Auteur : Sam @IOSG

Résumé

• Concentration de positions élevée : MSTR représente 2,865 % du total des BTC des sociétés cotées, la part des 10 plus grandes positions externes est relativement faible.
• La standardisation des projets est sévère : la plupart des projets de réserve manquent d'avantages durables, la prime NAV à long terme ou les projets de qualité supérieure s'estompent.
• Bulles de valorisation émergentes : multiples NAV généralement >2× (seulement quelques-uns <1×), les prix des actions sont facilement influencés par les annonces et le risque de marché baissier peut rapidement éroder la prime.
• Metaplanet finance par des obligations convertibles sans intérêt + SAR, en profitant de la différence entre la taxe sur les dividendes de 20 % et la taxe sur les transactions en Bitcoin de 55 %.
• SPAC/PIPE/obligations convertibles/engagements en nature comme principaux, TwentyOne et ProCap réalisent une cotation par le biais de multiples étapes de fusion
• SharpLink a levé plus de 8,38 millions de dollars, presque entièrement en ETH staké, Joseph Lubin a rejoint le conseil d'administration et a réglé 10 000 ETH avec la Fondation Ethereum en OTC.
• BTCS innovant par le biais d'Aave pour emprunter des USDT afin d'acheter des ETH en les mettant en garantie, tout en étant sensible aux taux d'intérêt de prêt et à la liquidité sur la chaîne.
• Les fonds de cryptomonnaie investissent dans des actions de réserve stratégique par le biais de PIPE et autres méthodes, et établissent des fonds spécialisés ; des experts de l'industrie agissent en tant que conseillers stratégiques, fournissant un soutien pratique et une expertise professionnelle.

I. Introduction

La tendance des entreprises cotées en bourse à adopter des stratégies de réserve en cryptomonnaie ne montre aucun signe de ralentissement. Certaines entreprises considèrent cela comme un dernier recours pour sauver leurs activités, d'autres se contentent de reproduire le modèle de MicroStrategy, mais quelques projets véritablement innovants émergent.

Cet article explorera les leaders du domaine des réserves stratégiques de Bitcoin et d'Ethereum - en analysant comment ils offrent des alternatives aux ETF au comptant, déploient des structures de financement complexes, réalisent une optimisation fiscale, créent des revenus de staking, intègrent l'écosystème DeFi et exploitent des avantages concurrentiels uniques.

Deux, Bitcoin

Aperçu général

Selon le diagramme en arbres rectangulaires de BitcoinTreasuries.net, MicroStrategy a rapidement grimpé au rang de plus grand détenteur d'entreprise parmi les entités ayant divulgué leurs avoirs, juste derrière l'iShares Bitcoin Trust, contrôlant aujourd'hui près de 2,865 % du total de 21 millions d'unités.

▲ bitcointreasuries.net

Néanmoins, les ETF et les trusts dominent toujours, avec iShares, Fidelity et Grayscale en tête. Au niveau des États souverains, les États-Unis et la Chine détiennent le plus de bitcoins, tandis que l'Ukraine maintient également des réserves considérables. Dans le secteur privé, Block.one et Tether Holdings se classent parmi les premiers.

Parmi toutes les entités détenant des bitcoins, les États-Unis et le Canada occupent les premières places, suivis du Royaume-Uni. Mais il convient également de noter Metaplanet du Japon (5e place) et Next Technology Holding de Chine (12e place).

▲ bitcointreasuries.net

La liste ci-dessous montre la situation des 30 premières entreprises cotées en bourse détenant des bitcoins, avec MicroStrategy en tête avec un avantage significatif.

Même en excluant MicroStrategy, MARA et Twenty One Capital restent en tête, mais la distribution des positions reste fortement concentrée - le nombre de bitcoins détenus par la plupart des entreprises en dehors des dix premières est seulement moyen par rapport aux leaders.

▲ bitcointreasuries.net, IOSG

Lors de l'évaluation des réserves de Bitcoin des entreprises cotées en bourse, deux indicateurs méritent particulièrement d'être suivis :

• Ratio de valeur actuelle au coût

Comparer la valeur actuelle en dollars des avoirs en Bitcoin avec le coût initial de paiement. Un ratio plus élevé signifie des gains non réalisés énormes - ce qui peut à la fois augmenter le rendement et fournir un tampon contre la volatilité du marché.

• Multiplicateur d'actif net Bitcoin (BTC NAV Multiple)

La méthode de calcul du mNAV consiste à diviser la capitalisation boursière de l'entreprise par la valeur en dollars de ses réserves de bitcoins ; certaines entreprises remplacent la capitalisation boursière par la valeur d'entreprise (EV) lors du rapport du mNAV.

Ce multiple reflète l'évaluation de la prime par les investisseurs des activités principales de l'entreprise en dehors des actifs cryptographiques.

• Lorsque mNAV > 1, le marché valorise l'entreprise au-dessus de la valeur de ses avoirs en bitcoins, ce qui indique que les investisseurs sont prêts à payer une prime pour chaque unité de "avoir en bitcoins".
• La clé est que lorsque mNAV > 1, un financement anti-dilution peut être réalisé : lorsque mNAV > 1, l'entreprise peut émettre des actions supplémentaires → acheter des bitcoins → augmenter la valeur nette des actifs en bitcoins → stimuler la croissance de la valeur de l'entreprise (EV), tout en augmentant la quantité de bitcoins par action.

L'analyse des multiples NAV des 30 premières entreprises montre des différences significatives entre les groupes, comme Tesla (TSLA) et Coinbase (COIN). Étant donné que ces entreprises ne se concentrent pas principalement sur les réserves de Bitcoin et possèdent d'autres activités principales, leurs multiples NAV sont donc plus élevés.

▲ bitcointreasuries.net, IOSG

Après avoir exclu les sociétés de réserve non Bitcoin, il est clair que la plupart des entreprises se négocient en réalité à des multiples NAV élevés - beaucoup dépassent 2. Seules quatre sont en dessous de NAV = 1, et de grands détenteurs comme MSTR et MARA n'affichent pas cette extrême multiplicité observée parmi les petites entreprises.

▲ bitcointreasuries.net, IOSG

Selon les données de BitcoinTreasuries.net, les entreprises qui fournissent une divulgation complète et publique affichent effectivement un ratio de coûts de base élevé, ce qui reflète des gains non réalisés considérables - cela est probablement dû au fait que les entreprises avec des bénéfices plus élevés sont plus enclines à divulguer ces informations.

▲ bitcointreasuries.net, IOSG

Metaplanet Inc. (MPLAN)

Parmi les nombreuses entreprises cotées qui imitent la stratégie de MicroStrategy, une société japonaise se distingue : Metaplanet. À ce jour, elle a accumulé l'achat de 16 352 Bitcoins, se classant parmi les cinq plus grandes entreprises cotées détenant des Bitcoins, et a considérablement accéléré son rythme d'acquisition au cours des derniers mois.

▲ bitcointreasuries.net, IOSG

Comme il se décrit lui-même : "Levée de fonds de 500 millions de dollars en capital-actions", "Premier émetteur de capitaux propres au Japon en 2025", "Le plus grand financement sans coût de l'histoire".

Les taux d'intérêt au Japon sont restés bas pendant longtemps, n'étant relevés qu'en juillet 2024 à 0,25 %, puis augmentés à nouveau à 0,5 % en janvier 2025, et restent actuellement à 0,5 %. Cet écart de taux se reflète également sur le marché des obligations convertibles : comme le montre le graphique de Metaplanet, les obligations convertibles émises aux États-Unis sont généralement accompagnées d'un coupon plus élevé, tandis que celles émises au Japon ont des taux très bas et une volatilité faible.

▲ Présentation des investisseurs Metaplanet

Bien que les taux d'intérêt sur le marché japonais soient généralement bas, le "financement à taux zéro" de Metaplanet n'est pas sans coût - l'entreprise compense ce coût en accordant des options d'achat d'actions (SARs).

▲ Metaplanet Analytics

Metaplanet a d'abord levé des fonds en émettant des obligations zéro coupon à prix fixe d'une durée de six mois. Pour garantir sa capacité de remboursement, la société a accordé au fonds EVO un nombre correspondant de droits d'augmentations de valeur des actions (SARs) en vertu de la même résolution du conseil d'administration.

Le contrat d'obligation stipule que, à l'échéance, Metaplanet doit utiliser le fonds EVO pour exercer les SARs mentionnés ci-dessus au prix d'exercice flottant, en tant que seule source de fonds pour le remboursement des obligations.

Grâce à cet arrangement, Metaplanet évite toute dépense d'intérêt régulier.

Les sources de revenus du fonds EVO comprennent une double protection :

1. Protection du capital : Le capital est remboursé intégralement en espèces à l'échéance de l'obligation, évitant ainsi le risque de baisse du stock sous-jacent ;
2. Revenus à la hausse : Lorsque le prix de l'action Metaplanet dépasse le prix d'exercice flottant, le fonds EVO obtient un revenu de la différence entre le prix du marché et le prix d'exercice en exerçant les SARs.

▲ Metaplanet Investor Deck

Le "Plan de 5,55 milliards" lancé le 6 juin 2025 (numéro des droits de valeur boursière #20-#22) est la plus grande opération de financement unique de Metaplanet à ce jour. Un total de 5,55 millions de droits de valeur boursière (SARs) a été émis, représentant 92,4% de 600,7 millions d'actions en circulation, avec un financement maximal possible de 770 milliards de yens après l'exercice. Le prix d'exercice initial de ce droit est de 1388 yens par action, réajusté tous les trois jours de négociation selon 100%/101%/102% du prix de clôture moyen des trois jours précédents, mais ne doit pas être inférieur à un prix garanti minimum de 777 yens.

Le fonds EVO peut être exercé à tout moment entre le 24 juin 2025 et le 23 juin 2027, période durant laquelle Metaplanet émettra de nouvelles actions et recevra des fonds d'exercice. Afin de contrôler la dilution des actions et l'impact sur le marché, Metaplanet peut annoncer la suspension de l'exercice cinq jours de bourse à l'avance ou notifier deux semaines à l'avance le rachat des parts non exercées.

Les avantages fiscaux constituent une autre valeur fondamentale : au Japon, les gains en capital sur les actions et les dividendes sont soumis à un taux d'imposition unique d'environ 20 %, tandis que les profits de la négociation de bitcoins au comptant sont classés comme revenus divers et doivent être soumis à un taux d'imposition national progressif de 5 % à 45 %, auquel s'ajoute une taxe résidentielle locale de 10 % (et des taxes supplémentaires applicables), le taux d'imposition global pouvant atteindre jusqu'à 55 %. Pour les investisseurs de la tranche d'imposition élevée à la recherche d'une exposition au bitcoin, Metaplanet devient une alternative très attrayante - de plus, le Japon n'a pas encore approuvé le lancement d'ETF sur le bitcoin au comptant.

▲ Metaplanet Investor Deck

Metaplanet a toujours été négocié avec un multiple mNAV relativement élevé - généralement supérieur à 5×, atteignant même un sommet de 20×, bien au-dessus des autres principaux détenteurs. Bien que cette prime reflète la confiance des investisseurs dans sa structure de financement, ses avantages fiscaux et ses rendements optimisés en bitcoins, elle entraîne également des risques plus élevés et pourrait signifier que son prix de l'action est trop spéculatif.

Autres entreprises de réserve de Bitcoin : l'essor des SPAC

De nombreuses entreprises s'efforcent d'imiter la stratégie de réserve de Bitcoin de MicroStrategy. Il est à noter que des entreprises SPAC comme Twenty One Capital (classée 3ème) et ProCap Finance (classée 13ème) deviennent immédiatement des principaux détenteurs grâce à des structures de financement complexes après la réalisation de leur fusion.

Vingt Un Capital, Inc.

Co-fondé par Jack Mallers, CEO de Strike. Le chemin SPAC de Twenty One combine l'engagement en bitcoins physiques, le PIPE et le financement par obligations convertibles, ainsi qu'une structure de fusion en deux étapes, permettant à l'entreprise de disposer dès son premier jour de cotation sur le NASDAQ d'une réserve entièrement financée de 42 000 bitcoins.

La transaction a commencé par l'engagement de Tether et Bitfinex de fournir 31 500 bitcoins à une entité privée nommée NewCo, tandis que Tether a également dépensé 462 millions de dollars supplémentaires pour acheter des bitcoins. Un PIPE de 200 millions de dollars a financé le trust SPAC, qui a ensuite fusionné avec sa filiale fusionnée et a émis des actions de classe A aux investisseurs SPAC et PIPE.

En même temps, NewCo a finalisé la fusion avec la même filiale par échange d'actions, échangeant des actions de classe A et de classe B. Parallèlement, un financement obligataire convertible de 340 millions de dollars a été directement injecté dans Twenty One. Twenty One a ensuite utilisé les fonds provenant de PIPE et des obligations convertibles pour racheter les bitcoins promis auprès de Tether et Bitfinex. SoftBank, en tant que partie stratégique, a souscrit à des actions équivalentes à 10 500 bitcoins; si la réserve finale n'atteint pas l'objectif de 42 000 bitcoins, Tether sera responsable de combler le déficit.

▲ Présentation des investisseurs de Twenty One

Après la fusion SPAC, le contrôle de Twenty One sera principalement détenu par Tether et son échange associé Bitfinex, tandis que SoftBank Group détiendra une part minoritaire significative.

▲ Présentation des investisseurs de Twenty One

Tether et Bitfinex s'étaient chacun engagés à promettre une quantité importante de bitcoins avant la fusion en échange de nouvelles actions émises, détenant finalement les droits de contrôle respectifs (Tether 42,8 %, Bitfinex 16,0 %). SoftBank a ensuite acheté des actions représentant une valeur de 10 500 bitcoins au même prix, obtenant une proportion de parts similaire (24,0 %). En comparaison, la trésorerie du trust SPAC (environ 100 millions de dollars) ainsi que les participations en PIPE et en obligations convertibles sont moins importantes.

ProCap BTC (PCAP)

ProCap Financial a levé un total de 10,08 milliards de dollars pour lancer sa plateforme de réserve de bitcoins, dont 256 millions proviennent d'un trust SPAC (en supposant un faible montant de rachat), 517 millions proviennent d'actions privilégiées PIPE, et 235 millions proviennent d'une émission d'obligations convertibles prioritaires sans intérêts. Près de 95 % du montant total levé (950 millions de dollars) a immédiatement été investi dans l'acquisition de 9 498 bitcoins.

▲ ProCap BTC Investor Deck

Les actionnaires publics de SPAC échangent 256 millions de dollars en fiducie contre 25 millions d'actions, représentant 19,7 % ; dirigé par Magnetar Capital, ParaFi, Blockchain.com Ventures, Arrington Capital, Woodline Partners, Anson Funds, RK Capital, Off the Chain Capital, FalconX, BSQ Capital, etc., un PIPE d'actions privilégiées de 517 millions de dollars, souscrit pour 63,5 millions d'actions, représentant 50,1 % ; 235 millions de dollars en obligations convertibles à zéro coupon, garanties, pour 18,1 millions d'actions, représentant 14,3 % ; Inflection Points Inc. échange ses actions existantes et investit 8,5 millions de dollars supplémentaires dans un abonnement d'actions, recevant 11,1 millions d'actions, représentant 8,7 % ; les promoteurs de SPAC conservent 9 millions d'actions de promote, représentant 7,1 %.

Bien que les projets SPAC aient généralement des performances médiocres, les SPAC basés sur des réserves de Bitcoin sont néanmoins reconnus pour leur transparence en matière de détention d'actions et de base de coûts. Leurs documents d'enregistrement S-1/S-4 divulguent en détail les investissements en espèces de chaque partie prenante, la répartition des actions et la valeur des contributions en Bitcoin en nature (par exemple, le financement PIPE de 200 millions de dollars de 21 Capital avec un prix d'exercice de 10 dollars par action, une obligation convertible zéro coupon de 385 millions de dollars se convertissant à 13 dollars par action, et indiquant clairement le nombre d'actions avant et après la conversion). Étant donné que ce type d'entreprise possède un modèle commercial similaire « d'acquisition et de détention de Bitcoin », ces divulgations fournissent aux investisseurs une référence fiable pour évaluer le degré de dilution des actions, le coût des positions et la composition des réserves.

Comparé au modèle de financement SPAC qui repose sur des structures complexes, des adopteurs précoces comme Next Technology Holding ont accumulé des réserves de Bitcoin grâce à des transactions d'équité en espèces plus directes.

En même temps, l'initiative de GameStop est également remarquable : le 28 mai 2025, ce détaillant de jeux, avec des réserves de liquidités de 4,8 milliards de dollars, a annoncé qu'il avait investi environ 513 millions de dollars pour acquérir 4710 bitcoins dans le cadre de sa stratégie d'actifs numériques.

Plateforme de cryptomonnaie bien capitalisée

Bien que de nombreuses entreprises imitent la stratégie d'investissement en Bitcoin à 100 % de MicroStrategy, il existe également de nombreuses plateformes de crypto-monnaie natives qui continuent d'investir de manière stable dans les actifs numériques, et il arrive parfois qu'il y ait des acheteurs uniques de grande ampleur comme Tesla.

▲ bitcointreasuries.net, IOSG

L'émetteur de l'USDT, Tether, a commencé à intégrer activement le Bitcoin dans ses réserves depuis la fin de 2022, en utilisant jusqu'à 15 % de ses bénéfices nets chaque trimestre pour des achats directs sur le marché et des investissements dans l'exploitation minière d'énergie renouvelable. Comme l'a déclaré son CTO Paolo Ardoino : "En détenant du Bitcoin, nous ajoutons un actif à long terme avec un potentiel de hausse à nos réserves," Tether a également indiqué que cette démarche "renforcerait la confiance du marché dans l'USDT en diversifiant les réserves en tant que stockage de valeur d'actifs numériques." Ainsi, les réserves de Bitcoin de Tether ont connu une croissance trimestrielle depuis 2023 - elles ont actuellement doublé pour dépasser 100 000 Bitcoins et accumulé environ 3,9 milliards de dollars de gains non réalisés.

Block (anciennement Square) a "misé" pour la première fois en octobre 2020 - en achetant 4 709 bitcoins pour 50 millions de dollars, représentant environ 1 % de ses actifs à l'époque. Au premier trimestre 2021, il a ajouté 170 millions de dollars (3 318 pièces), portant la taille de ses réserves à plus de 8 000 pièces. Depuis lors, Block a maintenu sa position en bitcoins. En avril 2024, Block a lancé un plan de moyenne d'achat en dollars de niveau entreprise, utilisant 10 % du bénéfice brut des produits en bitcoins chaque mois pour exécuter des achats systématiques à un prix moyen pondéré sur deux heures via des fournisseurs de liquidité de gré à gré.

Coinbase a officiellement établi sa stratégie d'entreprise en matière de Bitcoin en août 2021, le conseil d'administration ayant approuvé un achat unique d'actifs numériques de 500 millions de dollars et s'engageant à investir 10 % des bénéfices nets trimestriels dans un portefeuille comprenant du Bitcoin.

En janvier 2021, le conseil d'administration de Tesla a approuvé l'achat de bitcoins pour 1,5 milliard de dollars, en déclarant que "nous croyons à la fois au potentiel des actifs numériques en tant qu'investissement à long terme et à leur valeur en tant qu'alternative aux liquidités". Quelques mois plus tard, le PDG Elon Musk a déclaré que Tesla avait vendu environ 10 % de ses bitcoins "pour prouver la liquidité", réalisant un bénéfice de 128 millions de dollars au premier trimestre 2021 ; au deuxième trimestre 2022, Tesla a de nouveau vendu environ 75 % de sa position restante, Musk expliquant que cette démarche visait à "maximiser la position de trésorerie face aux défis de production causés par la pandémie en Chine", tout en soulignant que "cela ne devrait pas être considéré comme un jugement négatif sur le bitcoin."

Trois, Ethereum

De nombreuses entreprises ont rejoint le camp des réserves d'Ethereum avec le même enthousiasme que la stratégie Bitcoin de MicroStrategy - le moteur derrière cela étant les attentes haussières sur l'ETH, les récompenses de staking, et le fait qu'à ce stade, les ETF ETH ne peuvent pas participer au staking. Comme l'a déclaré Evgeny Gaevoy, fondateur de Wintermute, le 17 juillet : "Il est clair qu'il est presque impossible d'acheter de l'ETH sur la plateforme de négociation de Wintermute."

▲ strategicethreserve.xyz

Les entreprises participant à la stratégie de réserve d'Ethereum sont marquées par le symbole "T". Les entreprises leaders incluent BitMine, SharpLink, Big Digital et BTCS, qui ont toutes connu une augmentation significative de leurs positions au cours des 30 derniers jours, reflétant leur dynamique positive d'accumulation d'ETH.

Bien que les positions de BitMine et SharpLink aient dépassé celles de la Fondation Ethereum, leurs positions individuelles restent modérées par rapport à celle de MicroStrategy, qui contrôle près de 2,865 % de l'offre de Bitcoin en circulation - représentant respectivement environ 0,25 % et 0,23 % de l'offre totale. De plus, la plupart de ces projets de réserve Ethereum ont été lancés entre mai et juillet de cette année, ce qui en fait des développements très récents.

SharpLink Gaming (NASDAQ : SBET)

SharpLink Gaming est une société de iGaming cotée au NASDAQ, qui a annoncé le lancement d'une stratégie de réserve d'Ethereum en 2025 grâce à une levée de fonds privée de 425 millions de dollars.

SharpLink a construit cette stratégie autour de deux canaux de financement : le PIPE (Private Investment in Public Equity) de grande taille et le mécanisme d'équité ATM (At The Market). Le 27 mai 2025, SharpLink a annoncé la finalisation d'un PIPE de 425 millions de dollars (6,910 millions d'actions, prix d'émission de 6,15 dollars) dirigé par Consensys (société de Joe Lubin) ainsi que Parafi Capital, Electric Capital, Pantera Capital, Arrington Capital, GSR, Primitive Ventures et d'autres principaux fonds de capital-risque crypto.

Après la conclusion de la transaction, Lubin a rejoint le conseil d'administration de SharpLink en tant que président, responsable de l'orientation stratégique du projet de réserve Ethereum.

▲ SharpLink Investor Deck

Après avoir terminé le PIPE, SharpLink a lancé le mécanisme de distribution d'ATM, vendant des actions sur le marché en fonction de la demande. Par exemple, fin juin 2025, environ 64 millions de dollars ont été levés par le biais de ventes d'ATM, et au début juillet 2025, 24,57 millions d'actions ont été vendues, levant environ 413 millions de dollars.

En attendant, SharpLink s'engage à utiliser presque 100 % de ses avoirs en ETH pour le staking afin de générer des revenus. À la mi-juillet 2025, environ 99,7 % de ses actifs en Ethereum avaient participé au staking.

Le 10 juillet 2025, SharpLink a conclu un accord final avec la Fondation Ethereum pour l'achat direct de 10 000 ETH, pour un prix total de 25 723 680 dollars (soit 2 572,37 dollars par ETH). Il s'agit de la première transaction de gré à gré entre la Fondation Ethereum et une société cotée en bourse.

La proposition de valeur des réserves d'Ethereum de SharpLink repose sur quatre piliers fondamentaux : des rendements de staking attrayants, une valeur totale garantie (TVS) élevée, une efficacité opérationnelle et des effets de réseau plus larges. Les récompenses de staking fournissent non seulement un tampon de revenu stable pour la configuration des réserves, mais aident également à compenser le coût d'achat. À ce jour, la TVS d'Ethereum atteint 0,80 billion de dollars, avec un ratio de sécurité de 5,9× - c'est-à-dire que la valeur totale des ETH, des tokens ERC-20 et des NFT garantis en chaîne (0,80 billion de dollars) est divisée par la valeur des ETH stakés (0,14 billion de dollars). En dehors de ces indicateurs financiers, Ethereum présente une meilleure efficacité énergétique par rapport aux réseaux de preuve de travail, avec des milliers de validateurs indépendants réalisant une décentralisation profonde, et possède une feuille de route claire pour l'extension grâce à des solutions de sharding et de Layer 2.

BTCS Inc. (NASDAQ: BTCS)

Le 8 juillet 2025, BTCS (Blockchain Technology & Consensus Solutions) a annoncé son intention de lever 100 millions de dollars en 2025 pour l'acquisition de ses réserves d'Ethereum.

BTCS a établi un modèle de financement hybride, combinant financement traditionnel et finance décentralisée : il financera l'accumulation continue d'ETH par la vente d'actions via des distributeurs automatiques, l'émission d'obligations convertibles et le prêt DeFi en chaîne via Aave.

Dans la partie on-chain, la stratégie de BTCS est centrée sur Aave : la société emprunte des USDT en utilisant de l'ETH comme garantie sur le protocole Aave, puis utilise les fonds obtenus pour acheter des ETH supplémentaires. Ensuite, BTCS met en jeu ces ETH par le biais de son réseau de validateurs NodeOps pour obtenir des récompenses. Le PDG Charles Allen souligne que cette stratégie à faible dilution et à progression solide – "lentement mais sûrement gagne la course" – vise à augmenter le nombre d'ETH par action au coût le plus bas.

Par exemple, en juin 2025, BTCS a emprunté 2,5 millions de dollars USDT supplémentaires sur Aave (portant son total de dettes Aave à 4 millions de dollars), en utilisant environ 3 900 ETH comme garantie. En juillet 2025, il a emprunté à nouveau 2,34 millions de dollars USDT (le total de dettes Aave étant d'environ 17,8 millions de dollars), en utilisant environ 16 232 ETH comme garantie.

La plupart des ETH récemment achetés sont utilisés pour le staking. BTCS intègre ces ETH dans son réseau de validateurs NodeOps, tout en faisant fonctionner des nœuds de validateurs indépendants et des nœuds RocketPool.

La stratégie on-chain de BTCS est plutôt innovante - intégrant DeFi dans une stratégie de réserve stratégique. Cependant, son avantage en termes de coûts dépend de l'environnement des taux d'intérêt de la plateforme Aave, et les opérations de levier comportent des risques inhérents. Parallèlement, l'augmentation de la demande d'ETH par d'autres entreprises axées sur la gestion des réserves pourrait réduire la liquidité on-chain. En tant qu'acheteur de levier on-chain qui pourrait aggraver cette situation, BTCS pourrait soutenir les prix à court terme, mais les impacts à long terme doivent être surveillés de près - surtout lorsque ses positions détenues sont suffisantes pour influencer le marché Aave.

Autres entreprises

BitMine Immersion Technologies (NYSE American : BMNR)

Le 8 juillet 2025 (premier financement). La société de minage de cryptomonnaies BitMine a lancé sa stratégie de réserve Ethereum "light asset" en juillet 2025, et a complété le même jour une vente privée de 250 millions de dollars (PIPE) pour acheter de l'ETH. En une semaine, BitMine a acquis environ 300 657 ETH. La société a déclaré publiquement que son objectif à long terme est "d'acquérir et de staker 5 % de l'ensemble de l'ETH".

Bit Digital (NASDAQ: BTBT)

7 juillet 2025. Bit Digital, qui était à l'origine axé sur le minage de Bitcoin, a annoncé avoir terminé sa transition vers une stratégie de réserve d'Ethereum. Selon le communiqué de presse du jour, Bit Digital a levé environ 172 millions de dollars par le biais d'une offre publique d'actions et a liquidé 280 BTC de son bilan, réinvestissant les fonds dans Ethereum. Par conséquent, la quantité totale d'ETH détenue par la société atteint environ 100 603 pièces (accumulées de manière continue depuis 2022 grâce à des activités de staking).

GameSquare Holdings (NASDAQ: GAME)

Le 10 juillet 2025. La société de médias numériques/jeux GameSquare lance un programme de réserve d'Ethereum d'une valeur maximale de 100 millions de dollars. Dans l'annonce du jour, GameSquare a confirmé un investissement initial de 5 millions de dollars pour l'achat d'environ 1 818 ETH à un prix d'environ 2 749 dollars chacun. La société a initialement levé 9,2 millions de dollars lors de son introduction en bourse de juillet (montant émis), puis a annoncé une allocation supplémentaire de 70 millions de dollars pour un suivi (avec une possibilité de surallocation jusqu'à 80,5 millions de dollars) afin d'élargir davantage la réserve d'ETH.

Quatrième, Conclusion

La tendance de la réserve d'actifs cryptographiques des entreprises a largement dépassé le cadre du Bitcoin et de l'Ethereum - de nombreuses entreprises étendent leur stratégie de réserve à des actifs tels que SOL, BNB, XRP, HYPE, pour prendre de l'avance.

Cependant, la plupart des projets souffrent d'une homogénéité sévère, manquant d'un avantage concurrentiel durable, et leur prime NAV sera très probablement érodée au fil du temps par des concurrents ayant un avantage stratégique plus fort.

Les entreprises qui possèdent de réels avantages ont souvent une structure de financement plus robuste et des partenariats stratégiques solides. Par exemple, Metaplanet bénéficie d'un traitement fiscal favorable des actions au Japon et d'un environnement de marché dépourvu d'ETF spot BTC ; Twenty One utilise une structure de financement complexe pour exploiter tous les canaux disponibles pour acquérir des bitcoins - et a établi des partenariats stratégiques avec Tether, Bitfinex et SoftBank, ce qui lui a permis de devenir le troisième plus grand détenteur, maximisant ainsi ses avantages d'échelle. Pendant ce temps, SharpLink est dirigé par Consensys et des VC cryptographiques de premier plan, Joseph Lubin ayant rejoint son conseil d'administration, tandis que BTCS s'implique dans l'écosystème DeFi d'Ethereum.

Pour les investisseurs publics, il est crucial de rester prudent : sous une énorme spéculation, de nombreuses entreprises restent à des niveaux élevés de multiples NAV, leurs prix d'actions fluctuant souvent en raison des annonces - et les investisseurs manquent souvent des informations transparentes et en temps réel nécessaires pour évaluer les changements d'entreprise. De plus, les risques de marché plus larges, en particulier en période de marché baissier, peuvent rapidement éroder toute prime apportée par ces stratégies.

Dans le domaine institutionnel, de plus en plus de fonds cryptographiques allouent des actions de réserve cryptographique, et même lancent des fonds dédiés. Parallèlement, des professionnels expérimentés du secteur interviennent en tant que conseillers stratégiques.