巴菲特等六年終行動！波克夏豪砸 43 億美元首買 Alphabet

波克夏·海瑟威最新的 13F 申報文件揭露，該公司首次買進 1,785 萬股 Alphabet，市值約 43 億美元，並連續第三季調降蘋果部位，單季賣出 4,180 萬股。這預示巴菲特似乎對科技股有了新想法：當雲端與 AI 驅動的 Alphabet 被擺上檯面，iPhone 週期放緩且 AI 進度緩慢的蘋果則被持續拋售。

43 億美元押注 Alphabet 擠進核心持股

（來源：Google）

波克夏·海瑟威在最新 13F 申報中，花費 43 億美元買進 Alphabet，凸顯價值投資框架正因 AI 浪潮而微調。13F 資料顯示，Alphabet 這次直接擠進波克夏前十大美股部位，這對於向來謹慎對待科技股的巴菲特而言，是一個重大的戰略轉變。首次買進 1,785 萬股的規模顯示，這不是試探性的小額配置，而是基於深思熟慮的重倉投資。

Alphabet 股價今年累計上漲 45.4%，動能來自 AI 需求帶動 Cloud 事業與搜尋廣告復甦。波克夏的大手筆被市場視為對 Alphabet 護城河的肯定：搜尋引擎逾九成市占、YouTube 的影音廣告現金流，以及自研 TPU 晶片與 Google AI 大型語言模型的技術深度。這些特質符合巴菲特長期以來強調的「寬廣護城河」投資原則。

巴菲特向來對新創企業及科技產業保持謹慎態度，原因是這些公司本益比偏高，且營運前景難以預測。然而，Alphabet 已經不再是一家新創公司，而是一家擁有穩定現金流、清晰商業模式和強大市場地位的成熟科技巨頭。Google 搜尋引擎的廣告業務提供了可預測的收入來源，YouTube 的內容生態系統持續擴張，而 Google Cloud 在企業市場的增長也為未來提供了新的增長引擎。

Alphabet 吸引波克夏的三大核心優勢

穩定現金流：搜尋廣告和 YouTube 提供可預測的收入來源，符合價值投資原則

技術護城河：自研 TPU 晶片和 Google 大模型在 AI 時代建立技術壁壘

市場主導地位：搜尋引擎超過 90% 市占率，競爭對手難以撼動

這次投資也反映了波克夏對 AI 浪潮的重新評估。過去，巴菲特對於科技趨勢的態度是「看不懂就不投」，這使他錯過了許多早期科技股的投資機會。但隨著 AI 從概念階段進入實際應用和產生現金流的階段，Alphabet 的企業基礎設施特質獲得了傳統價值派的認可。

從懊悔到進場：等待六年的價格與價值

早在 2019 年股東會上，巴菲特就曾提到錯過 Google 投資機會，他形容那是「一件令人懊惱的事」，但多年來他似乎都沒有等到適當的時機進場。「當年我們用 Google 服務，卻沒想到該買下股票，這是我少數真正後悔的決定。」這段話在當時引發了市場廣泛討論，因為巴菲特很少公開承認投資失誤或遺憾。

從 2019 年表達遺憾到 2025 年實際進場，巴菲特等待了整整六年。這六年的等待並非消極觀望，而是在尋找價格與價值合理交會的時刻。價值投資的核心原則之一就是「以合理的價格買入優秀的公司」，而非「以任何價格買入任何公司」。2019 年時，Alphabet 的估值可能仍然偏高，或者市場環境尚未成熟到讓巴菲特確信其長期價值。

這六年間，Alphabet 經歷了多次估值調整、業務轉型和市場挑戰。2022 年科技股大幅回調時，Alphabet 股價從高點回落超過 30%，這為價值投資者提供了更好的進場機會。此外，Alphabet 在 AI 領域的布局逐漸清晰，從早期的 Google Assistant 到如今的 Google AI 大模型，技術路徑和商業化前景都變得更加明確。

過去一年來，波克夏淨賣股、現金水位多次創新高，但此次出手顯示巴菲特認為 Alphabet 的價格已經達到了他認為合理的區間。外界普遍認為，較熟悉科技行業的投資經理 Todd Combs 與 Ted Weschler 扮演關鍵角色，折射出波克夏決策機制由單一傳奇邁向雙核心時代。巴菲特將於今年底確定退出波克夏日常營運，這次對 Alphabet 的投資可能也反映了新一代管理層對科技股的更開放態度。

連續三季減持蘋果的戰略思考

另一方面，蘋果是穩居波克夏最大持股，但權重高峰曾逼近組合 40%。波克夏連續第三季調降蘋果部位，單季再賣出 4,180 萬股，這種持續減碼的行為引發了市場廣泛關注。蘋果曾是巴菲特最成功的科技股投資之一，從 2016 年開始建倉至今，為波克夏帶來了數百億美元的帳面收益。

然而，集中的風險加上 iPhone 成長趨緩、估值長期高於 30 倍本益比，讓波克夏選擇「持續減碼」。這種決策並非對蘋果失去信心，而是基於投資組合管理的風險控制原則。當單一持股占比過高時，無論該公司質量多優秀，都會給整體投資組合帶來過度集中的風險。

蘋果依賴硬體更新週期，Alphabet 則憑雲端訂閱與廣告演算法穩定放大現金流，兩者的營運節奏差異，成為波克夏調倉的核心依據。iPhone 的銷售高度依賴消費者的換機週期，這種週期性特徵使得收入增長具有不確定性。相比之下，Alphabet 的搜尋廣告和雲端服務業務提供了更加穩定和可預測的收入流，這種穩定性在經濟不確定性增加的環境下更具吸引力。

此外，蘋果在 AI 領域的進度相對緩慢也可能是波克夏減持的原因之一。雖然蘋果推出了 Apple Intelligence，但其 AI 功能的推出時間和市場接受度都不如預期。相比之下，Alphabet 在 AI 領域已經投入多年，擁有從基礎研究到商業應用的完整技術棧，這使其在 AI 時代更具競爭優勢。

價值投資框架在 AI 時代的演進

這次組合重塑說明，價值投資並非與科技絕緣，而是等待估值與護城河合理交會的剎那。當 AI 從概念邁向現金流，Alphabet 的企業基礎設施特質獲得傳統價值派認可。巴菲特的投資哲學從來不是拒絕科技股，而是拒絕投資那些他無法理解商業模式或估值過高的公司。

Alphabet 的投資案例顯示，當一家科技公司成熟到擁有穩定現金流、清晰護城河和合理估值時，它就符合價值投資的標準。Google 的搜尋廣告業務已經運作超過二十年，其商業模式和盈利能力都已得到充分驗證。YouTube 雖然相對年輕，但其在影音廣告市場的主導地位和持續增長的用戶基礎，也為其提供了長期價值支撐。