SGX Regco 提出新加坡上市公司強制揭露 CEO 薪酬的規則

新加坡的金融監管機構 SGX Regulation (SGX Regco) 於 4 月 22 日提出一項要求，規定上市公司應在其年度報告中披露用於決定高階主管薪酬的因素，以回應市場中顯著的透明度落差。根據 SGX Regco 的說法，目前最大型上市公司中超過 60% 並未公開披露用以決定其執行董事薪酬的績效與財務指標。這種缺乏透明度會在公司與投資者之間造成資訊落差，可能侵蝕投資者信心，並使股東無法對公司與管理層的表現作出有根據的判斷。

強制揭露績效指標

在現行法規下，公司僅需在其年度報告中披露董事與首席執行官的薪酬，這項規定是為在或於 2024 年 12 月 31 日之後結束的財政年度而於 2023 年所要求。然而，決定主管人員薪酬的因素，會直接影響管理層行為與企業決策。

SGX Regco 的提案將要求公司披露用於決定高階主管薪酬的因素，這可能包括總股東回報與股本報酬率，以及營運與永續面向的指標，例如準時交付比率、客戶滿意度與排放水準。上市公司必須說明其所選指標如何與長期價值創造目標相互對齊，並需考量其策略與情況。

提議的揭露要求不適用於非執行董事；非執行董事通常以固定費用獲得報酬，因為他們不參與公司的日常管理，也不涉及其策略的執行。

「揭露不足可能同時為公司與資本市場帶來風險，因為它提高了治理風險的認知、削弱了投資者信任，並加劇了資訊不對稱。」EY 新加坡保證服務主管李偉鴻先生表示。「當薪酬揭露能清楚說明獎勵如何支撐永續成長、風險管理與資本紀律時，能幫助投資者更好評估管理品質以及未來的績效潛力。」

SGX RegCo 表示，其提案是在投資者明確表達高度興趣之後提出，內容包括「理解將決定此類薪酬的指標，以及這些指標如何連結公司的長期價值創造目標」。

透明股息政策

除薪酬揭露外，公司也將需要提出其股息政策，說明其計畫如何使用盈利用以為投資者創造價值。SGX Regco 表示，部分「相當比例的發行人」已選擇不披露其股息政策，這可能削弱投資者信心，並導致估值折價長期存在。

監管機構補充說，所提議的新規則並不要求必須支付股息，也不會規定任何特定的股息作法、配息比率或量化目標。然而，目前若公司沒有固定股息政策，將被要求採納並披露一套股息政策。發行人也將被要求說明其股息政策如有任何偏離的原因。

證券投資人協會 (新加坡) 主席兼執行長 David Gerald 先生表示，新的規定將有助於投資者更好理解董事會如何在再投資、資本需求與股東回報之間取得平衡。「投資者現在希望取得清楚且一致的資訊，內容要超越過往成果，來說明公司如何管理風險、執行策略並創造長期價值。高品質的揭露可幫助投資者更好評估公司的韌性、適應能力與雄心，並傳遞組織領導層的問責性，以及其在複雜環境中的準備程度。」

強制投資者關係

依該提案，上市公司必須揭露並維持一項投資者關係政策，以促進與投資者定期進行雙向溝通。這類互動活動也必須在其年度報告中列出。

公司還將被要求維持一個網站，作為可立即取得且集中化的平台，用於放置面向投資者的關鍵資訊與文件，例如年度報告與股東週年大會會議紀要。監管機構也鼓勵發行人在其網站上披露具意義的投資者回饋，以及這些回饋如何被納入決策之中。

SAC Capital 的執行長翁曉莉先生指出，若要讓新的規定發揮作用，必須填補投資者關係領域目前存在的落差。「目前並沒有要求發行人必須聘請投資者關係公司或為此類職務指派專責人員。因此，通常只有規模較大的發行人才會設有投資者關係團隊，因為他們擁有更廣泛的機構投資者基礎，且相較於規模較小的公司，對於一致性的投資者溝通需求更高。」

落實時程與更廣泛的改革

改善薪酬揭露是 SGX RegCo 提出供公眾諮詢的一組提案之一，此外還包括對股息政策的強制揭露，以及強化投資者關係平台的要求。諮詢階段將於 5 月 22 日結束，新規則預期將自 2027 年 1 月 1 日起分階段實施，因此將影響 2028 年提交的年度報告。

監管機構表示，其提案旨在提升揭露標準，並促使公司更聚焦於為股東創造價值。這將與一系列用以振興新加坡股票市場的更廣泛措施相互配合，例如 $30 million Value Unlock 計畫，該計畫提供兩項補助，協助企業改進其企業策略並加強其投資者關係。

SGX RegCo 執行長陳文任（Tan Boon Gin）表示：「身為監管機構，我們的工作是促進透明度、推動最佳實務並促成市場紀律。我們認為這些規則將促使董事會與股東都更重視價值創造，並建立雙向互動的基礎。」

李先生表示，這些提案的影響最終將取決於這些揭露的品質與其背後的意圖。「公司揭露應當清楚說明治理決策如何支撐長期價值創造、資本紀律與永續績效，而不是僅僅為了達成最低限度的揭露要求。」

翁先生補充說，在績效與投資者關係努力上的一致性，會隨時間推移提升可信度。「當發行人在績效與投資者關係努力上都保持一致時，可信度會隨時間增強。這種一致性能建立投資者信任，進而支撐更強的投資者信心。發行人在長期通常會獲得更好的估值。」