Galaxy：山寨幣ETF大軍即將到來 哪些的前景會光明

來源：Galaxy；編譯：金色財經

10月28日，三只新的加密貨幣現貨交易所交易基金（ETF）在美國市場開始交易，但它們均與比特幣或以太坊無關。

Canary推出了兩只ETF，一只追蹤Hedera區塊鏈的HBAR代幣（HBR），另一只追蹤歷史最悠久的加密貨幣網路之一——萊特幣（LTCC）。然而，Bitwise推出的Solana現貨質押ETF（BSOL）卻成爲了焦點。

本月初，灰度爲其兩只以太坊現貨交易所交易產品（ETP）新增了質押功能；10月29日，灰度Solana信托（ GSOL）也上線了質押功能。隨着這些產品的推出，目前美國共有115只加密貨幣ETF，其中超過25只提供單一資產的加密貨幣現貨交易。

由於預料到政府停擺，美國SEC事先發布了指導意見，允許發行人從其註冊聲明中移除“延遲修訂”。這一變更使得文件在20天的等待期後自動生效，從而使這些ETF能夠在政府停擺期間開始交易。

Bitwise旗下的BSOL在首個交易日便吸引了6950萬美元的淨流入，而Canary的兩只山寨幣ETF則顆粒無收。第二天，BSOL又吸引了4650萬美元的資金流入，相比之下，HBR和LTCC分別僅流入220萬美元和50萬美元。截至周四收盤，BSOL累計淨流入3700萬美元，HBR意外淨流入3000萬美元，而LTCC則保持不變。前三天，BSOL累計資金流入約1.5億美元，成爲2025年表現最佳的ETF新秀。

Galaxy的觀點：

最新一波加密貨幣ETF的推出，揭示了數字資產行業在時機、監管和競爭方面面臨的更大問題。這些ETF是自美國SEC 9月批準通用上市標準以來首批上市的現貨加密貨幣ETP，而且正值政府停擺期間。這些ETF的推出直接體現了新上市框架的優勢，該框架允許全國性交易所根據標準化標準上市符合條件的現貨加密貨幣和商品類ETP，從而簡化了合格資產的上市流程。發行方還利用了SEC的程序性指導，該指導允許註冊聲明在20天等待期後自動生效，前提是延遲生效的修正案被移除。

彭博分析師詹姆斯·塞法特（James Seyffart）指出，目前尚不清楚這一程序上的捷徑是否正式適用於加密貨幣ETF的申報，但引人注目的是發行方迅速行動，力圖搶佔先機。在費用日益壓縮的市場中，時機至關重要，一些發行方利用這一自動生效機制，以非常規途徑將產品推向市場，凸顯了該領域競爭的激烈程度。

備受期待的首只支持質押的 Solana 現貨 ETF 的推出，是美國市場的一個裏程碑。Bitwise 的 BSOL 在上線頭兩天就吸引了 1.16 億美元的資金流入，約佔 Solana 1060 億美元市值的 0.1%。相比之下，2024 年 7 月 23 日推出的九只以太坊現貨 ETF 在上線頭兩天就出現了 2640 萬美元的資金流出，這主要是由於 Grayscale 的贖回。資金流入在接下來的幾個月裏一直較爲低迷，直到 11 月大選前後才出現顯著增長。相比之下，十只比特幣現貨 ETF 在上線頭兩天吸引了 8.58 億美元的資金流入，同樣約佔當時比特幣 8370 億美元市值的 0.1%。BSOL 的首秀之所以格外引人注目，是因爲考慮到可供選擇的產品數量遠少於其他產品，其早期資金流入異常強勁。目前，Solana 現貨 ETF 僅有兩只，而以太坊和比特幣分別有九只和十只。正如彭博社的埃裏克·巴爾丘納斯（Eric Balchunas）指出的那樣，BSOL 還創下了今年所有 ETF 首日交易量最高的紀錄，首日交易量約爲 5600 萬美元。

相比之下，兩只山寨幣ETF——HBR和LTCC——的交易活動寥寥無幾，首日資金流入爲零，次日資金流入分別爲220萬美元和50萬美元。這凸顯了隨着風險等級的提升，需求往往會逐漸減弱。傳統投資者對山寨幣仍然不太熟悉，而向他們普及這些協議需要時間。與比特幣、以太坊或Solana相比，山寨幣的長期前景較爲黯淡，這也解釋了其市場興趣不高的原因，因爲這些網路在更廣泛的加密生態系統中扮演的角色較爲狹窄。

這三種加密貨幣在ETF上市後的價格波動均較爲有限。LTC在ETF開始交易的第二天上漲了3%，HBAR上漲了2.6%，而Solana的SOL僅上漲了1.6%，這表明大部分的漲行情可能發生在ETF發行之前。

未來幾個月，預計將有更多ETF按符合新通用上市標準上市。除了Solana、Hedera和萊特幣之外，潛在的候選資產可能包括狗狗幣（DOGE）、比特幣現金（BCH）、LINK、XLM、AVAX、SHIB和DOT。

最後，BSOL 有一個值得注意的細節。該基金的目標是質押高達 100% 的資產，目前已質押約 90%。大多數發行方爲了確保流動性，會將質押比例限制在 50%-80%，因爲解除質押 SOL 大約需要兩天時間。爲了降低贖回風險，Bitwise與第三方合作，將待質押的 SOL 兌換爲已質押的 SOL。這種安排既能維持基金的流動性，又能獲取收益。在這樣一個每個基點都至關重要的市場中，這項創新可能會促使其他發行方效仿。