一直密切關注可可期貨，星期五的走勢很有趣——紐約可可價格上漲超過3.7%，而倫敦可可則飆升6.25%。美元走弱明顯引發了空頭回補，因為可可整個星期都被打壓得很厲害。價格在星期四曾跌至2.75年來的低點，因此技術性反彈已經迫在眉睫。

但事情的重點是——可可的長期前景仍然相當黯淡。全球供應目前非常充裕。象牙海岸和加納的農民並未以官方價格出售，因為這些價格遠高於全球市場價格，導致庫存持續增加。本週ICE可可庫存達到5.25個月來的最高點。兩國都在大幅削減官方農場價格（加納已經削減30%，象牙海岸考慮削減35%），這都說明供應狀況的嚴峻。

需求也很疲弱。Barry Callebaut報告上一季度可可銷售量下降22%。歐洲可可研磨量同比下降8.3%，是12年來最差的第四季度。亞洲研磨量也同比下降4.8%。消費者基本上拒絕支付巧克力的高價，這嚴重打擊了可可豆的需求。

在供應方面，西非的生長條件非常理想。農民反映今年的莢果比去年更大、更健康。尼日利亞的可可出口量上個月同比激增17%。我看到的唯一支撐點是象牙海岸的出口到港口的貨量比去年同期少3%，而尼日利亞預計下一季的產量可能會下降11%。

所以，是的，星期五的反彈很不錯，但可可正面臨結構性逆風——過剩的產量、疲弱的巧克力需求，以及即將到來的豐收季。基本面目前並不支持可可持續反彈。