剛剛又重新閱讀了一些本傑明·格雷厄姆的舊框架，真是令人驚訝這些東西幾十年後仍然如此相關。基本面分析之父真正建立了一套永不過時的理論。

所以關於格雷厄姆的方法——他著迷於尋找股價與內在價值不符的股票。低市淨率、合理的市盈率、多健全的資產負債表、穩定的盈利增長。不是很吸引人，但它有效。這就是塑造現代價值投資運作方式的方法論。

我用這個角度來看ON Semiconductor，覺得挺有趣的。這家公司的很多條件都符合格雷厄姆的標準——銷售穩健，流動比率看起來健康，負債水平相對淨流動資產可控，長期盈利增長也有跡象。但問題來了：估值指標卻在抵抗。市盈率和市淨率都不配合價值論，而且行業分類也沒幫上忙。

這就是有時候會遇到的矛盾。一家公司基本面合理，但如果市場已經把這個故事反映在股價裡，你就失去了格雷厄姆一直強調的安全邊際。用他的方法來看，整體評分約在57%——不算差，但也不會讓人覺得“買入”。

令人著迷的是，格雷厄姆花了數十年證明這套理論是有效的。他的投資公司從1936年到1956年，平均年回報率約20%，遠超同期12.2%的市場平均。他指導了沃倫·巴菲特，影響了所有真正懂得價值投資的人。這位基本面分析之父不僅僅是空談理論——他親身經歷了大蕭條，證明在殘酷的市場環境中也能奏效。

半導體行業有它自己的動態。你得在運用格雷厄姆永恆原則的同時，也要考慮科技和芯片公司今天的運作方式。但這個框架？依然堅實。當你看到一隻股票大部分條件都符合，但在估值上失敗，通常意味著市場已經搞清楚了某些事情，或者你需要更深入挖掘那些倍數背後的真正驅動因素。

如果你在考慮半導體，值得把ON放在你的雷達上，但如果數字不在喊“價值”，就不要硬塞進價值股的範疇。這大概是最符合格雷厄姆精神的做法。