Dự đoán giá Bitcoin: Chi phí ETF gần 90.000, khủng hoảng thanh khoản có thể gây ra bán phá giá lớn

Giá Bitcoin hiện tại khoảng 94,450 USD, thấp hơn nhiều so với mức cao vào đầu năm nay. Các nhà phân tích của Bianco Research cảnh báo rằng, chi phí trung bình của mười quỹ ETF Bitcoin giao ngay hàng đầu hiện nay là 90,146 USD. Giá giao dịch Bitcoin chỉ nhỉnh hơn mức đó, tổng lợi nhuận chưa thực hiện đã giảm xuống còn 2.94 tỷ USD. Dự đoán giá Bitcoin có xu hướng thận trọng, nếu người mua ETF chuyển sang bán ròng, thanh khoản có thể giảm nhanh chóng.

Chi phí cơ bản của ETF gần đến giá hiện tại gây ra lo ngại về thanh khoản

（Nguồn: Bianco Research）

Thị trường hiện tại đang tập trung vào một biểu đồ: chi phí mua trung bình của dòng vốn vào Bitcoin ETF giao ngay đang gia tăng. Theo dữ liệu được Jim Bianco từ Bianco Research nhấn mạnh, kể từ tháng 1 năm 2024, dòng vốn vào mười Bitcoin ETF giao ngay hàng đầu đã đạt 59 tỷ USD, với chi phí trung bình hiện tại là 90,146 USD. Con số này rất quan trọng đối với dự đoán giá Bitcoin, vì nó đại diện cho cơ sở chi phí tập thể của các nhà đầu tư tổ chức.

Do giá giao dịch Bitcoin khoảng 96.466 USD, chỉ cao hơn một chút so với chi phí trung bình của ETF, tổng số lợi nhuận chưa thực hiện đã giảm xuống còn khoảng 2,94 tỷ USD, tức là 4,7%. Tỷ lệ lợi nhuận này cực kỳ mỏng manh, gần như có thể bỏ qua trong thị trường tài chính. Đáng lo ngại hơn, con số này đã từng đạt đỉnh gần 23,9 tỷ USD vào ngày 6 tháng 10 năm 2025, sau đó giảm mạnh xuống còn 7,8 tỷ USD vào tháng 11. Chỉ trong một tháng, lợi nhuận chưa thực hiện đã bốc hơi hơn 67%, sự giảm sút mạnh mẽ này phản ánh sự xấu đi nhanh chóng của tâm lý thị trường.

Bianco cho rằng điều này rất quan trọng, lý do chỉ có một: nếu người mua ETF chuyển sang thành người bán ròng, thanh khoản có thể giảm nhanh chóng. Quan điểm của ông rất rõ ràng, quỹ thị trường tiền tệ có thể đạt được lợi nhuận cao hơn trong cùng 22 tháng đó, điều này khiến người ta đặt câu hỏi về hiệu suất của Bitcoin so với tài sản truyền thống. Tính toán với tỷ lệ lợi nhuận hàng năm khoảng 5% của quỹ thị trường tiền tệ Mỹ hiện tại, 22 tháng có thể đạt được khoảng 9,2% lợi nhuận, vượt xa 4,7% lợi nhuận chưa thực hiện của nhà đầu tư Bitcoin ETF hiện nay.

Sự đối lập này tiết lộ một thực tế khó xử: các nhà đầu tư tổ chức có thể chọn quỹ thị trường tiền tệ không rủi ro, nhưng họ lại chọn Bitcoin ETF có sự biến động lớn, nhưng hiện tại, lợi nhuận chưa bù đắp cho họ những rủi ro bổ sung mà họ đã phải gánh chịu. Nếu những nhà đầu tư này bắt đầu đánh giá lại tỷ lệ rủi ro và lợi nhuận, một làn sóng rút vốn quy mô lớn có thể gây ra khủng hoảng thanh khoản. Cơ chế hoạt động của ETF quyết định rằng việc rút vốn cần phải bán các tài sản cơ sở, và việc rút vốn quy mô lớn sẽ trực tiếp chuyển thành áp lực bán Bitcoin.

Vấn đề sâu sắc hơn là, mức chi phí 90,146 đô la có thể trở thành mức hỗ trợ tâm lý. Một khi Bitcoin giảm xuống dưới mức này, có nghĩa là tất cả các nhà đầu tư ETF đều rơi vào thua lỗ, tình huống này có thể kích hoạt các lệnh cắt lỗ và bán tháo hoảng loạn, tạo thành một vòng luẩn quẩn. Do đó, dự đoán giá Bitcoin phải chú ý chặt chẽ đến mức giá quan trọng này, nó không chỉ là hỗ trợ kỹ thuật, mà còn là mốc phân chia niềm tin của các nhà đầu tư tổ chức.

Hiệu suất năm 2025 giảm mạnh làm gia tăng áp lực thị trường

Kể từ năm 2025, thị trường tiền điện tử nói chung có hiệu suất không như mong đợi. Giá mở cửa của Bitcoin vào đầu năm là 93,463 USD, đã giảm xuống dưới mức đó vào tuần trước, chỉ tăng 2.6% kể từ đầu năm. Mức tăng này thấp hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường và cũng không bằng hiệu suất của các tài sản truyền thống. Ngược lại, chỉ số S&P 500 đã tăng khoảng 8% trong cùng thời gian, chỉ số Nasdaq thậm chí còn tăng hơn 10%. Bitcoin, như một tài sản rủi ro cao, lại không thể vượt trội hơn thị trường chung, điều này gây tổn hại nghiêm trọng đến lòng tin của nhà đầu tư.

Hiệu suất của Ethereum tệ hơn, giá mở cửa đầu năm là 3,331 USD, nhưng đã giảm 3.7% kể từ tháng 1. Hiệu suất toàn diện kém này cho thấy thị trường tiền điện tử đang phải đối mặt với áp lực hệ thống, chứ không phải vấn đề của một tài sản đơn lẻ. Diễn biến của ETF đã làm gia tăng áp lực thị trường, chỉ trong một ngày giao dịch đã có 869.9 triệu USD dòng tiền ròng chảy ra, làm tăng cường cơn bán tháo, và đẩy chỉ số sợ hãi và tham lam trong tiền điện tử xuống mức thấp nhất trong năm.

Lượng rút ròng 869,9 triệu USD trong một ngày là quy mô cực kỳ hiếm thấy, cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang nhanh chóng rút lui. Quy mô rút tiền này vượt xa sự biến động hàng ngày, thường báo hiệu việc tái cấu trúc vốn quy mô lớn hơn. Đáng chú ý hơn, lượng rút này xảy ra khi giá Bitcoin vẫn chưa hoàn toàn sụp đổ, nếu giá tiếp tục giảm, quy mô rút có thể sẽ mở rộng hơn nữa.

Các yếu tố chính khiến Bitcoin hoạt động kém trong năm 2025

Sự quan tâm của các tổ chức giảm nhiệt: Lượng vốn ròng vào ETF đã giảm mạnh so với đỉnh cao của năm ngoái, cho thấy nhu cầu mua mới từ các tổ chức đã yếu đi.

Môi trường vĩ mô xấu đi: Cục Dự trữ Liên bang duy trì chính sách lãi suất cao, khiến lãi suất không rủi ro cạnh tranh với Bitcoin.

Sự không chắc chắn trong quản lý: Nhiều quốc gia trên thế giới tăng cường quản lý tiền điện tử, làm gia tăng tâm lý chờ đợi của thị trường.

Chỉ số sợ hãi và tham lam giảm xuống mức thấp nhất trong năm, chỉ số cảm xúc này phản ánh sự bi quan cực độ của các nhà tham gia thị trường. Lịch sử cho thấy, những điểm cực thấp của chỉ số này thường báo hiệu cơ hội phục hồi, nhưng điều kiện tiên quyết là phải có chất xúc tác để đảo ngược cảm xúc. Trong bối cảnh hiện tại thiếu vắng các yếu tố tích cực rõ ràng, chỉ dựa vào sự phục hồi do bán quá mức có thể không đáng tin cậy.

Cuộc tranh luận giữa những người lạc quan và bi quan

Không phải ai cũng có thái độ bi quan. Giám đốc điều hành của Bitwise, Hunter Horsley, nói với CNBC rằng ông tin rằng mức giá hiện tại là “điểm vào hợp lý”, và chỉ ra rằng Bitcoin đang tiếp tục giành thị phần từ vàng. Lập luận của ông dựa trên câu chuyện dài hạn: vị trí của Bitcoin như một loại vàng kỹ thuật số đang dần được xác thực, tỷ lệ phân bổ của các tổ chức vẫn đang nằm trong xu hướng tăng.

Michael Saylor cũng bày tỏ sự tự tin tương tự, ông cho biết, ngay cả khi Bitcoin giảm 80%, công ty của ông vẫn ổn định, và chỉ ra rằng tỷ lệ hoàn vốn trung bình hàng năm của Bitcoin trong năm năm qua là 50%, vượt qua các loại tài sản chính. MicroStrategy của Saylor nắm giữ hơn 500.000 đồng Bitcoin, và chi phí cơ sở của họ thấp hơn nhiều so với giá hiện tại, vì vậy ông có sự tự tin để đối mặt với biến động ngắn hạn.

Tuy nhiên, những quan điểm lạc quan này đang phải đối mặt với thách thức từ thực tế. Việc Bitcoin giành thị phần từ vàng là một xu hướng dài hạn, nhưng trong ngắn hạn, giá vàng liên tục lập đỉnh mới (hiện tại gần 3,700 USD mỗi ounce), trong khi Bitcoin lại đang vật lộn, sự so sánh này làm yếu đi câu chuyện về vàng kỹ thuật số. Mặc dù tỷ suất sinh lợi trung bình hàng năm trong năm năm là 50% rất ấn tượng, nhưng dữ liệu này bao gồm siêu thị trường tăng giá từ năm 2020 đến 2021, trong khi môi trường thị trường hiện tại đã rất khác biệt.

Sự khác biệt trong dự đoán giá Bitcoin phản ánh sự không chắc chắn của thị trường. Các nhà lạc quan nhấn mạnh giá trị lâu dài và đổi mới công nghệ, trong khi các nhà bi quan tập trung vào rủi ro thanh khoản và hiệu suất ngắn hạn. Điều quan trọng hiện nay là luận điểm của bên nào sẽ được xác thực trong vài tuần hoặc vài tháng tới.

Mức hỗ trợ quan trọng và mục tiêu bứt phá về mặt kỹ thuật

（Nguồn: Trading View）

Bitcoin đang cố gắng ổn định sau khi phá vỡ đường xu hướng tăng dài hạn, nhưng sự thay đổi cấu trúc này vẫn có lợi cho bên bán. Giá hiện đang giữ trên vùng hỗ trợ từ 94,500 USD đến 92,000 USD, nhưng nhiều lần không thể quay lại trên đường trung bình 20 ngày cho thấy nỗ lực phục hồi là rất yếu. Đường trung bình 20 ngày thường được coi là ngã ba quan trọng của xu hướng ngắn hạn, việc giá liên tục nằm dưới nó có nghĩa là xu hướng ngắn hạn nghiêng về bên bán.

Chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) là 34, cho thấy động lực giảm xuống và không có dấu hiệu phân kỳ tăng. RSI dưới 40 thường đánh dấu thị trường yếu, nhưng vẫn chưa vào vùng quá bán (dưới 30). Quan trọng hơn, sự thiếu vắng phân kỳ tăng có nghĩa là khi giá tạo mức thấp mới, RSI cũng đồng thời tạo mức thấp mới, sự giảm đồng bộ này cho thấy áp lực bán là thật và mạnh mẽ, chứ không phải là tín hiệu quá bán sắp đảo chiều.

Mức độ công nghệ quan trọng và dự đoán giá Bitcoin

Đường đi xuống: Nếu giá đóng cửa hàng ngày phá vỡ 92,000 USD, có thể giảm xuống 91,600 USD, thậm chí 83,000 USD.

Đường đi lên: Nếu giá trở lại 103,000 USD và xuất hiện hình thái nuốt chửng tăng giá, thì động lực sẽ chuyển hướng tới 106,700 USD

Mức hỗ trợ 92,000 USD rất quan trọng, vì nó gần với mức chi phí trung bình của ETF là 90,146 USD. Khi bị phá vỡ, điều này sẽ kích hoạt lệnh dừng lỗ và nỗi sợ hãi tâm lý của các nhà đầu tư tổ chức. Mức hỗ trợ sâu hơn là 83,000 USD, nếu chạm mức đó, sẽ đại diện cho sự điều chỉnh hơn 30% từ đỉnh, mức giảm này đủ để gây ra nghi ngờ về việc kết thúc thị trường bò.