$5.45 罰款，換來一筆可能產生數百萬非法利潤的交易。

是的，這就是巴克萊為非法裸賣空交易支付的代價。

巴克萊從非法交易中估計賺取了$15 百萬，僅支付了$140,000給FINRA作為和解。

而監管機構清楚他們賺了多少，卻仍然讓他們繼續。

事情是這樣的。

在2020年12月至2022年5月期間，巴克萊執行了25,711筆未先找到借入股票的空賣空訂單。這被稱為裸賣空，自2005年以來根據SEC規則SHO一直是非法的。

當你裸賣空一支股票時，你賣出尚不存在的股票。幻影股票充斥市場。人為的賣壓推低股價，背後沒有實際供應。股票在流血，持有人卻不知道為什麼。

FINRA在2026年4月與巴克萊和解。罰款：$140,000。也就是每筆非法交易$5.45。

現在看看這些交易實際產生了什麼。

25,711筆訂單，保守估計平均每筆$100,000。這是2.5億美元的名義空頭曝險。

學術研究顯示，裸賣空的回報大約是正常賣空的7倍左右。即使每筆交易的回報率只有0.5%，也超過$12 百萬的利潤。每筆交易$1 ，利潤也是$25 百萬。罰款無論如何都是$140,000。

FINRA的和解文件完全沒有提及巴克萊從這些交易中賺了多少錢。

與此同時，韓國對巴克萊在韓國市場的裸賣空行為罰款9.5百萬美元，這是FINRA對25,711次違規在美國所收罰款的68倍。

韓國也將原本的罰款降低了80%，因為他們認為這些違規行為是無意的。

美國監管機構對同一罪行的罰款不到外國政府在美國市場所處罰的2%。

這一監管失敗持續了整整三年。

從2020年12月到2023年9月。非法交易在2022年5月停止，但促成這些交易的違規合規系統在此後又持續運行了16個月。FINRA從首次違規到和解花了五年。

結果是$140,000的罰款和一個在24小時內從頭條消失的譴責。

這不僅僅是巴克萊的異常。瑞銀在九年內執行了73,000筆非法賣空，罰款：$250萬。

嘉信在五年內違反了Reg SHO，涉及數百萬筆訂單。罰款：$7 百萬。

高盛運營證券借貸業務，從不當的賣空定位中產生至少$160 百萬的利潤。罰款：$15 百萬。

SEC的檢查長辦公室發布的正式報告指出，儘管廣泛抱怨不足，執法行動卻寥寥無幾，對裸賣空的打擊成效甚微。

監管機構閱讀了他們自己的報告，但沒有任何改變。

因為罰款的設計不是為了阻止這種行為，而是為了讓它悄悄結束。一個巨額罰款需要承認違規。

承認違規會引發民事訴訟。民事訴訟揭露整個行業的真實規模。因此，罰款保持較小，沒有承認，利潤依然存在，數學每次都偏向違規。

$5.45的罰款換來數百萬的利潤，出事只是做這件事的代價。