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剛剛又重新閱讀了一些本傑明·格雷厄姆的舊框架，真是令人驚訝這些東西幾十年後仍然如此相關。基本面分析之父真正建立了一套永不過時的理論。
所以關於格雷厄姆的方法——他著迷於尋找股價與內在價值不符的股票。低市淨率、合理的市盈率、多健全的資產負債表、穩定的盈利增長。不是很吸引人，但它有效。這就是塑造現代價值投資運作方式的方法論。
我用這個角度來看ON Semiconductor，覺得挺有趣的。這家公司的很多條件都符合格雷厄姆的標準——銷售穩健，流動比率看起來健康，負債水平相對淨流動資產可控，長期盈利增長也有跡象。但問題來了：估值指標卻在抵抗。市盈率和市淨率都不配合價值論，而且行業分類也沒幫上忙。
這就是有時候會遇到的矛盾。一家公司基本面合理，但如果市場已經把這個故事反映在股價裡，你就失去了格雷厄姆一直強調的安全邊際。用他的方法來看，整體評分約在57%——不算差，但也不會讓人覺得“買入”。
令人著迷的是，格雷厄姆花了數十年證明這套理論是有效的。他的投資公司從1936年到1956年，平均年回報率約20%，遠超同期12.2%的市場平均。他指導了沃倫·巴菲特，影響了所有真正懂得價值投資的人。這位基本面分析之父不僅僅是空談理論——他親身經歷了大蕭條，證明在殘酷的市場環境中也能奏效。
半導體行業有它自己的動態。你得在運用格雷厄姆永恆原則的同時，也要考慮科技和芯片公司今天的運作方式。但這個框架？依然堅實

所以，市場已經持續飆升超過三年——標普500指數自2022年10月牛市啟動以來，已上漲近94%。德意志銀行預計年底將達到8,000點，高盛則預期今年將再漲12%。如果你在處理完基本開銷和債務後，手頭還有大約1,000美元閒錢，老實說，現在可能是個不錯的時機來關注一些即將上市的股票。
讓我帶你了解三個引起我注意的名字。首先是量子計算領域的公司。我知道聽起來很未來，但麥肯錫預測，量子計算市場有望從2024年的$4 十億美元激增到2035年的$72 十億美元。IonQ 正在打造真正的量子電腦，並通過主要雲服務商提供服務。數字非常驚人——他們在2025年前九個月的營收超過翻倍，達到$68 百萬美元，第三季度更是同比激增222%。他們甚至創下了99.99%的兩量子比閘性能世界紀錄，這基本上意味著他們的系統幾乎沒有錯誤。這支股票的市銷率高達158倍，且波動性很大，但如果你是長期投資者，投入一小部分資金可能會帶來豐厚回報。
接著，我認為大部分資金都在流向這個領域。人工智慧基礎設施正處於爆炸性增長中。Gartner預測，到2026年，AI基礎設施支出將激增41%，達到1.4萬億美元。這是個巨大的數字。Celestica正處於這個浪潮的中心——他們設計並製造用於AI晶片的網路元件，這些晶片來自Broadcom、Marvell、AMD和Intel。他們在2025年的營收增長27%，達到122億美元，預

所以我一直在研究到底是什麼讓Tony Robbins如此著迷，結果發現這個人對閱讀的痴迷相當狂熱。在他18歲之前，他已經讀了700本書。那不僅僅是隨意閱讀——那是一種生活方式。而當一個有這樣成就的人開始推薦書籍時，我就會特別注意。
Robbins不斷強調，最好的Tony Robbins書籍推薦不僅僅是關於自我提升——而是關於從意想不到的地方提取成功的原則。以Tom Brady的《The TB12 Method》為例。表面上，你會認為一份橄欖球戰術手冊與你的生活毫無關聯。但Robbins明白的事情是：Brady真正的技巧不在於傳球達陣，而是在於持續以精英水準表現，即使到了40多歲。這是可以轉移的。Brady在場上的策略在場外同樣適用，Robbins稱他為親密朋友，這也說明他對這些教訓的重視程度。
接著是James Allen的《As A Man Thinketh》。這本是經典，Robbins已經讀了十幾次。他甚至將它作為禮物贈送，因為它短小卻深刻。核心思想很簡單：你的思想塑造你所經歷的一切。Robbins寫道，這是理解思考如何運作的必讀之作。當你看到一個Tony Robbins的最佳書籍推薦時，這本總是出現，因為它簡潔卻深奧。
第三本吸引我注意的是Ray Dalio的《Principles for Dealing with the Changing World Order》。Dali

剛剛注意到一些有趣的事情，關於一些成熟投資者如何以不同於大多數人的方式進入固定收益市場。他們不僅僅是追逐收益率，就像傳統債券投資者一樣——他們在尋找類似證券之間的相對價值機會。
所以，關於固定收益中的相對價值策略，核心思想非常簡單：找到兩個類似的債券或工具，其定價偏離了應有的水平，然後押注它們會趨於一致。也許一個債券相較於另一個具有類似風險的債券被低估了，所以你買入它，同時空頭高估的那一個。利潤來自這個差距的縮小，而不是持有到到期。
使這種方法有趣的是你可以構建的交易範圍。你可以比較通脹連結債券與普通債券，操作不同的收益率曲線點，或利用債券與其期貨合約之間的定價差。還有基差交易、掉期利差和跨貨幣的相對價值操作。基本上，如果兩個固定收益工具應該同步變動但卻沒有，那就可能存在交易機會。
這個策略的吸引力很明顯——這些策略可以在市場毫無方向的情況下奏效。與依賴市場整體走向的傳統投資不同，相對價值更偏向市場中性布局。你在對沖更廣泛的風險，同時捕捉較小的效率差異。這也是為什麼對沖基金和機構投資者會深入這個領域。
但真正的關鍵在於：這只有在你能在市場修正之前發現錯誤定價時才有效，而且你需要嚴格的分析工具來做到這一點。著名的警示案例是長期資本管理公司（Long-Term Capital Management）——他們在1990年代末用這些策略取得巨大成功，但在國際金融危機爆發、流動性枯竭時被摧毀

我一直在思考一個在投資對話中不太受到重視的概念——下行風險。大多數人談論風險時都是泛泛而談，但說真的，對於投資組合的保護來說，真正重要的是清楚你可能會失去什麼，而不僅僅是整體的波動性。
下行風險本質上與一般風險不同，因為它專注於負面情境。雖然常用的風險指標會同時考慮上漲和下跌的變動，但下行風險則聚焦於潛在的損失。這個區別非常重要，尤其是當你想要保護資本或接近退休時。
我的意思是：當市場劇烈波動時，你可能會看到既有獲利也有損失。但下行風險只關心損失。它衡量的是你的投資價值下降的可能性，以及這種下降可能有多嚴重。對於那些因市場下跌而失眠的投資者來說，這種專注於潛在損失的分析方法，比起廣義的風險指標來得更有用。
那麼，實際上你怎麼衡量下行風險呢？專業人士常用幾種可靠的方法。其一是索提諾比率（Sortino Ratio）——它計算你因承擔下行風險而獲得的額外回報。方法是用你的平均回報減去無風險利率，然後再除以下行回報的標準差。索提諾比率越高，代表你為承擔的下行風險獲得的補償越好。
另一個是風險價值（Value at Risk，VaR）。它能清楚呈現你的最壞情況。VaR告訴你在特定信心水平下，某段時間內你可能面臨的最大損失。例如，5%的單日VaR在95%的信心水平意味著，有5%的機率你的投資組合在一天內會損失超過這個數字。這是一個具體的數字，幫助你了解自己真正的風險暴露。
我提這個的原因是，

這週在市場上捕捉到一些有趣的現象，卻很少被討論到。股市觸發了分析師所稱的「突破動能信號」——這是非常罕見的情況。
事情是這樣的。有一個技術指標，用來衡量紐約證券交易所（NYSE）在十天內上漲股票與下跌股票的比率。當這個比率突破1.97時，就代表出現所謂的突破動能——基本上市場展現出極為強勁的上行動能，通常標誌著重大反彈的開始。
最令人驚訝的是？這種情況在過去75年中只發生了25次。而我說這很重要，並非誇張。每一次這個突破動能信號出現——前面24次——股票在六到十二個月後都會走高。不是大多數時候，而是每一次。接下來12個月的平均回報率約為20%。
想一想這代表什麼。你正在觀察一個在過去三個季度中都具有完美預測能力的技術型態。上一次出現這種突破動能是在2020年6月，當時市場正從COVID崩盤中反彈。現在又再次出現。
讓這個時刻不同的是背景因素。通膨正在降溫，美聯儲可能已經完成升息，經濟狀況比預期更為堅挺，地緣政治緊張局勢也在緩和。所有這些順風條件都在這個罕見的動能指標閃現時同步出現。
客觀來看，如果你相信突破動能具有預測能力——而數據顯示你應該相信——那麼一個有意義的牛市早期階段可能已經開始了。在這些設定中，先行動的股票往往是漲幅最大的。
如果你正考慮布局下一波上漲，值得留意這個信號。

最近一直在關注電動車小型股清單，說實話，外面變得相當亂套。這個行業應該是未來的趨勢，對吧？但當你深入了解那些股價低於5美元的公司時，就會明白為什麼這麼多散戶投資者會被燒傷。
問題是，電動車不會消失。轉型是真實的。但這些新創公司炒作的熱度與現實之間的差距巨大。許多公司在借貸幾乎免費的時候上市。現在呢？資金成本大幅上升，而這些電動車小型股仍然需要數十億美元才能實現盈利。這是一個問題。
讓我來說說我所看到的情況。確實有一些電動車小型股你應該避免，但也有一個如果你能承受風險，值得留意。
首先是穆倫汽車（Mullen Automotive）。這家基本上已經變成一個迷因股了。吸引了大量散戶注意，但事情是這樣的：12個月內進行了兩次反向拆股。而且都是非常殘酷的反向拆股。2023年12月，進行了1比100的反向拆股。人們被徹底搞垮了。公司最近確實接到了一份來自瑞士食品配送公司的訂單，訂購40輛送貨車，價值44萬美元。這實際上比他們2023年整年的營收還多。但他們的營運費用？$377 百萬美元。這才是真正的問題。股價一年內下跌了99%。空頭股數仍然超過18%。機構持股只有約11%。這個持有量很難說服自己繼續持有。
接著是Canoo。公司挺有趣，但稀釋的故事非常殘酷。他們通過SPAC上市，從第一天起就有人說“買家小心”。而且他們說得沒錯。2023年的營收只有88.6萬美元。與此同時，營運虧損超過$30

剛剛意識到很多人並不完全了解投資建議的運作方式——回扣。這是那些默默塑造顧問推薦產品的隱藏機制之一。
基本上，當你通過顧問購買共同基金或保險產品時，該顧問通常不僅僅是直接從你那裡獲得報酬，而是通過來自基金經理或保險公司的費用回饋來獲得收入。這就是回扣——金融機構收取的一部分費用會與引薦業務的中介分享。聽起來很直觀，但這裡的細節就變得有趣了。
支付來源根據產品類型而不同。基金經理會向顧問支付回扣，以推廣他們的基金。保險公司對投資連結產品也有類似的做法。處理結構性投資的銀行、線上平台——它們都參與這個系統。這些都嵌入在你支付的費用比率中，所以最終你是通過投資成本來資助這些支付。
回扣的形式也多種多樣。你有在銷售產品時的預付佣金，還有只要你持有投資就持續支付的追蹤費。有些是績效掛鉤的，將報酬與實際回報掛鉤。還有的是與銷售量相關的分銷費。結構的不同會影響推薦的內容。
而且，大家應該注意的緊張點是——如果你的顧問靠回扣收入維生，就有動機推薦費用較高的產品，即使這些產品不一定最適合你的情況。這會產生潛在的利益衝突，而這種情況並不總是透明公開的。
要了解你的顧問是否獲得這些回扣，只需直接詢問即可。他們的報酬是怎麼來的？是佣金還是推薦費？是否有與特定產品掛鉤的激勵？也可以檢查你的投資協議文件——尋找追蹤佣金或分銷費的提及。如果他們猶豫不願清楚說明自己的報酬結構，那就值得注意。
監管環境也在逐步變化

所以我在想，為什麼股市在耶穌受難日（Good Friday）會休市，雖然這天在美國並不是官方的聯邦假日？結果發現這大多只是傳統而已。紐約證券交易所（NYSE）和納斯達克（NASDAQ）自19世紀末就這樣做了，然後就一直延續下來。顯然他們部分關閉是因為很多交易員那天也會休假，交易人數少了，市場就會變得混亂且波動較大。而且債券市場也遵循同樣的模式，所以就變成了一個事實上的規定，幾乎所有主要的金融市場都會關閉。
反正，耶穌受難日又快到了，是的，市場會休市。這給人們一些時間，如果想的話，可以稍微退一步——不管是出於宗教原因，還是只是想休息一下。有些人會利用這天做志願服務或慈善工作，有些人則只是放鬆，和家人共度時光。說真的，如果你不是很宗教性質的話，這只是一個不錯的休假日，可以稍微重整一下。整個事情挺有趣的，因為它顯示了市場傳統可以超越最初的原因。比如說，市場在耶穌受難日關閉，是因為宗教原因，還是只是因為一直都是這樣？大概兩者都有吧。

所以我已經追蹤這個迷幻藥產業一段時間了，並且有一些有趣的事情正在發生，尤其是與氯胺酮股票和相關療法有關的，這是大多數人都忽略的。雖然大麻獲得了所有的主流關注，但還有另一類化合物——賽洛西賓、LSD、氯胺酮——正悄悄地在FDA試驗中推進，背後有一些真正有前景的數據。
時機感覺正好。這些公司經歷了最初的炒作週期，遭遇重挫，現在的交易水平如果它們的管線藥物真的獲得批准，可能看起來相當具有吸引力。臨床證據也確實存在。多項研究顯示，氯胺酮和賽洛西賓在正確劑量下對抗抗治療性抑鬱症效果非常出色。這不是猜測——這是經過同行評審的科學。
讓我拆解三個值得關注的投資標的：
首先是Atai Life Sciences。這是該領域最廣泛的押注。他們在氯胺酮衍生物、DMT、伊波卡因和賽洛西賓相關化合物上進行多個目標的開發。最先進的資產是COMP360，已進入第三階段臨床試驗。缺點是？他們在多個項目上燒錢。優點是？至少有一個突破的概率較高。股價從IPO價格大幅下挫，目前交易折扣非常大。
接著是Compass Pathways。這個故事更為乾淨——他們基本上全力押注於我剛提到的賽洛西賓藥物COMP360。你是在押一個分子和一個FDA決策。他們的第二期b數據顯示，20%的抗治療性抑鬱症患者在第12周有持續改善。對於那些對傳統SSRIs沒有反應的人來說，這確實令人印象深刻。如果COMP360獲得批准，這支股票可能會

你是否注意到共同基金和交易所交易基金（ETFs）在其資料表上列出不同的費用比率？那是因為基金聲稱的成本與你實際支付的金額之間，實際上存在很大的差異。讓我來解釋一下「費用前總額」與「費用後淨額」——這比大多數投資者想像的還要重要。
所以事情是這樣的：當你查看一個基金的費用時，你看到的其實是兩個完全不同的數字。毛費用比率（gross expense ratio）顯示你為運營該基金所支付的每一項成本——管理費、行政開銷、行銷費用，全部都包括在內。這是扣除任何折扣前的完整帳單。而淨費用比率（net expense ratio）則是你實際支付的金額，這是在基金經理決定暫時免除或補貼部分費用，以使基金更具吸引力之後的數字。
為什麼這很重要？因為淨費用比率與毛費用比率在紙面上可能差異很大。一個基金的毛比率可能是0.60%，但宣稱的淨比率卻只有0.35%，因為經理在補貼部分成本。這個差距代表著實際留在你口袋裡的錢，而不是用來支付基金運營。
毛數字提供你基金在正常情況下的完整成本——沒有特殊優惠，也沒有暫時的折扣。它是穩定的，月月不變。但費用後淨額？那才是真正影響你回報的數字。當經理提供費用豁免時，他們基本上是在說「我們暫時自己吃掉部分成本」。這是他們為了競爭投資者資金而採取的策略，尤其是對於較新或較小的基金來說，這有助於建立資產。
這對你的投資決策來說，變得非常重要。根據幾年前的資料，指數股票ET

剛剛做了我一直困擾的事情的數學計算。你知道我們常說的財富不平等嗎？讓我用一個能真正打動人的方式，把伊隆·馬斯克的收入放在一個角度來看。
所以，2023年，美國人的平均收入約為$43k 。馬斯克呢？他去年僅僅從淨資產變動中賺了大約$147 十億。這還不包括實際收入。我們在說的是他賺的錢是普通人的340萬倍。字面上的意思。
這裡變得更瘋狂。馬斯克每小時大約賺取$70 百萬。每小時。平均人每小時賺28.82美元，必須連續工作5.5個月，才能匹配他一秒鐘內賺到的錢。他每秒鐘賺多少？大約19,631美元。一秒鐘內。這比大多數人的月租還多。
想想日常的事情。你為一頓$25 外出用餐而煩惱？對馬斯克來說，那根本不算什麼。他的年收入足夠買下超過1000個普通房子（按目前的價格計算）。他甚至可以買下整個餐廳連鎖，比如Chipotle和Texas Roadhouse，還剩下數十億可以用來養活紐約和加州的所有人。
我們大多數人都會擔心緊急開銷。我們會存點錢以備不時之需。2022年，平均家庭的存款約為$62k 。馬斯克則不會這樣擔心。他光是特斯拉股票就大約有$130 十億。如果他需要現金，他只要抵押股票借款，避開稅務。
甚至買一輛Cyberbeast$100k ——對普通人來說是個巨大的炫耀——對他來說幾乎沒什麼感覺。要讓他感受到同樣的財務壓力，他基本上得用錢來資助德州整個州的預算兩年。
這個差距不僅巨大

最近看到很多人對是否現在是進入股票市場的好時機感到恐慌。這是個合理的問題，尤其是標普500指數今年基本持平。但如果你在考慮長期股票投資，以下才是真正重要的。
我回顧了數據，發現一些值得注意的地方。還記得2007年嗎？那是最糟糕的時機，對吧？如果有人在金融危機來臨前投資了標普500基金，他們的投資組合多年間都在下跌。但快轉到今天——那些投資者的總回報已超過363%。在看似最糟的投資時刻，這成績還不錯。
事實是，市場總會反彈。總是如此。如果你認真看待長期股票投資，掌握底部的時機並不像人們想像中那麼重要。損失回報的最大殺手，是坐在一旁等待永遠不會來的完美入場點。等你意識到安全了，已經錯過了一半的漲幅。
當然，不是每隻股票都能在下跌中存活。基本面薄弱的公司？是的，那些會大跌。但如果你建立的是具有真正競爭優勢的穩健企業組合，你就已經為未來的任何變化做好了更好的準備。
說真的，現在可能是審視你的持股的最佳時機。刪除那些已經不再適合的股票，如果可以的話，增加更多優質的股票。這才是真正通過長期股票投資來累積財富的方法——持續行動，而非完美的時機。市場比任何事情都更獎勵耐心。

剛看到一個數據對比，挺震撼的。美國中位數家庭收入是$83,630，一個普通人一天能賺$322。但你知道頂級富豪一天能賺多少嗎？我查了一下最近的數據，有些數字簡直離譜。
先說說怎麼算的。雖然沒有精確公式，但可以這樣估算：假設一個富豪每年工作2,080小時，他們的淨資產在過去12個月的增長除以2,080，再乘以8小時，就是粗略的日均收入。這個方法不完美，但能給你個概念。
看看這些富豪一天能賺多少。根據最新數據，Larry Ellison過去一年淨資產增長了$159 十億，換算下來一天賺$611.5百萬。Jeff Bezos一天$4.7百萬。Mark Zuckerberg更誇張，一天$158.4百萬。Charles Schwab $10.9百萬。Warren Buffett $20.5百萬。
現在問題來了，如果你一天賺$322，要賺到這些人一天的收入要多久？
Larry Ellison的日收入？你得工作5,203年。Jeff Bezos的？40年。Mark Zuckerberg的？1,348年。Charles Schwab的？93年。Warren Buffett的？174年。
這個對比真的能讓人重新思考財富這個概念。當然，這些都是基於淨資產增長的粗略估算，不是他們真正的工資或收入。但即便如此，這個數字差異還是能說明一個問題：how much does a millionaire make

最近一直在研究投資評估方法，而盈利指數是那些在投資組合分析中經常出現的工具之一。值得了解它的實際作用以及它的局限性。
基本上，盈利指數比較你預期未來現金流的現值與你事先投入的金額。你會得到一個比率，告訴你：這值得投資嗎？如果數字高於1，代表可能有利潤；低於1，你可能在虧錢。
讓我舉個簡單的例子。假設你有一個需要1萬美元初始投資的項目，每年產生3,000美元，持續五年。在10%的折現率下，你會計算每年的現值並將它們相加——總共約為11,370美元左右。將這個數字除以你的初始投資1萬美元，你得到1.136。這就是你的盈利指數，顯示這個項目可能是有利可圖的。
為什麼人們會用它：當資金緊張時，指數提供了一個清晰的方式來排序項目。它考慮了貨幣的時間價值，這對長期投資很重要。而且，它讓你可以在公平的基礎上比較不同的機會——哪些項目能帶來最多的每投一美元的回報？
但問題在於：這裡變得複雜。盈利指數不考慮項目的規模。一個高指數的小項目在紙面上看起來很棒，但實際回報可能很少，與一個規模較大、指數略低的機會相比，後者可能帶來更實質的收益。它還假設你的折現率保持不變，但在現實市場中這很少發生。利率會變，風險狀況也會改變。
另一個盲點是：它忽略了項目實際運行的時間長短。較長期限的投資帶來的風險是指數未能捕捉到的。而且，當你比較多個具有不同時間表或規模的項目時，指數可能會誤導你，讓你優先考慮錯誤的機會。現金