不仅是交易量，从“资产周转率”看透交易所的真实战力与水分

在传统金融中，资产周转率这个指标一般用于衡量资产使用效率，进而评估销售、转化率等等；但如果我们把同样的指标放到加密货币领域会发生什么事呢？

你将会发现一个全新的视角。本文是英伟达财报分析的姐妹篇（https://x.com/agintender/status/1991890344653570186?s=20） ，旨在要向从业者展示数据的多元性和“财技”在加密世界的应用。

本文长4500字，懒得看正文的，直接看下面的表格即可：

免责声明：本文都是从公开信息获得资料，并且根据自己的见解进行估算而得出的见解。结论一定会有误差，甚至会有错误，请大家不要以此为依据。本文仅作为学术交流之用途。

一、理论

从业务的供给角度来看，交易所托管的资产规模应当与其交易量之间应呈正相关关系：

流动性供给： 托管在交易所的资产（尤其是做市商持有的资产）被部署到订单簿中以促进交易。更多的资产通常意味着更深的订单簿和更高的交易量承载能力。

用户活跃度： 用户将资金存入CEX的主要目的是交易。虽然部分用户将CEX作为钱包使用（HODLing），但在活跃的交易所中，资金的流速（Velocity of Money）意味着一部分储备会每天周转。

信任磁吸效应： 高交易量吸引流动性，进而要求存款。反之，高额存款信号吸引活跃交易者。

此外，江湖上流传着一个都市传说，交易所当期收益 = 当期进入资产 x 20～30% （俗称资产沉淀）

二、指标：定义“加密资产周转率”（CATR）

为了进行横向对比，加密交易所资产周转率（Crypto Exchange Asset Turnover Ratio, CATR）如下：

CATR = 月度交易量（合约+现货） / 用户资产（POR价值）

从传统的会计角度来看，资产周转率是衡量企业在一定时期内通过总资产创造销售收入的速度，通常计算公式为“销售收入净额”除以“平均资产总额”。该比率越高，表示资产利用效率越高，转化能力越高、销售能力越强、翻台率越高。

但是到了加密资产交易所，虽然表示的也是资产利用效率，但是这个含义就截然不同了。这笔钱是属于用户的，周转率越高意味着用户的交易意愿（和交易热情？）越高，为交易多带来的单位效益就越高。

一般来说，做市商对资金的使用效率要求较高（套利，做市等交易），散户对于资金的使用效率较低。

低周转效率，可能意味着该交易所主要用于托管、存款，或用户参与度极低

高周转效率，表明极端的资金流速。一般会出现在以合约为主的平台（高杠杆），表明用户的交易意愿旺盛，做市商的成交效率较高。

但是如果出现极端的周转效率，可能会有wash trading和对敲的嫌疑。

本文仅作为抛砖引玉，希望能激发读者们去发掘更多更有意思、更有效率的指标和数据维度。不是加密市场太难，而是我们没有系统性去看待这个市场。

三、数据说明

样本：Binance、 OKX、 Bybit、Bitget、Gate 、MEXC和HTX

数据来源：

交易所10月份月度交易量来源：

https://data.coindesk.com/reports/exchange-review-november

https://www.scribd.com/document/831768086/CCdata-crypto-exchange-review-12-24

再根据以上的数据来源来估算各家交易所的现货+合约交易量

POR数据来源：来自各个交易所的披露，

https://www.binance.com/en/proof-of-reserves

https://www.okx.com/en-sg/proof-of-reserves

https://www.bybit.com/app/user/proof-of-reserve

https://www.mexc.com/proof-of-reserve

https://www.bitget.com/support/articles/12560603840435

https://www.gate.com/proof-of-reserves

https://www.htx.com/en-us/proof-of-reserve

注意：本文的POR用户核心资产只取BTC、ETH、USDT和USDC， 所以会与交易所实际披露的总资产数据有出入。

四、各个交易所的CATR数据

4.1 Binance

4.1.1 资产证明（PoR）分析

截至2025年10月的快照数据 ：

BTC： 593,851

ETH：4,095,663

USDT：347亿（ 抵押率为107.45）

USDC: 78亿 （抵押率高达133.79%）

用户的核心总资产估算为1150亿美金

4.1.2 交易量分析

2025年10月，中心化交易所的活动激增。CCData的数据显示，全球CEX的现货和合约总交易量攀升至10.3万亿美元 。Binance通常占据约40%-50%的市场份额。

现货交易： 数据指出Binance10月份的月度交易量约为8104亿美元 。

合约交易： 合约通常是现货量的3-4倍。结合TokenInsight和CryptoQuant的数据，Binance的季度交易量达到8.39万亿美元 ，折合月均约2.8万亿美元。

综合估算： 10月份Binance的总交易量（现货+合约）保守估计在3.6万亿美元之间。

4.1.3 加密资产周转率（CATR）计算

36000 / 1150 = 31.304x

4.2 OKX

4.2.1 资产证明（PoR）分析

截至2025年10月的快照数据 ：

BTC：133,087 （抵押率为105%）

ETH：1,622,674

USDT：100亿（ 抵押率为106%）

USDC: 1.2亿

用户的核心总资产估算为300亿美金

4.2.2 交易量分析

CCData报告显示，OKX在11月的现货交易量为1630亿美元（10月数据相近）。OKX的合约业务历来强势，通常是现货的4-5倍。

综合估算： 如果现货为1630亿美元，合约约为7000亿-8000亿美元。总月度交易量约为1万亿美元

4.2.3 加密资产周转率（CATR）计算

10000 / 290 = 34.48x

4.3 Bybit

4.3.1 资产证明（PoR）分析

截至2025年10月22日的数据 ：

USDT： 用户资产58亿，钱包余额63.8亿（110%）。

USDC： 用户资产6亿。钱包余额6.8亿 （135%)

BTC： 61,976 BTC（约56亿美元）。

ETH： 532,000 ETH（约15亿美元）。

总资产估算： 约为135亿美元。

4.3.2 交易量分析

Bybit的增长极为迅猛，CCData数据显示其11月现货交易量达到2080亿美元。考虑到Bybit是合约优先的平台，其合约交易量通常是现货的3-4倍。

综合估算： 现货2000亿 + 合约8000亿 ≈ 1万亿美元。

有鉴于，Bybit的买-卖交易各算一次，所以应当把交易量/2 ，即5000亿美元

4.3.3 加密资产周转率（CATR）计算

5000 / 135 = 37.31x

4.4 Bitget

4.4.1 资产证明（PoR）分析

2025年10月数据 ：

BTC： 用户持有10,275 BTC，平台有31,556 BTC（fun fact：Bitget的BTC储备率高达307%，这是为了显示自有资金雄厚？！）。

ETH: 平台有近30万枚ETH ,用户持有13.4万（ETH的储备率也达到恐怖的224%）

USDT： 17.8亿 + USDC 1.1亿

总用户资产估算： 约为32亿美元。（平台资产估算：52亿美元）

4.4.2 交易量分析

Bitget报告称其US股市期货交易量在10月突破2亿美元 ，虽然绝对值不大，但显示了其产品多元化。CCData显示其现货交易量约为802亿美元 。合约方面，Bitget早前曾报告月度期货交易量达920亿美元 ，在牛市背景下可能更高。

综合估算： 现货800亿 + 合约3200亿 ≈ 4000亿美元。

有鉴于，Bitget的买-卖交易各算一次，所以应当把交易量/2 ，即2000亿美元

4.4.3 加密资产周转率（CATR）计算

2000/ 32 = 62.5x

4.5 Gate.io：

4.5.1 资产证明（PoR）分析

截至10月28日，Gate.io报告的总储备价值为116.76亿美元，储备率124% 。

有意思的是，Gate的核心资产抵押率都远超100% ，即平台资产含量 > 用户资产

用户核心资产情况如下：

BTC 18,536 （抵押率 133.96%）

ETH 332,801

USDT 13.32亿

USDC 0.67 亿 （抵押率近250%）

总用户核心资产：40亿美金左右，平台资产在63亿美金

4.5.2 交易量分析

Gate.io在10月的现货交易量激增39.1%，达到历史新高的1630亿美元。合约方面，5月份数据为2640亿美元，10月预估在4000亿左右。 （https://www.globenewswire.com/news-release/2025/06/23/3103369/0/en/Gate-s-Nearly-70-MoM-Growth-in-Derivatives-Volume-Tops-Global-Charts-Featured-in-CoinDesk-s-Latest-Report.html）

综合估算： 现货1630亿 + 合约4000亿 ≈ 5600亿美元。

有鉴于，Gate的买-卖交易各算一次，所以应当把交易量/2 ，即2800亿美元

4.5.3 加密资产周转率（CATR）计算

2800 / 40 = 70x

4.6 MEXC

4.6.1 用户核心资产数据

USDT： 用户资产17.23亿美元 (平台资产22.45亿，抵押率在130%）

BTC： 用户资产3,555 BTC（约3亿美元）。

ETH：用户资产54357 ETH (约1.6亿美元）

USDC: 1亿左右

总资产估算： 23亿美金左右

4.6.2 交易量分析

根据Coingecko的现货数据，近30日的现货日均交易量为33亿，月交易量估算为1000亿；合约日交易量为450亿，月交易量估算为13500亿。（我实在是找不到靠谱的数据源了，大家就忍一忍）

有鉴于，MEXC的买-卖交易各算一次，所以应当把交易量/2 ，即6750亿美元

有意思的是：TokenInsight报告称MEXC在全球现货交易中排名第二，市场份额约9%（ https://www.globenewswire.com/news-release/2025/10/30/3177141/0/en/TokenInsight-MEXC-Ranks-Second-in-Global-Spot-Trading-Capturing-11-of-Market-Share-in-Q3-2025.html） ）

4.6.3 加密资产周转率（CATR）计算

6750 / 23 = 293.48x

4.7 HTX

4.7.1 用户核心资产数据

根据HTX10月份的披露，用户资产如下：

BTC 19867枚

ETH 115278枚

USDT 13.5亿

USDC 3700万

总用户核心资产估算为35亿美元

4.7.2 交易量分析

根据coingecko的数据，HTX的合约日均交易额为85亿。30天为2550亿；现货日均交易量为40亿左右，30天为1200亿。

综合估算： 月度交易量约为3375亿美元。

有鉴于，HTX的买-卖交易各算一次，所以应当把交易量3750/2 ，即1875亿美元

4.7.3 资产周转率（ATR）计算

1875 / 35 = 53.57x

本文仅作为抛砖引玉，希望能激发读者们去发掘更多更有意思、更有效率的指标和数据维度。不是加密市场太难，而是我们没有系统性去看待这个市场。