山寨币 ETF 浪潮来袭！以太坊第三季吸金 96 亿超车比特币

市场分析师表示，随着下一波加密货币交易所交易基金（ETF）进入美国市场，机构投资者可能会将注意力转向山寨币。2025 年第三季度，现货以太坊 ETF 吸引了 96 亿美元的资金流入，超过了现货比特币 ETF 的 87 亿美元，这表明市场对受监管的山寨币投资的需求处于蓄势状态。

Q3 以太坊 ETF 资金流入首次超越比特币

（来源：SoSoValue）

2025 年第三季度，现货以太坊 ETF 吸引了 96 亿美元的资金流入，超过了现货比特币 ETF 的 87 亿美元。根据数据聚合商 SosoValue 的数据，这是以太坊 ETF 推出以来首次在单季资金流入上超越比特币 ETF。这一转变表明机构对替代加密货币投资的需求正在增加，为山寨币 ETF 的推出奠定了市场基础。

以太坊 ETF 资金流入超越比特币，背后有多重原因。首先是以太坊生态的持续扩张。DeFi 锁仓量回升、Layer 2 网络使用量增加、以及 NFT 市场回暖，都显示以太坊作为智能合约平台的价值正在被重新认可。其次是机构投资者的配置逻辑演变。在完成对比特币的初始配置后，机构开始寻求更多元化的加密资产敞口，以太坊作为第二大加密货币且具有实际应用场景，自然成为首选。

从技术指标来看，以太坊的链上活跃度、交易量和开发者数量在 2025 年都保持稳定增长。这些基本面的改善为机构投资者提供了信心，使他们愿意将资金从比特币 ETF 轮动至以太坊 ETF。此外，以太坊 2.0 升级后的 PoS 机制和较低的能源消耗，也更符合 ESG（环境、社会和治理）投资标准，这对许多机构投资者而言是重要考量因素。

Web3 分析公司 Onchain 的研究主管 Leon Waidmann 表示，每项批准都可能「为下一波机构购买打开大门」。他告诉 Cointelegraph：「在比特币和以太坊 ETF 证明了机构需求之后，山寨币 ETF 的资金流入是不可避免的下一步。这是监管机构信心转化为资本流动的表现。」

Waidmann 的论述逻辑清晰：比特币 ETF 打破了机构投资加密货币的第一道心理障碍，证明了数位资产可以通过合规渠道进入传统投资组合。以太坊 ETF 进一步扩展了这个逻辑，显示机构不仅接受比特币，也接受其他具有实际应用场景的加密资产。当这两个先例建立后，Solana、XRP、Cardano 等山寨币的 ETF 申请将更容易获批，资金流入也更容易实现。

Waidmann 表示，这种趋势可能会使山寨币 ETF 作为新的受监管工具，催化下一波机构采用山寨币的浪潮，从而带来多年的持续资金流入。「机构投资者最初是透过 ETF 发现比特币的，现在他们正在转向以太坊，接下来他们还会投资其他山寨币。」这种轮动模式与散户市场的资金流动路径相似，只是规模更大、速度可能更慢。

5 档山寨币 ETF 申请聪明钱提前布局

尽管美国政府持续停摆阻碍了进展，但美国证券交易委员会（SEC）在 10 月上半月至少收到了 5 份新的山寨币 ETF 申请。这些申请涵盖了多个主流山寨币，包括 Solana、XRP、Litecoin、Hedera 和 Cardano。每一份申请都代表着传统金融机构对该代币长期价值的认可，因为申请和运营 ETF 需要投入大量的法律、合规和运营成本。

业界最成功的交易员（在 Nansen 的区块链智慧平台上被追踪为「聪明资金」交易员）也在为获得山寨币 ETF 的批准做准备。Nansen 的数据显示，周四，Uniswap（UNI）、Aave（AAVE）和 Chainlink（LINK）是聪明资金交易者持有最多的山寨币代币。这些代币的共同特点是：在各自领域具有领导地位、技术基本面扎实、以及较大的市值和流动性。

聪明资金押注的三大山寨币

Uniswap（UNI）：去中心化交易所龙头，交易量超过中心化交易所

Aave（AAVE）：DeFi 借贷协议领导者，锁仓量持续增长

Chainlink（LINK）：预言机网络霸主，为数百个项目提供价格数据

聪明资金交易员的持仓选择往往具有领先指标意义。这些专业交易者通常拥有更深入的市场洞察和更早的资讯获取渠道。他们大举建仓 UNI、AAVE 和 LINK，可能意味着他们预期这些代币将成为下一批获得 ETF 批准的山寨币，或者至少是山寨币季节中表现最好的币种。

从 ETF 申请的可行性来看，UNI、AAVE 和 LINK 都具有较高的获批概率。它们的市值都在数十亿至百亿美元级别，流动性充足，且在多个主流交易所交易。更重要的是，它们都有明确的实用功能和可持续的商业模式，而非纯粹的投机代币。这种基本面的扎实性，使监管机构更容易批准其 ETF 申请。

然而，目前这三个代币都尚未有正式的 ETF 申请公开。聪明资金的提前布局，可能是基于内幕消息或对市场趋势的前瞻性判断。如果 Solana、XRP 等已提交申请的 ETF 获批并取得成功，UNI、AAVE 和 LINK 的 ETF 申请可能很快跟进。

贝莱德缺席的隐忧与资金流入预期

（来源：Vetle Lunde）

然而，一些分析师担心，贝莱德缺席山寨币 ETF 将导致整体资金流入有限，因为贝莱德的比特币 ETF 在 2025 年迄今已积累了 281 亿美元的投资，使其成为唯一一只年初至今（YTD）资金流入为正的基金。据 K33 研究主管 Vetle Lunde 称，如果不计入贝莱德的基金，现货比特币 ETF 今年迄今累计净流出 12.7 亿美元。

这个统计数据揭示了一个惊人的事实：贝莱德的 IBIT 不仅是最成功的比特币 ETF，更是唯一真正吸引净流入的产品。其他所有比特币 ETF 合计反而出现了净流出。这种极端的集中度显示，机构投资者对 ETF 发行商的选择极为挑剔，贝莱德的品牌、规模和专业能力是其成功的关键。

贝莱德缺席山寨币 ETF 浪潮，确实可能限制累计资金流入及其对基础代币的潜在利好作用。如果 Solana ETF、XRP ETF 的发行商都是二线或三线资产管理公司，可能难以吸引大规模机构资金。机构投资者在配置新兴资产时，往往更信任头部品牌。贝莱德、Fidelity、Vanguard 等巨头的参与，是 ETF 成功的重要保证。

然而，这并不意味着山寨币 ETF 注定失败。Bitwise 和 Grayscale 虽然规模不及贝莱德，但在加密领域拥有深厚经验和良好口碑。Bitwise 推出的 Solana ETF 凭借 7% 质押奖励，短短几天内就吸引了超过 3 亿美元的资产，证明产品设计创新可以弥补品牌劣势。如果山寨币 ETF 能够提供比特币 ETF 不具备的独特价值（如质押收益、DeFi 曝险或特定行业敞口），依然可能吸引可观的资金流入。

从长期来看，贝莱德可能不会永久缺席山寨币 ETF。作为全球最大资产管理公司，贝莱德的策略是谨慎但全面。它们先推出比特币 ETF 测试市场反应，待成功后再推出以太坊 ETF。同样的逻辑，当 Solana、XRP 等山寨币 ETF 证明有足够需求后，贝莱德可能会推出自己的版本。届时，凭借其品牌和渠道优势，贝莱德的山寨币 ETF 可能迅速成为行业标杆。

监管信心转化为资本流动

研究人员解释说，根据比特币 ETF 投资的动态来看，贝莱德缺席山寨币 ETF 浪潮可能会限制累计资金流入。但 Waidmann 认为：「这是监管机构信心转化为资本流动的表现。」SEC 愿意审批山寨币 ETF 申请，本身就是监管态度的重大转变。在 Gensler 时期，SEC 对除比特币和以太坊外的所有加密资产都持怀疑态度，认为它们可能是证券。现在 Atkins 领导的 SEC 开始审批山寨币 ETF，显示监管哲学从「限制」转向「监管下开放」。

机构投资者最初是透过 ETF 发现比特币的，现在他们正在转向以太坊，接下来他们还会投资其他山寨币。这种渐进式接受的过程，符合机构投资的决策逻辑。机构不会一次性大举进入陌生领域，而是通过小额配置测试水温，待积累足够经验和信心后再扩大规模。

山寨币 ETF 的推出，将为机构提供一个低门槛、高合规的山寨币投资渠道。养老基金、大学捐赠基金、家族办公室等传统机构，受制于合规要求无法直接购买和托管加密货币，但可以透过 ETF 参与。这种合规渠道的开放，可能引发数百亿甚至千亿美元的机构资金流入山寨币市场。

投资者应密切关注 Solana、XRP 等首批山寨币 ETF 的表现。如果它们能够复制比特币 ETF 推出初期的成功，将验证山寨币 ETF 的市场需求，为后续更多山寨币 ETF 的推出铺平道路。