Arthur Hayes gầm lên! Giảm một nửa của Zcash sắp diễn ra, việc rút ZEC có thể gây ra áp lực cung cấp lớn hơn

Huyền thoại nhà giao dịch Arthur Hayes kêu gọi người nắm giữ Zcash chuyển token đến địa chỉ được bảo vệ, vì đợt giảm halving thứ ba của Zcash sẽ diễn ra trong tháng này, với lượng phát hành mỗi block giảm từ 3.125 ZEC xuống còn 1.5625 ZEC. Luật chống rửa tiền của Liên minh châu Âu dự kiến có hiệu lực từ ngày 1 tháng 7 năm 2027, làm tăng rủi ro các sàn giao dịch loại bỏ token, và lời kêu gọi của Hayes có thể gây áp lực cung.

Tiết lộ vị trí nắm giữ thứ hai của Hayes về ZEC và ý nghĩa chiến lược

Hôm nay, Arthur Hayes đã công khai trên mạng xã hội kêu gọi người nắm giữ Zcash hành động, nhà giao dịch huyền thoại tiết lộ rằng hiện tại ZEC là khoản nắm giữ thứ hai của ông, chỉ sau Bitcoin. Tiết lộ này mang ý nghĩa quan trọng vì Hayes nổi tiếng với những dự đoán sâu sắc và chính xác về thị trường crypto. Khi một nhà giao dịch dày dạn công khai nắm giữ lớn một tài sản và kêu gọi cộng đồng hành động, thị trường thường sẽ chú ý sát sao.

Hayes giải thích mục đích của hành động này là giảm dư nợ trên các sàn giao dịch và tận dụng nhiều hơn các pool ẩn danh của Zcash, giúp làm chậm tốc độ token quay trở lại sổ lệnh. Chiến lược cốt lõi là thay đổi cấu trúc vi mô của thị trường Zcash. Token lưu trữ trên các sàn tập trung có thể tham gia đấu giá, trong khi token rút ra khỏi tài khoản tự bảo vệ sẽ tạm thời rút khỏi lưu thông, còn token trong các pool riêng tư của Zcash thì khả năng bị tiêu dùng trong ngắn hạn thấp hơn.

Cơ chế này đơn giản nhưng hiệu quả. Theo báo cáo của Coinglass, lượng ZEC trong các pool bảo vệ đã tăng lên khoảng 4.5 triệu đến 5 triệu ZEC, chiếm khoảng 27% đến 30% tổng cung lưu hành, trong đó phần lớn đã đổ vào các pool Orchard mới hơn trong vài tuần gần đây. Trong đợt tăng giá gần đây, khoảng 1 triệu ZEC đã bị khóa trong thời gian ngắn. Điều này chứng minh rằng thói quen bao quanh hành vi ẩn danh có thể thay đổi cấu trúc vi mô thị trường bằng cách giảm lượng cung có thể giao dịch.

Thời điểm rất quan trọng vì đợt giảm halving thứ ba của Zcash sẽ diễn ra trong tháng này. Lời kêu gọi của Hayes tập trung vào mặt khác của sổ sách, hành động này sẽ chuyển lượng cung hiện tại từ dư nợ ngoại hối sẵn có sang trạng thái tự bảo vệ, rồi sau đó chuyển sang các pool bảo vệ có vòng quay thấp hơn. Khi cả cung và cầu đều thắt chặt cùng lúc, thị trường có thể xuất hiện biến động mạnh.

Đếm ngược giảm halving: tác động toán học của việc cắt giảm cung

Đợt giảm halving thứ ba của Zcash sẽ giảm lượng phát hành mỗi block từ 3.125 ZEC xuống còn 1.5625 ZEC, nghĩa là lượng cung mới sẽ giảm ngay 50%. Theo hướng dẫn của Gate, nhịp độ này sẽ giảm lượng phát hành hàng ngày từ khoảng 3600 ZEC xuống còn khoảng 1800 ZEC trước sự kiện. Đối với các nhà giao dịch chú trọng dòng vốn, sự thay đổi này mang ý nghĩa trực tiếp đến thị trường.

So sánh trước và sau giảm halving

Phần thưởng block: từ 3.125 ZEC xuống còn 1.5625 ZEC

Lượng phát hành hàng ngày: từ khoảng 3600 ZEC xuống còn khoảng 1800 ZEC (1152 block/ngày × phần thưởng)

Nguồn cung bảo vệ: từ khoảng 27-30% dự kiến tăng lên 32-35%

Lượng lưu thông có thể giao dịch: thực chất sẽ co lại, độ sâu thị trường và slippage có thể xấu đi

Một phép thử đơn giản giúp liên hệ các con số này với thực tế là nếu lượng cung lưu hành không đổi, mà tỷ lệ token trong các pool ẩn danh tăng thêm 5 điểm phần trăm, và nếu tốc độ tiêu dùng token ẩn danh là một nửa so với token minh bạch trong 90 ngày, thì trước khi hiệu ứng giảm phát 50% của đợt halving có hiệu lực, khả năng thanh khoản của người bán hiệu quả có thể giảm khoảng 7-10%.

Đây không phải dự đoán, mà là khung tư duy về độ trượt giá, chi phí thực hiện giao dịch trong điều kiện phần lớn token bị bỏ không chức năng. Kết quả là lượng token lưu hành giảm, có thể ảnh hưởng đến độ sâu của các hợp đồng vĩnh viễn ZEC, slippage và chi phí giữ, đặc biệt khi lượng phát hành giảm. Đối với các nhà tạo lập thị trường, do độ sâu sổ lệnh không đủ, chênh lệch giá của hợp đồng perpetual ZEC có thể mở rộng theo chu kỳ, vì họ thu phí cao hơn cho rủi ro lưu trữ.

Báo cáo mới phát hành đầu tháng 11 tập trung vào kiến trúc zero-knowledge của Zcash và khung “tiền mã hóa quy mô lớn”, định vị tài sản này trong khung lý thuyết tương tự Bitcoin. Nghiên cứu này cùng các dữ liệu theo dõi thị trường đã làm rõ các điểm dữ liệu dựa trên chỉ thị của Hayes.

Rủi ro pháp lý của EU và việc các sàn giao dịch loại bỏ token

Chính sách và rủi ro địa điểm trở thành tâm điểm chú ý. Theo báo cáo, luật chống rửa tiền của EU đang thúc đẩy hạn chế các đồng tiền riêng tư và tài khoản ẩn danh, dự kiến có hiệu lực từ ngày 1 tháng 7 năm 2027. Chi tiết sẽ được quy định qua các tiêu chuẩn kỹ thuật và hướng dẫn quản lý, và hiện tại theo lộ trình này là hợp lý. Đồng thời, cập nhật dự án của FATF năm 2025 nhấn mạnh việc thực thi “quy tắc chuyến đi” cho các dịch vụ tài sản ảo, mở rộng yêu cầu chia sẻ dữ liệu chuyển khoản liên quan đến các tổ chức ủy thác.

Các yếu tố này trực tiếp ảnh hưởng đến chính sách của các sàn giao dịch. Vào mùa xuân 2025, Binance từng đề xuất bỏ phiếu loại bỏ ZEC, dù cuối cùng không thực hiện, nhưng sự kiện này cho thấy cách đánh giá tuân thủ và quản trị thị trường có thể ảnh hưởng đến thanh khoản và khả năng tiếp cận thị trường. Trước khi trở lại bình thường, cuộc tranh luận này đã tác động đến giá và tâm lý thị trường. Nếu các sàn châu Âu đi trước các quy định chống rửa tiền, một hoặc nhiều sàn hướng tới EU có thể hạn chế giao dịch hoặc rút token ZEC trong khu vực trước khi quy định cuối cùng có hiệu lực.

Thiết kế “tùy chọn riêng tư” là cốt lõi của nó. Zcash hỗ trợ cả hoạt động minh bạch và mã hóa, và địa chỉ ví hợp nhất trong ví tạo ra giảm bớt gánh nặng thao tác chuyển đổi chế độ. Một số nơi cho rằng mô hình pha trộn này dễ phù hợp hơn với yêu cầu tuân thủ so với hệ thống riêng tư mặc định như Monero, vốn đã đối mặt với các hình phạt rút khỏi thị trường nặng nề hơn kể từ năm 2024. Việc chọn lựa mô hình riêng tư và địa chỉ hợp nhất của Zcash có thể truyền dữ liệu tuân thủ qua các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo khi cần, đồng thời vẫn hỗ trợ các chuyển khoản mã hóa đầu cuối giữa người dùng tự quản lý.

Cài đặt riêng tư mặc định của Monero tạo ra một cơ chế kiểm soát khác biệt, và đây là lý do vì sao trong 18 tháng qua, hai loại tiền mã hóa này đã có những áp lực rút khỏi thị trường khác nhau. Trong định vị thị trường của các đồng tiền riêng tư năm 2025-2026, sự phân hóa này rất quan trọng để xác định chúng có thể tồn tại trên các nền tảng giao dịch chính thống hay không.

Vòng quay riêng tư: ba kịch bản áp lực cung

(Nguồn: CryptoSlate)

Trong bối cảnh này, có thể xuất hiện ba kịch bản trong ngắn hạn. Trong vòng 1-3 tháng tới, chính sách giảm phát sẽ làm giảm lượng cung mới, trong khi nhu cầu về riêng tư vẫn mạnh mẽ. Phần bảo vệ sẽ tăng từ khoảng 27-30% lên khoảng 32-35%, còn các sàn tập trung sẽ tiếp tục rút ròng vốn, dòng tiền chảy vào các tài khoản tự quản. Tổ hợp này thu hẹp lượng lưu thông hiệu quả, khiến độ biến động thực hiện duy trì ở mức cao.

Ba hướng phát triển gần đây của thị trường sau giảm halving của ZEC

Kịch bản cơ sở: phần bảo vệ tăng đều đặn, dư nợ sàn rút ròng, lượng lưu thông hiệu quả thu hẹp, độ biến động cao, chênh lệch giá chu kỳ mở rộng

Kịch bản sớm hơn về quy định: các sàn châu Âu tranh thủ quy định chống rửa tiền, hạn chế giao dịch hoặc rút ZEC, giảm lượng đặt lệnh nội địa, xuất hiện chênh lệch giá nội địa và quốc tế, tương tự vụ Binance

Kịch bản vòng quay riêng tư: chiến lược của Hayes trở thành thông lệ, lượng bảo vệ Orchard tăng vọt, tỷ lệ tiêu dùng 30-90 ngày thấp hơn token minh bạch, lượng cổ phiếu có thể giao dịch giảm quá tốc độ bổ sung phát hành, nhà tạo lập thị trường mở rộng báo giá gây ra đợt tăng giá

Chuỗi phản hồi này tạo thành vòng quay riêng tư. Chiến lược “rút lui và khóa” của Hayes trở thành thông lệ, lượng bảo vệ Orchard tăng liên tục, trong khi tỷ lệ tiêu dùng token trong 30-90 ngày thấp hơn token minh bạch. Trong tình huống này, tốc độ giảm lượng token có thể vượt quá tốc độ bổ sung phát hành, và các nhà tạo lập thị trường mở rộng báo giá để bù đắp rủi ro tồn kho, dẫn đến giá bán thấp hơn, gây ra đợt tăng giá.

Các nhà giao dịch chú ý đến thời điểm giảm halving sẽ tập trung theo dõi xem các thợ mỏ có bán trước hay không, sức mạnh khai thác sau cắt giảm có dao động không, và lượng dung lượng ẩn danh mới cuối cùng sẽ rơi vào các pool Orchard như thế nào. Họ cũng sẽ theo dõi các tuyên bố chính sách của các sàn châu Âu và Anh có thể bắt đầu ảnh hưởng sớm đến các mốc quan trọng của quy định chống rửa tiền. Về cấu trúc thị trường, độ sâu sổ lệnh của các sàn, tính thanh khoản ZEC/USDT offshore, và hành vi chênh lệch giá trong các giai đoạn biến động lớn sẽ cho thấy liệu chỉ thị của Hayes có chuyển thành áp lực liên tục lên lượng lưu hành hay không.