Depuis le système de paiement ouvert de la FED, voir la refonte de la base financière à l'ère des RWA

En octobre 2025, une notification technique discrètement publiée par La Réserve fédérale (FED) a déclenché une réaction en chaîne sur les marchés financiers et de chiffrement mondiaux. Selon le Wall Street Journal du 15 octobre, La Réserve fédérale (FED) a officiellement « proposé » d’autoriser certains émetteurs de Stablecoin conformes, après avoir satisfait à des conditions d’examen strictes, à accéder directement à ses systèmes de paiement centraux FedNow et Fedwire. Cette proposition, intitulée « accès limité au compte principal », signifie que certains émetteurs d’actifs numériques seraient pour la première fois intégrés au « réseau sanguin » du système de Règlement de la monnaie souveraine américaine. Pour l’extérieur, il ne s’agit pas seulement d’un « dégel » réglementaire, mais d’un réalignement institutionnel : la monnaie numérique revient des marges du secteur financier vers l’infrastructure centrale.

Cependant, la véritable portée dépasse largement le seul « Stablecoin ».

Elle pointe vers une transformation plus profonde : dans le contexte de l’expansion rapide de la tokenisation des Actifs du monde réel (RWA), le système financier est en train de réinventer la manière dont la « valeur » est exprimée et circule. Lorsque le centre de paiement du dollar se connecte progressivement aux Actifs off-chain, et que les Actifs acquièrent une capacité de Règlement native sur la chaîne, l’initiative de La Réserve fédérale (FED) pourrait bien ouvrir la voie à l’institutionnalisation du Marché RWA.

C’est une mutation structurelle, en apparence douce mais en réalité profonde. De l’ouverture des systèmes de paiement à la tokenisation des Actifs réels, une nouvelle logique monétaire émerge.

I. Signal d’une percée politique :** de « système de paiement » à « infrastructure d’Actifs numériques »**

Depuis le lancement du système de paiement instantané FedNow en 2023, La Réserve fédérale (FED) cherche à intégrer les innovations de la fintech sans « bouleverser le système ». Selon la déclaration politique publiée sur le site officiel du Federal Reserve Board en octobre 2025, cette « proposition d’accès » est limitée aux institutions disposant d’une licence de trust fédérale ou étatique et soumises à une surveillance continue, y compris les émetteurs de Stablecoin titulaires d’une licence bancaire. Autrement dit, le seuil réglementaire n’est pas abaissé, mais l’intégration conforme permet aux institutions d’Actifs numériques d’entrer dans le champ de la supervision systémique.

D’un point de vue réglementaire, l’essentiel est le passage d’une « circulation grise » hors régulation à une « circulation en liste blanche » au sein du système.

Cela est lié à la nature des systèmes de paiement. FedNow et Fedwire ne sont pas seulement le cœur du Règlement interbancaire américain, mais aussi l’infrastructure de la transmission de la politique monétaire. Lorsque les émetteurs de Stablecoin peuvent utiliser ces systèmes pour le Règlement et le paiement, leurs Actifs tokenisés ne dépendent plus uniquement des banques commerciales ou des Oracle Machine off-chain, mais bénéficient d’une base de crédit « niveau Banque centrale ».

Qu’est-ce que cela implique ?

Premièrement, l’efficacité du Règlement et la sécurité des fonds des Stablecoin seront considérablement améliorées. Par exemple, l’USDC de Circle participait auparavant au Règlement du dollar via Silvergate et Signature, deux banques dont la faillite en 2023 a révélé une fragilité systémique. Si l’accès direct à Fedwire devient possible, ce type de risque sera fortement réduit. Plus important encore, ce changement structurel pose les bases de la circulation tokenisée des RWA — car l’un des principaux obstacles de l’écosystème RWA est l’absence d’un outil de Règlement en dollars off-chain, efficace et sous supervision. Si cet outil devient possible grâce à la politique, la conversion de valeur des Actifs réels sur la chaîne pourra enfin se boucler.

Reuters, dans son Commenter du 16 octobre, souligne que l’initiative de La Réserve fédérale (FED) n’est pas une simple politique fintech, mais « construit un pont de confiance pour l’avenir de la tokenisation des Actifs ». Ce « pont » ne se limite pas à la compatibilité technique, il étend la confiance institutionnelle : la reconnaissance par la Banque centrale de la légalité des jetons numériques dans le système de paiement signifie que les États-Unis commencent à dissiper le « fossé de confiance » entre Actifs numériques et système Fiat.

À l’international, cette étape est aussi un modèle.

La Banque centrale européenne a testé en 2024 le paiement en euro numérique via le « modèle de canal bancaire », tout en maintenant la séparation entre Actifs numériques et comptes Banque centrale ; la Banque centrale du Japon n’a ouvert la participation à la CBDC qu’au niveau bancaire. La « proposition » de La Réserve fédérale (FED) d’autoriser certains acteurs conformes à accéder au réseau de paiement central est une « innovation structurelle » réglementaire : sans émettre de CBDC, elle « externalise la Conformité » (en confiant l’innovation au secteur privé tout en gardant le contrôle par la régulation d’accès) et socialise certaines fonctions de paiement numérique.

En d’autres termes, La Réserve fédérale (FED) ne change pas la logique d’émission monétaire, mais utilise le Stablecoin comme vecteur pour laisser le Marché assumer les risques et coûts d’expérimentation de la transformation numérique. C’est la voie traditionnelle de la réforme financière américaine : innover sous contrôle du risque, puis accorder progressivement la Confirmation d’équité par les régulateurs.

Ce modèle devient le template institutionnel pour les projets de tokenisation RWA.

II. Retour conforme du Stablecoin et traction réelle du RWA

En 2025, la proposition de La Réserve fédérale (FED) coïncide avec l’expansion du Marché RWA. Selon le rapport « Observatoire trimestriel du Marché RWA » de Bloomberg publié en septembre, la taille mondiale des Actifs tokenisés RWA a dépassé 48 milliards de dollars au troisième trimestre 2025, soit une hausse de plus de 70 % depuis le début de l’année. Les États-Unis représentent plus de 40 %, portés par des produits institutionnels comme le projet Onyx de JP Morgan, le fonds BUIDL de BlackRock, et la plateforme GS DAP de Goldman Sachs. Tous reposent sur le Stablecoin ou des dollars off-chain équivalents comme médium de Règlement.

C’est pourquoi la « ouverture » proposée par La Réserve fédérale (FED) n’est pas un hasard.

Le RWA consiste à mapper des Actifs traditionnels (obligations, immobilier, matières premières, créances) sur la chaîne, pour digitaliser la valeur et automatiser le Règlement. La clé du Règlement off-chain est la légitimité et la sécurité du Stablecoin dans le système. Jusqu’ici, même les fonds tokenisés de BlackRock devaient passer par les banques traditionnelles pour le Règlement, créant une « faille » de Conformité : la valeur circulant sur la chaîne devait finalement être réglée dans le système bancaire off-chain. Cette double structure accroît la friction et limite l’expansion du RWA.

La nouvelle proposition de La Réserve fédérale (FED) vise à combler cette « faille ».

Le Financial Times, dans son Commenter du 17 octobre, indique que l’accès direct du Stablecoin au système de paiement « conférera pour la première fois une garantie de paiement niveau Banque centrale aux Actifs tokenisés », ce qui pourrait catalyser le développement du Marché RWA. Pour les projets RWA, cela signifie : plus de Liquidité, moins de risque de Règlement. Par exemple, sur la plateforme GS DAP de Goldman Sachs, le Règlement des obligations tokenisées se fait en T+1 ou T+2 ; avec FedNow, le Règlement « instantané » devient possible, réduisant le risque de crédit et le coût de portage.

Ce changement recompose aussi la logique de valorisation des Actifs.

Dans la finance traditionnelle, la Liquidité est un coût implicite : les Actifs peu liquides sont moins valorisés. Avec le RWA off-chain et le paiement programmable, cette prime de Liquidité est comprimée. Pour les investisseurs institutionnels, les Actifs tokenisés ne sont plus une « allocation alternative », mais une nouvelle forme d’Actif de base efficace. Cela rejoint l’objectif de La Réserve fédérale (FED) d’« améliorer l’efficacité du système ».

Ce mouvement n’est pas propre aux États-Unis.

L’Autorité monétaire de Singapour (MAS) explore depuis 2023, via le projet Guardian, un cadre de régulation pour la tokenisation RWA, en s’appuyant sur le Stablecoin conforme ou le compte Banque centrale comme base de Règlement. La FINMA suisse a autorisé en 2024 les banques régulées à émettre des Stablecoin « adossés à un compte » pour les transactions institutionnelles RWA. La proposition de La Réserve fédérale (FED) pourrait être le signal d’une adoption mondiale de cette « expérimentation européenne ».

Mais cette mutation suscite aussi des inquiétudes et des oppositions.

Des responsables du Trésor américain, interrogés par le New York Times, ont exprimé leur prudence, soulignant que l’accès des institutions Stablecoin au système de paiement « ne leur confère pas le même statut que les banques », et que les risques de flux transfrontaliers et de blanchiment d’argent restent préoccupants. Plus important, des divergences existent au sein de La Réserve fédérale (FED). La gouverneure Michelle Bowman a averti lors de ses récentes interventions publiques : « Nous entrons dans une phase complexe, les régulateurs doivent s’assurer que les nouveaux outils de paiement ne compromettent pas la stabilité du système financier. » Sa position Conservateur craint que l’intégration d’acteurs non bancaires au système central n’introduise de nouveaux canaux de contagion, comme le risque de ruée sur les Stablecoin pouvant affecter la stabilité du réseau de paiement.

Ainsi, la proposition de La Réserve fédérale (FED) ressemble plus à une « fusion conditionnelle » qu’à une ouverture totale. Dans ce cadre, la circulation mondiale du RWA dépendra encore de la coordination et de la vérification Conformité multi-juridictionnelle — ce sera l’épreuve décisive pour l’intégration du RWA au cœur du système financier dans les prochaines années.

III. De la Règlement off-chain à la reconstruction financière réelle — la trajectoire institutionnelle du RWA

Si la proposition d’ouverture du système de paiement par La Réserve fédérale (FED) confère une légitimité « quasi-officielle » au Stablecoin, elle pose surtout les fondations du système de Règlement off-chain des Actifs du monde réel (RWA). Ce changement d’infrastructure recompose la logique de « transmission de la confiance » sur les marchés financiers.

L’évolution du RWA suit un tempo synchronisé avec la régulation américaine. En 2020, JP Morgan lançait la plateforme Bloc Onyx, alors perçue comme une « expérimentation technique » ; en 2023, Larry Fink, CEO de BlackRock, qualifiait la tokenisation de « tendance de fond de la gestion d’Actifs », marquant l’entrée des institutions traditionnelles. En 2025, avec la « proposition d’accès au système » de La Réserve fédérale (FED), l’industrie de la tokenisation tente de passer de l’innovation périphérique à l’intégration au système financier central.

Cela traduit une redéfinition de la « neutralité du système de paiement » par La Réserve fédérale (FED).

Historiquement, le système de paiement est la forteresse du monde Fiat. Qu’il s’agisse du dollar, de l’euro ou du yen, le réseau de Règlement central est contrôlé par la Banque centrale, et l’innovation externe y pénètre difficilement. Aujourd’hui, l’ouverture des interfaces périphériques par La Réserve fédérale (FED) crée une « porte programmable » dans le socle de la confiance. Les projets RWA peuvent ainsi réaliser des fonctions financières avancées off-chain : non seulement échanger des jetons numériques, mais aussi transférer, livrer et régler des Actifs.

Prenons Onyx de JP Morgan : selon Bloomberg en août 2025, la plateforme a traité plus de 300 milliards de dollars de transactions d’Actifs à court terme via la tokenisation, dont des repos sur obligations d’État, des parts de fonds monétaires et des obligations d’entreprise. Chaque Règlement d’Actif tokenisé requiert un canal de Règlement en dollars stable et régulé. Jusqu’ici, Onyx passait par le réseau bancaire restreint ; la « proposition » de La Réserve fédérale (FED) signifie que ces transactions pourraient être réglées directement via FedNow, ouvrant la voie institutionnelle.

Pour le RWA, cette « intégration au système » a trois implications institutionnelles majeures.

Premièrement, la reconstruction du mécanisme de transmission de la confiance. Dans la finance traditionnelle, la confiance est transmise de haut en bas : la Banque centrale accorde le Règlement aux banques, qui accordent le crédit aux acteurs du Marché. Dans le système RWA, la confiance naît de bas en haut via les Algorithme de smart contract et le consensus Bloc, puis est vérifiée par les régulateurs. L’ouverture de La Réserve fédérale (FED) crée un « point de confluence » entre ces deux systèmes : la fusion de la confiance Banque centrale et de la confiance off-chain.

Deuxièmement, l’effacement des frontières entre monnaie et Actifs. Quand les Actifs tokenisés acquièrent une capacité de paiement niveau Banque centrale, leur nature monétaire s’amplifie, et la distinction entre « Actif » et « médium de paiement » s’estompe, notamment pour les obligations ou fonds tokenisés.

Troisièmement, la transformation du modèle de régulation. Quand les projets RWA sont traçables, vérifiables et réglés directement dans le système Banque centrale, le rôle du régulateur passe de la « supervision a posteriori » à « l’intégration au processus », ce qui affine la granularité de la Conformité financière.

Pour les observateurs, il s’agit d’une révolution institutionnelle silencieuse.

Le Financial Times analyse que la stratégie de La Réserve fédérale (FED) « ne vise pas à ‘légaliser’ les Actifs de chiffrement, mais à rendre la finance réelle plus efficace et transparente ». En filigrane, les États-Unis ne cherchent pas à promouvoir la monnaie numérique au détriment du Fiat, mais à utiliser le RWA et le Stablecoin pour remodeler la circulation et la structure technique du Fiat. C’est à la fois un renforcement de la souveraineté monétaire et une « innovation défensive numérique ».

Mais cette reconstruction est semée d’embûches et de risques concrets.

Outre les divergences réglementaires, le risque réside dans l’intégration technique et l’acceptation du Marché. Relier les Actifs financiers traditionnels au système de paiement off-chain est complexe : interopérabilité cross-chain, stabilité du système, sécurité du réseau sont des défis majeurs. L’acceptation du Marché prendra du temps, et la migration de la Liquidité des canaux traditionnels vers la chaîne sera volatile. Les avertissements de la gouverneure Bowman sont fondés : « l’expérimentation sous tension » peut engendrer une révolution de l’efficacité, mais aussi amplifier la volatilité par la transmission du risque systémique, surtout si la taille des Actifs RWA continue de croître, posant des enjeux de forex, Marge et exposition au risque entre Actifs et monnaie souveraine.

IV. L’art de l’équilibre réglementaire — entre Conformité et innovation, la frontière de la « confiance centralisée »

La proposition de La Réserve fédérale (FED) n’est pas un « lâcher-prise », mais une « expérimentation institutionnelle » du Marché.

Selon le New York Times du 18 octobre, les régulateurs précisent dans leur annonce que l’accès des émetteurs de Stablecoin au système de paiement suppose une licence fédérale complète et une vérification Conformité continue. Ce n’est donc pas une victoire de la monnaie numérique, mais une absorption et une refonte du modèle de régulation.

Cet équilibre est la marque de fabrique du système américain : ni adhésion totale, ni blocage complet, mais une innovation du Marché digérée dans des frontières institutionnelles contrôlées. Cela rejoint la logique de régulation du RWA.

Par exemple, la SEC a intégré le RWA dans la catégorie de la « digitalisation des titres » dans son cadre de régulation des fonds tokenisés en 2024, et non comme une classe d’Actifs de chiffrement indépendante. Les projets BUIDL de BlackRock et les obligations tokenisées de Fidelity doivent respecter la loi sur les sociétés d’investissement et la loi sur les valeurs mobilières. Ce design institutionnel permet au RWA de « croître en mode embedded » dans le cadre réglementaire traditionnel, sans créer un nouveau système.

La proposition de La Réserve fédérale (FED) prolonge cette logique : absorber l’innovation par la Conformité, intégrer le risque dans le « périmètre de sécurité » du système. Cette voie, en apparence Conservateur, est très efficace à l’échelle internationale.

À l’inverse, le règlement MiCA de l’UE adopte une régulation « définition claire, contrainte uniforme », classant et enregistrant strictement les Actifs de chiffrement, ce qui est contrôlable à court terme mais peu flexible. Le « regulatory approach fonctionnel » américain permet une adaptation flexible des innovations dans le cadre de la Conformité, ce qui explique la résilience de son système financier.

Cependant, ce retour à la « confiance centralisée » inquiète certains acteurs du secteur, qui craignent une dilution de l’esprit décentralisé du Bloc.

Dans le Commenter de CoinDesk du 19 octobre, plusieurs analystes estiment que l’intégration du Stablecoin au système Banque centrale pourrait « centraliser progressivement la chaîne », le Marché RWA étant dominé par les grandes institutions financières, au détriment des petits innovateurs. Quand les Actifs tokenisés sont liés au Règlement Banque centrale, les régulateurs contrôlent directement les flux d’Actifs, ce qui est positif pour la Conformité mais soulève des questions de souveraineté et de vie privée des données.

C’est le dilemme de La Réserve fédérale (FED) :

D’un côté, elle veut « absorber institutionnellement » le risque du système d’Actifs numériques ; de l’autre, elle doit préserver la diversité de l’écosystème innovant.

Sa stratégie actuelle ressemble donc à une « régulation par couches » : paiement, conservation, Règlement sous contrôle central, mais liberté relative pour les couches applicatives et innovantes. Ce modèle rappelle la « régulation par couches d’Internet » : sécurité du protocole gérée par l’État, écosystème supérieur piloté par le Marché.

Dans ce cadre, la trajectoire de Conformité du RWA se clarifie : émission et circulation des Actifs off-chain tendent vers la standardisation, les investisseurs qualifiés et institutions financières deviennent les acteurs centraux, et l’identification réglementaire des jetons converge avec celle des titres traditionnels. Autrement dit, le Marché RWA de demain ne sera plus un « secteur émergent », mais une composante de l’infrastructure financière.

V. Redéfinition de la finance : l’ordre du dollar off-chain co-construit par RWA et Stablecoin

Quand le système de Règlement Banque centrale se connecte à l’écosystème d’Actifs numériques, les frontières de la finance sont redessinées.

Dans ce nouveau paysage, le dollar n’est plus seulement une monnaie légale, mais un médium de Règlement programmable, dont le RWA est le reflet réel. Leur combinaison signifie que le « standard dollar » migre vers le « standard off-chain ».

Selon Reuters du 20 octobre, La Réserve fédérale (FED) a créé un « groupe de supervision des Actifs tokenisés » pour évaluer les paramètres techniques et de risque de l’interaction entre RWA et système de paiement. C’est la première reconnaissance officielle du RWA comme catégorie d’Actifs systémique au niveau Banque centrale.

Concrètement, quand les Actifs RWA peuvent être réglés directement en Stablecoin, leur Liquidité internationale ne dépend plus du système forex traditionnel, mais d’une couche de Règlement programmable mondiale off-chain. Cela offre au système dollar une nouvelle voie d’expansion mondiale.

Par exemple, dans le cadre du Project Guardian à Singapour, Citi, UBS et JP Morgan ont mené une expérimentation de Règlement RWA transfrontalier, où des obligations tokenisées ont été réglées en dollars off-chain entre trois juridictions, réalisant un Règlement T+0. Ce cas, révélé fin 2024 par la MAS, est considéré comme le « prototype du futur des infrastructures de paiement multilatérales ». Avec la proposition de La Réserve fédérale (FED) d’intégrer les institutions Stablecoin à son système de paiement, les États-Unis cherchent clairement à imposer leur standard de Règlement transfrontalier.

Cela fait de la « souveraineté numérique du dollar » le cœur du débat sur le RWA.

Contrairement à la CBDC, qui suit une logique d’émission administrative, la combinaison RWA-Stablecoin est plus marchande et flexible : elle permet au Marché d’étendre les frontières des Actifs via la tokenisation, tout en maintenant la centralité du système de Règlement dollar. Cette stratégie « double voie » permet aux États-Unis de réussir leur transformation numérique sans changer leur système monétaire. C’est une « logique d’hégémonie silencieuse » : le dollar n’a pas besoin de se transformer, il suffit de changer la façon dont le monde règle ses transactions.

Parallèlement, d’autres régions tentent de bâtir des modèles alternatifs. L’Autorité monétaire de Hong Kong promeut depuis 2024 le projet « e-HKD obligations tokenisées », visant à soutenir le RWA par une monnaie numérique Banque centrale ; la Suisse, les Émirats arabes unis, la Thaïlande testent le Règlement transfrontalier tokenisé via le projet mBridge. Ces initiatives montrent que le RWA n’est plus une extension des Actifs de chiffrement, mais le nouveau front de la compétition financière mondiale.

VI. Entre prudence et innovation — la reconstruction de la confiance à l’ère du RWA

Quand La Réserve fédérale (FED) entrouvre la porte de son système de paiement, c’est un pan de l’ordre financier mondial qui se redéfinit.

Ce n’est pas un assouplissement politique, mais un virage institutionnel profond : la recherche d’un nouvel équilibre entre Conformité, innovation et souveraineté. L’accès du Stablecoin au système n’est pas seulement une avancée technique, mais l’entrée institutionnelle des infrastructures numériques pour les Actifs réels comme le RWA.

La mutation est encore à ses débuts.

Le cadre réglementaire reste fragmenté, les standards techniques évoluent, les défis de Conformité transfrontalière abondent. La proposition de La Réserve fédérale (FED) devra passer par de longs débats et évaluations, et sa forme finale reste incertaine. Mais la direction est claire : la tokenisation des Actifs réels n’est plus une expérimentation marginale, elle devient partie intégrante du système monétaire souverain.

Comme le Commenter de The Economist du 21 octobre le souligne : « Le système financier de demain ne sera pas divisé entre ‘traditionnel’ et ‘chiffrement’, mais unifié et numérique, avec pour cœur la redéfinition de la ‘confiance’. »

La « micro-ajustement » de La Réserve fédérale (FED) pourrait bien être le point de départ de cette reconstruction mondiale de la confiance — dans la fissure institutionnelle, un nouvel ordre monétaire est en train de croître lentement.

Auteur : Liang Yu Rédactrice en chef : Zhao Yidan