剛剛才意識到我們其實還沒有真正了解穩定幣。大家都只在談供應已突破三百億，但到底誰在持有？資金流動有多快？到底做什麼用的？

Dune 最近釋出了一份相當詳細的穩定幣數據集，結果相當令人震驚。原來這個供應格局比我們在標題看到的巨大數字要複雜得多。

USDT 仍然佔據主導地位，超過 1890 億，但 USDC 現在已經追趕上來，達到 770 億。如果從區塊鏈角度來看，以太坊仍持有大部分供應，但 Tron 和 Solana 也扮演著重要角色。更有趣的是，去年挑戰者穩定幣的成長——USDS 上升了 376%，PYUSD 上升了 753%，甚至 Ripple 的 RLUSD 從超低水平飆升了 1800%。

但這裡出現了一個有趣的現象：儘管總供應持續增加，分布卻越來越集中在少數幾個大玩家手中。USDT 和 USDC 擁有非常廣泛的持有者基礎，分別有 1.36 億和 3600 萬個獨立地址，但像 USDS 這樣的其他穩定幣，90% 都集中在前 10 個錢包中。這顯示並非所有穩定幣都是一樣的。

最吸引人的是交易量。上個月，穩定幣的交易量達到 10 兆美元，是去年同期的兩倍。僅 Base 區塊鏈的交易量就達到 5.9 兆，儘管供應只有 44 億。這不是偶然——USDC 在 Layer 2 上的流動最為迅速，而 USDT 則在 Tron 和 BNB 上更為主導，用於支付流。

代幣的流通速度是一個被低估的指標。USDC 在 Base 上的日均周轉率是 14 倍，幾乎每兩個小時就有一輪完整的流通。相較之下，USDe 和 USDS 的流動較慢，因為它們設計用於收益農耕，而非日常流通。這不是 bug，而是設計特性。

對新興市場來說，最有趣的是本地法幣穩定幣的基礎設施建設。他們已追蹤超過 200 種穩定幣，涵蓋 20 多種法幣——歐元、巴西雷亞爾、日元，現在還有非洲市場的奈拉、肯亞先令、南非蘭特。非美元穩定幣的總供應仍只有 12 億，但已有 59 個代幣在六大洲上線。這顯示跨境支付和匯款的穩定幣採用開始變得認真，尤其是對於那些傳統金融系統較不普及的市場。

這樣的數據在機構開始進入時變得格外重要。Meta 宣布整合穩定幣到他們的平台，Payoneer 也啟用穩定幣服務於 200 萬家企業，銀行也開始關注這項技術。他們需要的不僅是供應數字，更是理解資金流、集中風險和實際使用模式。

所以，下次有人說穩定幣供應達到 3000 億時，反問他們——這些資金到底在做什麼？在哪條鏈上流動？誰在持有？這些問題的答案，遠比那個數字本身更有趣。