháp, nhấn mạnh sự phức tạp của hệ thống quản lý tài chính Hoa Kỳ. Ngoài SEC, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), Bộ Tư pháp (DOJ), Mạng lưới Thực thi Tội phạm Tài chính của Bộ Tài chính (FinCEN), và các cơ quan quản lý tài chính của các bang đều có thẩm quyền về tiền mã hóa. Hệ thống đa đầu này, dù phức tạp, cũng đồng nghĩa rằng ngay cả khi một dự án không thuộc phạm vi SEC, vẫn có thể đối mặt với các hành động pháp lý từ các cơ quan khác.

Xét các vụ kiện thực tế, sau khi chính quyền Trump lên nắm quyền, SEC đã rút hoặc hòa giải nhiều vụ kiện chống lại các công ty tiền mã hóa, bao gồm Coinbase, Ripple Labs và Consensys. Tuy nhiên, các vụ rút này chủ yếu liên quan đến tranh cãi phân loại pháp lý, chứ không phải các vụ liên quan đến gian lận rõ ràng. Đối với các vụ án liên quan đến lừa đảo Ponzi, thao túng thị trường hoặc tuyên bố sai lệch, SEC vẫn tích cực thực thi pháp luật. Phát biểu của ông Atkins xác nhận chiến lược phân biệt này trong việc thực thi pháp luật.

Tiến trình luật pháp về Dự luật Cấu trúc Thị trường và phân chia vai trò SEC-CFTC

Khi Quốc hội Hoa Kỳ thúc đẩy cải cách thị trường, nhằm xác định rõ vai trò của SEC và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số, ông Paul Atkins đã đưa ra quan điểm của mình về dự luật này. Nỗ lực lập pháp này nhằm giải quyết tình trạng chồng chéo và không rõ ràng trong quản lý đã tồn tại lâu dài trong ngành công nghiệp tiền mã hóa. Trong khung quản lý cũ, SEC và CFTC đều tuyên bố có thẩm quyền đối với một số tài sản kỹ thuật số, gây ra gánh nặng pháp lý và rủi ro cho doanh nghiệp.

Dù đến chiều thứ Tư, chính phủ Hoa Kỳ vẫn đang trong tình trạng đình trệ, các nghị sĩ Hạ viện dự kiến sẽ bỏ phiếu về một dự luật ngân sách đã được Thượng viện thông qua vào tối nay. Dự luật này nhằm cung cấp ngân sách cho chính phủ đến cuối tháng 1, sau hơn 40 ngày chính phủ bị đình trệ. Trong thời gian này, Thượng viện vẫn tiếp tục họp, và có tin đồn một số nghị sĩ đang đàm phán về các điều khoản của dự luật cấu trúc thị trường.

Vào thứ Hai, lãnh đạo phe Cộng hòa của Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện đã công bố dự thảo thảo luận của họ, cho thấy dự luật đã có tiến triển. Dự thảo này là kết quả của các cuộc đàm phán kéo dài nhiều tuần giữa các nghị sĩ Dân chủ và Cộng hòa, nhằm tạo ra một thỏa hiệp. Nội dung chính của dự luật bao gồm phân định rõ phạm vi quản lý của SEC và CFTC, xây dựng tiêu chuẩn phân loại token, và cung cấp lộ trình tuân thủ cho các doanh nghiệp tiền mã hóa.

Nếu dự luật cấu trúc thị trường được thông qua, đây sẽ là bước ngoặt trong lịch sử quản lý tiền mã hóa tại Mỹ. Nó sẽ lần đầu tiên thiết lập khung pháp lý rõ ràng và toàn diện về tiền mã hóa ở cấp liên bang, chấm dứt tình trạng hỗn loạn và không rõ ràng trong quản lý suốt nhiều năm qua. Đối với các doanh nghiệp tiền mã hóa, điều này có nghĩa là họ có thể hoạt động trong khuôn khổ quy định rõ ràng, không còn lo sợ các hành động thực thi pháp luật đột ngột. Đối với nhà đầu tư, điều này mang lại sự bảo vệ pháp lý tốt hơn và tính minh bạch của thị trường.

Trong bài phát biểu, ông Atkins thể hiện thái độ tích cực đối với dự luật, cho thấy SEC sẵn sàng hợp tác với Quốc hội để thúc đẩy hiện đại hóa quản lý. Sự phối hợp liên ngành này trong hệ thống chính trị Hoa Kỳ không phổ biến, thường đòi hỏi ý chí chính trị mạnh mẽ và sức ép từ ngành. Thái độ thân thiện của chính quyền Trump đối với ngành công nghiệp tiền mã hóa đã tạo điều kiện cho nỗ lực lập pháp này.