代币化爆发！渣打预测 2028 年规模达 2 兆美元，以太坊独霸

渣打银行数位资产研究主管杰弗里·肯德里克预测，代币化现实世界资产（RWA）的市值将从目前的约 350 亿美元飙升至 2028 年底的 2 兆美元，增幅约 5,600%。肯德里克预计，绝大多数链上活动都将在以太坊上进行，理由是以太坊主网已稳定运作超过 10 年，从未发生过网路中断。

350 亿到 2 兆的代币化革命路径

（来源：RWAXYZ）

代币化是指将传统资产转换为区块链上的数位代币，使其更易于在全球范围内交易和结算。根据渣打银行预测，不包括稳定币在内的代币化现实世界资产（RWA）的市值预计将从目前的约 350 亿美元大幅增长至 2028 年的 2 兆美元，增幅约为 5,600%。这个 56 倍的增长预测并非凭空想像，而是建立在多重催化剂的基础上。

肯德里克估计，到 2028 年，代币化的货币市场基金和上市股票将占据 2 兆美元市场的最大份额，其次是代币化基金和其他流动性较差的工具。具体而言，代币化货币市场基金将达到 7,500 亿美元，受企业使用稳定币驱动。代币化上市股票将达到 7,500 亿美元，一旦美国监管明朗且 DeFi 解决方案得到释放。代币化基金将占 2,500 亿美元，涵盖私募股权、房地产和其他另类投资。

代币化市场 2028 年预测细分：

货币市场基金：7,500 亿美元（37.5%），企业稳定币应用驱动

上市股票：7,500 亿美元（37.5%），监管明朗后 DeFi 释放潜力

基金与另类投资：2,500 亿美元（12.5%），私募股权和房地产

其他流动性工具：2,500 亿美元（12.5%），债券、商品等

这种增长路径的核心驱动力在于稳定币的铺路作用。肯德里克表示：「稳定币通过提高认知度、流动性和链上借贷，为其他资产类别（从代币化货币市场基金到代币化股票）大规模上链奠定了基础。」稳定币目前已达到约 2,000 亿美元的市值，这个庞大的流动性池为代币化其他资产创造了必要的基础设施。

以太坊为何将主导代币化市场

肯德里克预计，绝大多数此类活动都将在以太坊上进行，理由是以太坊的可靠性。他表示，以太坊主网已经稳定运作超过 10 年，从未发生过网路中断。「在我们看来，其他链速度更快或成本更低的事实无关紧要，」他说。这个观点在代币化领域尤其重要，因为涉及现实世界资产时，安全性和可靠性远比交易速度更为关键。

以太坊的优势不仅在于技术可靠性，更在于其强大的网路效应。目前绝大多数 DeFi 协议、稳定币和机构级区块链解决方案都部署在以太坊上。贝莱德的 BUIDL 基金、富兰克林邓普顿的 BENJI 基金等主要代币化产品都选择以太坊作为主要平台。这种先发优势和机构认可形成了自我强化的循环。

对于机构投资者而言，选择区块链平台时的决策逻辑与散户不同。他们不会因为某条链的交易费用低几美分就转移价值数亿美元的资产。相反，他们更关注监管合规性、技术成熟度、生态系统深度和长期可持续性。以太坊在这些维度上的领先地位，使其成为代币化现实世界资产的自然选择。

以太坊 Layer-2 解决方案的成熟也为代币化提供了更好的基础设施。Arbitrum、Optimism、Base 等 Layer-2 在保持以太坊安全性的同时，大幅降低了交易成本和提高了吞吐量。这种「主网安全性 + Layer-2 效率」的组合，为大规模代币化应用提供了理想环境。

稳定币铺路 DeFi 颠覆 TradFi 进行时

肯德里克表示，去中心化金融（DeFi）在最初几年主要使加密货币用户能够彼此进行交易、借贷。但稳定币流动性的提升扩大了链上借贷活动的范围，使其涵盖了各种资产类型。「稳定币通过提高公众意识、链上流动性以及在与法币挂钩的产品中进行链上借贷活动这三大支柱，为 DeFi 的更广泛扩张创造了几个必要的先决条件。」

肯德里克认为，借贷和 RWA 是 DeFi 协议能够颠覆传统金融（TradFi）的两大关键领域。「如果代币化的 RWA 可以在 DEX（去中心化交易所）上交易，这可能会为证券交易所带来颠覆性的机会。」这个论述指出了代币化的真正革命性潜力：当股票、债券、房地产等传统资产可以在去中心化交易所 24/7 交易时，传统证券交易所的角色将被根本性改变。

肯德里克补充道，在 DeFi 领域，流动性催生新产品，而新产品又带来新的流动性。「我们相信 DeFi 成长的自我维持循环已经开始。」这种正向循环已经在稳定币领域得到验证。随着稳定币流动性增加，更多 DeFi 协议提供基于稳定币的服务，这又吸引更多用户和资金进入，进一步扩大流动性池。

监管明朗将加速代币化应用落地

美国《GENIUS 法案》于 2025 年 7 月通过，为稳定币建立了清晰的监管框架，加速了其在零售和机构市场的普及。据肯德里克称，下一个重要的立法里程碑预计将是《数位资产市场透明度法案》（简称《透明度法案》），该法案有望在 2025 年底或 2026 年初获得通过。这些监管进展将进一步推动资产代币化、DeFi 借贷和去中心化交易的合法化。

肯德里克表示，即使没有《清晰法案》，如果美国监管机构——尤其是证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）——在目前的咨询期于 2026 年年中结束后，按照该法案的意图采取行动，仍然有可能出台更清晰的规则。这种监管明朗化对于机构大规模采用代币化至关重要。

肯德里克警告说，主要风险在于美国监管政策的清晰度未能实现——如果政府无法在 2026 年 11 月中期选举前推进改革，这种情况就可能发生——「但这并非我们的基本情况」。这个风险提醒投资者，代币化的爆发性增长虽然前景光明，但仍依赖政策环境的持续改善。

肯德里克的 RWA 预测与他的稳定币市值预测在规模和时间上都相符。稳定币作为代币化的先行者，已经证明了区块链技术在现实世界资产数位化方面的可行性。随着监管框架逐步完善、技术基础设施不断成熟，以及机构认知度提升，代币化从 350 亿美元到 2 兆美元的跃升，可能比市场预期的更快实现。