我最近看到一件令人擔憂的事情正在市場上悄然蔓延。美國私營信貸市場的情況，讓人聯想到2008年的次貸危機。

上週，貝萊德宣布限制其2600億美元企業貸款基金的贖回。投資者要求9.3%的贖回，但基金管理層僅將其限制在5%，約合120億美元。貝萊德稱之為“流動性管理”，但市場已經明白其真正含義——如果全部贖回，資產出售將導致價格下跌。

這並非唯一的事件。Blue Oval Capital在三週前開始出售價值140億美元的資產。其股票價格已跌破其SPAC發行價10美元。黑石的私募信貸基金正面臨7.9%的贖回請求——法定上限為7%。

軟體行業的高曝險成為這些基金的問題。由於AI的影響，該行業公司的估值正迅速下跌。當一個基金開始出售資產時，其他基金也不得不跟進。這進一步壓低價格，導致更多贖回需求。

PIMCO在最新報告中直接警告，私募信貸行業將面臨“全面違約循環”。該機構長期以來一直批評這一行業。他們指出，這些基金未能為投資者的流動性需求提供足夠的風險溢價。

結構性問題十分明顯——半流動性產品承諾季度取款，但底層資產是長期的私募貸款。當壓力來臨時，要么關閉取款，要么出售資產。兩種情況都會使危機加深。

如今，私募信貸市場已達1.8萬億美元。2008年的次貸危機也是從一個被認為安全的角落開始的。這次的風險集中、估值不透明和流動性問題與當年如出一轍。不同的是，現在規模已經非常龐大。