Chiffrement des trésoreries : innovation de la gouvernance ou prochaine vague de prise des gens pour des idiots ?

L’intérêt des investisseurs pour les sociétés de trésorerie d’actifs numériques repose-t-il sur des stratégies à long terme solides ou simplement sur des paris spéculatifs sur l’appréciation des actifs ? Cet article est de Jeff Gapusan, un article de Forbes et compilé, compilé et contribué par ForesightNews. (Synopsis : Le vent a tourné !) Bloomberg fait exploser Wall Street « remettant en question le récit DAT » : le cours de l’action de la stratégie plonge et le marché perd confiance dans la crypto-monnaie) En août 2020, une société de logiciels de business intelligence (BI) d’entreprise et une société Web de premier plan ont ajusté leur modèle commercial pour acquérir Bitcoin en tant qu’actif de réserve de trésorerie de base. Cette décision a non seulement considérablement augmenté la visibilité de l’entreprise, mais a également favorisé le développement du terme « DATCO » (Digital Asset Treasury Company). Depuis lors, Strategy (anciennement MicroStrategy) s’est fait un nom dans le monde de la finance et des crypto-monnaies, devenant un nom familier. Michael Saylor, cofondateur et président exécutif de Strategy, a dirigé l’incursion stratégique de l’entreprise dans le bitcoin en août 2020. Photographe : Ronda Churchill / Bloomberg L’essor des sociétés de trésorerie d’actifs numériques remet en question l’idée traditionnelle selon laquelle les fonctions de trésorerie d’entreprise se limitent à la gestion de trésorerie, d’obligations et d’autres actifs en monnaie fiduciaire. À mesure que la popularité des actifs numériques augmente, les services de trésorerie des entreprises commencent à se demander : les actifs numériques devraient-ils être inclus dans le portefeuille, ou même au cœur du portefeuille ? Ce changement a donné naissance à une nouvelle classe de sociétés ouvertes, les sociétés de trésorerie d’actifs numériques (DATCO), qui a attiré beaucoup d’attention de la part de la communauté fintech. Dans un article de Forbes publié plus tôt ce mois-ci, Chris Perkins, président de Coinfund, a qualifié l’été 2025 d'« été des DAT à retenir ». Mais avec la hausse du marché, une question clé a émergé : l’intérêt des investisseurs pour ces entreprises est-il basé sur des stratégies à long terme solides ou simplement des paris spéculatifs sur l’appréciation des actifs ? MicroStrategy, fondée en 1989 par Michael Saylor, a été l’un des premiers entrants dans le domaine de l’intelligence d’affaires, fournissant des logiciels d’analyse de données pour aider à la prise de décision commerciale. La société est entrée en bourse en 1998 et, au début des années 2000, Saylor était devenu l’homme le plus riche de Washington, D.C. MicroStrategy était une star de la bulle Internet, et après une controverse initiale, elle n’a pas retrouvé sa gloire d’antan, mais a maintenu une entreprise de logiciels prospère. En mars 2000, la fortune de l’entreprise a pris un tournant lorsque des erreurs comptables ont forcé l’entreprise à retraiter ses résultats financiers des deux années précédentes. Après la nouvelle, le cours de son action a chuté de 62 % en une seule journée, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a immédiatement lancé une enquête et la valeur nette personnelle de Saylor a diminué de plusieurs milliards de dollars. Après l’éclatement de la bulle Internet, MicroStrategy a passé les 20 années suivantes à devenir une société de logiciels d’entreprise « respectée mais manquant de points positifs » : elle a continué à gagner de l’argent grâce à la vente de logiciels, mais a dû faire face à une concurrence féroce de la part de géants de l’industrie tels que Microsoft et Oracle. Bien que Saylor soit toujours à la tête de l’entreprise, son influence a considérablement diminué par rapport aux moments forts de la période de la bulle. En août 2020, Saylor a dirigé la stratégie dans sa transition vers DATCO : acquérir plus de 21 000 bitcoins pour 250 millions de dollars. Au 15 septembre 2025, la société avait près de 640 000 bitcoins dans ses avoirs, évalués à 47,2 milliards de dollars. Au cours de la même période, la croissance de la capitalisation boursière de Strategy a dépassé 2700 % (taux de croissance annualisé de 92,0 %), ce qui a suscité l’attention et les attentes des personnes dans les domaines financier et fintech. Pour les lecteurs qui ne connaissent pas DATCO, il peut être comparé aux « véhicules de capital permanent (PCV) » dans les secteurs des infrastructures énergétiques et de l’investissement immobilier, tels que les propriétaires, les sociétés en commandite (MLP) ou les fiducies de placement immobilier (REIT). À l’instar de ces instruments, DATCO offre aux investisseurs une manière plus unique et multidimensionnelle d’investir dans des actifs illiquides à long terme. Les sociétés en commandite à propriétaire (MLP) ont été la structure de financement de base pour les investissements dans les projets d’énergie et d’infrastructure. Il existe de nombreuses raisons pour lesquelles les sociétés d’exploitation favorisent le capital perpétuel. Le capital perpétuel est considéré comme du « capital patient » pour les secteurs qui nécessitent un soutien à long terme pour générer de la valeur : contrairement aux fonds de capital-investissement ou de capital-risque traditionnels (qui ont généralement une durée fixe de 7 à 10 ans), les véhicules de capital permanent (PCV) sont conçus pour être « perpétuels » (c’est-à-dire des structures « évolutives ») qui permettent aux émetteurs et aux entreprises d’aligner leurs rythmes d’exploitation sur la croissance à long terme de l’investissement sous-jacent. Avantages structurels des instruments de capital perpétuel L’émergence des instruments de capital perpétuel découle du besoin de « structures d’investissement plus en phase avec la nature de la création de valeur à long terme » (en particulier sur les marchés privés). Il offre aux investisseurs un moyen plus stable, patient et flexible d’accéder à des actifs à fort potentiel. Ces instruments permettent aux investisseurs d’accéder à des « actifs de niche ou illiquides du marché privé » tels que le capital-investissement, le crédit privé et l’immobilier, qui étaient principalement ouverts aux investisseurs institutionnels dans le passé. Bien que de plus en plus d’investisseurs aient désormais un accès plus facile au marché des actifs numériques, il est encore difficile pour les investisseurs ordinaires de choisir entre les nombreux produits et les moyens complexes de participer. Les instruments de capital perpétuel sont également plus flexibles en termes de souscriptions et de rachats par les investisseurs (par exemple, l’ouverture de fenêtres de liquidité sur une base trimestrielle ou annuelle) – un avantage fondamental par rapport aux fonds de capital-investissement traditionnels, qui obligent généralement les investisseurs à immobiliser des fonds tout au long de leur vie. Pour les gestionnaires de fonds et les dirigeants d’entreprise, une source de fonds stable et cohérente leur permet de rompre avec le cycle du « financement fréquent » et de se concentrer sur la gestion d’entreprise, les opérations d’investissement et la génération de revenus, améliorant ainsi la capacité des entreprises à résister aux fluctuations du marché à court terme. La direction peut fonder ses décisions sur une stratégie à long terme plutôt que de réagir aux pressions immédiates du marché. Ce qui rend DATCO unique La définition de base d’une société de trésorerie d’actifs numériques (DATCO) est qu’une société publique a « un grand nombre d’actifs numériques stratégiquement détenus au bilan » en tant que fonction commerciale principale. Contrairement aux entreprises traditionnelles qui « n’utilisent qu’une petite quantité de crypto-monnaie comme outil d’investissement ou d’exploitation », le modèle d’affaires de DATCO tourne entièrement autour de l’accumulation et de la gestion d’actifs numériques. MicroStrategy, pionnier dans le domaine, a converti ses réserves de liquidités en Bitcoin en août 2020, établissant ainsi une référence pour les entreprises ultérieures. La particularité de DATCO réside dans sa « double nature » : il s’agit à la fois d’une société cotée en bourse et d’un véhicule de marché de capitaux qui donne aux investisseurs un accès direct à des actifs numériques spécifiques. Pour les investisseurs, il s’agit d’une alternative attrayante – au lieu de détenir des actifs numériques directement, ou par le biais d’ETF, mais indirectement par le biais de DATCO. Investir dans DATCO est considéré comme une « alternative à fort bêta et à effet de levier » à l’actif sous-jacent, permettant aux investisseurs d’obtenir une exposition amplifiée grâce à une structure d’actions familière. Ce modèle est construit sur...