加密貨幣市場自2022年以來沒有這麼恐慌過

• 2025年成爲自2021年以來加密貨幣最情感化的一年，恐懼與貪婪指數的大多數重大波動將加密貨幣推入恐懼領域。
• 到2025年，加密市場變得比股市更爲恐慌，而相反的趨勢已經持續了一段時間。
• 70%的調查參與者表示，加密市場可能已經達到了其週期高峯。

在過去一個月中，加密貨幣恐懼與貪婪指數一直處於恐懼區，使得2025年成爲自2021年以來市場經歷的最動蕩的情感過山車。

截至2025年，索引在一周內移動超過25點的事件有14次，其中9次是快速下跌，導致恐慌。

## 加密市場變得比股票更可怕

十月是今年加密貨幣市場中F&G指數波動最嚴重的月份之一。首先，在唐納德·川普宣布對中國徵收100%的關稅並且中美貿易緊張關係重新升溫後，加密貨幣恐懼與貪婪指數從64降至最低22 — 下降幅度達到66%。相比之下，股票恐懼與貪婪指數在同一時期下降了50%。

不久之後，另一個主要的下跌發生，原因是傑羅姆·鲍尔在10月29日的評論，表示可能不會在12月份降息。這導致Crypto F&G下跌了59%，Stock F&G下降了45%。加密市場的下跌也受到了一些行業內部事件的額外推動，比如在11月3日發生的$128 百萬Balancer漏洞。

股票F&G指數的較大跌幅相當不尋常，因爲當宏觀環境變冷時，股票投資者通常會更加恐慌，恢復速度也比加密貨幣投資者慢*.* 例如，在川普在四月宣布對幾乎所有國家徵收關稅後，股票F&G指數跌幅超過80%，降至三年低點。相比之下，加密貨幣F&G指數從44降至18，下降幅度爲59%。

然而，在過去的幾個月中，F&G指數表明加密市場的恐懼程度已超過股票市場。根據其規模，F&G指數的最新下跌接近於2022年中期LUNA崩潰時的情況，這在當時顯著加劇了看空的勢頭。

## 這種日益增長的恐懼合理嗎？

34%的投資者對市場反彈有信心，低於10月份的69%

爲了回答這種恐懼是否合理，CEX.IO 對2000多名活躍用戶進行了兩階段的調查。第一輪調查在十月份進行，第二輪在十一月份進行，兩者都恰逢恐懼與貪婪指數進入“極度恐懼”區域的時期。這種方法能夠跟蹤用戶信心和對加密市場長期表現的預期的變化。

投資者對強勁市場復蘇的信心急劇下降，高度自信的受訪者比例從10月的69%降至11月的僅34%。此外，**70%**的受訪者表示，加密市場可能已經達到了週期高點，可能會出現更深的修正。

在這兩種情況下，約 70% 的參與者表示他們更傾向於在市場恐慌期間持有頭寸。然而，越來越多的參與者表示，在當前的“極度恐懼”階段，轉向 穩定幣和法幣 的趨勢正在上升，這表明風險厭惡情緒的上升。

然而，民調還揭示，比特幣仍然是投資者在應對不確定性時最受歡迎的選擇。當被問及他們計劃在這一恐懼週期中如何分配時，52% 選擇了比特幣，而 15% 則偏向以太坊和其他頂級山寨幣。

最大的感知威脅來自全球經濟放緩和貿易緊張 (63%)，強調宏觀壓力如何超過監管或內部行業風險。

展望未來，大多數受訪者認爲宏觀改善，或通貨膨脹和利率的緩解(59%)，是潛在復蘇的關鍵催化劑，其次是流動性改善和機構資金流入。

總體而言，調查顯示市場謹慎但並未崩潰——在這個市場中，恐懼信號是整合而非放棄。

交易所儲備表明恐慌可能被誇大

盡管市場達到了“極度恐懼”區域，但交易所儲備動態暗示當前的恐懼水平可能超過實際市場壓力。歷史上，當恐慌真正到來時——如2020年的COVID崩盤和2022年的LUNA崩盤——BTC和ETH的交易所儲備激增，因爲交易者急於拋售持有的資產，而穩定幣供應率(SSR)在大規模逃往安全資產的情況下驟降。那些時刻反映了真正的系統性壓力，當恐懼轉化爲可測量的拋售壓力和交易所流動性枯竭時。

然而這次，情況看起來非常不同。盡管美中貿易緊張關係和令人失望的宏觀信號，BTC和ETH的交易所儲備仍然在持續下降——甚至比今年早些時候的宏觀衝擊期間下降得更快。SSR在一個月內下降了22%，但市場似乎在一旁保持着穩定幣流動性——在等待更清晰的宏觀信號後再重新進入。

因此，這種模式反映了防御性布局，市場正逐漸準備在宏觀不確定性緩解後重新進入。

圖表：2025 年的外匯儲備和 SSR 動態。資料來源：CryptoQuant

根據過去類似規模的宏觀衝擊，加密貨幣恐懼與貪婪指數通常需要20到30天才能恢復到事件前的水平，這表明11月初可能是一個潛在的恢復窗口。然而，如果宏觀經濟緊張局勢加劇或市場陷入更深的調整階段，這一恢復可能需要更長時間。

恐懼變得越來越少但卻更響亮

總的來說，如果我們看看加密市場在恐懼區度過的年份份額，當市場回歸時，似乎它變得不那麼習慣於恐懼。

在過去幾年中，加密市場在“恐懼”領域的時間減少了。即使在2025年面臨更大的宏觀不確定性，迄今爲止，“恐懼”和“極度恐懼”時期的合計佔年總時間的約28%——遠低於過去的高峯，甚至低於2021年等一些看漲階段。

這表明市場可能逐漸對波動性變得不那麼敏感。然而，這也意味着當情緒轉向恐懼時，感覺會更爲強烈。由於恐懼階段現在變得更加稀有，每次發生往往會引發更爲劇烈的反應和關於市場疲軟的誇大敘事。

注意：“極度恐懼”指的是恐懼與貪婪指數在0-24之間的時期，而“恐懼”則表示25-49的範圍。

最後的想法

目前加密貨幣恐懼的激增似乎更多是情緒上的而非結構性的，但它可能會變得相當持久，潛在地導致更深的修正。貿易緊張、宏觀經濟擔憂和缺乏新流動性顯然動搖了信心。然而，和 COVID 崩潰或 LUNA 崩潰時不同，現在還爲時已早，無法判斷系統性壓力。對短期反彈的信心減弱，但很少有人完全投降，這表明市場正在鞏固而非崩潰。

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