加密貨幣崩盤反成利多？TD Cowen：大規模清算證明韌性，比特幣目標 14 萬美元

TD Cowen 分析師表示，川普關稅引發的閃電崩盤導致約 190 億美元的清算，這不僅證明了加密貨幣仍然極不穩定，也證明了數位資產生態系統能夠經受住衝擊。分析師看好 BTC，預測比特幣價格到 12 月將達到約 141,000 美元。

史上最大單日清算考驗生態系統韌性

TD Cowen 分析師在報告中寫道：「雖然我們意識到最近的事件給許多投資者造成了巨大的財務困難，但真正讓我們印象深刻的是底層生態系統的良好運作。儘管這是有史以來規模最大的單日清算，各交易所的未平倉合約減少了一半，但大多數加密貨幣交易所幾乎沒有停機。」

這次加密貨幣崩盤的規模在歷史上極為罕見。190 億美元的清算額超過了 2021 年 5 月的「519 事件」和 2022 年 Luna/UST 崩潰期間的清算規模。清算發生時，槓桿交易者的保證金不足以維持倉位，交易所被迫強制平倉以保護平台和其他用戶。當大量清算同時發生時，會產生連鎖反應，進一步加劇價格下跌。

在這種極端壓力下，加密貨幣生態系統的表現成為衡量其成熟度的關鍵指標。2021 年之前的多次加密貨幣崩盤中，主要交易所經常出現系統過載、無法登入、交易延遲甚至完全當機的情況。這些技術故障不僅加劇了市場恐慌，也使投資者無法及時調整倉位或執行止損策略。

然而，這次加密貨幣崩盤中的情況明顯不同。儘管未平倉合約減少了一半，意味著大量倉位被強制平倉，但主要交易所都維持了正常運作。系統延遲保持在可接受範圍內，訂單簿深度雖然受到衝擊但未完全枯竭，交易撮合引擎在極端負載下依然穩定運行。這種技術可靠性的提升，顯示加密貨幣行業在基礎設施建設方面取得了顯著進步。

TD Cowen 分析師特別強調這一點的重要性。在傳統金融市場中，系統穩定性是機構投資者考量的首要因素。當加密貨幣交易所能夠在極端市場條件下保持運作，這為機構資金進場消除了重要的技術風險疑慮。這次加密貨幣崩盤實際上成為了一次非自願的壓力測試，而行業通過了這次測試。

比特幣與以太坊在崩盤中表現相對穩健

「儘管一些不太知名的代幣遭受重創，但我們認為比特幣和以太坊表現良好。例如，比特幣曾短暫跌至 15% 的低谷，但當天收盤僅下跌 8%。」TD Cowen 分析師在報告中指出。這種價格行為揭示了加密貨幣市場內部的分化趨勢。

本月初，美國總統川普確認將對中國進口商品徵收 100% 的關稅後，整個加密貨幣市場下跌了 10% 以上。最初的加密貨幣清算額迅速達到 100 億美元，隨後攀升至近 200 億美元。這種規模的系統性拋售通常不區分資產質量，所有代幣都會遭受無差別打擊。然而，市場的恢復速度和幅度則明確區分了不同資產的韌性。

比特幣在這次加密貨幣崩盤中的表現尤其值得關注。盤中最大跌幅達到 15%，這個幅度足以觸發大量槓桿倉位的清算。但關鍵在於隨後的反彈速度，比特幣在同一交易日內收復了近半數跌幅，收盤僅下跌 8%。這種 V 型反轉模式顯示，在恐慌性拋售結束後，有強勁的買盤立即進場承接。

以太坊的表現也類似，雖然波動幅度略大於比特幣，但同樣展現出快速恢復的能力。相比之下，許多市值較小的替代幣（altcoins）在同一時期的跌幅超過 20% 至 30%，且恢復速度明顯較慢。這種分化反映了市場對不同資產流動性和基本面質量的區別定價。

比特幣與小型代幣在崩盤中的表現對比：

比特幣：盤中最大跌幅 15%，收盤僅跌 8%，當日收復 47% 跌幅

以太坊：跌幅略大於比特幣但同樣快速反彈，顯示主流幣韌性

小型代幣：部分跌幅超過 20-30%，恢復速度慢，流動性枯竭問題嚴重

這種韌性差異為投資者提供了重要啟示。在系統性風險事件中，流動性深、市值大的主流加密貨幣展現出更強的抗壓能力和恢復速度。這也是 TD Cowen 分析師看好比特幣長期前景的原因之一。

日本用戶暴增 4 倍顯示全球採用持續擴張

除了讚揚加密貨幣的韌性之外，TD Cowen 分析師還指出，數據顯示比特幣的全球採用「持續快速成長」。在日本，持有數位資產的註冊帳戶數量已增加了四倍，達到 790 多萬個。這個數字在加密貨幣崩盤的背景下尤其具有說服力，因為它證明即使在市場劇烈波動期間，新用戶的加入趨勢並未中斷。

日本作為全球第三大經濟體，其加密貨幣市場的發展具有重要的指標意義。日本是最早為加密貨幣交易所建立正式監管框架的國家之一，金融服務局（FSA）對交易所實施嚴格的牌照制度和反洗錢規定。在這種高度監管的環境下，註冊帳戶數量從約 200 萬增長到 790 多萬，顯示主流人群對加密貨幣的接受度正在快速提升。

更重要的是，這種增長促使金融服務局重新考慮該國長期以來禁止銀行投資比特幣等數位資產的禁令。TD Cowen 分析師表示，若日本放寬銀行持有加密貨幣的限制，將開啟數千億美元的潛在資金流入通道。日本銀行體系擁有超過 10 兆美元的資產管理規模，即使其中 1% 配置到比特幣，也將產生 1000 億美元的需求。

日本用戶增長的背後是更廣泛的全球趨勢。亞洲其他國家如韓國、新加坡和香港也在加速建立加密貨幣監管框架，吸引合規的交易所和服務提供商。歐洲的 MiCA（加密資產市場監管）法規為整個歐盟提供了統一的監管標準。美國在川普政府的推動下，正在從對抗性監管轉向建設性框架。

這種全球性的監管清晰化趨勢，為加密貨幣的主流採用鋪平了道路。當傳統金融機構和散戶投資者不再擔心監管不確定性時，資金流入的速度將顯著加快。這次加密貨幣崩盤未能阻止這一趨勢，反而因為展示了生態系統的韌性，可能加速機構投資者的進場決策。

TD Cowen 預測比特幣年底目標 141,000 美元

TD Cowen 分析師看好 BTC，預測比特幣價格到 12 月將達到約 141,000 美元。這個預測基於多重假設的疊加效應。首先是機構採用的持續深化，特別是比特幣 ETF 的資金流入趨勢。其次是全球監管環境的改善，降低了合規風險。第三是這次加密貨幣崩盤展現的生態系統韌性，增強了投資者信心。

從當前價格約 108,000 美元到 141,000 美元，意味著約 30% 的漲幅。這個目標並非激進，考慮到比特幣在牛市週期中的歷史波動性，30% 的漲幅可以在數週內實現。關鍵催化劑可能包括：美國政府購買比特幣建立戰略儲備的具體行動、更多主權財富基金宣布配置比特幣、以及傳統資產管理巨頭如 BlackRock 和 Fidelity 進一步增加 ETF 份額。

這次加密貨幣崩盤實際上為這些機構提供了更優的進場時機。許多機構投資者在比特幣價格突破 100,000 美元後持觀望態度，認為短期漲幅過大。崩盤後的價格回調和隨後的快速反彈，證明了 100,000 美元上方存在堅實的支撐，這為機構資金提供了信心。