现货比特币 ETF 连跌四天！贝莱德流出 1 亿美元，散户却疯抢？

美国现货比特币 ETF 周初出现 4,050 万美元净流出，连续四天出现负流出。SoSoValue 数据显示，贝莱德旗下 IBIT 流出资金达 1.007 亿美元。市场解释称，当现货和衍生品需求抵消机构赎回时，价格仍可攀升，这反映市场结构变化而非散户与机构情绪分化。

贝莱德 IBIT 单日流出 1 亿美元领跌

（来源：Farside Investors）

10 月 20 日的现货比特币 ETF 资金流动数据中，最引人注目的是贝莱德旗下 IBIT 单日流出 1.007 亿美元。作为全球最大资产管理公司推出的比特币 ETF，IBIT 自推出以来一直是资金流入的主力，其管理规模曾接近 1000 亿美元。这次罕见的大规模流出引发市场关注，许多投资者担心这可能预示机构对比特币短期前景的态度转变。

然而，单日流出数据需要放在更大的背景下理解。贝莱德 IBIT 的规模远超其他现货比特币 ETF，即使 1 亿美元的流出看似庞大，但相对于其近千亿美元的资产管理规模，这仅占约 0.1%。从比例来看，这次流出并非灾难性的资金撤离，更可能是大型机构投资者的短期仓位调整或套利操作。

周一的 4,050 万美元净流出是 IBIT 流出 1.007 亿美元被其他五只 ETF 流入部分抵消后的结果。富达、灰阶、Bitwise、VanEck 和景顺管理的 ETF 合计流入约 6,020 万美元，这显示市场并非一致看空，而是存在资金在不同 ETF 产品之间的轮动。部分投资者可能基于费率差异、流动性考量或品牌偏好，从 IBIT 撤出资金并转投其他产品。

这种 ETF 之间的资金轮动在传统金融市场很常见。投资者可能因为某只 ETF 的溢价过高而选择赎回，转而购买折价交易的同类产品。或者，某些机构可能有内部规定限制单一 ETF 的持仓比例,当 IBIT 规模过大时需要分散到其他产品。因此，贝莱德的流出不能简单解读为对比特币的看空讯号。

连续四天流出累计超 9.4 亿美元

将时间轴拉长来看，现货比特币 ETF 的资金流出呈现持续性特征。周一流出 4,050 万美元、周五流出 3.666 亿美元、周四流出 5.364 亿美元，加上更早前的流出，连续四天累计流出超过 9.4 亿美元。这个规模在现货比特币 ETF 历史上属于较大规模的连续流出事件。

连续四天流出时间线：

10 月 16 日：流出 5.364 亿美元，当日比特币价格承压下跌

10 月 17 日：流出 3.666 亿美元，连续第二日资金外逃

10 月 20 日：流出 0.405 亿美元，流出速度放缓但趋势未变

累计影响：四天总流出超 9.4 亿美元，对市场供需产生明显压力

这种持续性流出通常与宏观经济事件或市场情绪转变相关。回顾这段时期的背景，美国总统川普宣布对中国进口产品加征 100% 关税引发全球市场震荡,风险资产普遍遭到抛售。在这种环境下，机构投资者倾向于减少高波动性资产的曝险，现货比特币 ETF 作为可以快速变现的工具，自然成为减仓的首选。

然而,周一的流出规模明显小于周四和周五，从 5 亿多美元降至 4 千多万美元，显示流出速度正在放缓。这可能意味着恐慌性抛售阶段已经结束，市场正在寻找新的平衡点。若后续交易日能止住流出趋势甚至转为流入,将标志着市场信心的恢复。

同时，现货以太坊 ETF 周一录得 1.457 亿美元的净流出，为连续第三天出现负流出。这显示资金撤离并非仅针对比特币，而是加密货币 ETF 整体面临的赎回压力。以太坊 ETF 的流出规模相对其资产管理规模而言更为显著，暗示以太坊面临的卖压可能更大。

价格逆势反弹的市场结构解读

最令人困惑的现象是：尽管现货比特币 ETF 连续四天流出，比特币价格在周一却一度反弹至 11.1 万美元上方。这种机构撤资与价格上涨的矛盾，颠覆了许多投资者对 ETF 资金流向与价格关系的认知。根据 The Block 的价格页面，截至美国东部时间周二凌晨 3:10，比特币在过去 24 小时内下跌了 3%，至 107,871 美元，但相较周五的低点仍有明显反弹。

Kronos Research 首席资讯长 Vincent Liu 向 The Block 提供了专业解读：「即使在 ETF 资金流出的情况下，当现货和衍生品需求抵消机构赎回时，价格仍在攀升，尤其是在风险偏好转变期间或 ETF 资金流落后於潜在市场需求时。」

这段话揭示了加密货币市场的复杂性。ETF 资金流只是影响价格的众多因素之一，而非唯一决定因素。当散户投资者在现货交易所大量买入、衍生品市场出现大额多头开仓、或亚洲市场需求强劲时，这些买盘可以完全抵消 ETF 的流出压力。特别是在美国 ETF 交易时段结束后，亚洲和欧洲市场的交易活动往往主导价格走势。

Liu 进一步表示：「这并不是说机构投资者和散户投资者的情绪明显分化，而是市场结构的变化，对冲资金流动、衍生品轮动和报告滞后都模糊了实际需求和 ETF 数据之间的信号。」这个观点挑战了「机构看空、散户看多」的简单二分法。实际情况更可能是机构在进行复杂的套利和对冲操作。

例如，某机构可能同时做以下操作：赎回 ETF 份额（产生流出数据）、在现货交易所买入比特币（产生买盘）、在衍生品市场做空对冲（锁定利润）。这种组合策略在数据上表现为 ETF 流出，但实际上该机构并未减少比特币曝险，甚至可能增加了总体持仓。

ETF 资金流的滞后性与实际需求脱节

Vincent Liu 提到的「报告滞后」是理解当前市场的另一个关键。现货比特币 ETF 的资金流数据通常在交易日结束后数小时才公布，而价格则是实时变动的。这意味着我们看到的周一流出数据，反映的是周一美国交易时段的情况，但比特币价格在周一晚间和周二凌晨（亚洲时段）的走势，已经纳入了新的资讯和预期。

更重要的是，ETF 资金流本身也存在结构性滞后。当大型机构决定调整比特币曝险时，他们不会立即大量赎回 ETF，而是会在数天甚至数周内分批执行，以避免对市场造成过大冲击。因此，我们现在看到的连续四天流出，可能是某个大型机构在一周前就做出的决策，而非对当前市场状况的即时反应。

这种滞后性使得简单地根据 ETF 资金流来预测短期价格变动变得极为困难。当 ETF 出现大量流出时，可能正是价格筑底的时刻，因为这些流出反映的是过去的恐慌情绪,而非未来的趋势。聪明的投资者会将 ETF 资金流作为众多参考指标之一，但不会完全依赖它来做决策。

散户与机构的需求差异分析

虽然 Liu 否认了机构与散户情绪的明显分化，但从市场行为来看，两者的需求特征确实存在差异。机构投资者更关注风险调整后的回报、投资组合再平衡和监管合规，他们的交易决策往往基于量化模型和风险管理框架。当宏观环境不确定性上升时，模型可能触发自动减仓指令，导致 ETF 流出。

相比之下，散户投资者更倾向于基于价格动能和情绪驱动进行交易。当他们看到比特币从 11.5 万美元跌至 10.5 万美元后开始反弹时,「抄底」心理被激发，纷纷在现货交易所买入。这种散户买盘可能发生在全球交易所，而非通过 ETF 管道，因此不会反映在 ETF 资金流数据中。

地理分布也是重要因素。美国机构主要通过 ETF 配置比特币，而亚洲和欧洲投资者更倾向于直接持有现货。当美国市场因为宏观担忧出现 ETF 流出时，亚洲市场可能正基于不同的资讯和预期大量买入。时区差异使得这两股力量在不同时段主导市场，造成 ETF 数据与价格走势的暂时脱节。